剛剛完成史上最大規(guī)模融資的OpenAI，傳出了不利消息。

彭博社報(bào)道，OpenAI在二級(jí)市場(chǎng)的影響力正在下降，有機(jī)構(gòu)表示近幾周接觸幾百個(gè)投資機(jī)構(gòu)，一個(gè)愿意買(mǎi)OpenAI的都沒(méi)有，與此同時(shí)，眾多機(jī)構(gòu)投資者手握數(shù)十億美金想購(gòu)買(mǎi)Anthropic的股票。

馬斯克聽(tīng)到這個(gè)消息馬上來(lái)插一腳，在X上轉(zhuǎn)發(fā)并且陰陽(yáng)了一句：“并不感到意外呢。”

馬斯克迫不及待前來(lái)嘲諷并不令人意外，SpaceX、OpenAI、Anthropic都有可能在今年內(nèi)IPO，三家在人才、技術(shù)、輿論的戰(zhàn)場(chǎng)上廝殺得愈發(fā)激烈。

僅僅在這幾天，就有OpenAI的1220億美元超大規(guī)模融資，投后估值達(dá)到8520億美元，以及SpaceX很可能搶先一步IPO的消息。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，SpaceX已以保密方式向SEC遞交IPO申請(qǐng)，最早可能于今年7月上市，募資規(guī)?；蛟?00億至800億美元之間，目標(biāo)估值1.75萬(wàn)億美元。

這讓2026年的資本市場(chǎng)一下子變得非常擁擠：幾家最能代表AI時(shí)代不同權(quán)力中心的巨頭，幾乎在同一時(shí)間涌向了IPO窗口。

01

不同尋常的2026

2026年的美股IPO市場(chǎng)，可能即將出現(xiàn)這樣一種場(chǎng)面：三家最受矚目的AI相關(guān)的公司上市，而且不止一家上市市值就逼近或超過(guò)萬(wàn)億。

先看SpaceX。

SpaceX正朝著一場(chǎng)可能創(chuàng)紀(jì)錄的IPO推進(jìn)，目標(biāo)融資約750億美元，對(duì)應(yīng)估值約1.75萬(wàn)億美元。

路透隨后也報(bào)道稱(chēng)，SpaceX已秘密遞交上市文件，若最終規(guī)模超過(guò)2019年沙特阿美IPO的256億美元，它將改寫(xiě)全球最大IPO紀(jì)錄。

更夸張的是，Axios直接點(diǎn)明，這一筆交易單體規(guī)模就可能超過(guò)美國(guó)2024年和2025年全部IPO募資總和。

與此同時(shí)，路透還提到，SpaceX在去年收入約150億至160億美元、利潤(rùn)約80億美元，且在今年2月完成了對(duì)xAI的收購(gòu)，把火箭發(fā)射、Starlink衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)與Grok所代表的AI資產(chǎn)進(jìn)一步捆在一起。

它已經(jīng)進(jìn)化成“AI+基礎(chǔ)設(shè)施+馬斯克宇宙”的超級(jí)集合體。

再看OpenAI。

它幾乎就是過(guò)去三年全球AI市場(chǎng)情緒最直接的溫度計(jì)。

OpenAI剛剛完成創(chuàng)紀(jì)錄的1220億美元融資，估值升至8520億美元。

這是硅谷歷史上最大一輪融資，公司正為年內(nèi)IPO做準(zhǔn)備。

公司目前月收入約20億美元，折算年化約250億美元，并計(jì)劃把ChatGPT、Codex、瀏覽和Agent能力整合成一個(gè)統(tǒng)一的“超級(jí)應(yīng)用”。

Anthropic的象征意義則不同。

它沒(méi)有OpenAI那樣的全民流量，但在企業(yè)級(jí)AI和“安全敘事”上，它已經(jīng)形成品牌心智。

Anthropic最新一輪融資后估值達(dá)到3800億美元，年化收入達(dá)到約140億美元，其中Claude Code推動(dòng)的代碼相關(guān)業(yè)務(wù)年化收入已超過(guò)25億美元，企業(yè)訂閱在2026年內(nèi)增長(zhǎng)了4倍。

更早的路透報(bào)道稱(chēng)，Anthropic曾與投資人討論估值超過(guò)3000億美元的融資，并規(guī)劃最早在2026年推進(jìn)IPO，內(nèi)部預(yù)計(jì)2026年年化收入可能達(dá)到200億到260億美元，企業(yè)客戶(hù)規(guī)模已超過(guò)30萬(wàn)家。

歷史上，市場(chǎng)當(dāng)然見(jiàn)過(guò)巨型IPO：阿里巴巴2014年募資250億美元，沙特阿美2019年募資256億美元，F(xiàn)acebook 2012年募資超過(guò)160億美元。

