王一鳴 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任

以下觀點(diǎn)整理自王一鳴在CMF季度論壇（2026年第一季度）（總第72期）上的發(fā)言

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一、今年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生多方面積極變化

今年一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，1-2月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)多方面積極變化。

一是工業(yè)、服務(wù)業(yè)増勢(shì)強(qiáng)勁。1-2月，規(guī)模以上工業(yè)增加值、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速都較去年12月提高，特別是工業(yè)增加值增速在出口帶動(dòng)下較去年12月加快1.1個(gè)百分點(diǎn)，供給側(cè)延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

二是出口顯現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性。1-2月出口增長(zhǎng)19.2%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。出口快速增長(zhǎng)有春節(jié)延后、去年同期基數(shù)較低的因素，但制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)是支撐出口增長(zhǎng)的重要因素。

三是內(nèi)需有明顯改善。在基建投資強(qiáng)勢(shì)反彈帶動(dòng)下，1-2月國(guó)定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)由去年下降3.8%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)1.8%。社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.8%，較去年12月加快1.9個(gè)百分點(diǎn)，特別是服務(wù)零售增長(zhǎng)5.6%，明顯快于商品零售2.5%的增速，服務(wù)消費(fèi)正在成為拉動(dòng)消費(fèi)的重要力量。

四是物價(jià)溫和回升。需求端邊際改善好于供給端，帶動(dòng)價(jià)格溫和回升。1-2月CPI同比上漲0.8%，核心CPI同比上漲1.3%，連續(xù)6個(gè)月漲幅高于或接近1%。在外部輸入性因素和國(guó)內(nèi)算力需求快速增長(zhǎng)帶動(dòng)下，2月份PPI降幅收窄至0.9%，創(chuàng)2024年8月以來(lái)新高，環(huán)比連續(xù)5個(gè)月上升。據(jù)此預(yù)測(cè)，PPI轉(zhuǎn)正可能比原來(lái)預(yù)期要明顯提前。這些因素為全年擺脫物價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行創(chuàng)造了條件。

五是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)回升。1-2月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.2%，增速比去年全年加快14.6個(gè)百分點(diǎn)，其中國(guó)有控股企業(yè)利潤(rùn)由上年下降3.9%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)5.3%。在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有24個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，接近60%的行業(yè)利潤(rùn)改善。價(jià)格回暖特別是PPI降幅收窄，是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要因素。

今年經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好得益于宏觀政策提前發(fā)力。年初以來(lái)，積極財(cái)政政策靠前發(fā)力，提前下達(dá)中央預(yù)算內(nèi)投資和“兩重”項(xiàng)目預(yù)算支出，各級(jí)財(cái)政加快支出進(jìn)度，支持項(xiàng)目早啟動(dòng)早實(shí)施。貨幣政策保持寬松，2月末，社融、M2分別同比增長(zhǎng)8.2%和9%。與此同時(shí)，地方政府以啟動(dòng)實(shí)施“十五五”規(guī)劃為契機(jī)，加緊開(kāi)工建設(shè)一批基建項(xiàng)目，推動(dòng)投資增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。

總體上判斷，3月份因中東戰(zhàn)事和國(guó)際油價(jià)攀升，有些指標(biāo)增速可能放緩，但一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將明顯好于上年四季度。要抓住當(dāng)前積極因素明顯增多的有利時(shí)機(jī)，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)。

二、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的內(nèi)外環(huán)境和挑戰(zhàn)

（一）外部環(huán)境不確定性增大

一是中東戰(zhàn)事延宕帶來(lái)不確定性。中東戰(zhàn)事推動(dòng)國(guó)際油價(jià)飆升。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)依據(jù)沖突的不同情景，對(duì)布倫特原油價(jià)格設(shè)定了基準(zhǔn)、不利和極端三種情景。以瑞銀證券預(yù)測(cè)為例，基準(zhǔn)情形下，若霍爾木茲海峽運(yùn)輸中斷持續(xù)至4月初，油價(jià)可能在3月底接近120美元/桶；隨后在二季度回落至100美元/桶，2026年均價(jià)穩(wěn)定在80美元/桶。不利情景和極端情景下，二季度原油價(jià)格將攀升至130美元/桶和150美元/桶，2026年全年均價(jià)達(dá)100美元/桶和132.5美元/桶。

