財聯(lián)社4月2日訊（編輯 夏軍雄）高盛在最新研報中稱，隨著禮來公司口服減肥藥提前獲批，該公司將迎來新一輪關(guān)鍵產(chǎn)品周期。高盛維持禮來“買入”評級，并給予其1260美元的目標(biāo)價。

以Asad Haider為首的高盛分析師4月1日發(fā)布了報告，詳細(xì)分析了禮來口服GLP-1減肥藥Orforglipron（現(xiàn)名Foundayo）獲批的影響及公司財務(wù)前景。

當(dāng)?shù)貢r間4月1日，美國食品和藥品監(jiān)督管理局（FDA）批準(zhǔn)了Foundayo上市，早于市場預(yù)期的4月10日（PDUFA日期）。此次提前獲批符合禮來管理層關(guān)于Foundayo 將在“2026年二季度早期獲批”的規(guī)劃。

據(jù)禮來公告，F(xiàn)oundayo是目前唯一一款無需空腹、不受飲食飲水限制的GLP-1口服減肥藥，每日一次服用。

試驗數(shù)據(jù)顯示，無論試驗完成情況，服用Foundayo的受試者平均減重25磅（11.1%），顯著優(yōu)于安慰劑組的5.3磅（2.1%）。

藥物與標(biāo)簽信息

高盛指出，F(xiàn)DA對Foundayo的標(biāo)簽整體符合GLP-1類藥物的既有框架，在安全性和使用限制上未出現(xiàn)新風(fēng)險。

標(biāo)簽批準(zhǔn)的最大劑量為17.2mg（每日一次），而禮來在三期臨床中測試的最高劑量為36mg。

造成這種差異的原因是，商業(yè)化藥物采用的是片劑，而臨床試驗則采用了膠囊。片劑生產(chǎn)效率更高，活性藥物成分（API）用量更少，更有利于規(guī)?；?yīng)。

禮來已完成生物等效性研究（bioequivalence），17.2mg的片劑和36mg膠囊具有生物等效性，最高劑量獲得批準(zhǔn)意味著三期臨床試驗的療效數(shù)據(jù)在標(biāo)簽上得到了充分體現(xiàn)。

定價策略

報告指出，F(xiàn)oundayo的直銷（直接面向患者）價格區(qū)間將為每月149美元至349美元，具體取決于劑量。

（禮來Foundayo價格）

參照禮來此前針對Zepbound推出的優(yōu)惠活動，若采用高劑量的消費(fèi)者在45天內(nèi)續(xù)方，價格可降至每月299美元。

低劑量（0.8mg至9mg片劑）的價格將在149美元到299美元之間，且不參與階梯折扣（價格保持一致）。

銷售預(yù)測與市場展望

高盛此前假設(shè)，F(xiàn)oundayo將在4月17日當(dāng)周上市，但隨著該藥物提前獲批，實際上市時間將更早，這意味著銷售爬坡更有緩沖空間。

根據(jù)彭博共識的中值預(yù)測，F(xiàn)oundayo今年銷售額將達(dá)到12億美元。高盛認(rèn)為該目標(biāo)是可實現(xiàn)的，且提前一周多獲批為實現(xiàn)目標(biāo)提供了緩沖空間，并降低了達(dá)標(biāo)風(fēng)險。

高盛此前的預(yù)測模型（偏保守）顯示，F(xiàn)oundayo在前11周的銷售額將比競爭對手諾和諾德的口服Wegovy低約50%，但即便如此，也能完成年度目標(biāo)。

諾和諾德口服Wegovy于去年12月下旬在美國獲批，今年1月初正式上市。

根據(jù)諾和諾德此前公布的數(shù)據(jù)，對于肥胖或超重且伴隨至少一種體重相關(guān)并發(fā)癥的患者，他們在使用口服Wegovy進(jìn)行64周的治療后，平均減重16.6%。

未來幾個月投資者將重點關(guān)注IQVIA 發(fā)布的周度處方數(shù)據(jù)，這項數(shù)據(jù)覆蓋了傳統(tǒng)銷售渠道和禮來直銷渠道，但初期銷量可能被低估，原因是遠(yuǎn)程醫(yī)療（telehealth）數(shù)據(jù)缺失，類似其他新藥上市情況。

估值與投資評級

高盛分析師維持禮來“買入”評級，未來12個月目標(biāo)價為1260美元（基于30倍P/E倍數(shù)）。截至美東時間4月1日收盤，禮來股價為954.52美元，這意味著約32%的上漲空間。

（高盛對禮來營收展望）

高盛預(yù)計，禮來2026年全年營收將達(dá)到816.43億美元，EPS（每股收益）為33.93美元：2027年全年營收為977.05億美元，EPS達(dá)到42.10美元。

根據(jù)分析師的預(yù)測，禮來EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）將持續(xù)大幅增長，2024年至2027年翻約3倍，這表明該公司處于高速增長周期，而GLP-1是核心驅(qū)動力。

潛在風(fēng)險因素

高盛分析師列出了禮來面臨的三項主要風(fēng)險因素。

首先是價格風(fēng)險，減肥藥市場年度價格降幅超過預(yù)期。

其次是競爭風(fēng)險，外部競爭可能加?。ɡ缰Z和諾德），或者內(nèi)部執(zhí)行力不足導(dǎo)致市場份額低于預(yù)期。

最后是管線風(fēng)險，若后續(xù)研發(fā)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，可能導(dǎo)致中長期估值壓縮。