可今年可能發(fā)生的AI相關(guān)的IPO遠(yuǎn)超此規(guī)模，而且公開(kāi)市場(chǎng)可能要同時(shí)給AI基礎(chǔ)設(shè)施、AI應(yīng)用入口、AI企業(yè)軟件三種最核心資產(chǎn)定價(jià)，每一種背后都是數(shù)百億乃至上千億美元的資本、算力和預(yù)期。

02

為什么偏偏是現(xiàn)在？

這三家公司——OpenAI、Anthropic和SpaceX——偏偏在2026年前后集中走向公開(kāi)市場(chǎng)，這并非巧合。

首先，私募市場(chǎng)已經(jīng)把估值抬到了天花板。

到了這個(gè)體量，一級(jí)市場(chǎng)還能接盤(pán)的投資者已經(jīng)越來(lái)越少。能一口氣拿出數(shù)百億美元的，基本是亞馬遜、微軟、軟銀這類(lèi)大型機(jī)構(gòu)投資者、主權(quán)財(cái)富基金和科技巨頭。路透社提到，OpenAI這一輪的主要出資方正是這些名字，而不是普通的成長(zhǎng)型基金。

換句話(huà)說(shuō)，繼續(xù)留在私募市場(chǎng)，并不意味著融資能越滾越大。相反地，愿意繼續(xù)在這一估值水平下注且有能力下注的投資者很可能越來(lái)越少。

更重要的是，這些公司都進(jìn)入了更燒錢(qián)的階段。

OpenAI 2025年收入130億美元，但同期支出就達(dá)到了80億美元；內(nèi)部目標(biāo)是到2030年累計(jì)計(jì)算開(kāi)支大約6000億美元。

Anthropic雖然年化收入已經(jīng)做到140億美元，企業(yè)訂閱增長(zhǎng)很快，但模型訓(xùn)練、算力和銷(xiāo)售體系都在同步狂飆擴(kuò)張。

SpaceX去年收入約150億至160億美元，利潤(rùn)約80億美元，可還在繼續(xù)鋪星鏈計(jì)劃、星艦試飛也在繼續(xù)，再加上把xAI并進(jìn)來(lái)，后續(xù)資本開(kāi)支只會(huì)更大。

這類(lèi)公司需要的是更長(zhǎng)期、更大容量、流動(dòng)性更強(qiáng)的融資工具。

公開(kāi)市場(chǎng)天然比一級(jí)市場(chǎng)更適合承接這種需求。

還有一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的壓力：一旦SpaceX先把閘門(mén)打開(kāi)，后面的公司就很難不被放在一起比較。

路透社4月1日?qǐng)?bào)道已經(jīng)把SpaceX稱(chēng)為“巨型IPO”的先行測(cè)試——如果它真的募資超過(guò)500億甚至750億美元，市場(chǎng)接下來(lái)看OpenAI和Anthropic時(shí)，比的就不只是模型誰(shuí)更強(qiáng)，而是更硬核的幾項(xiàng)：一年到底賺多少錢(qián)、資本開(kāi)支要燒到什么程度、治理結(jié)構(gòu)夠不夠清楚、公眾投資者能不能看懂。

SpaceX如果先一步完成超大規(guī)模IPO，等于先幫后來(lái)者測(cè)試了公開(kāi)市場(chǎng)的承接能力，一旦被驗(yàn)證，OpenAI和Anthropic繼續(xù)留在一級(jí)市場(chǎng)的必要性就會(huì)下降。

就在這個(gè)節(jié)骨眼上，納斯達(dá)克把規(guī)則改了。

3月30日，納斯達(dá)克宣布納斯達(dá)克全球指數(shù)已經(jīng)批準(zhǔn)包括“快速準(zhǔn)入（fast entry）”在內(nèi)的納斯達(dá)克100指數(shù)編制規(guī)則修訂，自今年5月1日起生效：

符合條件的大型新股，最快第7個(gè)交易日就能評(píng)估，第15個(gè)交易日就有機(jī)會(huì)被納入指數(shù)。

其中“前40名”的門(mén)檻正好卡在約3000億美元估值水平，那么估值超過(guò)1萬(wàn)億美元的SpaceX、7000億—8000億美元的OpenAI和3800億美元的Anthropic顯然都是納斯達(dá)克交易所試圖通過(guò)新規(guī)招攬的對(duì)象。

以前，新上市公司往往要等好幾個(gè)月，甚至更久。對(duì)這些公司來(lái)說(shuō)，這是上市后更快獲得被動(dòng)資金、流動(dòng)性和機(jī)構(gòu)配置的重要通道。

