作者：清風(fēng)

來(lái)源：正商參閱（ID:zhengshangcanyue）

最近的中東局勢(shì)讓全球資本市場(chǎng)徹底炸鍋，原油的暴漲，黃金的大跌，股市的起落，使得“確定性”愈發(fā)顯得稀缺。

對(duì)于投資者，尤其是關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的投資者來(lái)說(shuō)，股市的調(diào)整正好給了低位“上車”的機(jī)會(huì)。業(yè)績(jī)“確定性”更強(qiáng)的公司，此時(shí)更值得重視。

視源股份，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)來(lái)了？

近期上市公司2025年年報(bào)密集發(fā)布，光模塊、電力設(shè)備、存儲(chǔ)芯片等AI相關(guān)行業(yè)，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最確定的板塊。

3月24日，AI智能設(shè)備公司視源股份（股票代碼：002841.SZ）發(fā)布2025年年度報(bào)告，同樣交出了一份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的成績(jī)單。

2025年，視源股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收243.54億元，同比增長(zhǎng)8.72%；歸母凈利潤(rùn)10.13億元，同比增長(zhǎng)4.38%，成功實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

其中，智能控制部件業(yè)務(wù)在2025年收入達(dá)到122.08億元，同比增長(zhǎng)18.83%，成為公司營(yíng)收增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

2025年下半年，視源股份業(yè)績(jī)明顯回暖，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137.89億元，同比增長(zhǎng)12.28%；歸母凈利潤(rùn)6.16億元，同比增長(zhǎng)29.38%，其中四季度凈利潤(rùn)同比激增261.79%，創(chuàng)下近年來(lái)的季度利潤(rùn)新高，呈現(xiàn)出明確的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

至2025年末，視源股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6.62億元，銷售商品收到的現(xiàn)金高達(dá)276.17億元。強(qiáng)大的現(xiàn)金生成能力是高分紅和持續(xù)研發(fā)投入的根本保障，也意味著公司內(nèi)在價(jià)值中包含了大量可兌現(xiàn)的現(xiàn)金資產(chǎn)。

視源股份還同步披露了2025年度分紅預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.2元（含稅），約占?xì)w母凈利潤(rùn)49.27%。近一半的利潤(rùn)用于回饋股東，彰顯了管理層對(duì)公司未來(lái)現(xiàn)金流的強(qiáng)大信心和重視股東回報(bào)的誠(chéng)意。

“雙引擎”戰(zhàn)略，筑牢業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)根基

視源股份是一家液晶顯示主控板卡、交互智能平板領(lǐng)域的科技企業(yè)，透過(guò)財(cái)報(bào)可以看出，公司正加速向“人工智能驅(qū)動(dòng)的軟硬件一體化方案商”轉(zhuǎn)型，尤其是教育AI、品牌出海為驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)曲線已進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。

2025年，視源股份緊扣教育智能化發(fā)展趨勢(shì)，推出了新一代AI教學(xué)伙伴——“希沃超能小希”智能體，實(shí)現(xiàn)了從單一功能向覆蓋“教、學(xué)、研、管、評(píng)”全場(chǎng)景的重大突破。同時(shí)，通過(guò)學(xué)習(xí)機(jī)搭載的“AI老師”功能，進(jìn)一步增強(qiáng)了個(gè)性化學(xué)習(xí)體驗(yàn)，并推出了親子屏、AI故事機(jī)等新型家庭教育終端，完善了“校園+家庭”的雙重場(chǎng)景布局。

截至2025年底，希沃課堂智能反饋系統(tǒng)已建成19個(gè)重點(diǎn)應(yīng)用示范區(qū)，實(shí)現(xiàn)了AI輔助教學(xué)的規(guī)?；瘧?yīng)用；希沃AI備課功能的累計(jì)激活用戶突破100萬(wàn)，標(biāo)志著AI技術(shù)已深度融入教師的日常教學(xué)工作；希沃魔方數(shù)字基座則覆蓋了國(guó)內(nèi)超過(guò)1萬(wàn)所學(xué)校，為區(qū)域教育治理提供了有力的數(shù)據(jù)化決策支持。

（希沃產(chǎn)品矩陣-圖片來(lái)自公司財(cái)報(bào)）

可以看出，視源股份實(shí)現(xiàn)了從產(chǎn)品導(dǎo)向向行業(yè)解決方案導(dǎo)向的重要轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部資源高效整合與協(xié)同提效，并提升了面向行業(yè)客戶的全場(chǎng)景專業(yè)服務(wù)能力。

在教育AI領(lǐng)域取得突破的同時(shí)，視源股份的品牌出海戰(zhàn)略在2025年同樣取得了突破性進(jìn)展。

視源股份旗下自有品牌MAXHUB交互智能平板憑借自研的交互顯示與音視頻技術(shù)，精準(zhǔn)切入全球高端企業(yè)市場(chǎng)。2025年在海外市場(chǎng)的收入達(dá)到6.66億元，同比大幅增長(zhǎng)54.83%。憑借自研技術(shù)優(yōu)勢(shì)，MAXHUB與微軟、Zoom、英特爾等科技巨頭達(dá)成深度合作，多款產(chǎn)品獲得微軟Teams Rooms認(rèn)證。跟巨頭的生態(tài)綁定策略，不僅提升了產(chǎn)品的技術(shù)兼容性和市場(chǎng)認(rèn)可度，更使公司的解決方案能夠借助合作伙伴的全球渠道快速滲透，極大地降低了市場(chǎng)進(jìn)入壁壘。

