市場(chǎng)繼續(xù)反彈，但今天港股戲劇性的事件還挺多，我們依次聊一下。

第一件，外賣大戰(zhàn)停戰(zhàn)，是個(gè)烏龍事件？

下午開盤后，港股的美團(tuán)、阿里、京東，外賣三巨頭，突然紛紛開始爆拉，下圖，其中，美團(tuán)最終收漲接近14%，創(chuàng)最近1年的最大單日漲幅。

其中，催化劑是市監(jiān)總局官網(wǎng)上轉(zhuǎn)載經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)的一篇文章，《外賣大戰(zhàn)該結(jié)束了》，認(rèn)為外賣大戰(zhàn)產(chǎn)生了諸多的弊端，其中一條是——外賣大戰(zhàn)壓低了市場(chǎng)價(jià)格，拖累了CPI中的餐飲一項(xiàng)，對(duì)CPI造成了負(fù)面的影響。

這算是今年以來(lái)，恒生科技最大的救星了。

但這事兒有兩點(diǎn)比較詭異：

其一，這篇文章是早上10:24發(fā)布的，但上午12點(diǎn)港股休市前，市場(chǎng)毫無(wú)反應(yīng)，在中午文章開始傳播后，港股才開始拉升。 其二，這篇文章，下午收盤后一度被從網(wǎng)站里隱去了，隨后又恢復(fù)了。

而從資金流向來(lái)看，下圖，南下資金上午累計(jì)凈流入不過50億，而下午凈買入超過170億，因此，文章發(fā)酵，南下資金涌入，是推高外賣三巨頭的核心邏輯。

我個(gè)人認(rèn)為，這只是一篇再平常不過的文章轉(zhuǎn)載，并無(wú)需過度解讀，因?yàn)閷?duì)外賣大戰(zhàn)的約束和規(guī)范，其實(shí)去年開始就一直在進(jìn)行當(dāng)中，不可能一篇轉(zhuǎn)載的文章，比正式的約談、亦或是文件規(guī)范等，更有實(shí)際意義吧？

另外，對(duì)外賣大戰(zhàn)本身，也要一分為二地看，外賣大戰(zhàn)提高了外賣小哥的社會(huì)保障，也體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)大廠真金白銀對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投入，而過程中的不足的地方，需要的是規(guī)范——趨勢(shì)來(lái)看，從市占率的角度看，廣義的外賣行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，會(huì)更規(guī)范、更平和，但不會(huì)結(jié)束。

第二件，泡泡瑪特在財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，暴跌22cm，什么原因？

今天中午午休時(shí)間，泡泡瑪特發(fā)布財(cái)報(bào)，結(jié)果下午一開盤，其股價(jià)就開始暴跌。

暴跌分兩個(gè)階段。

第一階段，是開盤后，垂直俯沖了15cm；

第二階段，是1330的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)后，進(jìn)一步暴跌，最終收跌-22.5%。

下圖，泡泡瑪特同時(shí)創(chuàng)下了最近3年，最大的單日跌幅、以及最大的單日換手率，換手超過10%，遙遙領(lǐng)先，也就是說(shuō)，資金瘋狂出貨。

今天大跌后，泡泡的股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)下了去年4月以來(lái)的新低，下圖。

而且，較高點(diǎn)正式完成了腰斬（從接近340塊，到跌破170塊），注定成為本輪牛市的教科書式案例之一了。

原因有幾個(gè)：

其一，從業(yè)績(jī)本身來(lái)看，營(yíng)收略低于預(yù)期，而其股價(jià)年初其實(shí)拉了一波50cm的漲幅，此前不少投資者可能計(jì)入了比較樂觀的預(yù)期。

其二，收入結(jié)構(gòu)單一化的問題更大了，下圖，Labubu占總營(yíng)收的比例到了38%以上，而24年是23%，那如果Labubu熱度消退，意味著公司整體的業(yè)績(jī)會(huì)受到巨大影響——作為先例，最早的IP，Molly，營(yíng)收29億不到，遠(yuǎn)低于預(yù)期的46億，這證明，IP老化，是需要正視的一個(gè)問題。

