這段時(shí)間，上市公司進(jìn)入年報(bào)集中披露期了，我基本上每天都會(huì)給你們做一些公司的投資分析和拆解，都是通過(guò)這樣碎片化的輸出，其中道出重要的分析方法和經(jīng)驗(yàn)，讓你們也學(xué)會(huì)這樣的簡(jiǎn)單分析方法，其實(shí)投資分析越簡(jiǎn)單越有效。其實(shí)以前我也是發(fā)現(xiàn)值得分析的公司，我都在文章中給你們做分析的，你們留意著看晚上的文章就可以了。

1. 貴州茅臺(tái)的年報(bào)出來(lái)了，我大概掃了一遍，2025年?duì)I收增速與利潤(rùn)增速雙雙跌進(jìn)個(gè)位數(shù)了，6%多一點(diǎn)的增速，這放在五年前，茅粉是萬(wàn)萬(wàn)想不到的，我記得也是2021年，我在茅粉的一個(gè)專門研究茅臺(tái)股票的群里講，茅臺(tái)不可能按照營(yíng)收利潤(rùn)增速雙雙兩位數(shù)來(lái)估值，遲早要回到增速5%的新常態(tài)，茅臺(tái)不是按照成長(zhǎng)性邏輯來(lái)投資的，它就是一個(gè)純粹的價(jià)值股，沒(méi)有增長(zhǎng)只要價(jià)值被低估都是好的投資機(jī)會(huì)，但是茅臺(tái)的內(nèi)在價(jià)值被茅粉們完全高估了，因此，股價(jià)至少要跌回到價(jià)值區(qū)間，我當(dāng)時(shí)的觀點(diǎn)是股價(jià)要跌到1300元的水平，我這個(gè)觀點(diǎn)一拋出，那個(gè)茅粉群主直接就把我踢出群聊了，哈哈，好有意思�？上М�(dāng)時(shí)沒(méi)截屏保留下來(lái)。

另外，茅臺(tái)官宣飛天茅臺(tái)酒提價(jià)了，一批價(jià)提價(jià)100元，從1169提到1269，自營(yíng)零售價(jià)只提了40元，從1499提到了1539。顯然，茅臺(tái)繼續(xù)壓縮經(jīng)銷體系的空間，這也在印證我前段時(shí)間說(shuō)的，公司未來(lái)是自己出來(lái)做市場(chǎng)了，經(jīng)銷商應(yīng)該為自己未雨綢繆了。

有人還在用提價(jià)邏輯來(lái)解釋行業(yè)底部與經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇，這換在2020年之前是說(shuō)得通的，但現(xiàn)在大環(huán)境不同，再有消費(fèi)群體中老的喝不太動(dòng)了，年輕的口味有變化了，談行業(yè)底部與復(fù)蘇可能還是稍微樂(lè)觀了一點(diǎn)，你們冷靜一點(diǎn)，慢一點(diǎn)，沒(méi)有壞處。漲價(jià)去庫(kù)存的方法現(xiàn)在是更容易接受的邏輯，經(jīng)銷商體系是有很多問(wèn)題的，牽扯出腐敗就不說(shuō)了，當(dāng)整個(gè)行業(yè)都在頭腦發(fā)熱沖業(yè)績(jī)的時(shí)候，串通經(jīng)銷渠道搞出很多實(shí)現(xiàn)了賬面銷售，但貨還在自己手上的“假銷售”，這種可能性是有的，所以整個(gè)行業(yè)來(lái)看，去庫(kù)存還要花時(shí)間的。

話說(shuō)回來(lái)，即使茅臺(tái)通過(guò)提價(jià)實(shí)現(xiàn)了更高一些增長(zhǎng)，那你們也要看它的內(nèi)在價(jià)值提升了多少，如果內(nèi)在價(jià)值沒(méi)有多少提升，你現(xiàn)在沖進(jìn)去可能也是個(gè)寂寞。

