《電鰻財(cái)經(jīng)》文/電鰻號(hào)

根據(jù)北交所最新披露的信息，2026年3月16日，常州市龍?chǎng)沃悄苎b備股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：龍?chǎng)沃悄?IPO的狀態(tài)從提交注冊(cè)變更為注冊(cè)。

《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，該公司招股書存在很多疑點(diǎn)，家族控股又一年三次分紅，存在前五大客戶銷售占比飆升至69.32%的高度依賴風(fēng)險(xiǎn)等。

家族控股又一年三次分紅

截至本招股說(shuō)明書簽署日，發(fā)行人控股股東為莫銘偉，實(shí)際控制人為莫銘偉先生、莫龍興先生、金桂華女士;報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人均未發(fā)生變更。

截至本招股說(shuō)明書簽署日，發(fā)行人第一大股東莫銘偉直接持有發(fā)行人44.1880%的股份，為發(fā)行人控股股東。

截至本招股說(shuō)明書簽署日，莫銘偉先生直接持有發(fā)行人2977.3889萬(wàn)股，占比44.1880%;莫龍興先生直接持有發(fā)行人299.7311萬(wàn)股，占比4.4484%;金桂華女士直接持有發(fā)行人356.3268萬(wàn)股，占比5.2883%;莫銘偉先生通過(guò)擔(dān)任鑫強(qiáng)創(chuàng)投執(zhí)行事務(wù)合伙人間接控制發(fā)行人565.9574萬(wàn)股，占比8.3995%。莫龍興先生與金桂華女士系配偶關(guān)系，莫銘偉先生系二人之子，因此莫銘偉先生、莫龍興先生、金桂華女士直接或間接合計(jì)控制發(fā)行人4199.4042萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)62.3242%股份的表決權(quán)。此外，莫銘偉擔(dān)任發(fā)行人的董事、總經(jīng)理，莫龍興擔(dān)任發(fā)行人的董事長(zhǎng)。綜上，三人系發(fā)行人共同實(shí)際控制人。

《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，報(bào)告期內(nèi)，公司有三次進(jìn)行股利分配：2022年4月8日，通過(guò)未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增實(shí)收資本3000.00萬(wàn)元;2022年12月1日現(xiàn)金分紅8320.00萬(wàn)元;一個(gè)月后的2023年1月16日，該公司繼續(xù)現(xiàn)金分紅4300.00萬(wàn)元。也就是說(shuō)，短短一年的三次分紅，合計(jì)分配股利15620萬(wàn)元。以此估算，實(shí)控人家族約收到分配股利9700多萬(wàn)元。

家族企業(yè)的優(yōu)越性在于控制集中，效率高;但劣勢(shì)同樣顯而易見，一旦企業(yè)內(nèi)部權(quán)力過(guò)于集中，監(jiān)督難免會(huì)跟不上趟。業(yè)內(nèi)人士稱，這種股權(quán)的高度集中(也即“一股獨(dú)大”)帶來(lái)的影響是負(fù)面的，這類企業(yè)往往會(huì)出現(xiàn)掏空上市公司、利益輸送、財(cái)務(wù)造假等損害中小投資者的違法違規(guī)問(wèn)題。作為普通投資者的我們，不禁要問(wèn)：在和家族之間，企業(yè)是否真的能夠找到一條既保證發(fā)展又平衡利益的路?

業(yè)績(jī)滑坡又遭大客戶“綁架”

龍?chǎng)沃悄艿臉I(yè)績(jī)過(guò)山車，清晰地揭示了其極度依賴下游單一賽道的脆弱性。

2022年至2024年，龍?chǎng)沃悄軤I(yíng)業(yè)收入從3.36億元攀升至6.04億元;凈利潤(rùn)則是從8716萬(wàn)元沖高至1.43億元，又回落至1.2億元。2025年，公司預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入6.34億元，同比增長(zhǎng)5%;歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比下降1.7%。公司業(yè)績(jī)波動(dòng)的核心原因在于下游磷酸鐵鋰行業(yè)自2023年起出現(xiàn)的階段性、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致投產(chǎn)率低、企業(yè)業(yè)績(jī)下滑。

利潤(rùn)空間的急劇壓縮，直接體現(xiàn)在毛利率暴跌上。龍?chǎng)沃悄芫C合毛利率從2023年的41.35%降至2024年的34.26%，一年內(nèi)下滑超7個(gè)百分點(diǎn)。此外，代表未來(lái)盈利空間的新增訂單毛利率，從高點(diǎn)的40.48%(2023年)下降至2025年上半年的26.92%。龍?chǎng)沃悄芙忉尫Q，這是由于下游景氣度下降，客戶議價(jià)能力增強(qiáng)所致。這意味著，為保住市場(chǎng)份額，龍?chǎng)沃悄鼙黄葏⑴c了“價(jià)格戰(zhàn)”。這種以價(jià)換量的策略，雖然守住了營(yíng)收規(guī)模，卻損害了自身的“造血”能力。

這種議價(jià)權(quán)的喪失，與龍?chǎng)沃悄芸蛻艚Y(jié)構(gòu)密切相關(guān)。2022年至2025年上半年，公司向前五大客戶銷售占比分別為48.68%、64.83%、66.95%和69.32%，呈逐年攀升態(tài)勢(shì)，且客戶主要集中在新能源電池材料領(lǐng)域的行業(yè)巨頭。目前，龍?chǎng)沃悄芤雅c湖南裕能、融通高科、寧德時(shí)代、國(guó)軒高科等磷酸鐵鋰廠商建立業(yè)務(wù)合作，這些大客戶訂單構(gòu)成了龍?chǎng)沃悄苁杖胫匾е?。但高度集中的客戶結(jié)構(gòu)也讓龍?chǎng)沃悄苊媾R被 "綁定" 的風(fēng)險(xiǎn)，定價(jià)權(quán)受限的問(wèn)題日益凸顯。一位新能源行業(yè)分析師對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆?寧德時(shí)代等巨頭對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力極強(qiáng)，不僅會(huì)壓縮設(shè)備采購(gòu)價(jià)格，還可能要求供應(yīng)商墊付資金、延長(zhǎng)付款周期。更重要的是，如果大客戶未來(lái)選擇自建設(shè)備產(chǎn)線或扶持新供應(yīng)商，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大沖擊。"