沖刺港股口腔護(hù)理第一股 參半 IPO 正式遞表港交所

口腔護(hù)理品牌參半母公司深圳小闊科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“小闊集團(tuán)”）正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，招銀國(guó)際擔(dān)任本次 IPO 獨(dú)家保薦人。若此次上市進(jìn)程順利推進(jìn)，參半所屬的小闊集團(tuán)將拿下“港股口腔護(hù)理第一股”，成為國(guó)內(nèi)口腔護(hù)理賽道首個(gè)登陸港股主板的新銳品牌企業(yè)。

作為本次參半 IPO 的主體，小闊集團(tuán)成立于 2015 年，2018 年正式推出口腔護(hù)理品牌參半，深耕參半口腔全品類(lèi)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，核心產(chǎn)品覆蓋牙膏、漱口水、牙刷、口腔噴霧等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。歷經(jīng)十余年發(fā)展，參半已從最初的漱口水細(xì)分賽道突圍。

招股書(shū)披露的核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，清晰展現(xiàn)了參半 IPO 背后強(qiáng)勁的增長(zhǎng)韌性。2023 年至 2025 年，小闊集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 10.96 億元、13.69 億元、24.99 億元，三年?duì)I收年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 51%，其中 2025 年?duì)I收同比大幅增長(zhǎng) 82.5%，增長(zhǎng)勢(shì)能持續(xù)提速。盈利層面，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同樣保持高速增長(zhǎng)，同期分別實(shí)現(xiàn) 0.54 億元、0.66 億元、1.55 億元，三年復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá) 70%，2025 年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比漲幅達(dá) 134%，利潤(rùn)增速持續(xù)跑贏營(yíng)收增速，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

在盈利能力上，2023 年至 2025 年，小闊集團(tuán)毛利率分別為 72.1%、69.8%、71.9%，連續(xù)三年穩(wěn)定維持在 70%上下，其中，作為公司核心營(yíng)收支柱的基礎(chǔ)口腔護(hù)理業(yè)務(wù)，2025 年實(shí)現(xiàn)收入 23.2 億元，占總營(yíng)收比重達(dá) 92.9%，參半牙膏產(chǎn)品成為該板塊增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，以 2025 年零售額計(jì)，小闊集團(tuán)位列中國(guó)口腔護(hù)理產(chǎn)品市場(chǎng)第三大集團(tuán)，同時(shí)穩(wěn)居線上口腔護(hù)理市場(chǎng)第一，2023 至 2025 年零售額復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 73.2%，增速在國(guó)內(nèi)前五大口腔護(hù)理集團(tuán)中排名第一，是過(guò)去十年間唯一成功躋身行業(yè)第一梯隊(duì)的新銳口腔護(hù)理品牌。

在核心品類(lèi)參半牙膏賽道，參半更是實(shí)現(xiàn)了多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)領(lǐng)跑。以 2025 年零售額計(jì)，參半牙膏占據(jù)國(guó)內(nèi)牙膏市場(chǎng)約 7.8%的份額，在線上牙膏市場(chǎng)，參半穩(wěn)居榜首，市場(chǎng)份額達(dá) 9.2%。從產(chǎn)品表現(xiàn)來(lái)看，2022 年線上首發(fā)的參半 SP 系列牙膏，2025 年全渠道零售額超 13 億元，其中線下渠道占比超 77%，成為國(guó)貨牙膏大單品的典型代表。

作為線上起家的新銳品牌，參半持續(xù)鞏固線上渠道優(yōu)勢(shì)，2025 年線上渠道收入占比達(dá) 80.3%，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)線上口腔護(hù)理、線上牙膏市場(chǎng)雙第一，2023 至 2025 年線上渠道零售額復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 38.7%。同時(shí)，品牌用戶粘性持續(xù)提升，核心電商平臺(tái)抖音渠道中，老客貢獻(xiàn)的月零售額占比已達(dá) 43%，超行業(yè)平均水平，線上運(yùn)營(yíng)邏輯已從“流量驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“用戶價(jià)值驅(qū)動(dòng)”。

