iPhone 17全球首發(fā)那天，馬來西亞吉隆坡的一批消費者，當天就收到了通過TikTok Shop下單的新手機。完成配送的不是蘋果自己的物流體系，是極兔速遞。

一部價值幾千元的手機，從倉庫配送到消費者手中只需花費幾個小時，背后離不開強大的訂單預測、分揀調(diào)度、末端運營能力。極兔能接下這單生意，靠的是它在東南亞十年積累下來的網(wǎng)絡密度和服務能力。

以上只是極兔在2025年悶聲干的大事之一。同一年，它默默在全球送出了301億件包裹。

3月30日，極兔速遞（01519.HK）發(fā)布了2025年全年業(yè)績，全年收入121.58億美元，同比增長18.5%，增速高于行業(yè)水平。全球包裹量301.3億件，首次突破300億件，經(jīng)調(diào)整凈利潤達4.3億美元，同比增長112.3%，超出彭博一致性預期，自由現(xiàn)金流達4.9億美元，同比增長96.1%。其中東南亞市場貢獻了全集團約六成的經(jīng)調(diào)整EBITDA，是最大的利潤來源，新市場運營三年，首次扭虧為盈，中國市場雖然增速放緩，但成本在降，客戶結(jié)構(gòu)也在改善。

這家2015年在印尼起步的全球快遞服務商，走出了一條和國內(nèi)同行完全不同的路。

東南亞稱王，新市場扭虧為盈

2015年8月，極兔成立于印尼雅加達。

當時的東南亞快遞行業(yè)效率很低。一個典型的例子是，每年齋月節(jié)日，同時恰好是印尼電商購物旺季，但當?shù)匚锪鞴緯w休假，包裹在倉庫里堆著，消費者只能等。

極兔起網(wǎng)時做了一個差異化的服務承諾，在齋月、開齋節(jié)、圣誕節(jié)等重要節(jié)日期間照常提供攬收和派送服務，填補了市場空白。

這個在當時看起來有點較勁的承諾，幫極兔在印尼迅速站住了腳。之后四年，極兔陸續(xù)覆蓋了越南、馬來西亞、菲律賓、泰國、柬埔寨、新加坡，成為東南亞最大的第三方快遞公司。

十年后的2025年，極兔在東南亞的數(shù)據(jù)是這樣的，全年包裹量76.6億件，同比增長67.8%，增速創(chuàng)四年新高。收入45億美元，同比增長39.8%。經(jīng)調(diào)整EBIT達到5.38億美元，同比增長77.5%，利潤率提升至11.9%。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，極兔在東南亞的市占率達到34.4%，同比提升5.8個百分點，連續(xù)六年排名第一。

業(yè)務量在漲，利潤則漲得更快。

東南亞快遞市場為什么增長這么快？根據(jù)財通證券2025年11月發(fā)布的研報測算，東南亞人均快遞量和中國相比，還有4.9倍的提升空間。也就是說，今天的東南亞電商快遞市場，大致處在2015年到2017年中國的發(fā)展階段。這個市場還在往上走，遠沒有到天花板。

在這波增長里，TikTok Shop扮演了一個關(guān)鍵角色。2025年上半年，TikTok Shop東南亞市場GMV同比增長100%，已經(jīng)是東南亞第二大電商平臺。和Shopee、Lazada不同的是，TikTok Shop沒有自建物流體系，平臺上產(chǎn)生的快遞訂單，全部交給第三方快遞公司來配送。

極兔是TikTok Shop在東南亞最大的快遞服務商。電商平臺發(fā)展得越快，極兔吃到的紅利越多。

這里有一個東南亞快遞行業(yè)和中國很不一樣的規(guī)則，值得解釋一下。在中國，電商商家自己選擇用哪家快遞公司發(fā)貨。但在東南亞，電商平臺會替商家分配快遞訂單，分配的依據(jù)是快遞公司的運營效率和服務質(zhì)量。效率越高的公司，拿到的訂單越多；訂單越多，成本就攤得越薄；成本越低，價格越有競爭力，又能拿到更多訂單。這種機制天然有利于已經(jīng)跑在行業(yè)前面的頭部企業(yè)。

