3月27日，牧原股份發(fā)布2025年年報(bào)，全年?duì)I收達(dá)1441.45億元，取得凈利潤(rùn)158.12億元。而業(yè)績(jī)體量之外，外界可以從諸多經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)中一窺公司的經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)。

事實(shí)上，2025年的生豬養(yǎng)殖行業(yè)依舊低位波動(dòng)，全行業(yè)盈利空間難言“寬敞”。在此背景下，牧原股份展現(xiàn)強(qiáng)大成本控制力，將養(yǎng)殖完全成本壓縮至約12元/kg，再度成為國(guó)內(nèi)豬企低成本“標(biāo)桿”。

同樣是2025年，牧原股份布局良久的屠宰肉食業(yè)務(wù)迎來(lái)收獲，首次實(shí)現(xiàn)年度盈利。這不僅預(yù)示著公司尋找到了能與生豬養(yǎng)殖主業(yè)形成良好協(xié)同的環(huán)節(jié)，也代表著“第二增長(zhǎng)曲線”的正式確立。

更值得注意的是，牧原股份還在2025年全方位重塑了屬于其自身的價(jià)值。公司超額完成降負(fù)債目標(biāo)，現(xiàn)金流創(chuàng)造力大幅提升，并祭出高分紅方案，穩(wěn)健“底色”濃厚；與此同時(shí)，公司也穩(wěn)步推進(jìn)出海事項(xiàng)，為長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間注入想象力。

低成本“穿越周期”

很多企業(yè)無(wú)法“穿越周期”，最大的痛點(diǎn)在于做不到“應(yīng)對(duì)未知”。

其實(shí)，“應(yīng)對(duì)未知”并非意味著要預(yù)測(cè)未來(lái)。相反，在時(shí)代與行業(yè)劇變之下，屬于企業(yè)真正的駕馭之道恰恰在于修煉內(nèi)功、筑牢根基。因?yàn)槲ㄓ凶陨硐日镜米∧_，才能無(wú)懼風(fēng)浪、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

生豬養(yǎng)殖是牧原股份的立身之本，縱觀2025年，公司錨定“向內(nèi)求”的核心經(jīng)營(yíng)方針，不僅在行業(yè)震蕩中維持盈利規(guī)模，還打造出難以復(fù)制的成本競(jìng)爭(zhēng)壁壘，進(jìn)一步穩(wěn)構(gòu)主業(yè)“底盤”。

2025年報(bào)顯示，牧原股份全年實(shí)現(xiàn)商品豬養(yǎng)殖完全成本為12元/kg，同比下降2元/kg，生豬養(yǎng)殖完全成本呈現(xiàn)逐季下降態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，當(dāng)前公司部分優(yōu)秀場(chǎng)線的成本已經(jīng)能夠控制在11元/kg以下。

經(jīng)華泰證券測(cè)算，2025年行業(yè)自繁自養(yǎng)平均成本約13.7元/公斤，牧原股份在成本端領(lǐng)先約1.7元/公斤，生豬頭均盈利領(lǐng)先約177元。

生豬養(yǎng)殖成本涵蓋飼料、仔豬、人工、防疫、固定資產(chǎn)折舊等多方面，其中以玉米、小麥、豆粕為首的飼料占據(jù)生豬養(yǎng)殖成本約六成左右。牧原股份“降本”背后，一方面正來(lái)自于其對(duì)飼料成本管理精細(xì)化的持續(xù)落實(shí)。

據(jù)了解，牧原股份持續(xù)研究低豆日糧，應(yīng)用凈能、真可消化氨基酸體系設(shè)計(jì)日糧配方，充分利用發(fā)酵氨基酸降低豆粕用量，減少傳統(tǒng)日糧對(duì)玉米、豆粕的依賴。并且，在保證營(yíng)養(yǎng)含量的基礎(chǔ)上，公司根據(jù)原材料性價(jià)比靈活調(diào)整飼料配方，做到降低飼料成本。

