四川大決策投顧 摘要：游戲行業(yè)在“十五五”規(guī)劃引導(dǎo)下，政策從“嚴(yán)管”轉(zhuǎn)向“扶持”，進(jìn)入良性發(fā)展新階段。2025年市場強(qiáng)勁復(fù)蘇，自研游戲與出海成為增長核心動(dòng)力。AI技術(shù)正從提效降本與玩法創(chuàng)新兩端，重塑行業(yè)開發(fā)邏輯與供給節(jié)奏。疊加蘋果、谷歌等主流渠道分成比例下降，直接利好游戲公司利潤率提升，行業(yè)迎來政策、技術(shù)、渠道三重利好共振。

1.游戲行業(yè)概述

電子游戲在當(dāng)代社會(huì)中發(fā)揮著重要作用。作為一種滿足人類精神需求的娛樂方式，電子游戲通過電子設(shè)備提供互動(dòng)體驗(yàn)，逐步發(fā)展成為現(xiàn)代娛樂的核心形式。除了娛樂功能外，電子游戲還通過全球文化傳播、故事敘述的融合以及電子競技的崛起，深刻地影響了文化的多樣性與互動(dòng)性，成為現(xiàn)代娛樂產(chǎn)業(yè)不可或缺的一部分。

游戲的商業(yè)模式，造就了游戲行業(yè)“高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)，長周期”的特征。按游戲行業(yè)的環(huán)節(jié)及參與玩家，可分成 IP、游戲開發(fā)、游戲運(yùn)營、游戲平臺、游戲用戶。高投入主要體現(xiàn)在游戲開發(fā)環(huán)節(jié)；近年來，盡管疫情后游戲市場增長乏力，游戲開發(fā)成本卻持續(xù)大幅提升。高風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在游戲市場內(nèi)容嚴(yán)重飽和，新款游戲的脫穎而出難度不斷提升，競爭加劇。高回報(bào)和長周期體現(xiàn)在游戲用戶的黏性以及具備較強(qiáng)的付費(fèi)意愿。

2.從頂層設(shè)計(jì)到地方執(zhí)行，全面扶持游戲行業(yè)良性發(fā)展

“十五五”規(guī)劃兩次提及游戲行業(yè)。3 月 13 日，《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃綱要》正式發(fā)布，其中兩次明確提及游戲行業(yè)，為產(chǎn)業(yè)未來五年發(fā)展奠定宏觀基調(diào)：一是提出“引導(dǎo)規(guī)范網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)視聽等健康發(fā)展”；二是明確鼓勵(lì)“優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、網(wǎng)絡(luò)游戲、影視動(dòng)漫、精品展覽等出海”?；仡?2021 年發(fā)布的“十四五”規(guī)劃，當(dāng)時(shí)對游戲行業(yè)的相關(guān)表述為“鼓勵(lì)數(shù)字文化產(chǎn)品‘走出去’”。我們認(rèn)為在“十四五”期間，政策底色整體偏向“糾偏”與“嚴(yán)管”，行業(yè)經(jīng)歷了嚴(yán)格的未成年人防沉迷整治與版號停發(fā)的陣痛期。相比之下，本次“十五五”規(guī)劃正文明確強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)規(guī)范”與“健康發(fā)展”，政策態(tài)度有所回暖，這標(biāo)志著游戲行業(yè)步入常態(tài)化、可預(yù)期的良性發(fā)展新階段。

在國家部委層面，2025年中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》明確提出促進(jìn)游戲及電競消費(fèi)；國家新聞出版署等十部門通過《網(wǎng)絡(luò)出版科技創(chuàng)新引領(lǐng)計(jì)劃》，明確支持建立游戲引擎科技創(chuàng)新保障機(jī)制；商務(wù)部有關(guān)工作方案明確提出發(fā)展游戲“出?！睒I(yè)務(wù)、拓展應(yīng)用場景、布局全產(chǎn)業(yè)鏈條，16 款游戲入選本年度國家文化出口重點(diǎn)項(xiàng)目。在地方執(zhí)行層面，北京、上海、廣東等近 20 個(gè)省市密集出臺扶持政策，以補(bǔ)貼、加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、出海賦能等方式提供實(shí)質(zhì)性支持；此外，全國首個(gè)專注于網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)域的知識產(chǎn)權(quán)協(xié)同保護(hù)機(jī)制在上海成立。疊加版號常態(tài)化發(fā)放，我們認(rèn)為游戲行業(yè)政策端已打通從宏觀指引到執(zhí)行落地的鏈條，全面扶持行業(yè)良性發(fā)展。