所以，我一直都強(qiáng)調(diào)做股票的價(jià)值投資最重要的一點(diǎn)，我們不是說(shuō)見到好公司就可以買，而是見到好公司要價(jià)格便宜的時(shí)候才可以買，什么叫便宜？就是價(jià)格大幅低于內(nèi)在價(jià)值。什么時(shí)候才可能便宜？周期性行業(yè)特征的公司處于行業(yè)景氣周期的拐點(diǎn)，這與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系密切，這類公司多處于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的上游；非周期性行業(yè)多出于自身庫(kù)存周期的拐點(diǎn)，或者外部環(huán)境壓力造成市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)。

2. 中國(guó)電信的年報(bào)也出來(lái)了，營(yíng)收5296億，凈利潤(rùn)332億。數(shù)字挺好看，但你們看增長(zhǎng)率，雙雙接近0，等于說(shuō)不增長(zhǎng)了。我以前給你們說(shuō)過(guò)，不增長(zhǎng)其實(shí)不是投資的主要矛盾，不增長(zhǎng)沒(méi)關(guān)系，只要公司內(nèi)在價(jià)值依然高企，也就是股價(jià)的安全邊際很大，那么買入就可能還是一筆劃算的投資。但年報(bào)里的利潤(rùn)率同比降低了接近2個(gè)百分點(diǎn)，這就不好了，不增長(zhǎng)利潤(rùn)率還下降，這對(duì)內(nèi)在價(jià)值就是打擊，價(jià)值會(huì)跟著下降的。所以，公司的流量生意可能到天花板了，需要轉(zhuǎn)向能更賺錢的生意了。

柯總在財(cái)報(bào)會(huì)上甩了王炸，他們不再打算只賣流量了。因?yàn)檫^(guò)去買流量其實(shí)就是個(gè)管道工，掙錢越來(lái)越少了。眼看用戶數(shù)到頂、流量還越來(lái)越便宜，他們瞄準(zhǔn)了新賽道，賣AI時(shí)代的硬通貨——Token。每天140萬(wàn)億的調(diào)用量，這生意前景誘人。電信這回底氣十足，背靠自家龐大的算力、數(shù)據(jù)和國(guó)產(chǎn)星辰大模型，它要把AI智能打包成套餐，賣給千家萬(wàn)戶和大小企業(yè)。這個(gè)生意模式轉(zhuǎn)變是正確的，商業(yè)轉(zhuǎn)型從以前只掙買路錢，到以后要掙賣路上跑智慧的錢，試圖握住AI時(shí)代的主動(dòng)權(quán)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手這次不是三大運(yùn)營(yíng)商了，直接和小企鵝阿里字節(jié)這些AI科技大牌硬杠了，看看它的商業(yè)轉(zhuǎn)型能不能像以前一樣，站在把錢給掙了。轉(zhuǎn)型真的很好，但你們不急，觀察一年半載看看效果如何吧。

1. 今早特朗普講話很有意思，他說(shuō)即使霍爾木茲海峽仍大體關(guān)閉，也愿意結(jié)束對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)。他認(rèn)為對(duì)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)很可能很快結(jié)束，其他國(guó)家無(wú)需美國(guó)軍事援助即可重新開放霍爾木茲海峽。

伊朗總統(tǒng)也表示，伊朗愿意結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)，但前提是其訴求得到滿足，尤其是獲得不再遭受侵略的保證。

2. 今天亞太股市開盤大幅上漲，跟美伊的這番講話有很大關(guān)系，很明顯雙方都有所克制，伊朗手上的硬核就是霍爾木茲海峽，這地理位置是老天在幫他，美國(guó)要奪下控制權(quán)會(huì)損失慘重，可能就真的卷入持久戰(zhàn)的泥潭了，因此戰(zhàn)略評(píng)估下來(lái)是不能承受之重。所以，特朗普才說(shuō)你們自己護(hù)航通過(guò)霍爾木茲海峽，自求多福吧。

