近日，國產(chǎn)創(chuàng)新藥BD出海交易金額的爆發(fā)式增長，引發(fā)了市場廣泛關(guān)注。一個明顯的行業(yè)趨勢是，國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)正通過 BD 業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展實現(xiàn)質(zhì)變，License-out(海外授權(quán))的、不僅讓國產(chǎn)創(chuàng)新藥站上全球舞臺，更推動行業(yè)迎來盈利拐點，成為醫(yī)藥領(lǐng)域的核心投資主線。

而精準(zhǔn)布局創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈的富國醫(yī)藥創(chuàng)新股票(A類：019916，C類：019917)，踩中License-out爆發(fā)和盈利拐點的風(fēng)口，迎來配置良機(jī)。

國產(chǎn)創(chuàng)新藥BD的平臺化輸出

創(chuàng)新藥 BD，即醫(yī)藥企業(yè)的商務(wù)拓展，核心是撮合創(chuàng)新藥項目的交易與合作，其中最關(guān)鍵的便是 License-in(引進(jìn))與 License-out(出海)兩大模式。此前國內(nèi)藥企研發(fā)實力有限，主要以引進(jìn)海外成熟管線為主;而隨著國內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)能力的提升，License-out 成為行業(yè)主流，國產(chǎn)藥企將自研新藥的海外權(quán)益授權(quán)給跨國藥企，通過首付 + 里程碑付款 + 銷售分成的模式實現(xiàn)收益，成為創(chuàng)新藥企業(yè)的重要盈利來源。

這一模式的爆發(fā)式增長，體現(xiàn)在實打?qū)嵉慕灰讛?shù)據(jù)中。據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，2024 年國內(nèi)創(chuàng)新藥海外授權(quán)總額達(dá)到529 億美元，2025 年直接攀升至 1367 億美元，同比大增 161%;2026 年行業(yè)熱度持續(xù)攀升，截至 3 月中旬，國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海 BD 已達(dá)成 45 項，同比增長 73%，披露總金額 575 億美元，同比大增 135%。

交易規(guī)模的提升，更體現(xiàn)在合作模式的升級上。此前國內(nèi)創(chuàng)新藥海外授權(quán)多為 “低首付 + 高里程碑” 的模式，企業(yè)回款不確定性較高;如今已轉(zhuǎn)向 “高首付 + 均衡里程碑 + 高分成” 的優(yōu)質(zhì)模式，已有多家國內(nèi)藥企拿下首付款超 10 億美元的重磅 BD 大單，提前鎖定巨額收益，后續(xù)還能通過產(chǎn)品商業(yè)化實現(xiàn)持續(xù)分成。

值得關(guān)注的是，國內(nèi)創(chuàng)新藥 License-out 的發(fā)展已從 “單品突圍” 走向 “平臺化輸出”。此前全球醫(yī)藥 BD 市場，多為中小藥企憑借一兩個大單品實現(xiàn)合作突破，后續(xù)研發(fā)難以持續(xù);而當(dāng)前國內(nèi)參與海外授權(quán)的企業(yè)多為平臺型大廠，技術(shù)儲備豐富，研發(fā)與臨床效率更高，讓國產(chǎn)創(chuàng)新藥的海外合作具備更強(qiáng)的可持續(xù)性，也讓中國成為全球醫(yī)藥創(chuàng)新的重要陣地。

瑞銀相關(guān)報告數(shù)據(jù)顯示，2023 年全球 ADC(抗體藥物偶聯(lián)物)領(lǐng)域 40% 的授權(quán)交易都與中國相關(guān)，中國已成為全球 ADC 創(chuàng)新的核心供應(yīng)庫之一，從過去的技術(shù)引進(jìn)方，轉(zhuǎn)變?yōu)槿缃竦娜騽?chuàng)新合作方，國產(chǎn)創(chuàng)新藥的全球話語權(quán)顯著提升。