3.伴隨政策支持，2025年游戲行業(yè)迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇

2025年，國內(nèi)游戲市場實(shí)際銷售收入3507.89億元，同比增長7.68%；用戶規(guī)模6.83億，同比增長1.35%。自研游戲增長有明顯提升，同比增長12%。2025年，自主研發(fā)游戲國內(nèi)市場實(shí)際銷售收入2910.95億元，同比增長11.64%，除得益于頭部長青產(chǎn)品穩(wěn)定支撐外，多款自研新品也帶來明顯增量。在政策方面，年內(nèi)已下發(fā)1771個(gè)游戲版號，為近七年最高。中國自主研發(fā)移動(dòng)游戲海外收入增長加速。2025年自研游戲海外市場實(shí)際銷售收204.55億美元，同比增長10.23%。其中，自研移動(dòng)游戲海外市場實(shí)際銷售收入184.78億美元，同比增長13.16%。在全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、競爭明顯加劇背景下，我國游戲企業(yè)擅長長線運(yùn)營，展現(xiàn)強(qiáng)勁韌性。受益于PC端同步發(fā)行，2025年端游重回雙位數(shù)增長。2025年，國內(nèi)客戶端游戲市場實(shí)銷收入781.6億元，同比大幅增長14.97%。

4.AI打破游戲開發(fā)“不可能三角”，以低成本維持高強(qiáng)度產(chǎn)出

A游戲解決的核心痛點(diǎn)是傳統(tǒng)游戲開發(fā)模式下，日益增長的開發(fā)成本、漫長的開發(fā)周期與玩家對內(nèi)容消耗速度之間的矛盾，可從提效和創(chuàng)新兩條路徑重塑行業(yè)底層邏輯。

提效:AI賦能游戲從研發(fā)到測試再到發(fā)行等各環(huán)節(jié)，作為生產(chǎn)力工具助力行業(yè)降本增效，抬升利潤率水平。1)在研發(fā)美術(shù)環(huán)節(jié)，AI工具通過文生圖、圖生圖等技術(shù)大幅降低美術(shù)成本和提高創(chuàng)作效率。比如《逆水寒》手游引入A捏臉系統(tǒng)，將角色定制時(shí)間從傳統(tǒng)數(shù)小時(shí)縮短至秒級，場景設(shè)計(jì)效率提升70%，動(dòng)畫產(chǎn)能綜合提效30%-300%。

2) 在測試環(huán)節(jié)，A技術(shù)通過自動(dòng)化測試工具能顯著提高測試覆蓋率和效率。比如網(wǎng)易伏羲開發(fā)的Wuj框架結(jié)合演化策略與強(qiáng)化學(xué)習(xí)，能夠探索游戲空間并發(fā)現(xiàn)隱藏BUG。據(jù)官方數(shù)據(jù)，AI自動(dòng)測試系統(tǒng)效率提升50%，大幅減少人工測試時(shí)間。3)在發(fā)行運(yùn)營環(huán)節(jié)，A通過生成虛擬客服等強(qiáng)化游戲服務(wù)、降低營銷素材制造成本等優(yōu)化營銷和運(yùn)營環(huán)節(jié)，減少消耗。根據(jù)量子位，在使用A 的工作室中，71%表示A幫助優(yōu)化了交付和運(yùn)營流程。

