本文來源：時代周報 作者：管越，韓迅

顯示行業(yè)“大哥”京東方（A股：000725.SZ；B股：200725.SZ）度過了一個頗有壓力的財年。

4月2日下午，京東方召開了2025年度業(yè)績網(wǎng)上說明會，董事長陳炎順、CEO馮強、COO王錫平、獨立董事王茤祥、首席財務官楊曉萍、董事會秘書郭紅出席，對市場關心的問題做出了解答。時代周報記者全程參與并提問。

此前，3月31日晚，京東方披露了2025年年報，公司全年實現(xiàn)營收2045.90億元，同比增長3.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤58.57億元，同比增長10.03%；實現(xiàn)扣非凈利潤42.30億元，同比增長10.25%。

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在這份年報中，時代周報記者發(fā)現(xiàn)，京東方顯示器件業(yè)務2025年實現(xiàn)營收約1664.17 億元，占總營收比仍居81.34%高位，但同比增長率僅約0.86%。對于主業(yè)增長疲軟，陳炎順解釋稱，公司顯示器件產品出貨量仍在保持增長，但平均價格較上年同期下降，特別是2025年下半年主要產品的價格降幅明顯。

不過，盡管京東方顯示器件業(yè)務整體可以說是被價格拖累，但其中的OLED產品2025年出貨量也未達預期。

京東方2025年10月底的一份投資者關系活動記錄表稱，公司2025年三季度OLED出貨量約4000萬片，“預計全年實現(xiàn)雙位數(shù)增長”。但在2025年年報中，公司卻只提到“柔性OLED 器件出貨量保持增長”，并未如往常披露具體數(shù)據(jù)。

對此，時代周報記者在上述業(yè)績會上追問，馮強回應稱，2025年京東方柔性AMOLED產品出貨量超1.5億片，同比增長約8%。對出貨量增長不及預期，馮強解釋受三方面因素影響：一是AMOLED領域的專利糾紛引發(fā)海外客戶對相關風險擔憂，導致訂單釋放趨于保守；二是“國補”政策僅覆蓋6000元以下機型，公司重點布局的折疊、LTPO等高端產品受益有限；三是公司在精益管理方面仍有進步空間，對于外部風險沖擊準備需進一步完善。

而被投資者問及OLED產品未來的增長目標時，陳炎順也是給出了一個較為保守的數(shù)字。他表示，根據(jù)目前市場判斷，將2026年的出貨目標定為1.6億片，2028年目標出貨量2億片。其中2026年目標增長率約6.67%，低于2025年8%的增長率。

陳炎順解釋稱，2026年，國際政治經濟環(huán)境存在不確定性，疊加大宗商品供給波動以及存儲等部分原材料價格大幅上漲，手機終端產品價格也將出現(xiàn)不同程度的上漲，進而影響終端銷量。咨詢機構預計，2026年全球智能手機銷量下降13%，全球柔性AMOLED出貨量下降2%。

年報披露后，京東方股價小幅震蕩，4月1日收盤漲2.56%，4月2日收盤跌1.5%，4月3日收盤跌0.51%，報收3.93元/股，總市值跌至1450億元左右。

OLED仍較大幅度虧損

天眼查顯示，京東方成立于1993年4月，注冊地址位于北京市朝陽區(qū)，其A股2001年1月在深交所主板上市，B股1997年6月在深交所上市，目前形成了以半導體顯示為核心，物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、傳感器及解決方案、MLED、智慧醫(yī)工融合發(fā)展的“1+4+N+生態(tài)鏈”業(yè)務架構。

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“1”對應的是京東方核心主業(yè)顯示器件業(yè)務，盡管2025年營收增長疲軟，但其出貨量仍保持穩(wěn)健增長。陳炎順在上述業(yè)績會上表示，公司LCD和OLED產品2025年出貨量均同比增長8%。財報顯示，京東方TFT-LCD和AMOLED銷量分別為90032K㎡、2264K㎡，同比分別增長8.3%、8.17%。

其中，LCD產品優(yōu)勢顯著。年報稱，京東方2025年LCD整體及智能手機、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視五大應用領域液晶顯示屏出貨量均保持全球第一，并主導電視、顯示器、筆記本電腦等中大尺寸領域。