極兔保持領先的“秘訣”，是持續(xù)把中國快遞行業(yè)積累了二十多年的運營經(jīng)驗搬到東南亞。

2025年，極兔在東南亞的單票成本同比下降了15.8%，降到0.48美元。在泰國，極兔率先部署了東南亞首臺工業(yè)級自動化分揀設備，計劃2026年實現(xiàn)全泰國末端自動化。

中國快遞行業(yè)在過去二十年里摸索過的成本控制、做過的自動化升級、跑通過的精細化運營，極兔正在東南亞重新做一遍，而且做得速度更快，因為不用再從零摸索。

2025年極兔在海外的另一個進展來自新市場。

沙特、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西、埃及，五個國家統(tǒng)稱“新市場”，極兔于2022年才開始運營，到了2025年新市場全年包裹量就達到了4.04億件，同比增長43.6%。收入8.7億美元，同比增長51.2%。第四季度單季包裹量首次突破1億件，同比增速達到79.7%。

更關(guān)鍵的一個數(shù)字是，經(jīng)調(diào)整EBIT從上一年虧損7646.5萬美元，變成了盈利377.7萬美元。2025年下半年，新市場經(jīng)調(diào)整單票EBIT首次轉(zhuǎn)正，達到0.09美元。

極兔在東南亞跑通的那套打法，搬到拉美和中東，也能賺錢。這對資本市場來說，意味著極兔的增長故事不只在東南亞一個地方成立。

值得一提的是，2025年，極兔還在新市場做了兩個大動作。

一是以最高10.56億美元回購了Jet Global和JNT Express KSA兩家子公司的少數(shù)股權(quán)，把新市場的運營主體完全收歸自己，此后新市場的利潤可以全部并入極兔的財報。

二是與SHEIN、Temu、TikTok、AliExpress等全球跨境電商平臺保持緊密合作的同時，和拉美最大電商平臺Mercado Libre達成合作，接入了當?shù)刈畲蟮纳塘魅肟�，并榮獲Mercado Libre 2025年度最佳運輸商獎項。

極兔CFO鄭世強在年報中表示，2025年是極兔全球化戰(zhàn)略取得豐碩成果的一年，新市場在短短三年內(nèi)實現(xiàn)盈利，是極兔全球化進程中的重要里程碑。中國市場單票成本創(chuàng)歷史新低，達到0.28美元。

回到中國，精耕細作

中國是極兔件量最大的市場，全年220.7億件，占全球總量的七成以上。但2025年中國區(qū)的增速是11.4%，收入增速是5%。這是極兔自己選的節(jié)奏。

極兔管理層在多次業(yè)績溝通中提到，2025年中國市場的重點，從追求件量轉(zhuǎn)向了提升客戶結(jié)構(gòu)，減少低毛利訂單的比例，增加品牌客戶和中腰部商戶的占比。

例如，藍月亮、伊利、魯花、五糧液等頭部品牌都和極兔建立了長期合作關(guān)系。藍月亮連續(xù)四年在雙11期間給極兔頒發(fā)服務獎項。

在湖北天門，極兔從當?shù)胤b產(chǎn)業(yè)帶還沒成規(guī)模的時候就開始做。到2025年6月，極兔天門網(wǎng)點日均單量達到20萬單，同比增長超過30%。在深圳華強北，極兔網(wǎng)點日均發(fā)貨15萬單，大客戶占比達到八成。在浙江織里，極兔服務的童裝產(chǎn)業(yè)帶日峰值單量突破40萬件。在江西贛南，極兔的臍橙快遞業(yè)務量同比增長了150%。

