據(jù)《國際金融報》記者統(tǒng)計，2025年，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險合計實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤4252.91億元，同比增長22.4%，盈利規(guī)模再創(chuàng)新高。從平均日盈利來看，2025年五大上市險企日賺11.65億元，高于2024年的9.50億元。

制表：王瑩

“保險業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，基本面改善已在進行中。”東吳證券非銀金融首席分析師孫婷指出，一方面，市場儲蓄需求依然旺盛，在監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)和險企主動轉(zhuǎn)型下，負債成本有望逐步下降，“利差損”壓力將有所緩解；另一方面，近期十年期國債收益率穩(wěn)定于1.82%左右，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，長端利率若繼續(xù)修復(fù)上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。

投資收益增厚業(yè)績

2025年，A股五大上市險企均實現(xiàn)了亮眼的業(yè)績增長。

具體來看，中國人壽實現(xiàn)歸母凈利潤1540.78億元，同比增長44.1%，規(guī)模與增速均居榜首；新華保險實現(xiàn)歸母凈利潤362.84億元，同比增長38.3%；中國太保實現(xiàn)歸母凈利潤535.05億元，同比增長19%；中國人保實現(xiàn)歸母凈利潤466.46億元，同比增長8.8%；中國平安實現(xiàn)歸母凈利潤1347.78億元，同比增長6.5%。

凈利潤高增長主要得益于投資收益提升。例如，中國人壽表示，公司動態(tài)優(yōu)化大類資產(chǎn)配置，投資收益大幅提高，實現(xiàn)近年來最好投資業(yè)績；新華保險也將凈利潤大幅變動的主要原因概括為“投資業(yè)績同比增加”。

2025年，資本市場回暖向好，上市險企精準把握市場脈搏，積極推動中長期資金入市，實現(xiàn)了投資收益的跨越式增長。與此同時，在新會計準則下，不少權(quán)益資產(chǎn)分類為FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益）類資產(chǎn)，市值增長實時反映到當期利潤中，放大了資本市場對險企業(yè)績的影響。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國人壽總投資收益3876.94億元，同比提升25.8%；總投資收益率6.09%，較上年同期上升59個基點。新華保險總投資收益1043.34億元，同比增幅達30.9%；總投資收益率6.6%，同比提升0.8個百分點。中國人保實現(xiàn)總投資收益923.23億元，創(chuàng)歷史新高。

單季凈利出現(xiàn)分化

盡管全年盈利屢創(chuàng)新高，上市險企的短期利潤波動性也明顯增強。2025年四季度，五大上市險企中，僅中國太保實現(xiàn)凈利潤同比增長，中國平安、新華保險單季盈利同比下滑，中國人壽、中國人保則罕見地出現(xiàn)單季虧損，虧損額分別為137.26億元、1.76億元。

華創(chuàng)證券高級分析師陳海椰指出，投資端或受權(quán)益市場波動影響較大。去年四季度，僅一家上市險企實現(xiàn)盈利增長，預(yù)計分化原因主要在于權(quán)益配置風格。孫婷也認為，預(yù)計主要受權(quán)益投資規(guī)模大、股市短期波動影響。

對此，中國人壽總裁利明光表示，保險公司大部分資產(chǎn)和負債以“當前市場價值”來計量，市場價值變化會反映在利潤表或資產(chǎn)負債表上。因此，凈利潤和凈資產(chǎn)隨市場波動而出現(xiàn)變化是行業(yè)常態(tài)。

他指出，中國人壽2025年第四季度凈利潤為負，主要原因是資本市場發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整，公司持有的部分股票、基金在去年第四季度出現(xiàn)回調(diào)?！斑@種波動大部分是階段性的，反映的是資本市場變化，是正?，F(xiàn)象”。

利明光進一步指出，不同于其他行業(yè)，壽險公司具有長周期、跨周期的經(jīng)營特性，資產(chǎn)負債管理和投資管理都應(yīng)放在更長周期內(nèi)觀察。他建議減少對單季度利潤的過度解讀，并表示中國人壽一直堅持長期主義，堅持資負聯(lián)動，不斷提升長周期和跨周期的管理能力，努力為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的價值。

新業(yè)務(wù)價值兩位數(shù)增長

從負債端來看，五大上市險企在2025年同樣取得不錯的表現(xiàn)。人身險業(yè)務(wù)價值轉(zhuǎn)型成效顯著，新業(yè)務(wù)價值延續(xù)高速增長態(tài)勢。

