來源：新浪證券

　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：渚

　　根據(jù)貓眼研究院發(fā)布的《2025中國電影市場數(shù)據(jù)洞察》，2025年中國電影市場二八效應(yīng)依然顯著，《哪吒之魔童鬧�！坟暙I了全年近三分之一的票房，且全年用戶畫像均較大程度上受到《哪吒》單片影響，市場結(jié)構(gòu)失衡愈發(fā)凸顯。市場對極少數(shù)頭部項目的依賴進一步加深，頭部集中度走高、腰部影片持續(xù)塌陷、類型與規(guī)模兩極化加劇。相應(yīng)地，人均觀影頻次延續(xù)下行趨勢，年輕觀眾占比持續(xù)下降，多部被寄予厚望的大體量商業(yè)制作票房折戟。

　　數(shù)據(jù)顯示，全國大盤票房（含服務(wù)費，下同）518.32億元，同比增長21.98%，觀影人次為12.38億人次，同比增長22.64%�！赌倪钢[海》單片貢獻票房154.46億，占全年大盤的29.80%，而票房過億新片僅48部，同比減少24部，主要系票房1-5億中等體量影片缺失所致，票房結(jié)構(gòu)向頭部集中，中小體量影片貢獻不足。

2025年7家院線上市公司業(yè)績變動情況

　　截至4月27日，A股院線放映行業(yè)7家上市公司已悉數(shù)披露2025年年度報告。據(jù)統(tǒng)計，全年營業(yè)收入合計194.16億元，同比增長4.68%；歸母凈利潤合計-8.39億元，虧損同比收窄72.12%。

　　整體來看，文投控股營收下滑，但凈虧損大幅收窄；博納影業(yè)營收、凈利雙降，凈虧損創(chuàng)歷史新高；儒意電影（原“萬達電影”）、金逸影視、橫店影視營收增長且扭虧為盈，上海電影營收、凈利潤均保持正增長，幸福藍海營收增長、虧損收窄。

　　文投控股營收三連降、逼近*ST紅線

2025年7家院線上市公司營收排名及變動情況

　　收入端，橫向?qū)Ρ葋砜�，按營收規(guī)模從高到低排列，依次為儒意電影、橫店影視、博納影業(yè)、金逸影視、上海電影、幸福藍海及文投控股，排名與2024年保持一致；全年分別實現(xiàn)營收126.47億元、22.8億元、12.53億元、11.50億元、9.18億元、8.32億元及3.19億元，分別同比變動2.30%、16.55%、-14.28%、13.56%、33.02%、27.18%及-19.59%。

　　院線公司營收與旗下影院票房密切相關(guān)，本文主要探討直營影院經(jīng)營情況。

　　截至2025年12月31日，儒意電影擁有直營影院714家、6179塊銀幕，分別同比凈增長8家、39塊；國內(nèi)直營影院實現(xiàn)票房76.78億元，同比增長18.53%，累計市場份額14.7%，連續(xù)17年穩(wěn)居行業(yè)首位，進一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　橫店影視年內(nèi)新開直營影院10家，年末已開業(yè)直營影院446家，同比凈減少8家；直營影院實現(xiàn)票房17.83億元，同比增長23.07%，直營影院票房規(guī)模居全國影投公司第二位。

　　金逸影視直營影院150家，同比凈減少10家，銀幕1097塊，同比凈減少61塊；直營影院票房10.66億萬元，同比增長13.80%，市占率超2%。

　　上海電影共擁有已開業(yè)直營影院“SFC上影影城”52家，同比凈增加1家，銀幕總數(shù)377塊，同比凈增加5塊；直營影院票房5.43億元，同比增長16.77%，市占率為1.05%，同比下滑0.04個百分點。博納影業(yè)、幸福藍海及文投控股未披露直營影院票房數(shù)據(jù)。

　　縱向?qū)Ρ葋砜�，文投控股、博納影業(yè)營收同比下滑；正增長的5家院線公司中，僅儒意電影的增速為個位數(shù)，其余4家公司增速均達到兩位數(shù)，上海電影增速突破30%，營收創(chuàng)近六年新高。

