西王是消費者熟悉的食用油品牌。在商超食用油貨架上，西王與金龍魚、福臨門、魯花并肩而立，占據(jù)醒目位置。

然而在資本市場上，西王食用油所屬的上市企業(yè)——“玉米油第一股”西王食品，卻正經(jīng)歷著一場凜冽的“倒春寒”。

3月30日，控股股東西王集團所持2億股股份公開拍賣，卻無人出價，悉數(shù)流拍。這場資本市場的風(fēng)波，將這家深耕行業(yè)二十多年的玉米油龍頭推向輿論的聚光燈下。

股權(quán)流拍，控制權(quán)暫時穩(wěn)定

據(jù)西王食品公告，本次拍賣的股份占公司總股本的18.53%，占西王集團所持股份的99.01%。拍賣結(jié)果顯示全部流拍。這意味著，目前西王集團仍為西王食品第一大股東，公司控制權(quán)暫未發(fā)生變更。

這場拍賣的源頭，是西王集團2019年一筆20.72億元的股權(quán)質(zhì)押融資逾期。該筆融資由地方國資背景的濱州市重點企業(yè)發(fā)展基金提供，曾被視為紓解西王集團流動性危機的關(guān)鍵資金。然而債務(wù)問題未能根本化解，最終走向司法處置。

針對外界關(guān)于西王食品或由地方國資接盤、已有戰(zhàn)略投資者接觸的傳聞，西王集團內(nèi)部人士對媒體透露，上述消息不屬實，截至目前無地方國資接盤西王食品的消息，亦沒有戰(zhàn)略投資者就控制權(quán)轉(zhuǎn)讓與西王集團接觸談判。

2025年三季報（截至2025年9月末）顯示，西王食品前十大股東合計持股38.35%，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散。第二大股東山東聚贏產(chǎn)業(yè)基金、第六大山高嵩成基金、第十大株洲國投均具有地方國資背景，合計持股約6.75%，成為重要持股力量。

躋身前十大股東的還有“法拍市場牛散”：李松峰、方蕾、鐘革均為活躍于司法拍賣市場的自然人投資者，通過此前多次競拍躋身前十大股東，顯示出法拍市場資金對西王食品股權(quán)的關(guān)注。

西王食品在公告中稱，本次流拍的股份后續(xù)是否會被山東省濟南市中級人民法院繼續(xù)執(zhí)行其他司法程序，存在一定不確定性。司法拍賣流拍事項不會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。

業(yè)績連虧，主業(yè)承壓

股權(quán)拍賣的冷清收場，與西王食品近年來的經(jīng)營表現(xiàn)不無關(guān)系。

西王食品2011年在深交所上市，成為A股“玉米油第一股”。依托西王集團每年300萬噸玉米深加工能力，西王玉米油擁有從原料到成品的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，玉米油市場占有率一度超過30%，是國內(nèi)玉米油品類的龍頭企業(yè)。

然而近年來西王食品業(yè)績出現(xiàn)連續(xù)虧損。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，歸母凈利潤分別為-6.19億元、-1687萬元、-4.44億元。2025年，公司預(yù)計歸母凈利潤虧損8.8億元至13.2億元，虧損額進一步擴大。

虧損的主要源頭，并非食用油主業(yè)，而是2016年斥資48.75億元收購的加拿大運動營養(yǎng)品牌Kerr。這筆被市場視為“蛇吞象”的并購，讓公司背上了巨額商譽和無形資產(chǎn)，此后多次計提減值，成為拖累業(yè)績的沉重包袱。

食用油核心業(yè)務(wù)同樣承壓。2022年至2024年，公司植物油業(yè)務(wù)收入從28.53億元連續(xù)下滑至22.53億元。2025年上半年，植物油營收9.42億元，同比再降11.84%。公司方面解釋，市場激烈競爭、線上競品補貼及經(jīng)銷商調(diào)整是主要原因。

有業(yè)內(nèi)人士指出，食用油行業(yè)呈現(xiàn)“一超多強”格局，益海嘉里、中糧、魯花占據(jù)主導(dǎo)地位。西王食品作為單一品類龍頭，在全產(chǎn)業(yè)鏈布局、規(guī)模效應(yīng)上難以與頭部企業(yè)抗衡。與此同時，玉米油還面臨葵花籽油等競品的擠壓，品類增長空間受限。

ST風(fēng)險懸頂，年報倒計時

比業(yè)績虧損更令投資者擔(dān)憂的，是西王食品可能面臨的“披星戴帽”風(fēng)險——即被交易所實施風(fēng)險警示，在股票簡稱前加上特殊標(biāo)記。

3月27日西王食品公告稱，其2025年度審計機構(gòu)認為，“公司未能提供充分、適當(dāng)?shù)膶徲嬜C據(jù)”，將導(dǎo)致財務(wù)報表出具非無保留意見的審計報告，并對公司2025年12月31日的財務(wù)報告內(nèi)部控制有效性發(fā)表否定意見。

根據(jù)深交所相關(guān)規(guī)定，若內(nèi)控審計報告被出具否定意見，公司股票將被實施其他風(fēng)險警示（ST）；若財務(wù)審計報告被出具無法表示意見或否定意見，則將被實施退市風(fēng)險警示（*ST）。

這意味著，待4月29日公司年報正式披露后，西王食品的股票簡稱前有可能會加上“ST”的標(biāo)記。一旦被實施風(fēng)險警示，公司的融資能力、市場聲譽都會受到一定影響。

4月1日西王食品再發(fā)公告稱，公司2025年年度報告審計工作仍在進行中，正在積極與審計機構(gòu)溝通，盡力爭取消除影響審計意見的風(fēng)險事項。

控制權(quán)懸念待解，玉米油龍頭何去何從？

首輪流拍后，這批股權(quán)后續(xù)如何處理，成為市場關(guān)注的焦點。對于下一步的安排，西王食品證券部相關(guān)負責(zé)人對媒體表示，后續(xù)二拍的安排及相關(guān)價格尚不確定，最終由法院決定執(zhí)行方案。

從目前情況看，西王食品的日常經(jīng)營仍在正常運轉(zhuǎn)。據(jù)西王集團官微報道，3月30日西王食品召開供應(yīng)商大會，共商未來合作前景。公司證券部工作人員也對媒體表示：“公司目前生產(chǎn)經(jīng)營正常，管理層和員工都比較穩(wěn)定?！?br/>

從“玉米油第一股”到如今股權(quán)流拍、ST懸頂，西王食品正經(jīng)歷著上市以來最艱難的時刻。

玉米油是我國產(chǎn)量最大、極具發(fā)展?jié)摿Φ墓任镉?。在這個細分賽道上，真正具備全國性品牌影響力和規(guī)?；a(chǎn)銷能力的專業(yè)選手并不多。西王經(jīng)過二十余年的深耕，從原料到渠道、從工藝到口碑，已構(gòu)筑起難以逾越的競爭壁壘。在如今行業(yè)競爭激烈、營銷傳播碎片化的市場環(huán)境下，想要再復(fù)制一個“西王”，幾無可能。

從這個意義上說，西王食品無疑是西王集團最有價值的核心資產(chǎn)之一，對投資者而言，亦是具備“長坡厚雪”特質(zhì)的投資標(biāo)的。資本市場風(fēng)高浪急，只要品牌根基不松、渠道網(wǎng)絡(luò)不散，在商超貨架上，西王依然會是消費者熟悉且信賴的那桶油。

隨著年報披露臨近，西王食品控制權(quán)歸屬、ST與否的更多線索或?qū)⒅鸩矫骼省?/p>

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