近日，新加坡投資管理公司循環(huán)資本（Circulate Capital）宣布為其第二支亞洲基金募資2.2億美元，目標是到3億美元。這一數(shù)字已超過其首支基金1.88億美元的總規(guī)模。表面看，這是一家投資機構的正常募資行為；但深入分析，其背后折射出亞洲塑料垃圾治理、全球品牌供應鏈轉型、以及循環(huán)經濟投資邏輯的多重變化。此次投資將聚焦印度、印度尼西亞、泰國、越南和菲律賓等關鍵市場。

新基金亮點：規(guī)模、范圍、退出預期

從公開信息看，相比于首支基金，新基金有三個值得關注的升級：

第一，規(guī)模更大，杠桿效應更強。2.2億美元首輪募資，目標3億美元，預計帶動近200萬噸新增回收產能。作為對比，首支基金募資1.88億美元，目前已帶來近90萬噸年回收能力。這意味著新基金的單位資本效率可能進一步提升。

第二，投資范圍擴大。除了傳統(tǒng)的PET和聚烯烴塑料回收，新基金明確將紙基包裝材料、以及從電子產品和電池中回收稀土材料納入視野。這顯示循環(huán)資本正在從“塑料回收”向更廣泛的“循環(huán)經濟材料”擴展。

第三，退出預期更加明確。首支基金已成功實現(xiàn)全退出和部分退出，這為第二支基金的LP提供了可參照的回報周期和案例。對于基礎設施類投資，能夠在中短期內產生流動性事件，是吸引更多機構資金的關鍵。

投資方陣容：企業(yè)巨頭與開發(fā)性金融機構共同支持

本次募資的投資者名單頗具分量：可口可樂、達能、陶氏、寶潔。這四家全球消費品和材料巨頭同時出現(xiàn)在一家投資機構的LP名單中，并非偶然。

它們面臨的共同壓力是：全球多地出臺了強制性塑料包裝回收含量要求（如歐盟的PPWR，印度強制要求飲料PET瓶開始實施40%再生含量等），以及企業(yè)自身承諾的減塑和再生材料使用目標。然而，在東南亞和南亞，高質量再生材料的供應遠遠不足。與其等待市場自然形成，這些企業(yè)選擇通過資本方式直接推動基礎設施建設。

換句話說，循環(huán)資本成為了這些品牌實現(xiàn)ESG承諾的“外包執(zhí)行機構”。這也解釋了為什么開發(fā)性金融機構如IFC、英國國際投資公司、法國Proparco也參與其中——它們關注的是環(huán)境效益與私營資本撬動。

新加入的投資方還包括新興市場氣候行動基金（Emerging Markets Climate Action Fund）、通過Achmea投資管理公司入資的一家荷蘭養(yǎng)老基金，以及若干公共機構和家族辦公室投資者。

方向已經清晰：塑料垃圾治理，正在成為一門有環(huán)境效益、有社會價值、也有商業(yè)回報的生意。

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