4月2日，智飛生物公告：公司與默沙東簽署《經(jīng)修訂和重述的供應(yīng)、經(jīng)銷與共同推廣協(xié)議》。2023年簽訂的采購協(xié)議就此作廢。新協(xié)議不再設(shè)定基礎(chǔ)采購金額。雙方將根據(jù)市場預(yù)期需求和實(shí)際接種情況，協(xié)商確認(rèn)預(yù)期采購與供應(yīng)計(jì)劃。

按照舊協(xié)議，今年智飛生物要向默沙東采購178.92億元的HPV疫苗以及共計(jì)8.38億元的五價(jià)輪狀病毒疫苗等。庫存還沒消化，就要硬著頭皮新進(jìn)一批，這肯定會將智飛生物逼入絕境。還好默沙東通情達(dá)理，不再要求執(zhí)行協(xié)議。

過去一年，因?yàn)镠PV疫苗在中國銷售不暢，智飛生物預(yù)計(jì)虧損106.98億元至137.26億元。截至9月底，公司存貨高達(dá)202.46億元，賬上現(xiàn)金不到25億元。今年1月，智飛生物為了自救，實(shí)控人蔣仁生家族已經(jīng)將核心資產(chǎn)悉數(shù)抵押，以換取102億元的中長期銀團(tuán)貸款。

截至目前，智飛生物的市值較高點(diǎn)蒸發(fā)了3000億元。

現(xiàn)在默沙東愿意等智飛生物消化完庫存再供貨，合作也將持續(xù)到2028年12月31日。根據(jù)公告，雙方可將合作期限再延長兩年，智飛生物可以暫時(shí)松口氣了。

HPV疫苗生意，轟然倒塌

默沙東其實(shí)想到了HPV疫苗行情會減弱，但沒想到會這么快。2024年，二價(jià)HPV疫苗掀價(jià)格戰(zhàn)時(shí)，智飛生物尚能完成之前基礎(chǔ)采購額快80%。但2025年，智飛生物實(shí)際僅向默沙東采購了21.79億元的疫苗，與約定的269.62億元采購金額大相徑庭。

圖源：智飛生物公告

根據(jù)默沙東財(cái)報(bào)，2025年，“佳達(dá)修”疫苗在中國的銷售額僅2億美元（約合13.75億元），同比下降了94.29%，其中第四季度，“佳達(dá)修”的銷售額為零。默沙東也不再抱有樂觀的心態(tài)，指出2026年HPV疫苗在中國仍然會表現(xiàn)為明顯的下降趨勢。公司也將等到智飛生物的庫存到達(dá)正常水平再安排發(fā)貨。

現(xiàn)在擺在智飛生物面前的問題是：能不能消耗完這批庫存。

智飛生物其實(shí)是以疫苗銷售見長的企業(yè)，銷售范圍覆蓋31個(gè)省，共30000多個(gè)接種點(diǎn)。2011年，智飛生物和默沙東就開始合作了。十余年間，智飛生物在推廣銷售默沙東的HPV疫苗方面進(jìn)展始終很順利。2023年，智飛生物營收突破500億元規(guī)模，讓整個(gè)疫苗行業(yè)望塵莫及。

一家全球最大的HPV疫苗生產(chǎn)企業(yè)，牽手一家中國最大的疫苗銷售企業(yè)，兩家巨頭竟然同時(shí)看走眼，這是讓市場最不能理解的地方：2023年1月，默沙東和智飛生物簽訂了超千億元的采購大單。

HPV疫苗的保質(zhì)期不過三年。2024年末智飛生物的存貨就突破了220億元，占總資產(chǎn)的44.52%，比往年20%的比例高出不少。去年減少采購量后，到第三季度末智飛生物的存貨仍然有200億元的規(guī)模，要回到正常水平至少要消耗一半。按現(xiàn)在的銷售趨勢，這些疫苗大部分只能報(bào)廢，大概率是要計(jì)提作為損失，形勢嚴(yán)峻。

疫苗企業(yè)們的自救

智飛生物是疫苗企業(yè)的代表，它的境遇也是行業(yè)的共性問題。去年國內(nèi)疫苗行業(yè)整體疲軟，尤其是經(jīng)過2024年價(jià)格戰(zhàn)之后，市場需求并未帶動起來，反倒是流感疫苗、肺炎疫苗等盈利品種全部轉(zhuǎn)為滯銷了。

HPV疫苗稍好一點(diǎn)，去年年底的時(shí)候國家免疫規(guī)劃將HPV疫苗納入。但這仍然解決不了疫苗企業(yè)的燃眉之急，也救不了這些企業(yè)。

2023年來，生產(chǎn)HPV疫苗、肺炎疫苗的沃森生物營收連年下滑。去年，沃森生物開始了營養(yǎng)保健品的生意：先是與美國 Notitia企業(yè)合作，獲得其核心菌群分析、菌群靶向移植及營養(yǎng)配方技術(shù)在國內(nèi)的開發(fā)、制造和商業(yè)化權(quán)益；同時(shí)設(shè)立愛森澤生物，跨界營養(yǎng)健康天然產(chǎn)物精準(zhǔn)光生物合成。2026年4月，世紀(jì)金源入主后，沃森生物正式跨界特醫(yī)食品賽道，在無錫成立該板塊的區(qū)域總部。

智飛生物暫時(shí)還沒找到脫困的辦法，表示2026年公司將全力以赴推動經(jīng)營改善，力爭實(shí)現(xiàn)更多自主產(chǎn)品上市。2025年來，智飛生物分別在三、四價(jià)流感疫苗、帶狀皰疹疫苗、破傷風(fēng)疫苗、猴痘疫苗等推進(jìn)了臨床試驗(yàn)。就當(dāng)前的競爭環(huán)境而言，個(gè)個(gè)都不是好做的品種。

不過智飛生物在投資上還是有一套的，創(chuàng)新藥板塊智翔金泰已經(jīng)獨(dú)立上市，智飛生物還投資了宸安生物，布局降糖減肥的賽道。今年1月以來，宸安生物的GIP/GLP-1雙靶點(diǎn)受體激動劑進(jìn)入1期臨床試驗(yàn)，是與替爾泊肽同靶點(diǎn)的產(chǎn)品；3月，德谷胰島素注射液申請生產(chǎn)注冊獲得國家藥監(jiān)局受理。

這兩個(gè)方向看起來前景誘人，但市場并不好做。智翔金泰去年扣非凈利虧損5.79億元；胰島素和GLP-1產(chǎn)品現(xiàn)在同質(zhì)化很多，宸安生物的產(chǎn)品才到1期。智飛生物未來幾年的日子不會太好過。

撰稿丨楊曦霞

編輯丨江蕓 賈亭

運(yùn)營｜廿十三

插圖｜視覺中國

聲明：健識局原創(chuàng)內(nèi)容，未經(jīng)許可請勿轉(zhuǎn)載