蒙牛財(cái)報(bào)呈現(xiàn)的不是一家在寒冬中做出被動(dòng)防御姿態(tài)的企業(yè)，而是一個(gè)利用低成本窗口期，不斷強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)韌性行業(yè)巨頭。

乳業(yè)接收到了更明確的復(fù)蘇信號(hào)。

如果說2025年下半年開始，乳業(yè)已經(jīng)悄然呈現(xiàn)出擺脫低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，持續(xù)向好的跡象，那么在2026年的春天，隨著一系列積極信號(hào)的釋放，行業(yè)真正迎來了「拐點(diǎn)時(shí)刻」。

具體而言，我們可以看到三個(gè)關(guān)鍵變化的出現(xiàn)。首先，原奶價(jià)格的企穩(wěn)回升是行業(yè)走向復(fù)蘇的核心標(biāo)志。其次，政策加碼為行業(yè)企穩(wěn)回升提供了有力的保障；最后，乳企經(jīng)歷一系列調(diào)整，在業(yè)務(wù)和產(chǎn)品布局都開始跟上消費(fèi)邏輯的新變化，開始進(jìn)入上行通道。

作為觀察和驗(yàn)證行業(yè)變化的重要窗口，頭部乳企的最新財(cái)報(bào)從數(shù)據(jù)上給出了最為直觀的驗(yàn)證。

蒙牛剛發(fā)布的2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2025年企業(yè)整體銷售收入為822.4億元，毛利率達(dá)到39.9%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流分別達(dá)到87.5億元和63億元，三者均創(chuàng)下歷史新高。同時(shí)，企業(yè)的全年核心凈利潤(rùn)(=凈利潤(rùn)+計(jì)提減值撥備金額)為38.65億元，比花旗銀行此前預(yù)測(cè)的36.65億元高出5%。

從業(yè)務(wù)層面看，蒙牛的各個(gè)板塊也都在動(dòng)態(tài)調(diào)整中呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的回暖態(tài)勢(shì)：液態(tài)奶基本盤企穩(wěn)回升，常溫板塊加速細(xì)分市場(chǎng)拓展，低溫板塊跑贏行業(yè)，且盈利能力同步提升；鮮奶、奶粉、奶酪、國內(nèi)冰淇淋等細(xì)分品類均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，正在成為其主體業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)極。同時(shí)，作為「第二增長(zhǎng)曲線」的創(chuàng)新業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)也穩(wěn)步推進(jìn)，「健康?！购汀甘澜缗！挂苍诩铀俪砷L(zhǎng)。

這份財(cái)報(bào)呈現(xiàn)給我們的，不是一家在寒冬中呈現(xiàn)被動(dòng)防御姿態(tài)的企業(yè)，而是一個(gè)利用低成本窗口期，不斷強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)韌性行業(yè)巨頭。

在2026年的前兩個(gè)月，蒙牛借助「冬奧營(yíng)銷+農(nóng)歷新年」的營(yíng)銷組合拳已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了「開門紅」。隨著行業(yè)景氣信號(hào)進(jìn)一步由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，蒙牛將靠著不斷強(qiáng)化的經(jīng)營(yíng)韌性，在下一個(gè)增長(zhǎng)周期中占據(jù)身位優(yōu)勢(shì)。

周期見底，拐點(diǎn)到了

蒙?？偛眉鎴?zhí)行董事高飛在業(yè)績(jī)會(huì)上表示：「在進(jìn)入2026年的春天，乳業(yè)迎來政策、市場(chǎng)的雙重利好。」

市場(chǎng)層面，原奶價(jià)格回升釋放了行業(yè)最大的利好。

乳業(yè)的周期性核心就在于原奶成本，原奶成本通常占乳制品企業(yè)總成本的60%-80%，原奶成本的價(jià)格牽動(dòng)著企業(yè)的命脈。

2025年下半年以來，原奶價(jià)格下跌趨勢(shì)放緩，部分地區(qū)甚至有所回升，活牛價(jià)格也有所反彈。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2026年2月第四周全國主產(chǎn)省份生鮮乳平均收購價(jià)為每公斤3.03元，與上月持平。

方正證券和開源證券均認(rèn)為，原奶價(jià)格已經(jīng)觸底，在2026年進(jìn)入了向上周期。方正證券更是直接喊出了「拐點(diǎn)已至」。