自 2023 年啟動(dòng)全渠道戰(zhàn)略以來(lái)，小闊集團(tuán)線下渠道營(yíng)收占比從 2023 年的 5.5%大幅提升至 2025 年的 19.7%。以 2025 年零售額計(jì)，參半位列國(guó)內(nèi)線下口腔護(hù)理市場(chǎng)、線下牙膏市場(chǎng)第三，是前五大集團(tuán)中唯一實(shí)現(xiàn)三年復(fù)合增長(zhǎng)率超三位數(shù)的企業(yè)，線下口腔護(hù)理市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 155%，線下牙膏市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率更是高達(dá) 231.7%。截至 2025 年底，參半線下零售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋中國(guó)內(nèi)地 100%地級(jí)市，進(jìn)駐超 11 萬(wàn)個(gè)線下零售網(wǎng)點(diǎn)，涵蓋超市、便利店、OTC 藥房、美妝店、量販零食店等多元業(yè)態(tài)，已入駐超 3 萬(wàn)家量販零食店及 OTC 藥房。

在產(chǎn)品與研發(fā)層面，參半口腔始終以差異化創(chuàng)新打破傳統(tǒng)行業(yè)格局。目前，小闊集團(tuán)已擁有超 500 個(gè) SKU，同時(shí)儲(chǔ)備超 300 個(gè) SKU 用于后續(xù)新品上市，構(gòu)建了覆蓋全年齡段、全場(chǎng)景的口腔護(hù)理產(chǎn)品矩陣。針對(duì)不同渠道、不同消費(fèi)人群，參半推出“分層式迎合定位”的產(chǎn)品策略，參半牙膏主力產(chǎn)品定價(jià)覆蓋 9.9 元至 49.9 元區(qū)間，同時(shí)滿足民生普惠與品質(zhì)升級(jí)的雙重消費(fèi)需求。研發(fā)方面，2025 年公司研發(fā)開(kāi)支同比增長(zhǎng)近 15%，與山東大學(xué)合作成立口腔健康研究中心，與全球頭部香氛集團(tuán)奇華頓聯(lián)合研發(fā)約 700 種產(chǎn)品香型，同時(shí)參與起草及修訂 5 項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、1 項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及 22 項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，持續(xù)夯實(shí)行業(yè)技術(shù)壁壘。

值得關(guān)注的是，本次參半 IPO 的背后，是小闊集團(tuán)從單一口腔護(hù)理企業(yè)向綜合日化集團(tuán)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。依托參半口腔賽道積累的品牌、渠道與供應(yīng)鏈能力，小闊集團(tuán)已完成多品牌矩陣布局，推出專(zhuān)注頭發(fā)及身體護(hù)理的個(gè)護(hù)品牌“小箭頭”，該品牌自 2025 年 9 月全面推出以來(lái)，累計(jì)零售額已超 4000 萬(wàn)元；同時(shí)聯(lián)合歌手華晨宇創(chuàng)立日化家居品牌“重點(diǎn)”，聚焦微觀護(hù)理領(lǐng)域，進(jìn)一步完善日化生態(tài)布局。招股書(shū)顯示，本次參半 IPO 募集的資金，將重點(diǎn)用于完善線上及線下銷(xiāo)售渠道、加強(qiáng)品牌建設(shè)及營(yíng)銷(xiāo)推廣、境內(nèi)外供應(yīng)鏈的衍生擴(kuò)展、加強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)及研發(fā)能力、提升基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化及 AI 能力等方面。面向未來(lái)，小闊集團(tuán)已制定五大核心戰(zhàn)略，將在穩(wěn)固口腔護(hù)理產(chǎn)品基本盤(pán)的同時(shí)，持續(xù)開(kāi)拓日化市場(chǎng)，以參半主品牌深化用戶心智，通過(guò)孵化與境外收購(gòu)布局差異化新品牌，同時(shí)推進(jìn)全渠道覆蓋、供應(yīng)鏈升級(jí)與數(shù)字化運(yùn)營(yíng)，向全球領(lǐng)先的日化產(chǎn)品集團(tuán)目標(biāo)邁進(jìn)。

從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，2025 年中國(guó)口腔護(hù)理市場(chǎng)規(guī)模已達(dá) 779 億元，預(yù)計(jì) 2030 年將增至 973 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率 4.5%，而目前國(guó)內(nèi)口腔護(hù)理市場(chǎng)前五大集團(tuán)合計(jì)市場(chǎng)份額僅 33%，顯著低于美國(guó) 65%、韓國(guó) 50%的市場(chǎng)集中度，行業(yè)整合空間充裕。此次參半 IPO 啟動(dòng)，不僅是企業(yè)自身發(fā)展的關(guān)鍵里程碑，也為國(guó)內(nèi)新銳日化品牌突破傳統(tǒng)巨頭壟斷、實(shí)現(xiàn)全渠道與多品類(lèi)發(fā)展，提供了可參考的行業(yè)樣本。