4月1日，創(chuàng)新藥概念集體爆發(fā)，廣生堂“20cm”漲停，北大醫(yī)藥、百利天恒、凱萊英漲停，艾迪藥業(yè)漲超18%，益方生物漲超15%。

自上周起，創(chuàng)新藥板塊已顯露爆發(fā)跡象。中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)過去一周大漲11%，扭轉(zhuǎn)了自2025年9月以來的持續(xù)震蕩調(diào)整態(tài)勢。

多家券商指出，創(chuàng)新藥板塊正處于“業(yè)績兌現(xiàn)、估值修復(fù)、會議催化”的有利階段。

具體來看，頭部藥企2025年年報表現(xiàn)亮眼，恒瑞醫(yī)藥、百濟神州等公司創(chuàng)新藥收入占比持續(xù)提升，諾誠健華、榮昌生物等多家生物制藥企業(yè)實現(xiàn)歷史性扭虧。此外，4月AACR年會與5-6月ASCO年會即將召開，密集的臨床數(shù)據(jù)披露有望為估值修復(fù)提供持續(xù)動能。

創(chuàng)新藥龍頭收入結(jié)構(gòu)質(zhì)變，扭虧成關(guān)鍵詞

2025年年報顯示，國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。

恒瑞醫(yī)藥作為國產(chǎn)創(chuàng)新藥龍頭，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入316.29億元，同比增長13.02%；歸母凈利潤77.11億元，同比增長21.69%。

財報中最亮眼的指標(biāo)在于創(chuàng)新藥銷售收入達163.42億元，同比增長26.09%，占藥品銷售收入的比重提升至58.34%，創(chuàng)新藥已成為公司增長的核心引擎。此外，創(chuàng)新藥對外授權(quán)業(yè)務(wù)貢獻收入33.92億元，構(gòu)成繼自主銷售之后的第二增長曲線

復(fù)星醫(yī)藥2025年創(chuàng)新藥品收入達到98.93億元，同比增長29.59%，占營收比重提升至23.75%，同比提升5.16個百分點。

更值得關(guān)注的是，一批生物制藥公司在2025年實現(xiàn)扭虧。百濟神州年報顯示，2025年實現(xiàn)收入53.43億美元（約合人民幣387億元），同比增長40.2%；凈利潤2.87億美元，而上年同期為凈虧損6.45億美元，迎來歷史性盈利拐點。

申萬宏源證券在3月29日發(fā)布的醫(yī)藥行業(yè)周報中指出，截至3月29日，已有71家醫(yī)藥上市公司發(fā)布2025年年報，其中32家公司歸母凈利潤實現(xiàn)正增長，增速在40%及以上的有10家，展現(xiàn)出板塊整體盈利修復(fù)與結(jié)構(gòu)分化并存的特征。

BD交易井噴：一季度對外授權(quán)金額已超2024年全年

創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的另一條重要邏輯線是對外授權(quán)（BD）交易持續(xù)活躍。

根據(jù)醫(yī)藥魔方NextPharma數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計，截至3月25日，2026年中國創(chuàng)新藥已有49起對外BD事件，首付款超33億美元，總金額近570億美元——僅第一季度的交易規(guī)模就已超過2024年全年水平，且接近2025年全年水平的一半。

這一數(shù)據(jù)意味著，中國創(chuàng)新藥企的研發(fā)實力正在全球范圍內(nèi)獲得認(rèn)可，海外授權(quán)正在成為繼自主商業(yè)化之后的又一重要收入來源。恒瑞醫(yī)藥2025年財報中對外授權(quán)貢獻33.92億元收入，正是這一趨勢的縮影。

估值修復(fù)疊加政策護航，創(chuàng)新藥迎來配置時點

多家券商在本周發(fā)布的研報中普遍認(rèn)為創(chuàng)新藥板塊迎來布局良機。

華鑫證券指出，創(chuàng)新藥的發(fā)展模式已從單純依賴融資驅(qū)動，轉(zhuǎn)向產(chǎn)品商業(yè)化、研發(fā)出海授權(quán)與融資相結(jié)合的綜合驅(qū)動方式，配置時點已顯現(xiàn)。與此同時，創(chuàng)新藥板塊自去年三季度末以來經(jīng)歷長達半年多的調(diào)整，估值風(fēng)險已得到較為充分釋放，短期情緒壓制不改行業(yè)長期向好的根本邏輯。

政策層面，2026年“兩會”將醫(yī)藥生物定位為新興支柱產(chǎn)業(yè)，與集成電路、航空航天并列，并提出打造全球競爭力。這一政策定位為創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。

AACR與ASCO會議臨近，臨床數(shù)據(jù)有望成估值修復(fù)催化劑

接下來兩個月的學(xué)術(shù)會議有望成為創(chuàng)新藥板塊的短期催化劑

4月17日至22日，美國癌癥研究協(xié)會年會（AACR）即將召開。2025年，共有126家中國藥企亮相AACR，帶來近300項新藥研究結(jié)果，其中包括超80項ADC研究與近40項雙抗研究。

5月29日至6月2日，美國臨床腫瘤學(xué)會年會（ASCO）也將舉行。2025年，中國研究共入選70余項口頭報告，其中11項入選極具含金量的Late-Breaking Abstracts（LBA）。

國金證券認(rèn)為，康方生物PD-1/VEGF雙抗、科倫博泰TROP2-ADC、映恩生物B7H3-ADC、石藥集團EGFR-ADC、諾誠健華BCL-2抑制劑等重點品種在上述會議中披露的關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)，有望進一步成為估值修復(fù)的催化劑