中國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中對(duì)原油的依賴度較低，加之原油儲(chǔ)備較為充足，受原油供應(yīng)緊張的影響相對(duì)較小。但全球油價(jià)飆升也會(huì)帶來(lái)生產(chǎn)成本上升。若終端需求仍然乏力，上游成本難以向下游傳導(dǎo)，有可能擠壓中下游企業(yè)盈利空間。

二是全球貿(mào)易形勢(shì)仍存在不確定性。美國(guó)最高法院裁定特朗普對(duì)等關(guān)稅越權(quán)后，特朗普政府又迅速啟動(dòng)122關(guān)稅應(yīng)對(duì)，對(duì)中國(guó)還啟動(dòng)301調(diào)查，以維持關(guān)稅壁壘水平。世貿(mào)組織3月19日?qǐng)?bào)告預(yù)測(cè)，在不考慮能源價(jià)格沖擊的基準(zhǔn)情景下，2026年全球貨物貿(mào)易增速由去年4.6%下降至1.9%；若油氣價(jià)格持續(xù)維持高位，全年貿(mào)易增速將降至1.4%。

外需擴(kuò)張放緩將增大擴(kuò)內(nèi)需壓力。2025年我國(guó)貨物和服務(wù)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為32.7%，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約1.6個(gè)百分點(diǎn)。若2026年外需放緩，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率下降，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，就要提高最終消費(fèi)和資本形成的貢獻(xiàn)率對(duì)沖凈出口貢獻(xiàn)率的下降。

（二）國(guó)內(nèi)“供強(qiáng)需弱”問(wèn)題仍然突出

“供強(qiáng)需弱”突出表現(xiàn)為供給端擴(kuò)張速度明顯快于需求端。今年1-2月，供給端工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別增長(zhǎng)6.3%和5.2%，但在需求端方面，社會(huì)消費(fèi)品零售總額和固定資產(chǎn)投資僅分別增長(zhǎng)2.8%和1.8%，需求端指標(biāo)明顯弱于供給端。需求端相對(duì)偏弱主要源于三個(gè)方面：一是消費(fèi)需求仍然偏弱。今年1-2月，社會(huì)消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)2.8%，雖比去年12月加快1.9個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于去年全年3.7%的增速，整體仍然偏弱。二是房地產(chǎn)市場(chǎng)尚未止跌回穩(wěn)。1-2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降11.1%，新建商品房銷售面積下降13.5%，新建商品房銷售額下降20.2%。由于房地產(chǎn)庫(kù)存量仍然較大，去庫(kù)存相對(duì)偏慢，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處在筑底過(guò)程中。三是民間投資仍然乏力。今年1-2月，民間固定資產(chǎn)投資下降2.6%，扣除房地產(chǎn)投資后，民間投資增速僅為1%。受市場(chǎng)需求偏弱和企業(yè)盈利水平影響，民間投資增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)。

從更長(zhǎng)的時(shí)間跨度去觀察，“供強(qiáng)需弱”不僅有周期性因素，也有結(jié)構(gòu)性和體制性因素。2012年以后中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，最突出的特征是增速換擋，由兩位數(shù)增長(zhǎng)降至個(gè)位數(shù)，人們也更多從供給側(cè)定義新常態(tài)，聚焦?jié)撛谠鲩L(zhǎng)率下降。但事實(shí)上，2012年后隨著勞動(dòng)力數(shù)量減少和人口老齡化加快，需求側(cè)也發(fā)生了深刻變化，無(wú)論是消費(fèi)和投資，擴(kuò)張速度都明顯放緩，需求逐步成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要約束條件。

2020年世紀(jì)疫情對(duì)供需兩側(cè)都造成巨大沖擊，但對(duì)需求側(cè)沖擊更大，加之一些深層次結(jié)構(gòu)性矛盾集中暴露，對(duì)需求側(cè)造成較大影響。一是房地產(chǎn)深度調(diào)整帶來(lái)的需求收縮效應(yīng)。房地產(chǎn)銷售額從2021年峰值的18.2萬(wàn)億元降至2025年8.4萬(wàn)億元，形成近10萬(wàn)億元收縮。二是居民部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表受損制約消費(fèi)需求。房地產(chǎn)價(jià)格下降帶來(lái)資產(chǎn)減損，對(duì)居民資產(chǎn)負(fù)債表形成收縮效應(yīng)。部分家庭主動(dòng)選擇減少房貸以修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，這對(duì)居民擴(kuò)大消費(fèi)帶來(lái)影響。三是地方政府債務(wù)壓力抑制投資需求擴(kuò)張。地方土地出讓收入下降，償債壓力增大，近年來(lái)化解存量債務(wù)，客觀上對(duì)投資擴(kuò)張會(huì)帶來(lái)影響。

