文/《清華金融評論》丁開艷

3月16日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《理財公司監(jiān)管評級暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）及有關(guān)司局負(fù)責(zé)人答記者問內(nèi)容?！掇k法》對理財公司監(jiān)管評級的總體要求、評級要素、基本程序和分類監(jiān)管等作出規(guī)定，設(shè)置公司治理、資管能力、風(fēng)險管理、信息披露、投資者權(quán)益保護(hù)、信息科技六大模塊評級，并分為1—6級和S級，預(yù)計在政策引導(dǎo)下，行業(yè)將加速從同質(zhì)化競爭轉(zhuǎn)向以專業(yè)能力為核心的差異化發(fā)展新階段，理財公司風(fēng)險管理將從“被動合規(guī)”向“主動風(fēng)控”轉(zhuǎn)變，有助于提升行業(yè)整體抗風(fēng)險能力，同時推動資源向頭部加速集中。

政策背景：理財公司轉(zhuǎn)型成效顯著 結(jié)構(gòu)性短板亟待補齊

理財公司歷經(jīng)六年多發(fā)展，在監(jiān)管引導(dǎo)與行業(yè)自律的共同作用下，規(guī)范轉(zhuǎn)型取得積極進(jìn)展，已成為我國資產(chǎn)管理行業(yè)的重要支柱力量。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月末，全國32家理財公司存續(xù)理財產(chǎn)品規(guī)模30.7萬億元，占市場全部理財產(chǎn)品33.3萬億元的92%， 行業(yè)集中度與影響力持續(xù)提升。

在肯定成績的同時，國家金融監(jiān)督管理總局也提醒，部分機構(gòu)存在發(fā)展定位需進(jìn)一步明確、專業(yè)投資能力有待提高、凈值化轉(zhuǎn)型仍需深化、風(fēng)險管控不夠完善等問題。

針對行業(yè)在規(guī)?？焖贁U張中積累的深層次問題，上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛也進(jìn)一步指出，產(chǎn)品高度同質(zhì)化，大量機構(gòu)集中于中短期固收，凈值化流于形式，部分產(chǎn)品借助收益平滑掩蓋真實波動，重渠道輕投研，核心資源流向營銷而非能力建設(shè)。

這些問題的存在，既制約了理財行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟與居民財富管理的質(zhì)效，也對監(jiān)管的精準(zhǔn)性、有效性提出了更高要求。為此，國家金融監(jiān)督管理總局出臺《理財公司監(jiān)管評級暫行辦法》，以差異化監(jiān)管“指揮棒”引導(dǎo)理財公司靶向補短板、強能力，推動行業(yè)從規(guī)模擴張向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

政策內(nèi)容：七級評級“指揮棒”

《辦法》共五章二十六條，包括總則、監(jiān)管評級要素與評級方法、組織實施、評級結(jié)果運用以及附則，對

理財公司監(jiān)管評級的總體要求、評級要素、基本程序和分類監(jiān)管等作出規(guī)定。

一是明確監(jiān)管評級要素與方法。《辦法》設(shè)置公司治理、資管能力、風(fēng)險管理、信息披露、投資者權(quán)益保護(hù)和信息科技六大評級模塊，分別賦予10%、25%、25%、15%、15%和10%的分值權(quán)重，并針對性設(shè)置加分項、扣分項、級別調(diào)整因素，對理財公司經(jīng)營管理和風(fēng)險狀況進(jìn)行綜合評價。

二是明確監(jiān)管評級基本程序。監(jiān)管評級包括機構(gòu)自評估、初評、審核、結(jié)果反饋等環(huán)節(jié)。評級結(jié)束后，監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)評級期間未掌握的重大情況，或者理財公司風(fēng)險或管理狀況發(fā)生重大變化的，可對監(jiān)管評級結(jié)果進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。

三是明確分類監(jiān)管原則。監(jiān)管評級結(jié)果是監(jiān)管部門配置監(jiān)管資源、開展市場準(zhǔn)入、采取差異化監(jiān)管措施的重要依據(jù)。

《辦法》規(guī)定監(jiān)管評級結(jié)果分為1—6級和S級，并分別明確不同等級理財公司

的風(fēng)險特征和分類監(jiān)管措施。其中：

1、2級理財公司經(jīng)營穩(wěn)健、風(fēng)險狀況較好，監(jiān)管上以非現(xiàn)場和常規(guī)監(jiān)管為主，優(yōu)先支持開展養(yǎng)老理財?shù)葎?chuàng)新試點類業(yè)務(wù)；

