最近一段時(shí)間，全球資本市場(chǎng)上出現(xiàn)了一個(gè)很值得深思的現(xiàn)象：由于中東局勢(shì)緊張，全球股市普遍波動(dòng)，其中韓國(guó)股市反應(yīng)尤為劇烈——漲的時(shí)候更猛，跌的時(shí)候也更干脆。對(duì)此，多家市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)表示“不稀奇”，因?yàn)轫n國(guó)早已成為全球經(jīng)濟(jì)的“金絲雀”。

“金絲雀”這個(gè)梗最早出現(xiàn)在采礦業(yè)。早年間，礦工下井作業(yè)時(shí)，常會(huì)帶上一只金絲雀。這是因?yàn)榻鸾z雀對(duì)有毒氣體特別敏感，一旦環(huán)境出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)迅速作出反應(yīng)，給人類(lèi)提出預(yù)警。

后來(lái)，金絲雀的說(shuō)法又?jǐn)U展到了更多領(lǐng)域。在經(jīng)濟(jì)界，“金絲雀”常被用來(lái)代指那些有前瞻性意義的指標(biāo)，比如，就業(yè)數(shù)據(jù)常被視作經(jīng)濟(jì)健康程度的“金絲雀”、新登記結(jié)婚人數(shù)常被視作未來(lái)人口走勢(shì)的“金絲雀”，等等。不過(guò)，像韓國(guó)這樣，以一個(gè)國(guó)家的身份，被視作全球經(jīng)濟(jì)“金絲雀”的情況并不常見(jiàn)。

對(duì)于這個(gè)頭銜，比較流行的分析主要聚焦能源。韓國(guó)能源高度依賴進(jìn)口，其中原油進(jìn)口依存度約為九成。而在這約九成的進(jìn)口原油中，又有七成來(lái)自中東地區(qū)，其中95%以上需要經(jīng)由霍爾木茲海峽運(yùn)輸。一旦霍爾木茲海峽運(yùn)輸受阻的情況持續(xù)，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)體系必然遭受重創(chuàng)。因此，韓國(guó)資本市場(chǎng)的上躥下跳，本質(zhì)上是投資者對(duì)韓國(guó)能源安全以及“脆皮”抗風(fēng)險(xiǎn)能力“用腳投票”的表現(xiàn)。

但如果你將觀察時(shí)段拉長(zhǎng)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，僅僅從能源角度無(wú)法完全解釋韓國(guó)股市的高敏感性。尤其是進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，韓國(guó)資本市場(chǎng)波動(dòng)率一直明顯高于其他經(jīng)濟(jì)體。換言之，這并不是一種短期的、偶然的現(xiàn)象，而是韓國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的外在表現(xiàn)。

先來(lái)看韓國(guó)出口比重。韓國(guó)貨物出口占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重接近40%，如果加上服務(wù)出口，比例就更高了。放眼全球總排名，這一比重算不得驚人，新加坡、愛(ài)爾蘭、盧森堡等小型經(jīng)濟(jì)體都曾創(chuàng)下過(guò)更高的紀(jì)錄。但如果只看有一定體量的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，這個(gè)比例就非常可觀了——在二十國(guó)集團(tuán)（G20）國(guó)家中最高，而且是G20國(guó)家平均值的兩倍以上。

再來(lái)看韓國(guó)出口結(jié)構(gòu)。韓國(guó)出口的主力產(chǎn)品包括半導(dǎo)體、汽車(chē)、船舶、無(wú)線通信設(shè)備、顯示器以及生物健康等，其中，高帶寬存儲(chǔ)器（HBM）等中間件產(chǎn)品市場(chǎng)占有率一度高居全球榜首。尤其是近年來(lái)，受人工智能（AI）服務(wù)器需求強(qiáng)勁拉動(dòng)，韓國(guó)在全球供應(yīng)鏈中的“嵌入度”更高，幾乎同時(shí)連接起了各大經(jīng)濟(jì)體最具活力的高科技產(chǎn)業(yè)，這也使得它對(duì)這條堪稱“史上最復(fù)雜產(chǎn)業(yè)鏈”的微小變化更加敏感。

正因如此，當(dāng)全球需求、貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)周期發(fā)生變化時(shí)，韓國(guó)往往是最早有所反應(yīng)的經(jīng)濟(jì)體之一；當(dāng)發(fā)生超乎想象的“黑天鵝”事件時(shí)，它也會(huì)比更多國(guó)家更早感受到?jīng)鲆?。全球投資者尤其是科技板塊投資者普遍緊盯韓國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)，以此預(yù)判全球經(jīng)濟(jì)景氣度，用以輔助制定投資決策。

韓國(guó)之所以會(huì)成長(zhǎng)為一只“金絲雀”，有其特定的歷史背景。

把時(shí)間拉回到20世紀(jì)五六十年代。彼時(shí)的韓國(guó)還是一個(gè)極度貧困、資源匱乏、國(guó)內(nèi)消費(fèi)能力有限、工業(yè)基礎(chǔ)薄弱的國(guó)家。這帶來(lái)了一個(gè)非?，F(xiàn)實(shí)的困局：要發(fā)展經(jīng)濟(jì)，就要發(fā)展產(chǎn)業(yè)。但發(fā)展第一產(chǎn)業(yè)缺土地；發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)缺市場(chǎng)；發(fā)展第二產(chǎn)業(yè)需要引進(jìn)設(shè)備、購(gòu)買(mǎi)資源，缺外匯。在這種約束下，韓國(guó)只能選擇通過(guò)出口勞動(dòng)密集型產(chǎn)品賺取外匯，再用這些外匯推動(dòng)工業(yè)化升級(jí)。