不過，OLED產品除了增長不達預期，目前還面臨著盈利困境。陳炎順在上述業(yè)績會上坦誠，2025年京東方OLED產品營收下降10%，仍然出現(xiàn)了較大幅度的虧損，且原因是多方面的，在“內部精益管理、材料成本控制、產品開發(fā)和品質管控等方面都存在差距”。不過，他對未來仍秉持樂觀態(tài)度，稱“2026年將在品質改善、工藝提升、產品技術開發(fā)流程優(yōu)化等方面做更加深入細致的工作，有信心在未來一年里大幅改善OLED盈利能力”。

拋開主業(yè)，京東方2025年四大“增長極”表現(xiàn)較為亮眼。

財報顯示，京東方物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務、傳感業(yè)務、MLED業(yè)務、智慧醫(yī)工業(yè)務2025年分別實現(xiàn)營收389.49億元、5.87億元、93.16億元、19.02億元，同比分別增長15.14%、52.00%、9.81%、3.40%。四大業(yè)務合計占營收比為24.81%，而2021年至2024年該占比分別為13.98%、17.15%、23.80%、22.45%。

圖片來源：京東方2025年年報

不過，京東方智慧醫(yī)工業(yè)務2025年也延續(xù)了虧損，其營業(yè)成本為19.19億元，尚未能覆蓋營收。有投資者在上述業(yè)績會上詢問虧損原因，并直言能否把該業(yè)務“剝離上市公司”？馮強回復時并未正面應答，只是表示該業(yè)務是公司“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略在大健康領域的落地實踐，2025年“實現(xiàn)了持續(xù)穩(wěn)定增長”。

“N+生態(tài)鏈”的部分，盡管財報未披露具體數(shù)據(jù)，但馮強在上述業(yè)績會上提到，京東方2025年“4+N”業(yè)務技術產品取得較大突破，同比都實現(xiàn)了較快增長。

“炒股”賺了4.5億元

公司盈利，但買公司的股票不賺錢，也是此次業(yè)績會投資者關注的焦點。

就利潤而言，京東方2025年凈利潤、扣非凈利潤同比均實現(xiàn)10%的增長，但其每股收益僅為0.16元/股，過去數(shù)年不斷增發(fā)股本，稀釋了這一收益。

Wind數(shù)據(jù)顯示，京東方B股上市之初總股本為5.49554億股，A股上市后總股本未變，此后經歷多次增發(fā)、送轉股等方式，總股本大幅增長，2025年末總股本一躍升至374.14億股。其中較大數(shù)額增發(fā)包括，2014年定增了217.68億股，募集了457.13億元；2021年定增了36.50億股，募集了203.33億元。

而從股價表現(xiàn)來看，京東方上市至今股價最高漲至11.29元/股，大部分時間均在1元/股至6元/股之間漲跌，上市至今20余年復權漲跌幅為10.95%。

圖片來源：Wind

從分紅的角度來看，京東方2000年至2014年僅分紅4次，2015年起連續(xù)12年分紅，但僅2021年底股息率超過2%，2025年底股息率為1.33%，低于Wind全A的2.37%。

在上述業(yè)績會上，陳炎順坦誠，京東方上市至今從資本市場股權融資900多億元，“沒有股東的大力支持，我們也不會有今天的成長，京東方感恩在心”。而在當今公司產業(yè)規(guī)模站上全球頂尖，經營現(xiàn)金流相對寬裕時，便及時停止在資本市場的股權融資，并加大對股東回報。

因此，除了分紅，京東方開始著力回購。郭紅在上述業(yè)績會上稱，2020年起公司回購A股累計支付金額超71億元，B股回購累計支付金額近10億港元。2026年還將推出新一期回購方案，A股擬回購注銷5-10億元人民幣，B股擬回購注銷5-10億元港幣。

不過，相較其融資金額，京東方分紅和回購力度仍不算高。Wind數(shù)據(jù)顯示，京東方派息融資比（上市以來累計現(xiàn)金分紅/上市以來累計股權募資）為26.20%。

值得一提的是，時代周報記者翻閱財報發(fā)現(xiàn)，京東方2025年自己“炒股”賺了不少錢。

財報顯示，京東方2025年用自有資金新買了四只股票，分別為興福電子（688545.SH）、超穎電子（603175.SH）、強一股份（688809.SH）、雙欣材料（001369.SZ），購買金額分別為5000.00萬元、2000.00萬元、4478.37萬元、1.00億元，期末賬面價值分別升至1.08億元、4903.85萬元、7016.68萬元、1.26億元，前兩只均實現(xiàn)翻倍收益。

加上此前購買的股票，京東方2025年“炒股”實現(xiàn)賬面及實際收益4.50億元，而2024年收益僅為5777.55萬元。