（MAXHUB產(chǎn)品矩陣-圖片來(lái)自公司財(cái)報(bào)）

可以看出，視源股份的出海戰(zhàn)略已從單純的產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)向高附加值的品牌運(yùn)營(yíng)，并成功在競(jìng)爭(zhēng)激烈的全球市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；鲩L(zhǎng)，成為公司營(yíng)收增長(zhǎng)的新引擎。

一方面，希沃連續(xù)14年蟬聯(lián)中國(guó)交互智能平板行業(yè)第一；一方面，MAXHUB交互智能平板連續(xù)9年穩(wěn)居中國(guó)會(huì)議市場(chǎng)榜榜首，并在海外市場(chǎng)順利開(kāi)拓，兩大核心品牌業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)均超8%，為視源股份筑牢了業(yè)績(jī)基本盤。

堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，視源股份或被低估

視源股份在人才準(zhǔn)則上始終堅(jiān)持“高學(xué)歷密度、體系化培養(yǎng)、長(zhǎng)期投入”的理念。2025年財(cái)報(bào)顯示，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)16.02億元，占營(yíng)收之比為6.58%，處在行業(yè)高位水準(zhǔn)；研發(fā)人員占比達(dá)46.73%，公司高學(xué)歷人才密度持續(xù)提升，確保技術(shù)深度與創(chuàng)新能力。

視源股份積極構(gòu)建“三院一站”研發(fā)體系：中央研究院負(fù)責(zé)前沿技術(shù)，中央工程院負(fù)責(zé)量產(chǎn)轉(zhuǎn)化，創(chuàng)新設(shè)計(jì)院負(fù)責(zé)用戶體驗(yàn)，博士后工作站深度參與研發(fā)各環(huán)節(jié)，形成“技術(shù)-工程-市場(chǎng)”全鏈路閉環(huán)，與產(chǎn)品商業(yè)化緊密聯(lián)系。

持續(xù)的創(chuàng)新與技術(shù)積累之下，視源股份在多模態(tài)大模型、具身智能、新一代語(yǔ)音增強(qiáng)等關(guān)鍵技術(shù)方向取得突破性進(jìn)展，新增授權(quán)專利超800件，其中發(fā)明專利超330件。

2025年，視源股份機(jī)器人業(yè)務(wù)取得重大突破：工業(yè)級(jí)四足機(jī)器人MAXHUB X7成功在工業(yè)、電力等行業(yè)場(chǎng)景落地，并完成客戶交付，智能柔性機(jī)械臂在廣交會(huì)亮相，并斬獲第二屆珠海國(guó)際靈巧操作挑戰(zhàn)賽冠軍，它具備低成本數(shù)采、原生AI適配等優(yōu)勢(shì)，目前已進(jìn)入量產(chǎn)階段，并獲得專利授權(quán)；商用清潔機(jī)器人也已批量出口歐洲、日韓市場(chǎng)，進(jìn)入寫字樓、工業(yè)無(wú)塵車間等場(chǎng)景。

（視源股份機(jī)器人產(chǎn)品-圖片來(lái)自公司財(cái)報(bào)）

與年報(bào)同步發(fā)布的ESG報(bào)告亦不乏亮點(diǎn)，這是視源股份發(fā)布的第七份ESG報(bào)告，全面展現(xiàn)企業(yè)在綠色低碳、社會(huì)責(zé)任與穩(wěn)健治理領(lǐng)域的扎實(shí)行動(dòng)。環(huán)境方面，公司自研能耗管理平臺(tái)實(shí)現(xiàn)能源精細(xì)化管控，廣州智能制造工廠制冷機(jī)房獲評(píng)國(guó)家“領(lǐng)跑級(jí)”高效機(jī)房，年節(jié)電約440萬(wàn)度；光伏發(fā)電量同比增長(zhǎng)128%，并明確提出2030年運(yùn)營(yíng)碳達(dá)峰、2050年運(yùn)營(yíng)碳中和的戰(zhàn)略目標(biāo)。26款交互智能平板產(chǎn)品通過(guò)碳足跡認(rèn)證，綠色產(chǎn)品營(yíng)收占比不斷提升。公司構(gòu)建了由董事會(huì)戰(zhàn)略與ESG委員會(huì)、ESG管理委員會(huì)、ESG執(zhí)行小組組成的ESG治理架構(gòu)，確保ESG工作有效落地。

截至2025年末，視源股份的希沃公益項(xiàng)目累計(jì)投入約1.98億元，惠及超109萬(wàn)名師生，其中希沃教師數(shù)字化能力提升支持項(xiàng)目，已為全國(guó)72所高校和500所縣域高中提供希沃教學(xué)大模型、智能備課系統(tǒng)等AI教學(xué)資源，并聚焦AI賦能提供能力培訓(xùn)，有效縮小了城鄉(xiāng)教育資源差距，彰顯了教育公益的廣度與深度。

綜合來(lái)看，視源股份基本面表現(xiàn)良好，各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面穩(wěn)健推進(jìn)。公司二十年來(lái)對(duì)人才與創(chuàng)新的持續(xù)投入正在取得復(fù)利效應(yīng)，進(jìn)一步構(gòu)筑了穿越周期的核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前，視源股份市盈率約為23倍，處于行業(yè)中等偏下水平，考慮到公司高研發(fā)投入，以及業(yè)績(jī)強(qiáng)勁的環(huán)比和同比改善趨勢(shì)，市場(chǎng)可能低估了公司價(jià)值。