需求不足也有體制機(jī)制因素。我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行生產(chǎn)導(dǎo)向的財(cái)稅體制，以增值稅為主的生產(chǎn)環(huán)節(jié)稅收占比較高，導(dǎo)致地方政府重生產(chǎn)、輕消費(fèi)，使得消費(fèi)增長(zhǎng)往往跟不上供給擴(kuò)張。因此，擴(kuò)大有效需求，不僅需要加大政策力度，還需要進(jìn)一步深化改革。

三、政策發(fā)力與改革加力相結(jié)合推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回穩(wěn)向好

第一，加大積極財(cái)政政策實(shí)施力度。今年新增政府債務(wù)總規(guī)模創(chuàng)歷史新高，但比上年增幅相對(duì)有限，廣義財(cái)政支出增速仍低于名義GDP增速。下一步，要加大積極財(cái)政政策實(shí)施力度，加快實(shí)施節(jié)奏。同時(shí)，推進(jìn)財(cái)政支出結(jié)構(gòu)調(diào)整，將部分按慣例用于投資的資金轉(zhuǎn)用于公共服務(wù)和民生支出，加快啟動(dòng)實(shí)施居民增收計(jì)劃，提高公共服務(wù)支出占財(cái)政支出比重，通過(guò)直接和間接提高居民收入促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)需求，促進(jìn)供需平衡。

第二，增強(qiáng)貨幣政策支持性功能。今年以來(lái)，金融總量保持較快增長(zhǎng)，社會(huì)融資條件相對(duì)寬松，下一步要把握好政策節(jié)奏和力度，同時(shí)用好各種公開(kāi)市場(chǎng)操作工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。聚焦支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新和中小微企業(yè)，用好結(jié)構(gòu)性政策工具。繼續(xù)加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策在貼息、擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)成本分擔(dān)等方面的協(xié)同配合，放大政策效應(yīng)。

第三，以深化改革釋放服務(wù)消費(fèi)潛力。擴(kuò)大內(nèi)需重在提振消費(fèi)，提振消費(fèi)關(guān)鍵在擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)。要清除制約服務(wù)消費(fèi)的體制機(jī)制障礙，放寬服務(wù)業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入，通過(guò)理順價(jià)格吸引更多社會(huì)資本進(jìn)入，增加優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給，滿足社會(huì)多樣性差異化的服務(wù)消費(fèi)需求，充分釋放服務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)潛力。

第四，更好發(fā)揮政府投資的帶動(dòng)作用。在社會(huì)投資內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)的情況下，需要加大政府投資力度。但在擴(kuò)大政府投資的同時(shí)，要更加注重撬動(dòng)民間資本參與投資，落實(shí)促進(jìn)民間投資的政策舉措，完善民營(yíng)企業(yè)參與重大項(xiàng)目建設(shè)的機(jī)制，引導(dǎo)民間投資向高技術(shù)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等新賽道拓展，政府投資也要優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提高民生類項(xiàng)目政府投資比重，更多“投資于人”，形成擴(kuò)大投資與提振消費(fèi)、提高人力資本的良性互動(dòng)。

第五，利用當(dāng)前有利時(shí)機(jī)推動(dòng)物價(jià)回歸合理區(qū)間。去年四季度以來(lái)，受多種因素作用，包括算力需求快速增長(zhǎng)、綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)、“以舊換新”帶動(dòng)耐用消費(fèi)品價(jià)格回暖等，我國(guó)物價(jià)水平有所回升。同時(shí)，近期輸入性通脹也是價(jià)格回升的重要因素。輸入性通脹推動(dòng)生產(chǎn)成本上升，但若加大政策力度支持?jǐn)U大終端需求，使價(jià)格合理傳導(dǎo)，有利于推動(dòng)物價(jià)回歸合理區(qū)間，擺脫持續(xù)多年的“低物價(jià)循環(huán)”，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回穩(wěn)向好營(yíng)造良好的宏觀環(huán)境。

文章僅作為學(xué)術(shù)交流，不代表CMF立場(chǎng)。