原奶價(jià)格的回升將改善乳業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。一方面，依然占頭部乳企營(yíng)收大頭的液態(tài)奶業(yè)務(wù)將擺脫低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，回歸正常秩序，修復(fù)利潤(rùn)空間。另一方面，原奶價(jià)格回升也會(huì)有利于頭部企業(yè)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動(dòng)乳制品消費(fèi)結(jié)構(gòu)的多元化升級(jí)。

花旗銀行對(duì)蒙牛2026年業(yè)績(jī)的樂觀預(yù)期就受到了原奶價(jià)格回升的影響?；ㄆ煦y行認(rèn)為，受益于原奶價(jià)格持續(xù)回穩(wěn)及需求持續(xù)改善，蒙牛的銷售在2026年1至2月將恢復(fù)至高單位數(shù)按年增長(zhǎng)，2026年全年預(yù)測(cè)增長(zhǎng)約5%，利潤(rùn)率重新擴(kuò)張。

政策層面，多重利好的進(jìn)一步釋放，也在催化乳業(yè)的回暖進(jìn)程。

2026年2月，中央一號(hào)文件中明確鞏固奶業(yè)紓困成果，多措并舉促進(jìn)乳制品消費(fèi)，為行業(yè)復(fù)蘇保駕護(hù)航。其中就提到，消費(fèi)端要打通「奶賣不出去」的堵點(diǎn)，而供應(yīng)端則要淘汰低效產(chǎn)能，讓行業(yè)從規(guī)模向質(zhì)量轉(zhuǎn)型。

兩會(huì)期間，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部長(zhǎng)更是喊話國民「減油、增豆、加奶」。數(shù)據(jù)顯示，世界人均乳制品消費(fèi)量的平均水平是118公斤，美國是220公斤、歐盟為240公斤。中國目前只有42公斤，是世界平均水平的三分之一，與《中國居民膳食指南》建議的110~183公斤也有很大差距。

這意味著，中國的乳制品消費(fèi)市場(chǎng)還有充足的增長(zhǎng)空間。在行業(yè)和政策的雙重利好下，乳業(yè)正在迎來又一個(gè)發(fā)展機(jī)遇期。

多元蓄力，塑造韌性

這個(gè)變化下，蒙牛此前的多元蓄力調(diào)整，已經(jīng)開始被兌現(xiàn)為破「冬」入「春」后的沖刺動(dòng)力。

在行業(yè)寒冬低谷期，蒙牛未陷入單一品類依賴，而是在堅(jiān)定推進(jìn)「一體兩翼」戰(zhàn)略，用「強(qiáng)一體」穩(wěn)住基本盤和現(xiàn)金流，以拓展創(chuàng)新的健康業(yè)務(wù)和國際市場(chǎng)為「兩翼」，為企業(yè)注入新的發(fā)展動(dòng)能。

從財(cái)報(bào)中看，蒙牛強(qiáng)一體的邏輯是在存量市場(chǎng)中深挖細(xì)分需求，將核心業(yè)務(wù)的發(fā)展邏輯從大單品擴(kuò)張拓展到對(duì)垂類人群的精準(zhǔn)服務(wù)，走出瓶頸、做大蛋糕。

在占據(jù)77%經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的液態(tài)奶板塊，蒙牛圍繞喝上奶、喝好奶、喝對(duì)奶的重塑價(jià)值，針對(duì)市場(chǎng)細(xì)分需求，做出了一系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。

比如，針對(duì)乳糖不耐受人群，蒙牛推出了「軟牛奶」，讓中國6.6億乳糖不耐受人群也能無憂喝上牛奶，擴(kuò)大了用戶基數(shù)；針對(duì)有更高品質(zhì)要求的群體，蒙牛推出了特侖蘇沙金套海沙漠有機(jī)系列；今年年初上市的超級(jí)活力罐新品，則兼顧了產(chǎn)品、功能、情緒的三重需求，刷新了新品首日銷量的紀(jì)錄。

此外，蒙牛還強(qiáng)化了針對(duì)會(huì)員店、即時(shí)零售、零食量販和垂直新興渠道的產(chǎn)品布局，將渠道定制品做成了爆款。其中，冠益乳「早8噸噸」靠著精準(zhǔn)定位都市白領(lǐng)早餐場(chǎng)景，成為山姆爆款斷貨王，也讓冠益乳在2025年下半年實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，蟬聯(lián)山姆銷量冠軍。

