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編輯 | 鄭瑤

國藥控股、華潤(rùn)醫(yī)藥兩大頭部醫(yī)藥流通企業(yè)2025年業(yè)績(jī)報(bào)告已相繼披露。

01

兩大藥商營(yíng)收有升有降

歸母凈利潤(rùn)全部實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)

2025年，國藥控股營(yíng)收出現(xiàn)下滑，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；華潤(rùn)醫(yī)藥營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

從核心業(yè)績(jī)指標(biāo)來看，規(guī)模更大的國藥控股2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5751.68億元，同比下降1.60%，近兩年來連續(xù)下滑；歸母凈利潤(rùn)71.55億元，同比增長(zhǎng)1.50%，在營(yíng)收下滑背景下實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)。

華潤(rùn)醫(yī)藥則呈現(xiàn)雙增態(tài)勢(shì)，2025年?duì)I收2695.74億元，同比增長(zhǎng)4.6%，近兩年?duì)I收規(guī)模連續(xù)穩(wěn)步提升；歸母凈利潤(rùn)40.45億元，同比大幅增長(zhǎng)20.7%。

利潤(rùn)端，華潤(rùn)醫(yī)藥的盈利表現(xiàn)更為亮眼，2025年其毛利達(dá)445.08億元，同比增長(zhǎng)9.4%，整體毛利率提升至16.5%，盈利水平持續(xù)改善；國藥控股則通過業(yè)務(wù)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增厚，其醫(yī)藥零售板塊核心主體國大藥房雖仍處于虧損狀態(tài)，但虧損額由上年的11.04億元大幅收窄至2.17億元，減虧近9億元，成為利潤(rùn)改善的重要抓手。

02

主要業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jī)PK

分業(yè)務(wù)板塊來看，國藥控股各核心板塊表現(xiàn)冷熱不均，醫(yī)藥分銷、器械分銷兩大核心業(yè)務(wù)雙雙下滑，醫(yī)藥零售板塊有所增長(zhǎng)。

2025年國藥控股醫(yī)藥分銷板塊營(yíng)收4353.92億元，同比下降2.02%，器械分銷板塊營(yíng)收1155.38億元，同樣同比下降2.02%，兩大板塊均為其營(yíng)收主力，其下滑直接拖累整體營(yíng)收表現(xiàn)。醫(yī)藥零售板塊營(yíng)收383.83億元，同比增長(zhǎng)6.67%，增長(zhǎng)動(dòng)力主要來自專業(yè)藥房銷售收入提升。

從收入結(jié)構(gòu)來看，國藥控股醫(yī)藥分銷、器械分銷、醫(yī)藥零售板塊收入占比分別為72.79%、19.32%、6.42%。

華潤(rùn)醫(yī)藥各業(yè)務(wù)板塊呈現(xiàn)全面增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，制藥業(yè)務(wù)高增、醫(yī)藥零售快速發(fā)展，醫(yī)藥分銷作為基本盤穩(wěn)步增長(zhǎng)，各板塊毛利率也有不同程度改善。

2025年華潤(rùn)醫(yī)藥醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)營(yíng)收2200.80億元，同比增長(zhǎng)3.2%，毛利率5.8%，較上年微降0.1個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)藥分銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋了28個(gè)省份，客戶數(shù)量約26萬家，共有1248家自營(yíng)零售藥房，其中DTP藥店總數(shù)達(dá)256家。

醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)營(yíng)收122.10億元，同比大幅增長(zhǎng)20.8%，其中DTP業(yè)務(wù)成為核心增長(zhǎng)引擎，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.3億元，同比增長(zhǎng)約19.4%，該板塊毛利率6.4%，較上年提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。制藥業(yè)務(wù)表現(xiàn)最為突出，營(yíng)收510.39億元，同比增長(zhǎng)10.2%；毛利率為60.5%，較上年增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)。