先賺外匯，再買(mǎi)設(shè)備；先打開(kāi)海外市場(chǎng)，再支撐國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)——這是韓國(guó)經(jīng)濟(jì)早期發(fā)展的基本邏輯。

當(dāng)出口策略被證明有效，整個(gè)國(guó)家的資源配置就開(kāi)始圍繞出口運(yùn)轉(zhuǎn)。韓國(guó)政府通過(guò)金融體系，把低成本貸款優(yōu)先投向那些能夠擴(kuò)大出口的企業(yè)，同時(shí)通過(guò)稅收優(yōu)惠、補(bǔ)貼和政策支持，鼓勵(lì)企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)。更重要的是，韓國(guó)政府始終在有意識(shí)地倒逼企業(yè)參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)如果想獲得更多資源，必須拿出口成績(jī)“說(shuō)話”。正是在這種機(jī)制下，韓國(guó)企業(yè)不斷提高效率、擴(kuò)大規(guī)模，并逐漸具備了更強(qiáng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

也是在這段時(shí)期，韓國(guó)開(kāi)始快速向產(chǎn)業(yè)鏈更上游、更高附加值的位置攀爬。到20世紀(jì)70年代，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始向重化工業(yè)升級(jí)，重點(diǎn)發(fā)展鋼鐵、石化、機(jī)械和造船等產(chǎn)業(yè)。后續(xù)伴隨教育加碼、技術(shù)引進(jìn)落地與自研實(shí)力增強(qiáng)，韓國(guó)又逐漸進(jìn)入電子、汽車(chē)、半導(dǎo)體等更多高技術(shù)領(lǐng)域。

韓國(guó)的超大型企業(yè)集團(tuán)是高度外向型經(jīng)濟(jì)的“副產(chǎn)品”。它們通常誕生于鋼鐵、造船、汽車(chē)、電子等需要巨額投資和海量資源的行業(yè)，最初只是行業(yè)內(nèi)跑在前列的優(yōu)秀企業(yè)。但因?yàn)轫n國(guó)迫切需要有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型集團(tuán)，政府開(kāi)始把有限資源集中投向這些企業(yè)，幫助它們不斷擴(kuò)大規(guī)模、吸引人才、研發(fā)技術(shù)，進(jìn)入更高附加值領(lǐng)域。久而久之，這些企業(yè)便在政府的扶持下成長(zhǎng)到今天的規(guī)模與市場(chǎng)地位，并在一次次扶持與反哺中與政府形成了強(qiáng)綁定的共生關(guān)系，一榮俱榮一損俱損。

至此，韓國(guó)會(huì)成為全球經(jīng)濟(jì)的“金絲雀”也就不難理解了。造成這一切的，就是出口以及因?yàn)楦叨纫蕾嚦隹谛纬傻耐庀蛐徒?jīng)濟(jì)模式。在這個(gè)過(guò)程中，出口既是目標(biāo)，也是工具。

今天，韓國(guó)已經(jīng)成為全球重要的制造業(yè)和科技強(qiáng)國(guó)之一，半導(dǎo)體、汽車(chē)、船舶等產(chǎn)業(yè)都在全球占據(jù)關(guān)鍵位置。從這個(gè)角度看，韓國(guó)的外向型發(fā)展路徑無(wú)疑是成功的。

但與此同時(shí)，這種模式也帶來(lái)了兩大問(wèn)題。

其一，嚴(yán)重的路徑依賴。韓國(guó)如今的資源配置乃至政策配置，都圍繞出口運(yùn)轉(zhuǎn)。再加上大型企業(yè)集團(tuán)不僅在韓國(guó)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位，甚至能在很大程度上主導(dǎo)韓國(guó)政壇，因此政策轉(zhuǎn)向困難重重。這也是為什么韓國(guó)在經(jīng)歷了1997年亞洲金融危機(jī)和2008年國(guó)際金融危機(jī)之后，并沒(méi)有如多數(shù)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)體一樣轉(zhuǎn)向內(nèi)需與外貿(mào)并重的、更平衡更穩(wěn)健的發(fā)展模式，反而在單純依賴出口的狹窄軌道上一路狂奔。非不愿也，實(shí)不能也。

其二，嚴(yán)重的外部依賴。一旦全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，或者發(fā)生影響巨大的突發(fā)事件，韓國(guó)幾乎沒(méi)有太多緩沖空間。尤其伴隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在韓國(guó)經(jīng)濟(jì)中的權(quán)重持續(xù)提升，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更容易被單一產(chǎn)業(yè)放大。當(dāng)芯片景氣度上行時(shí)，韓國(guó)出口、企業(yè)盈利和股市表現(xiàn)都會(huì)顯著走強(qiáng)；可一旦芯片產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，回落常常來(lái)得猝不及防。

總體來(lái)看，“金絲雀”這個(gè)稱謂既是資本市場(chǎng)對(duì)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的肯定，也代表了對(duì)其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的憂慮。它展現(xiàn)了一個(gè)國(guó)家如何在資源匱乏、市場(chǎng)有限的條件下，通過(guò)出口實(shí)現(xiàn)發(fā)展的成就；也預(yù)示著，在今天這個(gè)充滿不確定性的世界里，韓國(guó)可能會(huì)承受更多壓力和代價(jià)。（作者：袁 勇 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)）