在其他板塊，蒙牛的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略也給鮮奶、奶粉、奶酪等品類在2025年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

其中，奶酪板塊的增長(zhǎng)尤為強(qiáng)勁，增速超過了20%。蒙牛通過進(jìn)一步加強(qiáng)與妙可藍(lán)多的協(xié)同，深化對(duì)其供應(yīng)鏈、市場(chǎng)、渠道資源的全面賦能，助力妙可藍(lán)多奠定行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)先地位。

奶粉則是蒙牛有相當(dāng)大增長(zhǎng)潛力的高毛利業(yè)務(wù)。強(qiáng)科研能力給蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)在高端市場(chǎng)帶來了很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。瑞哺恩全年實(shí)現(xiàn)了20%以上的增長(zhǎng)，其全球首發(fā)的Sn-2DHA嬰配粉應(yīng)用了蒙牛獨(dú)創(chuàng)的「母乳化脂質(zhì)技術(shù)」。

蒙牛發(fā)展「兩翼」業(yè)務(wù)的邏輯則是通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)和拓展海外市場(chǎng)抓住新的增量。

一方面，蒙牛旗下冰淇淋品牌艾雪在印尼保持占有率第一的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步向菲律賓、越南及非洲、拉丁美洲等新興市場(chǎng)延伸。奶粉品牌貝拉米在澳洲有機(jī)奶粉市場(chǎng)占有率達(dá)30%以上，通過跨境電商進(jìn)入中國市場(chǎng)后銷售額也已突破3億元，未來還將重點(diǎn)拓展東南亞市場(chǎng)。專注乳制品原料的BurraFoods，也將進(jìn)一步加大包括中國在內(nèi)的全球重點(diǎn)市場(chǎng)拓展，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步打通協(xié)作蒙牛奶酪和深加工業(yè)務(wù)。

另一方面，蒙牛在專業(yè)乳品、功能營(yíng)養(yǎng)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)上進(jìn)展迅速。目前，蒙牛的專業(yè)乳品品牌已經(jīng)進(jìn)入餐飲和烘焙產(chǎn)業(yè)的多個(gè)渠道，與肯德基、必勝客、瑞幸、酷迪、蜜雪冰城等知名品牌建立了良好的合作。在專業(yè)健康領(lǐng)域，蒙牛面向運(yùn)動(dòng)人群日常營(yíng)養(yǎng)需求的「邁勝」品牌，2025年完成了近億元的A輪融資，年銷售額突破2億元。

這種「多元蓄力」的戰(zhàn)略，給蒙牛帶來的是一種穿越周期的韌性，以及一個(gè)更適應(yīng)未來競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的業(yè)務(wù)格局。

就像高飛總結(jié)時(shí)2026年開門紅經(jīng)驗(yàn)時(shí)所說：增速領(lǐng)先行業(yè)說明蒙牛在渠道變革中占據(jù)了主動(dòng)位置；常溫貢獻(xiàn)增量，低溫貢獻(xiàn)增速，冰品貢獻(xiàn)驚喜，奶酪、奶粉穩(wěn)健跟進(jìn)，多品類、多渠道共同驅(qū)動(dòng)為蒙牛帶來了健康的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

杠桿撬動(dòng)，迎接爆發(fā)

業(yè)務(wù)多元蓄力，強(qiáng)化韌性的基礎(chǔ)上，蒙牛還為自己找到了兩個(gè)強(qiáng)力杠桿。

一方面，品牌持續(xù)投入帶來的勢(shì)能復(fù)利會(huì)在增長(zhǎng)周期來臨時(shí)將產(chǎn)品策略轉(zhuǎn)化為更多的市場(chǎng)份額。這一點(diǎn)在2026年初已經(jīng)有展現(xiàn)。

2026年是蒙牛的「體育大年」，蒙牛手握2026年、2030年兩屆世界杯，以及2027年女足世界杯的全球官方贊助權(quán)。借著冬奧頂級(jí)賽事、春節(jié)消費(fèi)場(chǎng)景，搭配精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，開年就實(shí)現(xiàn)了「開門紅」。高盛表示，2026年1月蒙牛常溫奶銷售將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，品牌聲量和終端動(dòng)銷同步走高。