03

合作和收并購、集采情況

在醫(yī)藥行業(yè)集中度持續(xù)提升的背景下，并購重組已成為資本市場(chǎng)醫(yī)藥企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張、業(yè)務(wù)補(bǔ)位的核心路徑，其中央企憑借資金、資源優(yōu)勢(shì)，成為產(chǎn)業(yè)整合的主導(dǎo)力量，持續(xù)通過并購?fù)晟茦I(yè)務(wù)版圖、強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力。

1、合作和收并購

2025年，國藥控股專業(yè)藥房依托批零一體化核心優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)與上游醫(yī)藥企業(yè)深度合作。其稱，將聚焦創(chuàng)新藥企業(yè)的新品種和新政策，加大創(chuàng)新藥引入力度，深化與上游廠家合作。

華潤(rùn)醫(yī)藥在2025年持續(xù)加大并購力度，旗下核心業(yè)務(wù)板塊借助外延式擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，并購協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。其中，制藥業(yè)務(wù)中的中藥非處方藥板塊表現(xiàn)亮眼，全年收入同比增長(zhǎng)5.6%，核心驅(qū)動(dòng)力來自兩方面，一是心腦血管領(lǐng)域受益于天士力的并購并表，相關(guān)產(chǎn)品收入穩(wěn)步增長(zhǎng)；二是阿膠系列產(chǎn)品保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成為板塊重要支撐。

2、集采

面對(duì)常態(tài)化的集采政策，兩大龍頭均積極調(diào)整策略，適配行業(yè)政策變化。

國藥控股持續(xù)優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)，穩(wěn)固集采品種和國談品種的市場(chǎng)份額，提升核心區(qū)域與重點(diǎn)終端覆蓋能力；受集采降價(jià)及合規(guī)監(jiān)管常態(tài)化影響，其IVD產(chǎn)品及醫(yī)用設(shè)備銷售因以舊換新、集采速度放緩等因素，業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑。

華潤(rùn)醫(yī)藥則積極響應(yīng)國家集采政策，動(dòng)態(tài)優(yōu)化產(chǎn)品組合與市場(chǎng)準(zhǔn)入策略，累計(jì)已有146個(gè)產(chǎn)品中選國家藥品集采；其中依諾肝素鈉注射液通過國家集采后實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，成為集采品種中的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

04

2026年布局聚焦

國藥控股穩(wěn)健優(yōu)化，華潤(rùn)醫(yī)藥多元突破

隨著醫(yī)藥行業(yè)政策深化與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國藥控股與華潤(rùn)醫(yī)藥結(jié)合自身業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，明確2026年發(fā)展重點(diǎn)，形成差異化布局邏輯，均聚焦于高質(zhì)量發(fā)展與核心能力提升。

國藥控股重點(diǎn)圍繞藥械分銷、醫(yī)藥零售、運(yùn)營(yíng)管控與轉(zhuǎn)型升級(jí)三大板塊布局，精準(zhǔn)發(fā)力核心業(yè)務(wù)。具體來看，將加速潛力城市市場(chǎng)份額開拓，鞏固核心區(qū)域優(yōu)勢(shì)；積極爭(zhēng)取集采品種配送權(quán)，強(qiáng)化分銷業(yè)務(wù)基本盤；推進(jìn)采購集約化與配送規(guī)模化，降低運(yùn)營(yíng)成本；優(yōu)先引入高價(jià)值國談品種，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)零售板塊批零協(xié)同與門店提質(zhì)，進(jìn)一步釋放業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力。

華潤(rùn)醫(yī)藥則確立布局優(yōu)化、創(chuàng)新發(fā)展、外延拓展、卓越運(yùn)營(yíng)、國際化拓展五大核心方向，構(gòu)建全方位發(fā)展體系。包括不斷完善“自主研發(fā)+外部合作+產(chǎn)品引進(jìn)”等多元化創(chuàng)新策略；繼續(xù)加大投資并購力度，持續(xù)整合產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)在重點(diǎn)領(lǐng)域跨越發(fā)展。

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