其三，是電話會(huì)上，市場(chǎng)解讀出了更多的利空，股價(jià)進(jìn)一步下跌，一塊，是管理層對(duì)26年的利潤(rùn)增速，預(yù)期是不低于20%，而25年同比是309%，這意味著，泡泡由于高基數(shù)，已經(jīng)告別了高成長(zhǎng)的階段了。

其四，是管理層在電話會(huì)上表示，要搞主題公園運(yùn)營(yíng)，要搞家電新品，開發(fā)Labubu電影等等，但悲觀的時(shí)候，聽什么都是壞消息，市場(chǎng)會(huì)覺得，是不是主營(yíng)業(yè)務(wù)增速下來(lái)了，被迫開發(fā)第二增長(zhǎng)曲線，而且這些衍生的業(yè)務(wù)，不解決上述的單一IP依賴度過高等問題，而且如果電影這種撲街了，反而進(jìn)一步反噬主營(yíng)業(yè)務(wù)。

我個(gè)人看不太懂公司未來(lái)的趨勢(shì)，因?yàn)镮P這個(gè)東西，有時(shí)候玄之又玄，很難預(yù)測(cè)。

如果硬要說(shuō)的話，現(xiàn)在HALO概念很火，就是硬資產(chǎn)、低淘汰率的資產(chǎn)，而泡泡可以說(shuō)是反過來(lái)的LAHO資產(chǎn)，輕資產(chǎn)（IP運(yùn)營(yíng)）、高淘汰率（IP過于單一，且受歡迎程度取決于消費(fèi)者的心態(tài)變化，護(hù)城河有多深，很難定量或者預(yù)測(cè)）。

從實(shí)際情況看，反正Labubu現(xiàn)在應(yīng)該是不用搶了，可以正常買了。

第三件，是車圈的事情，小米和理想，如何選擇新勢(shì)力的車？

小米昨天盤后公布了財(cái)報(bào)，今天一度跌了3.5%，但因?yàn)橥赓u大戰(zhàn)停戰(zhàn)這個(gè)熱點(diǎn)，大概率很多資金是通過指數(shù)產(chǎn)品追進(jìn)來(lái)的，小米趁機(jī)反彈，最后只跌了0.5%，算是乘上東風(fēng)了。

市場(chǎng)之所以對(duì)小米的財(cái)報(bào)不是很看好，主要是四季度的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下滑了30%左右，其中大頭是手機(jī)業(yè)務(wù)的拖累，由于存儲(chǔ)芯片漲價(jià)等原因，把毛利率干下來(lái)了。

不得不說(shuō)，小米汽車還是救了小米的，不僅是把人車家的生態(tài)補(bǔ)全了，而且還把小米的品牌調(diào)性提高了不少（相對(duì)以前純手機(jī)和家電業(yè)務(wù)而言），并且單品化的路線確實(shí)銷量還是不錯(cuò)的，也開始賺錢了，且毛利率從24年的不到20%，提高到了25年的24%以上。

另外，昨晚宣布10億美刀回購(gòu)的理想，今天高開高走，股價(jià)大幅反彈4%以上。

要看懂理想的回購(gòu)決策，主要是要看到其目前在新勢(shì)力里比較尷尬的處境，下圖，是2024年8月底以來(lái)，理想、蔚來(lái)、小鵬，三家新勢(shì)力的總市值的走勢(shì)對(duì)比圖，可以看到，理想從一度遙遙領(lǐng)先，到逐步被迫近。

利潤(rùn)來(lái)看，蔚來(lái)去年Q4開始實(shí)現(xiàn)盈利了，而理想的凈利潤(rùn)則大幅滑坡。

更關(guān)鍵的是，在經(jīng)營(yíng)上，理想遇到了實(shí)際的瓶頸。

小鵬這邊，有此前的G6，有mona，還能時(shí)不時(shí)炒一下機(jī)器人和飛行器，關(guān)鍵是從純粹強(qiáng)調(diào)自動(dòng)駕駛的技術(shù)型公司，變成了有實(shí)實(shí)在在能打的主力車型的公司了。

