一季度過山車走勢的啟示

　　2026年一季度結(jié)束了，可以用跌宕起伏來形容，年初市場跨年實(shí)現(xiàn)了17連陽；春節(jié)附近就已經(jīng)開始了分化，不少節(jié)日消費(fèi)板塊就開始調(diào)整了；3月地緣沖突來襲，市場一波調(diào)整，不少品種年度翻綠了，這個(gè)時(shí)候資源股活躍了，而這個(gè)也是春節(jié)長假反復(fù)給大家做的專題，算是提前進(jìn)行了布局。而我們梳理大類資產(chǎn)的20個(gè)標(biāo)的，最大差距能達(dá)到近120%，還是比較大的。

　　這里面黃金的走勢是一個(gè)代表，起初反彈挺牛的，一波反彈20%，隨后地緣摩擦來了，反而一波跳水11%，最終有所反抽，實(shí)現(xiàn)了單季度7%左右的漲幅。而原油起初是始終落后于大宗商品，而美伊沖突則直接帶來了單月漲了63.3%，使得一季度漲了94.5%。從股市角度，國內(nèi)股市指數(shù)分化很明顯，恒生科技早就進(jìn)入技術(shù)熊市，而國家隊(duì)贖回潮和調(diào)倉之后，滬深300是最弱的，中證500是最強(qiáng)的，依然保持正收益。

　　國債ETF三個(gè)月每個(gè)月都是+0.2%，紋絲不動(dòng)。在這種所有資產(chǎn)都在劇烈波動(dòng)的環(huán)境下，債券的穩(wěn)定性確實(shí)很突出。股債平衡是簡單有效的，但如果還想要提高，必須要按照之前《手把手教會(huì)針對地緣摩擦的配置品種》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405279529911844897中提到過的，進(jìn)行股債商的配置。復(fù)盤了過去 100 多年主要地緣沖突時(shí)期的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和資產(chǎn)表現(xiàn)，這期間有一戰(zhàn)、二戰(zhàn)、越戰(zhàn)、反恐戰(zhàn)爭、中東戰(zhàn)爭等諸多地緣摩擦因素，我們可以得到一些金融市場在戰(zhàn)爭中表現(xiàn)的規(guī)律。

歷次戰(zhàn)爭中各品種的表現(xiàn)梳理

　　首先，有一點(diǎn)，不要經(jīng)驗(yàn)主義，總認(rèn)為“亂世黃金”這種簡單思維，還是要按部就班去分析。比如說我們會(huì)發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)爭并不是都帶來經(jīng)濟(jì)下行，那些供給能力更強(qiáng)的國家，應(yīng)對地緣沖突的韌性更強(qiáng)，最終會(huì)帶來一波增長，尤其是戰(zhàn)爭因素平息后還會(huì)加速；應(yīng)對地，那些應(yīng)對能力較差的國家，不僅會(huì)被輸入通脹，也會(huì)直接導(dǎo)致貨幣獨(dú)立性削弱，從而被拖累。

　　一戰(zhàn)期間，歐美主要參戰(zhàn)國政府債務(wù)杠桿大幅走高，紛紛通過增發(fā)國債來應(yīng)對，結(jié)果股債普遍收益為負(fù)數(shù)，大宗商品價(jià)格飛漲，輸入性通脹明顯。即便有價(jià)格管制，但從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，這不過是成本轉(zhuǎn)嫁，結(jié)果管制結(jié)束，價(jià)格漲得更猛，根本沒用。二戰(zhàn)期間，各國基本面分化，同盟國股市表現(xiàn)好于軸心國，德意日聯(lián)盟的國債投資遭受較大損失，而同盟國的資源與科技股領(lǐng)跑。

　　單純從美國方面，其參與的戰(zhàn)爭最多，有一個(gè)很明顯的規(guī)律，那就是黃金不避險(xiǎn)，美參與的戰(zhàn)爭中黃金往往都會(huì)在戰(zhàn)爭前反彈，反而是戰(zhàn)爭開始后回落，尤其是戰(zhàn)爭結(jié)束后回落幅度加大。原油還是最受益于相關(guān)事件影響的。一般來說，戰(zhàn)爭會(huì)刺激大宗商品，市場最擔(dān)憂的還是通脹因素，這個(gè)控制好了，股市方面就會(huì)很快恢復(fù)。所以，接下來，我們就給大家明確戰(zhàn)爭不同走向之后，哪些品種適合配置，以及國內(nèi)相關(guān)品種發(fā)展歷程和實(shí)戰(zhàn)效果，供大家參考。