芯東西（公眾號：aichip001）
作者 劉煜
編輯 陳駿達(dá)

芯東西4月1日報(bào)道，昨天，國內(nèi)先進(jìn)制程芯片功率電感器解決方案供應(yīng)商昆山瑪冀電子股份有限公司（以下簡稱瑪冀電子）遞表港交所，獨(dú)家保薦人為平安證券。

2012年10月17日，瑪冀電子在江蘇省昆山市成立，其技術(shù)框架涵蓋三個關(guān)鍵領(lǐng)域，包括電感器產(chǎn)品、磁性材料及設(shè)備自動化。在設(shè)計(jì)導(dǎo)入業(yè)務(wù)模式下，瑪冀電子主要從事于功率電感器的開發(fā)及制造，為終端客戶設(shè)計(jì)導(dǎo)入定制功率電感器，并制造及銷售功率電感器給這些終端客戶的ODM及OEM。

同時(shí)，瑪冀電子已實(shí)現(xiàn)可適配3nm制程節(jié)點(diǎn)的功率電感器量產(chǎn)。

截至2026年3月22日，瑪冀電子的功率電感器已集成到多個知名AI芯片架構(gòu)中。

去年10月，在東風(fēng)研發(fā)總院組織的供應(yīng)鏈融合交流活動中，瑪冀電子車載銷售副總王斌稱：“英偉達(dá)、高通、AMD的電感第一供應(yīng)商是我們，現(xiàn)在要把車用一體成型電感做到0.1 ppm失效率?！彼€在現(xiàn)場展示了已在理想汽車和比亞迪批量使用的高可靠性電感。

▲圖為王斌在活動中（圖源：武漢汽車行業(yè)協(xié)會公眾號）

灼識咨詢的資料顯示，按2024年先進(jìn)制程芯片功率電感器解決方案收入計(jì)算，瑪冀電子在總部設(shè)于中國大陸的供應(yīng)商中排名第一，全球排名第六。

瑪冀電子上市前經(jīng)歷了多輪融資，在2022年11月完成的B輪最新融資中，其投后估值約為16.64億元。

本次招股書未披露具體募資金額，僅披露募資用途，包括未來五年擴(kuò)充主要位于昆山生產(chǎn)基地的中國大陸生產(chǎn)線、提升內(nèi)部研發(fā)能力以強(qiáng)化為高性能計(jì)算行業(yè)先進(jìn)制程芯片提供集成式功率電感器解決方案，以及償還主要為營運(yùn)資金需求產(chǎn)生的若干計(jì)息銀行借款。

一、最新年內(nèi)營收4.71億，毛利率為21.5%

2023年、2024年和2025年，瑪冀電子的營收分別約為3.62億元、4.36億元和4.71億元，3年穩(wěn)步增長。年內(nèi)虧損分別約為0.38億元、0.22億元和0.18億元，研發(fā)開支分別約為0.26億元、0.29億元和0.28億元。

▲瑪冀電子營收、年度虧損及研發(fā)開支變化圖（芯東西制表）

同期，其毛利率分別為17.6%、18.8%和21.5%?，敿诫娮臃Q，毛利率增長主要是消費(fèi)電子領(lǐng)域的毛利率在逐年增加，因?yàn)樵摴緦⑾M(fèi)電子領(lǐng)域下部分標(biāo)準(zhǔn)化及勞動密集型的功率電感器生產(chǎn)工序外包，以提高成本效益。

與瑪冀電子業(yè)務(wù)部分重疊的深圳的片式電感龍頭企業(yè)順絡(luò)電子2025年毛利率約為36.6%。

按產(chǎn)品類別劃分，2023年至2025年期間，瑪冀電子的功率電感器元件的銷售收入分別約為3.48億元、4.25億元及4.71億元，分別占總收入的96.2%、97.6%和99.8%。該增長主要受半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)升級及晶圓制造工藝相應(yīng)不斷進(jìn)步所驅(qū)動，這些因素提升了先進(jìn)制程芯片對功率電感器的需求。

此外，瑪冀電子亦通過其他業(yè)務(wù)產(chǎn)生收入，這些收入主要來自設(shè)備銷售。2023年、2024年及2025年，瑪冀電子的其他業(yè)務(wù)收入分別約為0.14億元、0.11億元和74.5萬元，3年逐漸減少，主要為定制化設(shè)備需求減少所致。

按地區(qū)劃分，2023年、2024年及2025年，瑪冀電子來自中國內(nèi)地的收入分別約為2.18億元、2.58億元和2.99億元，分別占總收入的60.3%、59.3%和63.6%，3年穩(wěn)步增長。

同期，瑪冀電子來自中國臺灣的收入分別約為768.9萬元、1361.6萬元和2290.1萬元，兩年間增長約289%，主要為高性能計(jì)算領(lǐng)域的功率電感器銷量增加所致。

2023年至2024年，瑪冀電子來自中國香港的收入由約1.31億元增長至1.47億元，主要由于消費(fèi)電子及汽車電子領(lǐng)域的功率電感器銷量增加。

二、研發(fā)團(tuán)隊(duì)占比15.6%

瑪冀電子在江蘇昆山和浙江海寧設(shè)有兩處生產(chǎn)基地，在泰國北欖府設(shè)有一處生產(chǎn)基地。該公司的運(yùn)營由其五大自主研發(fā)技術(shù)平臺支撐，包括應(yīng)用技術(shù)平臺、設(shè)計(jì)技術(shù)平臺、材料技術(shù)平臺、制程技術(shù)平臺以及驗(yàn)證測試技術(shù)平臺。