創(chuàng)新:加速行業(yè)創(chuàng)新，提高供給速度和質(zhì)量，搶占市場先機(jī)，抬高游戲行業(yè)天花板。1)AI縮短了從概念到原型的驗(yàn)證周期，使得游戲廠商能以更低成本、更快速度嘗試新的玩法和品類，從而在激烈的市場競爭中搶占先機(jī)。根據(jù)量子位，2023年68%的調(diào)查者認(rèn)為使用AI開發(fā)游戲可加快原型設(shè)計(jì)和概念設(shè)計(jì)速度，由此可極大地加速新產(chǎn)品的市場投放節(jié)奏。2)Al游戲生產(chǎn)力倍增，游戲新品供給數(shù)量增長。25年12月，據(jù)Totally Human Media的調(diào)研數(shù)據(jù)Steam平臺上明確標(biāo)注使用生成式Al技術(shù)的游戲已突破1萬款，約占平臺游戲總數(shù)的8%。自2024年1月Valve正式明確Al游戲?qū)徍苏吆?，此類游戲?shù)量在4個(gè)月內(nèi)增長約2000款，顯示開發(fā)者正加速接納該技術(shù)。26年1月，Steam在上架游戲是否需要披露AI標(biāo)注時(shí)，不再關(guān)心開發(fā)團(tuán)隊(duì)在后臺使用的效率型AI工具(輔助編程或自動(dòng)化開發(fā)軟等)，披露重點(diǎn)放在玩家實(shí)際能夠接觸到的AI生成內(nèi)容上。我們認(rèn)為，Steam對Al游戲規(guī)則的調(diào)整，有望加深A(yù)I作為生產(chǎn)力工具在開發(fā)者方面的角色，鼓勵(lì)在開發(fā)全流程更自由探索和應(yīng)用AI，優(yōu)化工作流加速新品上市節(jié)奏。3)AI嵌入游戲玩法，游戲質(zhì)量提升。例如AINPC、動(dòng)態(tài)劇情，直接提升用戶體驗(yàn)。

6.渠道分成比例下降，有望直接帶動(dòng)游戲公司利潤率提升

據(jù)蘋果官網(wǎng)宣布，自 3 月 15 日起，中國內(nèi)地（大陸）App Store 的內(nèi)購及付費(fèi) App 的傭金率將由 30%降低為 25%，同時(shí)，小型企業(yè)項(xiàng)目、小程序合作伙伴開發(fā)者，應(yīng)用內(nèi)購和自動(dòng)訂閱續(xù)費(fèi)滿一年后的優(yōu)惠費(fèi)率，同步從 15%下調(diào)至 12%。我們認(rèn)為，蘋果端分成比例的下調(diào)，將直接帶動(dòng)游戲廠商利潤率提升，渠道降費(fèi)與開放為行業(yè)大趨勢，利好游戲產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

此前，3 月 4 日，谷歌宣布 Google Play 商店的抽成將從 30%降至 20%，并正式開放第三方支付與第三方應(yīng)用商店。新的抽成政策即將在全球分批次推出，至 2027 年 9 月 30 日前在全球正式實(shí)行。我們認(rèn)為，谷歌和蘋果通過占據(jù)應(yīng)用商店的壟斷地位，長期收取高額的渠道流水分成，對應(yīng)用開發(fā)者生態(tài)繁榮發(fā)展及相關(guān)的反壟斷監(jiān)管都存在不利影響，“平臺稅”由單一抽成過渡至分層費(fèi)率、整體費(fèi)率下調(diào)、全球化渠道開放為長期大趨勢。

6.游戲行業(yè)投資邏輯與個(gè)股梳理

游戲行業(yè)在“十五五”規(guī)劃引導(dǎo)下，政策從“嚴(yán)管”轉(zhuǎn)向“扶持”，進(jìn)入良性發(fā)展新階段。2025年市場強(qiáng)勁復(fù)蘇，自研游戲與出海成為增長核心動(dòng)力。AI技術(shù)正從提效降本與玩法創(chuàng)新兩端，重塑行業(yè)開發(fā)邏輯與供給節(jié)奏。疊加蘋果、谷歌等主流渠道分成比例下降，直接利好游戲公司利潤率提升，行業(yè)迎來政策、技術(shù)、渠道三重利好共振。

相關(guān)個(gè)股：巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特、完美世界、神州泰岳等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新游流水不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，競爭加劇，地緣政治的不確定性。

參考資料：

1.2026-3-15華泰證券——渠道分成比例降低，助力游戲板塊利潤率提升

2.2025-12-30國信證券——A、游戲和電商出海、外賣邊際緩和是關(guān)鍵變量

3.2025-12-22國泰海通證券——AI應(yīng)用加速發(fā)展，文娛產(chǎn)業(yè)周期向上

4.2026-3-25中郵證券—— AI重塑游戲:供給革新與需求躍遷，開啟游戲產(chǎn)業(yè)新周期

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