3. 股今日迎來(lái)四月開門紅，三大指數(shù)集體收漲，市場(chǎng)超4500只個(gè)股上漲。滬深兩市全天成交額約2.01萬(wàn)億元，較上一交易日小幅放量。全市場(chǎng)近4500只個(gè)股上漲，超100只個(gè)股漲停。

今天板塊漲幅最大的是酒店餐飲。但我認(rèn)為消費(fèi)這一塊整體復(fù)蘇還有很長(zhǎng)一段時(shí)間呢，我在 這篇文章就寫過(guò)觀點(diǎn)，我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)要全面復(fù)蘇，消費(fèi)要起來(lái)，錢要好掙，生意好談，至少要到2027年了。我一直都在說(shuō)，消費(fèi)還早，現(xiàn)在這輪周期還在上游向中游艱難傳導(dǎo)，到消費(fèi)端還早得很。

所以，消費(fèi)接下來(lái)成為市場(chǎng)主線的可能性不大�？赡苄源蟮�，我估計(jì)大概率還是周期行業(yè)，因?yàn)樗鼈兊臉I(yè)績(jī)改善可能是實(shí)實(shí)在在擺上桌面了。

上周跑了普洱茶的三個(gè)最主要的茶區(qū)，臨滄、普洱、版納，上了有十幾個(gè)山頭，普洱茶是一山一味，我把這一趟跑到的山頭品鑒過(guò)的，特點(diǎn)比較明顯的山頭茶列出來(lái)，價(jià)格表你們后臺(tái)私信問(wèn)我，買不買都沒(méi)有關(guān)系，可以做個(gè)了解，這里就不發(fā)了。

這次我做了小包裝的，最低30克起訂，雖然會(huì)麻煩一些，但是你們選擇性就大一些，方便多品鑒幾種頂級(jí)料子，反正量少，要是不喜歡也不覺(jué)得浪費(fèi)。

另外，我再做個(gè)活動(dòng)，拿1公斤上次那款 歐盟認(rèn)證易武外貿(mào)有機(jī)老生茶出來(lái)，凡是訂購(gòu)任意一款春茶的讀者，我再送30克包裝的這款老生茶給你們品鑒。30克價(jià)值60元，錢雖然不多，是我的一個(gè)心意。一公斤大概能送出30份，先到先得，送完為止。春茶預(yù)定到本月18號(hào)截止。

下面再給大家一點(diǎn)訂購(gòu)的小建議：如果你們平時(shí)少喝普洱茶，我建議你們就不要預(yù)定高桿與單株系列的品種，因?yàn)楦邨U、單株更稀少，口感更純，價(jià)格也高，你們不一定喝得出來(lái)差別，先從古樹系列喝起走，等有一些感覺(jué)了，再進(jìn)階喝高桿、單株，這樣才能感受到口感的變化，段位才能喝起來(lái)。

另外，這款口糧茶品質(zhì)很出眾，價(jià)格很實(shí)惠，可以作為日常搭配來(lái)喝。

跟大家介紹幾個(gè)普洱茶知識(shí)。你們看高桿系列中為什么沒(méi)有一類，因?yàn)橐活惛邨U在市面上是禁止流通的，二類高桿就是市面上最好的可以流通的茶樹了。比如薄荷塘的一類高桿只有49棵，你們要是看到誰(shuí)給你說(shuō)他家的薄荷塘高桿是一類的，一定要注意了。為什么禁止流通，量太少，古代都有貢茶一說(shuō)，你們就懂了。

再有，普洱茶的古樹春茶比正常的春茶上市都要晚一些，通常二月底三月初開始采摘的都是臺(tái)地茶和小樹茶，這個(gè)時(shí)候古樹茶才開始發(fā)芽，古樹茶采摘時(shí)間要到四月上旬才開始，加上初制的時(shí)間，上市流通起碼都在四月下旬了。所以，你們這個(gè)時(shí)候如果看到有人說(shuō)給你的是古樹春茶，一定要注意了，多半都是臺(tái)地茶或者小樹茶。

今天就上這些，收工。