瑪冀電子研發(fā)中心下設(shè)三大部門，包括系統(tǒng)級質(zhì)量驗(yàn)證、電感器產(chǎn)品設(shè)計(jì)及磁性材料開發(fā)部門。其核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)擁有磁性元件行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，涵蓋材料研發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)及生產(chǎn)制造等領(lǐng)域。

截至2025年12月31日，瑪冀電子的研發(fā)團(tuán)隊(duì)由124人組成，占員工總數(shù)的15.6%。

截至2026年3月22日，瑪冀電子已在中國大陸獲得123項(xiàng)專利授權(quán)，并持有27個注冊商標(biāo)。同時(shí)，瑪冀電子在中國臺灣已獲得13項(xiàng)專利授權(quán)。

其中，瑪冀電子注冊的關(guān)鍵專利包括磁性元件及其制備方法、一種一體成型電感器、一種組合式電感器以及電感器排及移動終端等。

三、供應(yīng)商與客戶部分重疊，核心客戶收入相對穩(wěn)定

報(bào)告期內(nèi)，瑪冀電子的五大客戶包括筆記本電腦、GPU及電子制造領(lǐng)域的分銷商、ODM及OEM。2023年、2024年及2025年，瑪冀電子來自五大客戶的收入分別約為2.85億元、3.42億元和3.31億元，占各年總收入的78.7%、78.4%及70.2%。

瑪冀電子的五大客戶為：

瑪冀電子的五大供應(yīng)商為：

報(bào)告期內(nèi)，瑪冀電子的最大客戶為同一個經(jīng)銷商，其產(chǎn)生的收入分別占瑪冀電子各年總收入的34.1%、34.7%及32.5%。同期，瑪冀電子的五大供應(yīng)商與其客戶部分重疊，其中供應(yīng)商B、D和F同時(shí)為該公司的客戶。

供應(yīng)商與客戶部分重疊如下圖：

瑪冀電子的客戶集中度相對較高，主要由于該公司的終端客戶所處的行業(yè)，特別是在高性能計(jì)算及AI個人電腦領(lǐng)域，由少數(shù)領(lǐng)先公司主導(dǎo)。此外，主動尋求與這類領(lǐng)先公司的業(yè)務(wù)合作是瑪冀電子的業(yè)務(wù)策略。

同時(shí)，瑪冀電子的終端客戶與數(shù)量有限的ODM及OEM合作，而瑪冀電子的銷售中有很大部分透過若干特定分銷商進(jìn)行，原因是這類分銷商為這些ODM及OEM提供服務(wù)，優(yōu)化了瑪冀電子的客戶集中度。

四、首席執(zhí)行官持股31.4%，已完成3輪融資

瑪冀電子的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖所示：

其歷年融資圖為：

瑪冀電子是臺資企業(yè)，它于2021年3月完成Pre-A輪的融資，投后估值為1.9億元。2022年該公司完成B輪融資，投后估值對比第一輪融資增長約776%。

瑪冀電子的執(zhí)行董事、董事會主席、首席執(zhí)行官是趙宜泰。趙宜泰直接持有瑪冀電子16.39%的股權(quán)，同時(shí)通過其全資控股的Magneto公司間接控制15.01%股權(quán)，合計(jì)擁有瑪冀電子31.4%的投票權(quán)。

▲圖為趙宜泰（圖源：昆山論壇）

趙宜泰今年49歲，主要負(fù)責(zé)瑪冀電子的整體策略規(guī)劃、業(yè)務(wù)發(fā)展及管理。他于2013年4月加入瑪冀電子，并于2019年10月獲委任為瑪冀電子董事會主席。

趙宜泰在研發(fā)及制造領(lǐng)域擁有逾20年經(jīng)驗(yàn)。加入瑪冀電子前，他于2002年9月至2013年3月任職于乾坤科技股份有限公司。

趙宜泰在1998年6月取得了中國臺灣逢甲大學(xué)自動控制工程學(xué)士學(xué)位，并于2018年8月取得中國中歐國際工商學(xué)院高級管理人員工商管理碩士學(xué)位。

在截至2025年12月31日止的年度，瑪冀電子的執(zhí)行董事、非執(zhí)行董事以及監(jiān)事的薪酬總額為313萬元。

截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度，瑪冀電子五名最高薪酬雇員中每年分別有3名為非董事成員，他們的薪酬總計(jì)分別約為699.9萬元、753.9萬元以及734.9萬元。

結(jié)語：海外產(chǎn)能向AI傾斜，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速

目前，瑪冀電子已將已實(shí)現(xiàn)兼容3nm制程節(jié)點(diǎn)的功率電感器量產(chǎn)，并將產(chǎn)品集成到用于先進(jìn)計(jì)算行業(yè)的先進(jìn)制程芯片供應(yīng)鏈中。

多年來，晶圓制程的發(fā)展提高了對芯片（包括CPU、GPU、FPGA及ASIC）性能的要求。這要求其所配備的功率電感器在高開關(guān)頻率下運(yùn)作，同時(shí)保持熱效率以確保穩(wěn)定供電。

當(dāng)前AI算力需求持續(xù)爆發(fā)，全球頭部廠商在產(chǎn)能受限的背景下，優(yōu)先將產(chǎn)能傾斜至AI服務(wù)器等高毛利領(lǐng)域，客觀上為大陸廠商打開了替代窗口。在國家政策支持下，國內(nèi)企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入并擴(kuò)充產(chǎn)能，有望進(jìn)一步加速功率電感領(lǐng)域的國產(chǎn)替代進(jìn)程。