文/楊劍勇

2025年，浪潮信息全年實現(xiàn)營收1647.82億元，同比增長43.25%；凈利潤24.13億元，同比增長5.2%。從營收構(gòu)成來看，核心依賴于服務器產(chǎn)品線，營收占比已提升至93.82%，達到1546億元，同比增長47.69%。主要在于大模型時代，各界AI服務器等算力需求有增無減。

令人遺憾的是，利潤增速相較于營收增速極其不匹配。同時，浪潮信息的營收規(guī)模與利潤呈現(xiàn)出鮮明的“冰火兩重天”，凈利潤率僅有1.46%，暴露出公司規(guī)模擴張與盈利嚴重失衡，難掩增收不增利的尷尬。

在去年早些時候的業(yè)績說明會上，針對毛利率明顯下降的提問，浪潮信息對此回復稱，毛利率主要受客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料供應、市場競爭等多方面因素的綜合影響。其中，浪潮信息董事長彭震表示，受市場因素影響，毛利率呈現(xiàn)一定波動性屬于常態(tài)。

不僅浪潮信息的毛利率低，行業(yè)可對比的工業(yè)富聯(lián)同樣也屬于營收規(guī)模與凈利潤率不匹配。

2025年，工業(yè)富聯(lián)營收達到9028.87億元，同比增長48%，全年凈利潤為352.85億元，同比增長58%。雖然營收直逼萬億大關(guān)，但整體利潤率只有3.9%，在AI產(chǎn)業(yè)鏈中僅分得微薄的代工利潤，也折射出AI產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配的失衡。

要知道，掌握核心技術(shù)的上游廠商占據(jù)了利潤的大頭。以英偉達為例，2026財年營收2159億美元，凈利潤為1200億美元，全年毛利率超70%、凈利率也達到55.5%。

在AI大模型浪潮中，工業(yè)富聯(lián)與浪潮信息盡管收獲AI算力這一市場紅利，但也掩蓋不了微薄的利潤率，如同一道難以逾越的鴻溝，制約了其盈利能力的提升，其本質(zhì)是業(yè)務模式的結(jié)果，只能賺取辛苦費。

以價換量是企業(yè)競爭中一種常見策略，能顯著提升銷量，繼而擴大市場份額。其中，浪潮信息服務器位居全球第二的市場地位，可以說在算力市場斬獲頗豐。

只是，以價換量追求規(guī)模效應，但盈利能力堪憂，其規(guī)模擴張并未轉(zhuǎn)化為盈利優(yōu)勢，一定程度上制約了浪潮信息的長期發(fā)展?jié)摿Α?/strong>

在資本市場上的表現(xiàn)則是最好的印證，其1600億的營收，市值卻只有千億，反映出市場不僅關(guān)注增長，更關(guān)注高質(zhì)量的增長，而非單純依賴規(guī)模擴張。預示其單純的注重規(guī)模為導向的經(jīng)營策略，通過薄利多銷實現(xiàn)規(guī)模效應，并不被市場看好。

市場更關(guān)注AI算力市場，是通過技術(shù)創(chuàng)新形成競爭壁壘。然而，浪潮信息全年的研發(fā)投入只有38.12億元，研發(fā)投入營收占比只有2.3%，顯示出技術(shù)附加值低，與技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)的定位相去甚遠。

整體來說，在AI算力市場風口，浪潮信息擴張相較而言比較激進，盡管收獲了市場份額，也推動營收邁入千億規(guī)模，卻因利潤增速滯后、凈利率偏低，凸顯業(yè)務擴張傾向歸于規(guī)模，伴隨而來的是盈利承壓。

最后，隨著大模型技術(shù)的突破，科技巨頭們爭奪AI算力，在未來幾年仍然持續(xù)不斷加大在人工智能領(lǐng)域的投入。

根據(jù)TrendForce的預計，2026年云服務商仍將維持積極的投資節(jié)奏，合計資本支出將進一步推升至6000億美元以上，展現(xiàn)出AI基礎(chǔ)建設(shè)長期的成長潛能。

這種全球性的資本開支，使得全球AI算力基建需求繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，尤其對高效AI服務器的需求與日俱增。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)顯示，僅我國加速服務器市場規(guī)模，有望在2029年將超過1400億美元。

可以確定的是，AI算力需求必然迎來更為迅猛的增長，對AI產(chǎn)業(yè)鏈的公司業(yè)績帶來積極影響。浪潮信息與工業(yè)富聯(lián)均受AI驅(qū)動，是典型的深度受益于算力需求爆發(fā)式增長的廠商，AI已成其穩(wěn)健發(fā)展的核心驅(qū)動力，成功抓住了算力高速增長窗口期。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計算和智能家電等前沿科技。