另一方面，牧原股份得以實(shí)現(xiàn)成本下降也與其高度注重生豬健康管理息息相關(guān)。2025年，公司已斥資60億建設(shè)超健康育種平臺(tái)；以最新數(shù)據(jù)為例，2026年1-2月，公司生豬全程成活率在83%-84%，斷奶到上市成活率在89%以上，PSY在28左右，肥豬日增重在860g左右，全程料肉比在2.7左右。

展望未來(lái)，隨著生豬育種、營(yíng)養(yǎng)研發(fā)、疫病防控、智能化與數(shù)字化等方面持續(xù)加大投入，牧原股份的生豬養(yǎng)殖“降本”之路依然大有可為。

大摩在其研報(bào)中表示，2026年牧原股份仍存在進(jìn)一步降本空間，成本有望降至10.9元/kg，并在2027年進(jìn)一步降至10.7元/kg。

根據(jù)牧原股份規(guī)劃，在考慮飼料原材料價(jià)格可能會(huì)小幅上漲的情況下，公司2026年成本目標(biāo)為全年平均成本降至11.5元/kg以下。

屠宰肉食“破繭成蝶”

生豬養(yǎng)殖低成本無(wú)疑是牧原股份的經(jīng)營(yíng)“利器”，而公司屠宰肉食業(yè)務(wù)的突破則為其成長(zhǎng)注入全新動(dòng)能。

回溯歷史，早在2019年，牧原股份便在養(yǎng)殖核心區(qū)域就近建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)能，正式進(jìn)入屠宰肉食領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)多年積累，公司的屠宰肉食布局終于跨過(guò)初創(chuàng)期。

年報(bào)顯示，牧原股份于2025年屠宰生豬2866.3萬(wàn)頭，銷售鮮、凍品等豬肉產(chǎn)品323萬(wàn)噸，屠宰肉食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收452.28億元，較上年同期增長(zhǎng)86.32%，取得成立以來(lái)的首次年度盈利。

據(jù)了解，近年來(lái)牧原股份加速構(gòu)建全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)，截至2025年末已在20個(gè)省級(jí)行政區(qū)設(shè)立 70余個(gè)銷售分支，渠道優(yōu)勢(shì)日益突出；與此同時(shí)，公司高度注重豬肉品質(zhì)，通過(guò)育種技術(shù)培育優(yōu)質(zhì)五花肉，推行精細(xì)化分割，滿足不同消費(fèi)層級(jí)的需求，并借助數(shù)字化、智能化手段優(yōu)化生產(chǎn)調(diào)度。在一系列舉措共同作用下，最終屠宰肉食業(yè)務(wù)取得良好成績(jī)。

資料顯示，屠宰肉食承擔(dān)著從收購(gòu)生豬到向下游出售白條、分割品等豬肉產(chǎn)品的職責(zé)，屬于豬肉產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵部分。當(dāng)然，牧原股份已經(jīng)覆蓋飼料加工、種豬育種、商品豬飼養(yǎng)環(huán)節(jié)，而屠宰肉食的存在，也讓公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。

目前，牧原股份依靠穩(wěn)定的生豬供應(yīng)，能夠?yàn)樯頌橄掠蔚耐涝兹馐硺I(yè)務(wù)提供了高品質(zhì)、低成本原料，而屠宰肉食業(yè)務(wù)的拓展，反向提升了公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)附加值。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著屠宰肉食業(yè)務(wù)盈利持續(xù)壯大，公司勢(shì)必打破 “只賺養(yǎng)殖錢” 的單一盈利模式，進(jìn)而能夠分享全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)。

針對(duì)2026年屠宰肉食業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，牧原股份表示相關(guān)資本開支將較2025年有所提升。公司還提到三大要點(diǎn)：首先，屠宰量級(jí)將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并且將根據(jù)市場(chǎng)需求與經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，穩(wěn)步推進(jìn)已規(guī)劃但尚未建設(shè)的屠宰產(chǎn)能落地；其次，將繼續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，開拓商超、新零售、餐飲及食品加工企業(yè)等大客戶，聚焦客戶需求開展定制化服務(wù)與高附加值產(chǎn)品開發(fā)，提升分割品占比，增強(qiáng)產(chǎn)品盈利能力；再次，將通過(guò)智能化生產(chǎn)調(diào)度、精細(xì)化成本管理和推進(jìn)數(shù)字化管理升級(jí)來(lái)持續(xù)降本增效，同時(shí)加強(qiáng)管理干部的培養(yǎng)，以提升整體運(yùn)營(yíng)效率。

