作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

2026年一季度業(yè)績預(yù)告落地，鼎龍股份再次讓市場意外。公司預(yù)計今年一季度歸母凈利潤達2.4億至2.6億元，同比增幅最高接近85%，在2025年已實現(xiàn)38%高增長的基礎(chǔ)上繼續(xù)加速。

高增長背后，是一場歷時十余年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)切換：從打印復(fù)印耗材起家，到如今半導(dǎo)體材料貢獻了公司超過半數(shù)收入。

而就在這場轉(zhuǎn)型塵埃落定之際，鼎龍股份已經(jīng)開始押注下一個方向——鋰電輔材。

鼎龍股份的核心競爭力，集中體現(xiàn)在CMP材料這條產(chǎn)品線上。CMP即化學(xué)機械拋光，是讓晶圓表面達到納米級平整度的關(guān)鍵工序。芯片結(jié)構(gòu)越復(fù)雜，對這道工序的依賴就越高。

以先進邏輯芯片為例，7nm節(jié)點所需的CMP步驟超過30次，而3D堆疊存儲芯片的拋光頻次，相比早期平面結(jié)構(gòu)增加了一倍以上。這意味著，每一片晶圓的產(chǎn)出，都需要消耗更多拋光材料。

鼎龍在這個領(lǐng)域的布局，覆蓋了拋光墊、拋光液和清洗液三類主要產(chǎn)品。這三類材料加在一起，占到CMP工序總耗材成本的85%以上，而國內(nèi)能同時提供這三類產(chǎn)品的供應(yīng)商，目前只有鼎龍一家。

據(jù)長江日報2025年6月的報道，鼎龍CMP拋光墊在國內(nèi)市場的份額已達70%。2025年，該系列產(chǎn)品整體銷售收入接近14億元，其中拋光墊單項同比增速超過52%。

光刻膠是另一條正在放量的業(yè)務(wù)線，鼎龍于2022年進入高端晶圓光刻膠領(lǐng)域，并在此后三年內(nèi)完成了從實驗室研發(fā)到穩(wěn)定量產(chǎn)的全過程。目前，公司已在潛江建成兩期光刻膠產(chǎn)線，一期年產(chǎn)30噸已穩(wěn)定運行，二期擴至300噸的主體工程已竣工。

在產(chǎn)品覆蓋上，公司KrF和ArF兩類光刻膠均已實現(xiàn)量產(chǎn)，在顯示面板領(lǐng)域也已成為部分主流面板廠的主力供應(yīng)商。這兩條主線共同推動鼎龍半導(dǎo)體板塊2025年營收達到20.86億元，在總營收中的占比升至57%。

要知道，這家公司最初是靠打印機碳粉材料起家的。2000年，朱雙全兄弟發(fā)現(xiàn)日本企業(yè)用中國原材料加工成電荷調(diào)節(jié)劑后高價賣回國內(nèi)，判斷其中存在國產(chǎn)替代機會，隨即辭職創(chuàng)業(yè)。彼時，國內(nèi)客戶對國產(chǎn)電荷調(diào)節(jié)劑幾乎沒有信任度，公司費時數(shù)年才打開市場。

半導(dǎo)體方向的轉(zhuǎn)型從2012年開始，同樣經(jīng)歷了漫長的技術(shù)攻關(guān)期，直到近兩年才真正進入收獲階段。截至2025年底，公司授權(quán)專利已超過1000項，專職研發(fā)人員超過1200人。

半導(dǎo)體業(yè)務(wù)剛站穩(wěn)腳跟，鼎龍股份已經(jīng)把眼光投向了新能源材料。

今年1月底，公司公告以6.3億元收購深圳皓飛新型材料有限公司70%股權(quán)，折合整體估值9億元，公告稱對應(yīng)市盈率不超過10倍。皓飛新材專注于鋰電池生產(chǎn)過程中使用的分散劑和粘結(jié)劑等功能性輔材，持有40余項發(fā)明專利，客戶群體涵蓋國內(nèi)外主要新能源廠商。

從營收走勢來看，皓飛新材2023年至2025年前11個月的銷售額分別為2.90億元、3.45億元和4.81億元，增勢較為穩(wěn)定。

鼎龍出手的時機，與公司內(nèi)部的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化密切相關(guān)。打印復(fù)印耗材曾是公司的基本盤，但這塊業(yè)務(wù)已連續(xù)兩年承壓：2024年營收基本持平，2025年進一步收縮至15.59億元，同比下滑近13%。雖然半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的增長足以對沖，但長期來看，尋找新的增長支撐是必要的。

從市場層面看，2025年全球鋰電出貨量同比漲幅超過47%，儲能方向增速更快，行業(yè)機構(gòu)預(yù)測相關(guān)輔材細分市場到2030年規(guī)模有望超過200億元。

這筆收購對鼎龍的財務(wù)狀況有一定壓力，近三年，公司持續(xù)加大資本性支出，固定資產(chǎn)和在建工程合計規(guī)模從2022年底約13.5億元增至2025年底逾31億元；有息負債也隨之走高，資產(chǎn)負債率從約20%升至近40%；2025年財務(wù)費用接近5000萬元，較前兩年顯著增加。目前賬面現(xiàn)金約15億元，6.3億元的收購款將使流動性儲備明顯收窄。

對此，公司已在推進多項融資安排。2025年通過可轉(zhuǎn)債募集了約9億元資金，2026年1月進一步宣布籌備港股上市，計劃借助境外資本市場拓展融資渠道，推進海外業(yè)務(wù)。港股上市若能落地，將為后續(xù)擴張?zhí)峁┚彌_空間；若進展遲滯，則當前的財務(wù)彈性會相對有限。

鼎龍過往每一次轉(zhuǎn)型，從電荷調(diào)節(jié)劑到聚合碳粉，從打印耗材到CMP材料，都花了不少時間才看到回報。鋰電輔材是否會遵循同樣的節(jié)奏，仍有待觀察。

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