3、4級理財公司存在一定或較多風(fēng)險問題，監(jiān)管上需加強重點領(lǐng)域監(jiān)管，采取必要糾正措施，控制增量風(fēng)險，壓降存量風(fēng)險，防范風(fēng)險擴散；

5、6級理財公司存在嚴(yán)重風(fēng)險問題，監(jiān)管上需實時跟蹤風(fēng)險變化情況，從嚴(yán)限制和化解高風(fēng)險業(yè)務(wù)，有序?qū)嵤╋L(fēng)險處置或市場退出；

S級理財公司為處于重組、被接管、實施市場退出等情況的理財公司，不參加當(dāng)年監(jiān)管評級。

政策影響：增強內(nèi)生發(fā)展動力

國家金融監(jiān)督管理總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人表示，完善理財公司監(jiān)管制度體系，推動理財公司持續(xù)提升能力水平，制定出臺《辦法》十分必要：

一是有利于強化監(jiān)管導(dǎo)向。發(fā)揮評級“指揮棒”作用，督促理財公司樹立審慎穩(wěn)健的經(jīng)營理念，切實履行受托管理職責(zé)。

二是有利于加快轉(zhuǎn)型發(fā)展。推動理財公司對標(biāo)行業(yè)先進(jìn)，查找差距不足，持續(xù)加強自身能力建設(shè)，增強內(nèi)生發(fā)展動力。

三是有利于合理配置監(jiān)管資源。通過監(jiān)管評級，更好反映理財公司風(fēng)險狀況和經(jīng)營特點，明確監(jiān)管重點機構(gòu)和重點領(lǐng)域，提高監(jiān)管精準(zhǔn)性和科學(xué)性。

中信證券分析認(rèn)為，理財公司經(jīng)過六年多發(fā)展，已在理財市場占據(jù)主導(dǎo)地位，也是我國資產(chǎn)管理行業(yè)的重要組成部分，此次《辦法》的出臺，有利于強化監(jiān)管導(dǎo)向，發(fā)揮評級“指揮棒”作用，打擊行業(yè)不當(dāng)行為，更好服務(wù)居民財富管理需求和實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。同時，“正向激勵”和“反向約束”并重也將促使行業(yè)“良幣”驅(qū)逐“劣幣”，推動理財公司和行業(yè)穩(wěn)健規(guī)范發(fā)展。

湘財證券分析認(rèn)為，監(jiān)管評級體系正式實施，聚焦資管能力與風(fēng)險管理，行業(yè)趨勢向合規(guī)化、專業(yè)化演進(jìn)，頭部理財公司憑借品牌、投研與風(fēng)控優(yōu)勢，更易承接存款搬家資金，帶動母行非息收入增長。低利率環(huán)境下，高股息銀行估值修復(fù)邏輯強化，國有大行及優(yōu)質(zhì)區(qū)域行具備穩(wěn)健配置價值。驅(qū)動因素包括監(jiān)管壓實主體責(zé)任、理財子能力分化、息差企穩(wěn)及實體經(jīng)濟融資需求支撐。同時，理財公司監(jiān)管評級辦法實施，強化資管與風(fēng)控能力為核心，推動資源向1—2級機構(gòu)集中，頭部理財公司有望優(yōu)先獲取養(yǎng)老理財?shù)葎?chuàng)新業(yè)務(wù)資質(zhì)，帶動母行非息收入增長。在存款搬家背景下，具備品牌優(yōu)勢的國有大行及優(yōu)質(zhì)區(qū)域行更具資金承接能力，高股息屬性支撐估值修復(fù)。行業(yè)資產(chǎn)擴張穩(wěn)健，息差趨于平穩(wěn)，盈利有望持續(xù)修復(fù)。

大公國際分析認(rèn)為，總體來看，《辦法》構(gòu)建了覆蓋理財公司全生命周期的風(fēng)險約束閉環(huán)，旨在引導(dǎo)理財公司培育內(nèi)生風(fēng)險防控機制，提升主動管理和價值創(chuàng)造能力，推動行業(yè)從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，預(yù)計在政策引導(dǎo)下，行業(yè)將加速從同質(zhì)化競爭轉(zhuǎn)向以專業(yè)能力為核心的差異化發(fā)展新階段，理財公司風(fēng)險管理將從“被動合規(guī)”向“主動風(fēng)控”轉(zhuǎn)變，有助于提升行業(yè)整體抗風(fēng)險能力，同時馬太效應(yīng)或?qū)⑦M(jìn)一步顯現(xiàn)，推動資源向頭部加速集中。

編輯 | 丁開艷

審核丨秦婷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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