蔚來(lái)就更不用說(shuō)了，不管是ES8還是樂道L90，都是去年至今的大爆款，而且隨著大家認(rèn)識(shí)到電池衰減的問題，其租電/換電模式，也受到了很多消費(fèi)者的認(rèn)可。

但理想的問題就比較大了。

其一，是原來(lái)主打二孩奶爸家庭車，但現(xiàn)在大型SUV、MPV市場(chǎng)太擁擠了，大家都是冰箱彩電大沙發(fā)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)沒了。

其二，是一線城市牌照制度調(diào)整后，只有純電可以上綠牌了，導(dǎo)致理想的增程遇到了大問題，L系列迭代滯后，而純電的i系列推出又太晚，客戶認(rèn)知建立不起來(lái)。

我自己最近也在看新勢(shì)力的車，理想的i8，從產(chǎn)品力來(lái)講，確實(shí)干不過未來(lái)的ES8。

所以，瓶頸還是挺明顯的。

有開過蔚來(lái)、理想、小鵬等不同新勢(shì)力的車子的朋友，也可以評(píng)論區(qū)多聊聊，參考下大家的建議。

多聊幾句市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈。

1、A股，海外局勢(shì)的一個(gè)大變化。

今天，繼續(xù)是全球普漲的行情，下圖。

具體隔夜海外情況的變化，看一早的解讀，《》，建議大家多關(guān)注一下該賬號(hào)，近期海外局勢(shì)依然是核心。

今晚最新的消息是——伊朗說(shuō)，當(dāng)下，停火和談判，都不可行，非常tough。

今天有個(gè)比較惹人注目的信息，下圖，中遠(yuǎn)海運(yùn)發(fā)了一個(gè)公告，說(shuō)從今天開始，接受發(fā)往相關(guān)中東國(guó)家的新訂艙業(yè)務(wù)了，這相當(dāng)于其3月4日暫停業(yè)務(wù)后的重新開放。

但是，沒必要太興奮，這實(shí)際不能被視作對(duì)局勢(shì)的預(yù)判依據(jù)。

發(fā)個(gè)地圖給大家看下，下圖，今晚財(cái)新也提到，這些貨輪不會(huì)過霍爾木茲海峽，而是在海灣外面就卸貨，然后走陸路轉(zhuǎn)運(yùn)，再進(jìn)入海灣內(nèi)國(guó)家，這顯然會(huì)大幅增加成本，也屬于曲線救“國(guó)”（業(yè)務(wù)）了。

2、中石油的一張圖。

給大家最后看個(gè)圖，下圖，是A股的中石油、港股的中石油，3月以來(lái)的走勢(shì)圖，可以看到兩點(diǎn)：

第一，從期初到期末，中石油港股的漲幅已經(jīng)反超A股；

第二，波動(dòng)率完全不同，A股是上躥下跳，套了一大波人。

這塊的風(fēng)險(xiǎn)，我們其實(shí)當(dāng)時(shí)就強(qiáng)調(diào)過多次了，由于資金通過A股的ETF、LOF等加速搶籌，導(dǎo)致A股初期漲幅遠(yuǎn)超港股，但最終都講究一個(gè)均值回歸。

中海油等，也是一樣的走勢(shì)。

我們觀察到，從表韭投顧的配置來(lái)看，本輪增配的是重倉(cāng)港股三桶油的港股紅利產(chǎn)品，作為反脆弱性的品種，表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。

就聊這么多。

求贊、在看。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全文若有涉及個(gè)股的內(nèi)容，僅為市場(chǎng)描述，不代表任何推薦，事實(shí)上，本賬號(hào)從不進(jìn)行薦股。