接下來，在6月舉辦的2026年美加墨世界杯，也將繼續(xù)為蒙牛帶來強(qiáng)大的品牌勢(shì)能，撬動(dòng)產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)。

除了頂級(jí)賽事贊助，蒙牛還冠名、贊助了北京、上海、杭州等多地馬拉松賽事，覆蓋全民運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景。2025年，蒙牛贊助的北京馬拉松參賽人數(shù)達(dá)18萬人，沿途覆蓋觀眾超過100萬人次，品牌曝光量創(chuàng)歷史新高。

另一方面，通過精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)管理，蒙牛在行業(yè)復(fù)蘇前實(shí)現(xiàn)了輕裝上陣。

首先，通過「戰(zhàn)略性縮表」，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)質(zhì)量的「優(yōu)化」。一次性減值商譽(yù)，對(duì)部分閑置設(shè)施及應(yīng)收賬款等歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別與出清，換取了未來的輕裝上陣。

蒙牛手里握著充足的現(xiàn)金，足以應(yīng)對(duì)行業(yè)波動(dòng)，甚至在低谷期逆勢(shì)布局。甩掉歷史包袱，把增長(zhǎng)空間留給未來。

其次，結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)還可以看到，通過數(shù)智化轉(zhuǎn)型和供應(yīng)鏈優(yōu)化，蒙牛的銷售、行政費(fèi)用同比下降，運(yùn)營(yíng)效率大幅提升。

蒙牛在一南一北打造了兩大數(shù)智化工廠標(biāo)桿。北方的寧夏工廠作為全球液態(tài)奶首座「燈塔工廠」，100人即可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)100萬噸，成為全球人均效率最高的工廠。位于武漢的南方工廠則是全球最大單體低溫酸奶工廠，搭載智能柔性生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)全鏈路透明可溯。

利用原奶低價(jià)窗口期，蒙牛還實(shí)現(xiàn)了上游產(chǎn)能的優(yōu)勝劣汰，通過「通過淘汰低效產(chǎn)能，提升規(guī)?；翀?chǎng)合作比例；推動(dòng)牛群品種改良；設(shè)立專項(xiàng)奶源扶持基金，幫助牧場(chǎng)升級(jí)設(shè)備、共同應(yīng)對(duì)行業(yè)波動(dòng)等供給側(cè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，為接下來的業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝烁鼒?jiān)實(shí)的供應(yīng)鏈體系。

整體來看，蒙牛在2025年交出的亮眼成績(jī)是持續(xù)持續(xù)推進(jìn)「一體兩翼」戰(zhàn)略，持續(xù)深化管理變革的必然結(jié)果。當(dāng)行業(yè)開始比拼誰活得「更有質(zhì)感」時(shí)，蒙牛也已經(jīng)通過「一體兩翼」戰(zhàn)略構(gòu)建起的多品類、多渠道的業(yè)務(wù)布局，提前錨定了消費(fèi)者日益豐富多元、強(qiáng)調(diào)營(yíng)養(yǎng)健康的乳制品消費(fèi)需求。

在2025年持續(xù)強(qiáng)韌的發(fā)展根基上，高飛正帶領(lǐng)蒙牛在2026年乘上乳業(yè)整體復(fù)蘇的春風(fēng)，在雙杠桿的撬動(dòng)下，將「開門紅」轉(zhuǎn)化為全年增長(zhǎng)的「確定性」，加快實(shí)現(xiàn)從 「?jìng)鹘y(tǒng)乳制品制造商」 向「營(yíng)養(yǎng)健康綜合解決方案提供商」的全面進(jìn)化。投資者用真金白銀為蒙牛的未來發(fā)展愿景投票，推動(dòng)了蒙牛股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日大漲。

春天的信號(hào)已然來臨，正如高飛在發(fā)布會(huì)上所說：「乳業(yè)仍然是一個(gè)充滿想象力、值得投資的行業(yè)。」

對(duì)蒙牛而言，這個(gè)破冬入春的時(shí)間點(diǎn)，也會(huì)成為將「一體兩翼」戰(zhàn)略蓄勢(shì)兌現(xiàn)為市場(chǎng)爆發(fā)的關(guān)鍵窗口期。