新年開工第一天，匯率市場帶來一個勁爆的消息，人民幣離岸匯率強(qiáng)勢升值，一舉突破年前6.8812的高點，截止下午7點，離岸匯率最高升到6.873，直接升破6.88，逼近6.87，不僅創(chuàng)下新高，更是創(chuàng)下過去34個月新高，這背后的原因是什么？

01、原因一：中美通脹差距積累的升值勢能需要釋放

匯率的變動是由什么決定的？從市場的交易角度來看，買入人民幣的力量大于賣出人民幣的力量，那么人民幣就會升值，這個邏輯的另一個意思是，賣出美元的力量大于買入美元的力量，人民幣已經(jīng)持續(xù)10個月升值，說明這段時間內(nèi)，買入人民幣/賣出美元的力量占據(jù)了上風(fēng)。

為什么買入人民幣/賣出美元的力量會占據(jù)上風(fēng)呢？主要原因之一是2021年以來中美通脹差距積累的升值勢能需要釋放，這話怎么理解？假設(shè)在4年前， 匯率市場是平衡的，但是突然，美國發(fā)生了明顯的通脹（錢印多了），那么從交易的角度來看，美元是不是要貶值？

當(dāng)然是要貶值的，假設(shè)美國累計發(fā)生了30%的通脹，匯率肯定不會一直不變，美元就會貶值，通過貶值來實現(xiàn)平衡，否則真的就是通過印鈔票就能發(fā)展GDP了，這是左腳踩右腳的輕功，是不現(xiàn)實的，發(fā)生通脹后，美元必須貶值，這是由經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律決定的，不由人的意志為轉(zhuǎn)移。

從2020年到2025年，美國的名義GDP增長了45.3%，但是同期GDP的實際增幅只有18%，名義GDP增幅和實際GDP增幅的差距高達(dá)27.3%，這就是美國發(fā)生的通脹幅度；而中國同期GDP的名義增幅是35.5%，GDP實際增幅是30.1%，中國的通脹只有5.4%，同期中美通脹差距高達(dá)21.9%。

02、原因二：中美利差縮小導(dǎo)致資金回流

其實中美之間的通脹差距主要是在2021年之后發(fā)生的，2021年到2025年，美國的名義GDP增幅為31.2%，同期GDP實際增幅為11.1%，通脹幅度為20.1%；同期中國名義GDP的增幅為19.4%，實際GDP增幅為19.8%，中國不僅沒有通脹，反而有0.4%的通縮，說明中美同期的通脹差距也是有20.5%。

2021年以來，中美通脹積累的通脹差距高達(dá)20.5%，按道理來說，美元應(yīng)該對人民幣貶值的，但是實際情況卻不是，2021年人民幣平均匯率是6.4515，到了2025年，人民幣平均匯率是7.1429，美元反而對人民幣升值了10.7%，再加上中美20.5%的通脹差距，整體差距高達(dá)31.2%。

換句話說，2021年到2025年，中美積累了31.2%的升值勢能，這是需要釋放的，2026年還不到兩個月，離岸人民幣匯率最高已經(jīng)升值到6.873，較2025年平均匯率升值了3.8%，但是相比31.2%的差距，3.8%仍然只是一小部分，占比才12%，所以，未來依然需要釋放。

除了通脹的差距，還有利率差距的緣故，2021年美國的通脹開始抬頭，2022年的通脹一度超過9%，創(chuàng)下幾十年新高，美聯(lián)儲就加息了，一年多的時間就加息到5.5%，中美之間的利息差距，從最高的2.05%，降低到如今的0.75%，利差縮小，資金就會更傾向于流入中國，去持有人民幣資產(chǎn)。

03、原因三：人民幣升值有利于國內(nèi)外關(guān)系的緩和

從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理上來說，人民幣是需要升值的，但是過去幾年的實際情況卻是人民幣在貶值，這對中國的出口當(dāng)然是極為有利的，2022年到2025年，中國的貿(mào)易順差從8776億美元，增長到11890億美元，創(chuàng)下人類歷史性記錄，我們自己對此也是非常自豪，因為這顯示了我們商品的競爭力。

但是并非全是好處，某些國家對此是不滿意的，認(rèn)為中國通過人民幣貶值來促進(jìn)出口，認(rèn)為這種方式有損公平，法國總統(tǒng)馬克龍就直接炮轟中國，認(rèn)為人民幣應(yīng)該升值，否則就加征關(guān)稅30%，以此來抵消人民幣貶值的優(yōu)勢，持有這種想法的國家并不好，美國加征關(guān)稅的背后也有這樣的邏輯。

人民幣升值符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律，也能改善國際上的關(guān)系，那么我個人預(yù)測人民幣未來還將繼續(xù)升值，德銀預(yù)測到今年年底，人民幣匯率將升值到6.7左右，按照當(dāng)前的速度，可能會升值到6.6%，甚至是6.5%，大家對此要有心理準(zhǔn)備。黃奇帆更是預(yù)測未來10年將升值到6%左右。

從國內(nèi)市場的角度來看，人民幣貶值也不利于內(nèi)循環(huán)的建設(shè)，雖然有利于出口，但是由于人民幣貶值，導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)價格下跌，企業(yè)和個人賺了美元卻不愿意拿回國內(nèi)消費和投資，反而去持有美元資產(chǎn)，美國的資產(chǎn)價格一路上漲，中國的資產(chǎn)價格一路下跌，這對我們的消費力是有負(fù)面影響的。

中國是一個大國，頂層也定調(diào)了要以國內(nèi)大循環(huán)為主，國際國內(nèi)雙循環(huán)，人民幣如果不升值，那么居民的財富效應(yīng)就起不來，內(nèi)循環(huán)就失去了一個發(fā)動機(jī)，從這個角度來看，人民幣進(jìn)行適當(dāng)升值，對國內(nèi)外關(guān)系的改善都是有利的，諸位對此要有心理準(zhǔn)備。