4月2日晚間，小家電龍頭蘇泊爾（SZ002032，股價45.96元，市值368.46億元）發(fā)布2025年年度報告，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入約227.72億元，同比增長1.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約20.97億元，同比下降6.58%；扣非歸母凈利潤約19.14億元，同比下降7.28%。

圖片來源：蘇泊爾2025年年度報告

《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）注意到，這是蘇泊爾自2021年以來首次出現(xiàn)凈利潤年度負增長。

蘇泊爾在年報中表示，2025年公司外銷客戶的訂單較同期略有減少，外銷營業(yè)收入較同期略微下降。關(guān)稅事件等地緣政治變化對公司外銷業(yè)務(wù)短期造成了一定影響。

值得一提的是，蘇泊爾再度推出近100%的“清倉式”分紅方案，擬派發(fā)現(xiàn)金股利20.96億元。

對此，家電分析師劉步塵在4月3日接受每經(jīng)記者采訪時分析稱，公司把利潤分給股東合理，財務(wù)上是安全的，不影響公司日常經(jīng)營。但這種做法也有風險，比如研發(fā)投入偏低不利于企業(yè)長遠發(fā)展等。

外銷承壓疊加費用高增，2025年增收不增利

作為國內(nèi)知名小家電企業(yè)，蘇泊爾的主要業(yè)務(wù)包括明火炊具及廚房用具、廚房小家電、廚衛(wèi)電器、生活家居電器四大領(lǐng)域。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，2025年蘇泊爾的主要營收來自電器和炊具業(yè)務(wù)。其中炊具業(yè)務(wù)收入約69.66億元，同比增長1.89%；電器業(yè)務(wù)收入約154.89億元，同比增長1.23%。按區(qū)域劃分，內(nèi)銷主營業(yè)務(wù)收入約151.66億元，同比增長2.77%，仍是主要支撐；外貿(mào)主營業(yè)務(wù)收入約73.38億元，同比下降0.98%。

圖片來源：蘇泊爾2025年年度報告

而從過去5年的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，2021年至2024年，蘇泊爾的歸母凈利潤連續(xù)同比增長，但2025年則出現(xiàn)同比下滑——歸母凈利潤約20.97億元，略高于2022年的水平（約20.67億元）。2023年和2024年，蘇泊爾的歸母凈利潤分別約為21.80億元和22.44億元。

蘇泊爾在年報中表示，關(guān)稅事件等地緣政治變化對公司外銷業(yè)務(wù)短期造成了一定影響。未來，公司將通過海外生產(chǎn)基地的產(chǎn)能調(diào)配，同時積極和外貿(mào)客戶一起推動新品研發(fā)、提升效率、降低成本，不斷提升公司外銷業(yè)務(wù)的競爭力。

年報顯示，2025年蘇泊爾的外銷業(yè)務(wù)營收占比為32.66%，較2024年有所下降。同時，公司外銷產(chǎn)品毛利率進一步下行。

此外，每經(jīng)記者注意到，2025年蘇泊爾銷售費用約24.09億元，較2024年同比增長10.41%。

銀河證券分析，蘇泊爾2025年第二季度利潤下滑，主要是出口受美國關(guān)稅政策影響導致毛利率偏低，預(yù)計后續(xù)會較快恢復(fù)。2025年第三季度起銷售費用率提升，主要系下半年多地國補資金斷檔時公司對部分品類進行自補的影響。

在此前接受投資者調(diào)研中，蘇泊爾表示，2025年第三季度費用率有所上升，主要為應(yīng)對當前激烈的市場競爭，公司適當加大了營銷資源投入。

劉步塵向每經(jīng)記者表示，蘇泊爾外銷產(chǎn)品大部分是賣給大股東法國SEB集團，再由SEB集團銷往全球。SEB集團2025年財報顯示，其北美業(yè)務(wù)下滑近一成，直接原因是美國對中國小家電加征關(guān)稅。雖然關(guān)稅主要由SEB集團承擔，但訂單放緩、產(chǎn)能利用率下降，還是間接拉低了蘇泊爾的外銷毛利率。另外，2025年歐美市場需求疲弱，SEB集團受到明顯影響。再從國內(nèi)市場看，由于小家電行業(yè)競爭激烈，蘇泊爾2025年銷售費用高企，吞噬了不少利潤。

“清倉式”分紅，外資控股股東獨攬逾17億元

在公布2025年年度報告當晚，蘇泊爾還發(fā)布了《關(guān)于2025年度利潤分配的公告》，公司擬以約7.97億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利26.30元（含稅），不送紅股、不轉(zhuǎn)增股本，合計派發(fā)現(xiàn)金股利20.96億元，基本與2025年歸母凈利潤持平。

每經(jīng)記者注意到，作為控股股東的法國SEB集團持有蘇泊爾高達83.16%的股份，按照此次分紅方案將獲得超過17億元分紅。蘇泊爾將于4月23日召開股東會，審議利潤分配等議案。

在此前的投資者調(diào)研中，蘇泊爾高管表示，基于多年來的穩(wěn)健經(jīng)營，前期積累了較高的留存收益。為更好地回報股東，公司自2021年起執(zhí)行了相對較高比例的股息分配政策。公司后續(xù)年度的分紅方案還需具體根據(jù)當年的資本開支及現(xiàn)金流情況動態(tài)調(diào)整。

對此，劉步塵認為，正面看，小家電已進入存量競爭時代，蘇泊爾不需要再大規(guī)模燒錢擴張，把利潤分給股東合理，財務(wù)上是安全的，不影響公司日常經(jīng)營。但這種做法也有風險，比如研發(fā)投入偏低不利于企業(yè)長遠發(fā)展，企業(yè)可能因此掉隊，“現(xiàn)金�！被驎兂伞跋﹃柟伞�。

從過去五年的研發(fā)費用來看，蘇泊爾的研發(fā)投入基本平穩(wěn)。其中，2025年公司有1387名研發(fā)人員，較2024年下降了1.28%。

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