這些產(chǎn)業(yè)帶的件量不算驚人，但每一個都是極兔用好幾年時間陪著商家從零跑出來的。

另一個增量來自散單。2025年上半年，極兔的散單與逆向物流業(yè)務日均達到400萬單，同比增長60%，在總業(yè)務量中的占比達到了7%。

為什么極兔選擇在2025年主動放慢腳步？這或許和國內(nèi)快遞行業(yè)正在經(jīng)歷的一輪變化有關(guān)。

2025年上半年，全國快遞單票平均價格比上年同期降了7.7%。2025年7月底，國家郵政局召開快遞企業(yè)座談會，核心議題是依法治理行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭。此后，全國10余個地區(qū)陸續(xù)開啟快遞提價，每單提0.1元到0.4元不等。

根據(jù)浙商證券研報的測算，已宣布提價的地區(qū)在快遞市場的占有率超過全國的80%。廣東要求各家企業(yè)收件價格均不得低于1.4元的成本價，浙江義烏地區(qū)上調(diào)了0.2元每票。

行業(yè)競爭從拼價格開始轉(zhuǎn)向比服務。在這個背景下，極兔的策略是用成本下降換利潤空間，而不是用低價換件量。2025年，中國區(qū)單票成本同比下降了6.7%，降到0.28美元。行業(yè)排名從此前的第六升到了第五。

件量增速慢了，投入沒有停。截至2025年底，極兔全球自動化分揀線達到413套，比上年增加134套，增幅48%。自有干線車輛超過8500輛，全年凈增約1880輛。

2025年底，極兔全球最大的自建物流樞紐——廣州大灣區(qū)數(shù)字化供應鏈產(chǎn)業(yè)園投入運營�？傉嫉�392畝，建筑面積32萬平方米，日處理能力超過1500萬件。園區(qū)采用雙層矩陣與自動化交叉帶分揀系統(tǒng)，自動化覆蓋率達到90%，分揀準確率99.98%，旺季期間系統(tǒng)可在10分鐘內(nèi)完成分揀策略切換。園區(qū)內(nèi)還配套了近5萬平方米的云倉，貨物從出庫到進入轉(zhuǎn)運只需要幾十分鐘。

在末端配送環(huán)節(jié)，極兔在全國投入了1000輛無人物流車。在敦煌，3輛無人車承擔了網(wǎng)點近一半的派送任務，每票成本降低了20%，配送時效比人工快了2小時。在瓜州，4輛無人車每天處理3500件快遞，覆蓋35個村鎮(zhèn)。在全國范圍內(nèi)，無人車讓網(wǎng)點單票成本下降超過10%。

此外，2025年極兔在全國累計開設了173個云倉，日均訂單處理量突破110萬單。

自動化分揀線、無人車、云倉，這些投入短期內(nèi)不會直接拉高件量，但它們指向同一個方向，把每送一個包裹的成本再壓低一點，把每一單的服務再穩(wěn)一點。極兔在中國市場的策略已經(jīng)從“跑得快”切換到了“跑得久”。

資本市場對極兔的評估也在不斷更新。

花旗1月發(fā)布的研報將極兔目標價從12港元上調(diào)至15港元，維持行業(yè)首選，估值倍數(shù)從25倍PE提升至30倍。光大證券首次覆蓋給出買入評級，預測2025至2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為4.12億、6.54億和8.67億美元。廣發(fā)證券維持買入評級，認為拉美市場正在成為極兔的第二個增長來源。

這些機構(gòu)看好極兔的理由各有側(cè)重，但共性也是有的，極兔用十年時間，從雅加達一個網(wǎng)點起步，做到了13個國家、19300個網(wǎng)點、246個轉(zhuǎn)運中心，一年送出301億件包裹，東南亞市占率超過三分之一，新市場運營三年就開始賺錢。

極兔集團副總裁后軍儀表示，全球超300億個包裹是極兔一個新的起點。言下之意，未來遠闊，東南亞電商還在爬坡期，人均快遞量和中國之間還有將近五倍的差距。

新市場剛過盈虧平衡線，回購少數(shù)股權(quán)的錢還在轉(zhuǎn)化為自建樞紐和末端網(wǎng)絡。中國的自動化投入和客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，正在一個季度一個季度地轉(zhuǎn)化為更低的單票成本和更穩(wěn)的利潤。

這只從印尼跑出來的兔子，還將在全球繼續(xù)加速狂奔。

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