萬(wàn)事俱備，只差臨門(mén)一腳。

03

更加審慎的市場(chǎng)

然而，2026年也許已經(jīng)不是這些公司最“完美”的上市時(shí)點(diǎn)。

就在OpenAI剛完成1220億美元融資、估值升至8520億美元之后，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)它的熱情已經(jīng)出現(xiàn)降溫。

彭博社最新報(bào)道稱(chēng)，Next Round Capital創(chuàng)始人肯·史密斯表示，最近幾周，約有六家機(jī)構(gòu)投資者——包括持有大量股份的對(duì)沖基金和風(fēng)險(xiǎn)投資公司——聯(lián)系了他的公司，希望出售價(jià)值約6億美元的OpenAI股票。

盡管他們接觸了數(shù)百家機(jī)構(gòu)投資者，但在最近幾周，仍未找到任何一家愿意購(gòu)買(mǎi)OpenAI股票的買(mǎi)家。而去年，此類(lèi)股票在幾天內(nèi)就會(huì)售罄，但如今，即便以7650億美元的折價(jià)估值（較之前的8500億美元下降了10%）出售，也無(wú)人表現(xiàn)出興趣。

諷刺的是，就在四個(gè)月前，奧特曼還曾在一檔播客中對(duì)質(zhì)疑者放話(huà)。

當(dāng)時(shí)主播問(wèn)到OpenAI以130億美元左右的收入，怎么支撐高達(dá)1.4萬(wàn)億美元的計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施承諾，奧特曼聽(tīng)后有些不耐煩，直接回?fù)舻溃骸笆紫?，我們的收入遠(yuǎn)不止這個(gè)數(shù)。第二，如果你想賣(mài)你的股份，我馬上幫你找買(mǎi)家。夠了……我相信有很多人搶著要買(mǎi)OpenAI的股份，我們能很快把你的股份賣(mài)掉。”

2026年的市場(chǎng)情緒已經(jīng)發(fā)生了變化。

英偉達(dá)的預(yù)期市盈率已經(jīng)跌到2019年初以來(lái)最低水平，大約只有19.6倍，甚至低于標(biāo)普500指數(shù)約20倍的整體水平。

對(duì)一家2026財(cái)年季度收入仍在同比增長(zhǎng)且剛報(bào)出681億美元季度營(yíng)收的公司來(lái)說(shuō)，這個(gè)估值非常不尋常。多方報(bào)道給出的解釋也很直接：投資人開(kāi)始擔(dān)心，微軟、谷歌、亞馬遜這些客戶(hù)幾千億美元的AI基礎(chǔ)設(shè)施投入，回報(bào)兌現(xiàn)得太慢。

也就是說(shuō)，連英偉達(dá)這樣已經(jīng)吃到AI紅利、業(yè)績(jī)最硬的公司，市場(chǎng)都不再愿意無(wú)限上調(diào)估值，更別說(shuō)那些還沒(méi)有完成利潤(rùn)證明的AI巨頭了。

再看整個(gè)AI行業(yè)，投資人現(xiàn)在盯得越來(lái)越細(xì)：電力、芯片、折舊、現(xiàn)金流，都得一項(xiàng)一項(xiàng)算。

S&P Global數(shù)據(jù)顯示，微軟、亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、Meta等大廠(chǎng)2026年AI相關(guān)資本開(kāi)支預(yù)計(jì)合計(jì)達(dá)到6350億美元，高于2025年的3830億美元，而2019年這一數(shù)字只有800億美元。

2026和2027兩年里，五大云廠(chǎng)商（亞馬遜、微軟、谷歌母公司Alphabet、Meta和甲骨文）資本開(kāi)支合計(jì)可能達(dá)到1.4萬(wàn)億美元，接近其同期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的九成。

這就意味著，SpaceX、OpenAI、Anthropic這三家公司一旦真的集中上市，面對(duì)的會(huì)是一套格外挑剔的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

何況不管是哪家，在瘋狂為IPO鋪路造勢(shì)的同時(shí)，也都有各自的新挑戰(zhàn)。比如Anthropic的“黑名單”危機(jī)；xAI聯(lián)創(chuàng)12人只剩馬斯克（xAI已被并入SpaceX）；OpenAI關(guān)閉Sora應(yīng)用。

當(dāng)這些公司真的站到公開(kāi)市場(chǎng)面前，華爾街究竟還愿意為“AI的未來(lái)”支付多少溢價(jià)？熱潮還在，但閉眼買(mǎi)單的時(shí)候，可能已經(jīng)過(guò)去了。

只是箭在弦上，IPO看似是選擇，實(shí)則已是必走之棋，且看誰(shuí)能扛過(guò)審視。