其中，中國人壽一年新業(yè)務(wù)價值達457.52億元，同比大增35.7%，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)；緊隨其后的是中國平安，壽險及健康險業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價值同比增長29.3%至368.97億元。

從增速來看，人保壽險新業(yè)務(wù)價值同比增長64.5%至82.29億元，位列第一；新華保險實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值98.42億元，同比增長57.4%；太保壽險新業(yè)務(wù)價值達186.09億元，同比增長40.1%。

值得一提的是，2025年以來，面對長期利率下行壓力，上市險企持續(xù)加大分紅型等浮動收益類產(chǎn)品布局，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

數(shù)據(jù)顯示，中國人壽浮動收益型業(yè)務(wù)在首年期交保費中的占比近50%，其中個險渠道分紅險業(yè)務(wù)快速增長，占個險渠道首年期交保費的比重躍升至近60%；太保壽險新保期交中分紅險占比提升至50%，其中代理人渠道新保期交中分紅險占比達61.4%；中國平安壽險及健康險中，分紅險規(guī)模保費達918.87億元，增長41.28%；新華保險分紅險占整體期交業(yè)務(wù)比例逐季提升，去年第四季度分紅險占比達到77%。

展望2026年，太保壽險總經(jīng)理李勁松表示，壽險行業(yè)正邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段。代理人渠道從人海戰(zhàn)術(shù)向精英化轉(zhuǎn)型，在個人營銷體制改革、代理人分級管理、適當性管理等監(jiān)管政策引導(dǎo)下，代理人隊伍專業(yè)化能力提升、職業(yè)化發(fā)展加快。銀保渠道發(fā)展也處于戰(zhàn)略機遇期，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，浮動收益型產(chǎn)品占比提升，期繳業(yè)務(wù)、高價值業(yè)務(wù)占比顯著提升。

“在監(jiān)管的大力支持下，競爭環(huán)境更加規(guī)范，特別是‘報行合一’的有力實施，將推動市場競爭回歸產(chǎn)品與服務(wù)本質(zhì)?！崩顒潘杀硎尽?/p>

新能源車險盈利改善

財產(chǎn)險業(yè)務(wù)方面，“老三家”（人保財險、平安產(chǎn)險和太保產(chǎn)險）綜合成本率進一步優(yōu)化，承保利潤持續(xù)改善，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升。

具體來看，2025年，人保財險、平安產(chǎn)險、太保產(chǎn)險的綜合成本率分別優(yōu)化至97.6%、96.8%、97.5%，同比分別下降0.9個百分點、1.5個百分點、1.1個百分點；相應(yīng)的，三家公司分別實現(xiàn)承保利潤124.43億元、107.17億元和48.36億元，同比分別增長75.6%、96.2%、81.0%。

隨著新能源車滲透率的快速提升，2025年行業(yè)車險中新能源車承保數(shù)量占比已達到12.75%，對車險盈利產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。

對此，中國人保黨委委員、人保財險黨委書記張道明表示，受舊車占比提升、駕駛行為習慣改善、輔助駕駛技術(shù)進步等多重因素影響，新能源車出險率呈現(xiàn)下降趨勢。綜合來看，2026年新能源車險綜合成本率將進一步改善，盈利水平將進一步提升。

“目前，家用車新能源業(yè)務(wù)已經(jīng)進入穩(wěn)定的盈利區(qū)間?！碧．a(chǎn)險總經(jīng)理陳輝透露。

非車險業(yè)務(wù)方面，部分領(lǐng)域競爭內(nèi)卷問題突出，長期深陷虧損。針對這一頑疾，2025年10月，國家金融監(jiān)督管理總局印發(fā)《關(guān)于加強非車險業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項的通知》，非車險“報行合一”落地。

“隨著各項監(jiān)管措施落地推進，行業(yè)非車險盈利能力有望逐步修復(fù)，邁入盈利周期?！睆埖烂髡J為，2026年公司非車險綜合治理成效將率先在企財險、雇主險、安責險等險種的綜合費用率上體現(xiàn)，上述險種綜合費用率預(yù)計同比下降2個百分點以上。

陳輝表示，2025年公司非車險的主要險種中，健康險、企財險已實現(xiàn)扭虧為盈。預(yù)計在2026年末，個人信用保證保險的相關(guān)風險將全部出清。