共塑價(jià)值

任何企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，都離不開穩(wěn)健財(cái)務(wù)的堅(jiān)實(shí)支撐。

2025年，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為牧原股份最為亮眼的經(jīng)營(yíng)答卷之一。公司主動(dòng)推進(jìn)減負(fù)債工作，全年超額完成降負(fù)債目標(biāo)；截至年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率降至54.15%，較年初下降4.53個(gè)百分點(diǎn)，負(fù)債總額減少171.1億元。

同期，牧原股份錄得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)300.56億元，表現(xiàn)亮眼。從現(xiàn)有情況來(lái)看，公司已經(jīng)過(guò)了大規(guī)模建設(shè)投入期，每年固定資產(chǎn)折舊體量約140至150億元左右，隨著資本開支逐步下降，公司正式步入現(xiàn)金流“收獲季”。

值得注意的是，牧原股份采用的生豬養(yǎng)殖模式為自繁自養(yǎng)、重資產(chǎn)投入，折舊攤銷等非現(xiàn)金成本占比在10%左右。所以，即便置身低豬價(jià)時(shí)期，公司仍能憑借較低現(xiàn)金成本獲得現(xiàn)金流正流入。

依托充沛的現(xiàn)金流，牧原股份維持“高強(qiáng)度”分紅。此前在2025年半年度，公司現(xiàn)金分紅總額為50.02億元（含稅），占?xì)w母凈利潤(rùn)的47.5%；公司制定的2025年度利潤(rùn)分配預(yù)案顯示，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.27元（含稅），分紅總額24.35億元（含稅）。

整體來(lái)看，2025年全年牧原股份現(xiàn)金分紅總額超74億元，占本年度歸母凈利潤(rùn)約48%。公司正在用真金白銀與股東共享發(fā)展成果，構(gòu)建起長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)機(jī)制。

身為生豬養(yǎng)殖龍頭，牧原股份的價(jià)值并不僅僅停留在降負(fù)債、現(xiàn)金流、高分紅層面。目前，公司也正在加碼出海事宜，走出國(guó)門尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)。

與國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)趨于存量的競(jìng)爭(zhēng)格局不同，海外市場(chǎng)仍蘊(yùn)含著可觀的發(fā)展機(jī)遇。比如越南等東南亞新興市場(chǎng)，其產(chǎn)業(yè)規(guī)?；图s化程度較低，發(fā)展仍處于早期階段，未來(lái)增長(zhǎng)空間顯著，為中國(guó)豬企布局提供了良好窗口。

牧原股份也將東南亞選定為出海首站，2025年公司先后與越南BAF公司、泰國(guó)正大集團(tuán)達(dá)成合作。其中，公司將BAF共同投建年出欄160萬(wàn)頭商品豬項(xiàng)目，BAF目標(biāo)在2030年實(shí)現(xiàn) 1000萬(wàn)頭出欄規(guī)模。

而在資本層面，牧原股份也已經(jīng)于2026年2月6日完成港股“首秀”，成為國(guó)內(nèi)首家“A+H”兩地上市的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。借助登陸港交所，公司也募資超百億港元，且接近六成資金將用以拓展海外商業(yè)版圖，有力支撐全球化進(jìn)程提速。

歷經(jīng)三十余載春秋，牧原股份已用現(xiàn)實(shí)證明了自己為國(guó)內(nèi)生豬界的“領(lǐng)軍者”。如今，站在出海新起點(diǎn)上，公司正以開拓者的姿態(tài)，引領(lǐng)行業(yè)走向更廣闊的舞臺(tái)。