國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)迎來盈利拐點

License-out 的爆發(fā)，更直接推動國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)迎來盈利拐點，徹底擺脫 “只燒錢不賺錢” 的行業(yè)標(biāo)簽?；仡櫺袠I(yè)發(fā)展，2021-2022 年國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)處于全面虧損階段，生物科技企業(yè)普遍年虧 10-30 億元，企業(yè)發(fā)展高度依賴融資;2023-2024 年行業(yè)進(jìn)入減虧加速期，部分藥企憑借大額 BD 交易直接扭虧，另有企業(yè)依托核心產(chǎn)品醫(yī)保放量實現(xiàn)盈利，營收四年實現(xiàn) 20 倍增長;2025 年成為行業(yè)里程碑時刻，科創(chuàng)板 28 家創(chuàng)新藥企合計盈利 16 億元，首次實現(xiàn)整體扭虧，頭部生物科技企業(yè)集體盈利，創(chuàng)新藥行業(yè)正式從 “燒錢賽道” 轉(zhuǎn)型為 “賺錢賽道”。

其中，License-out 是推動創(chuàng)新藥行業(yè)盈利反轉(zhuǎn)的核心動力，不僅為藥企帶來巨額首付款，更能通過持續(xù)的里程碑付款和長期銷售分成，讓企業(yè)從外部融資 “輸血” 轉(zhuǎn)向自主經(jīng)營 “造血”，實現(xiàn)行業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)。

隨著行業(yè)拐點確立，創(chuàng)新藥成為市場關(guān)注的投資熱點，但行業(yè)內(nèi)部的分化特征也讓投資門檻顯著提升，精選個股成為布局創(chuàng)新藥賽道的核心原則。首先，創(chuàng)新藥板塊內(nèi)部良莠不齊，頭部企業(yè)憑借 BD 落地與產(chǎn)品放量實現(xiàn)業(yè)績翻倍，而部分仿制藥、低壁壘耗材企業(yè)受集采影響利潤持續(xù)縮水，偽創(chuàng)新企業(yè)難享行業(yè)紅利;其次，行業(yè)呈現(xiàn)極致的頭部效應(yīng)，頭部公司占據(jù)了行業(yè)大部分利潤與 BD 大單，中小企業(yè)發(fā)展艱難，分散布局難以把握核心收益;最后，創(chuàng)新藥行業(yè)受政策與研發(fā)影響較大，集采、醫(yī)保談判的影響因企業(yè)而異，且創(chuàng)新藥研發(fā)成功率不足 10%，管線失敗可能引發(fā)企業(yè)股價大幅波動，擇股避雷成為投資關(guān)鍵。

對于缺乏專業(yè)醫(yī)藥研究能力的普通投資者而言，借助醫(yī)藥主題主動基金布局創(chuàng)新藥賽道，成為把握行業(yè)紅利的最優(yōu)解。以富國醫(yī)藥創(chuàng)新股票基金(A 類：019916，C 類：019917)為例，該基金精準(zhǔn)聚焦醫(yī)藥創(chuàng)新主題，重點布局創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈，契合 License-out 爆發(fā)與行業(yè)盈利拐點的投資邏輯。

在投研團(tuán)隊方面，基金經(jīng)理趙偉與王超均為醫(yī)藥行業(yè)科班出身，其中趙偉擁有 15 年證券從業(yè)經(jīng)驗、超 8 年投資管理經(jīng)驗，曾在葛蘭素史克深度參與創(chuàng)新藥研發(fā)，對醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)脈絡(luò)、BD 交易邏輯與商業(yè)化兌現(xiàn)具備深刻理解，能夠精準(zhǔn)把握行業(yè)投資機(jī)會。在業(yè)績表現(xiàn)上，該基金 2025 年全年收益表現(xiàn)亮眼，C 類份額收益達(dá) 66.68%，A 類份額收益達(dá) 67.7%，均大幅跑贏 28.14% 的業(yè)績比較基準(zhǔn)，超額收益顯著。

整體來看，國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)的投資邏輯已從過去的 “賭管線” 轉(zhuǎn)變?yōu)?“看 BD + 看盈利”，行業(yè)長期成長趨勢明確，但并非 “閉眼買就能賺” 的賽道。對于普通投資者，在長期持有的前提下，選擇聚焦創(chuàng)新藥主線、投研實力過硬的主動基金，借助專業(yè)力量精選個股，才能更好把握行業(yè)紅利。