　　具體來看，2025年文投控股三線業(yè)務(wù)全面下滑，院線、游戲、影投營收降幅分別達到11.89%、29.89%、49.79%，而漫劇業(yè)務(wù)仍處于發(fā)展初期，尚未形成規(guī)�；杖搿�

　　博納影業(yè)院線業(yè)務(wù)營收雖同比增長12.41%，但不足以對沖其他業(yè)務(wù)下滑，電影、劇集業(yè)務(wù)營收分別同比減少18.80%、99.45%。其中，劇集業(yè)務(wù)營收規(guī)模從2.78億元暴跌至151.95萬元%。此外，AI影視劇業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收238.68萬元，收入占比僅0.19%。

近五年7家院線上市公司營收變動情況

　　拉長時間線至近五年，文投控股營收已連續(xù)三年大幅下滑，從2022年的8億元降至2025年的3.19億元，營收規(guī)模已逼近*ST紅線。博納影業(yè)營收更是連續(xù)四年下滑，2021年達到歷史高點31.24億元后，持續(xù)下滑至2025年的12.53億元，累計降幅達到60%。

　　博納影業(yè)毛利為負(fù)、凈虧損14.64億創(chuàng)新紀(jì)錄

　　利潤端，博納影業(yè)、幸福藍海及文投控股繼續(xù)虧損，但后兩者虧損均同比收窄，博納影業(yè)是唯一一家凈虧損仍在擴大的院線公司，且同比增幅高達68.93%。此外，儒意電影、橫店影視、金逸影視實現(xiàn)扭虧為盈，上海電影凈利潤重回正增長。

　　值得注意的是，金逸影視的扭虧含有較大水分，扣非歸母凈利潤為-9072.49萬元，主業(yè)實質(zhì)上仍處于虧損狀態(tài)。具體來看，2025年金逸影視共確認(rèn)資產(chǎn)處置收益7815.79萬元、政府補助2491.53萬元，合計占歸母凈利潤的352.34%，扭虧高度依賴非經(jīng)常性損益。

　　截至2025年底，僅上海電影未分配利潤為正，其余6家院線公司均錄得未彌補虧損。其中，文投控股創(chuàng)下88.86億元的未彌補虧損，比儒意電影、博納影業(yè)、金逸影視的未彌補虧損加起來還高。儒意電影未彌補虧損達61.02億元，僅次于文投控股。此外，博納影業(yè)、金逸影視、幸福藍海、橫店影視的未彌補虧損分別為14.94億元、10.04億元、8.82億元、0.31億元。

2025年7家院線上市公司毛利率及凈利率變動情況

　　從盈利能力的角度來看，上海電影毛利率及凈利率雙雙登頂，但凈利率出現(xiàn)小幅下滑；博納影業(yè)毛利率及凈利率均大幅下挫，是唯一一家負(fù)毛利的院線公司，且凈利率下探至-118.1%。

　　不過，博納影業(yè)毛利率為負(fù)，與院線業(yè)務(wù)并無較大關(guān)系，主要受電影業(yè)務(wù)拖累。2025年，博納影業(yè)投資和發(fā)行的影片共計5部，包括斬獲44.1億元票房的《飛馳人生3》，但仍未收回投資成本，電影業(yè)務(wù)毛利率為-342.78%，同比驟降321.93個百分點。

　　此外，博納影業(yè)陷入巨額虧損的另一重要原因，系發(fā)生大額資產(chǎn)減值損失。2025年，博納影業(yè)計提各項資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計5.36億元，其中存貨跌價損失2.29億元、預(yù)付制片款減值2.02億元、其他應(yīng)收款壞賬損失7544.09萬元、商譽減值損失2375.99萬元、應(yīng)收賬款壞賬損失535.32萬元。

　　儒意電影、金逸影視、橫店影視凈利潤增速均超過100%，凈利率由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比提升11個百分點以上，在費用管控、運營效率與多元化變現(xiàn)上取得較大突破。相比之下，文投控股、幸福藍海的毛利率雖同比提升14個百分點以上，但凈利率仍然為負(fù)，盈利能力較差，距離扭虧尚有不小距離。