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第一幕：兩份矛盾的數(shù)據(jù)，藏在同一份財報里

財官翻開中海油服的年報。凈利潤38.42億，比去年增長了22.47%。

數(shù)字很好看，可往下翻幾頁，發(fā)現(xiàn)一根刺。

平臺可用天使用率，從去年的85.2%降到了83.4%，少了1.8個百分點。

其中半潛式平臺使用率，更是從83%掉到75.6%，降了7.4個百分點。

利潤在漲，機器在閑置。這不正常。

第二幕：現(xiàn)金流，暴露了真正的造血能力

財官繼續(xù)追查。銷售商品收到的現(xiàn)金凈額，112.90億。

比去年增長了2.48%，更重要的是，這個數(shù)字是凈利潤的2.94倍。

凈利潤38億，現(xiàn)金拿回來113億。錢去了哪？

存貨24.29億，同比增加了5.76%。存貨增長，意味著未來可以賣掉換利潤。

公司不缺錢，甚至有錢囤貨。

第三幕：北向資金和證金，同時出手了

財官翻到股東名單。香港中央結(jié)算有限公司，加倉86.66%。

不是小幅增持，是翻倍式加倉。中國證券金融股份有限公司，位列第三大流通股東。

兩路“國家隊”級別的資金，同時鎖倉。

他們在賭什么？

第四幕：行業(yè)邏輯，油服正在走出低谷

中油服，全球綜合型海洋油服龍頭。業(yè)務(wù)分四塊：鉆井、油田技術(shù)、船舶、物探勘察。

國際油價站穩(wěn)80美元上方，海上鉆井需求回暖。公司自升式鉆井平臺作業(yè)14,160天，同比增加330天。

自升式在漲，半潛式受天氣影響減少。不是需求問題，是天氣問題。

第五幕：商業(yè)模式，重資產(chǎn)+高壁壘

公司操作著中國最強大的海上石油服務(wù)裝備群。擁有中國規(guī)模最大、功能最齊備的近海工作船隊。

國內(nèi)工作船市場，控制著超過60%的份額。這種市占率，不是新玩家能進來的。

重資產(chǎn)、高門檻、寡頭格局。護城河很寬。

第六幕：估值，被低估了嗎？

動態(tài)市盈率20倍，市凈率1.65倍。對比國際油服巨頭，這個估值不算貴。

現(xiàn)金流是利潤的三倍，存貨還在增長。如果市場重新定價，估值有修復(fù)空間。

北向資金加倉87%，證金鎖倉，不是沒道理。

第七幕：財官把線索串起來了

凈利潤增長22%，但平臺使用率下降——短期天氣影響，不是趨勢逆轉(zhuǎn)。

現(xiàn)金凈額112億，是利潤的2.94倍——造血能力極強，利潤被低估了。

存貨24億，增加5.76%——未來可釋放的利潤墊。

北向加倉87%，證金坐鎮(zhèn)第三大股東——聰明錢在搶籌。

財官的結(jié)論

第一，中油服不是周期股，是“現(xiàn)金牛+成長”的混合體。113億的現(xiàn)金凈額，比38億利潤更真實。

第二，半潛式使用率下降是天氣原因，不是需求原因。自升式作業(yè)天數(shù)還在漲。

第三，國內(nèi)工作船市場60%份額，這堵墻沒人能翻過去。

第四，20倍PE，1.65倍PB，放在全球油服里是被低估的。北向和證金已經(jīng)用腳投票。

記?。豪麧櫩梢哉{(diào)節(jié)，現(xiàn)金不會說謊。112.90億的現(xiàn)金凈額，比任何故事都硬。

存貨24.29億，一旦釋放，利潤會再跳一階。

財官把證據(jù)擺在這。風(fēng)還沒來，但船已經(jīng)備好了。

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如果把上市企業(yè)的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個等級的話，財報翻譯官個人認(rèn)為這家企業(yè)能維持 C 級的水平。

風(fēng)險提示：財報良好的公司不一定會上漲，但是那些能持續(xù)大漲的企業(yè)，其財報一定非常出色。本文為純粹的財報教學(xué)文章，并沒有推薦之意，也希望大家能謹(jǐn)慎參考。