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聚焦高成長(zhǎng)公司，15萬(wàn)+投資菁英共同關(guān)注

納西姆·尼古拉斯·塔勒布在商業(yè)書(shū)籍《反脆弱》中揭示了一個(gè)深刻的真理：真正的強(qiáng)者，不僅能在沖擊中幸存，反而能從波動(dòng)、混亂和壓力中變得更強(qiáng)。藥明康德，正是這一概念在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中的最佳注腳。

2025年的全球醫(yī)藥市場(chǎng)，正如一場(chǎng)沒(méi)有劇本的即興演出：關(guān)稅政策懸頂，監(jiān)管暗流涌動(dòng)，地緣政治的陰霾也籠罩在產(chǎn)業(yè)上空。

然而，在這樣一個(gè)充滿噪點(diǎn)的時(shí)代，藥明康德卻以驚人的定力，在不確定性中劃出了一道確定的上行軌跡。

今日上午，藥明康德A股盤(pán)中漲幅達(dá)到6%，港股盤(pán)中漲幅更是超過(guò)9%。

穿越周期的迷霧，藥明康德2025年的財(cái)報(bào)，依然保持著一種難得的經(jīng)濟(jì)上行之美。

01

超燃的2026預(yù)期

2025年，藥明康德再次交出了一份超越預(yù)期的歷史最佳答卷，業(yè)績(jī)“一騎絕塵”：

●增長(zhǎng)的慣性仍將持續(xù)。過(guò)去兩年的外部環(huán)境，未對(duì)其造成實(shí)質(zhì)性影響——全年整體營(yíng)收突破454.6億元，同比增長(zhǎng)15.8%；

●效率精度賦予高質(zhì)量利潤(rùn)。在全球競(jìng)爭(zhēng)的高壓下，藥明康德依然保持著令人艷羨的高質(zhì)量利潤(rùn)——?dú)w母凈利潤(rùn)高達(dá)191.5億元，同比飆升102.6%；經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利潤(rùn)149.6億元，同比增長(zhǎng)41.3%；

●卓越的現(xiàn)金流是最好的護(hù)城河。經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到166.7億元，同比增長(zhǎng)39.1%——這是財(cái)務(wù)能力與戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)的完美共振。

新一年的業(yè)績(jī)預(yù)增公告，給藥明康德的2026年定下了昂揚(yáng)的基調(diào)：公司預(yù)計(jì)2026年整體收入達(dá)到513-530億元，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)18-22%同比快速增長(zhǎng)，同時(shí)經(jīng)調(diào)整自由現(xiàn)金流達(dá)到105-115億元。

這意味著，藥明康德將保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，正式跨入“500億級(jí)”的新紀(jì)元。走過(guò)2025年，藥明康德似乎更強(qiáng)了。

商業(yè)世界如同潮汐，周期不可避免。但無(wú)論行業(yè)如何起伏，藥明康德總能穿透迷霧，在不確定性中錨定方向，率先為市場(chǎng)提供可預(yù)期的答案，及時(shí)幫助投資者做出正確的決策。

市場(chǎng)從來(lái)不缺漂亮的承諾，能許下承諾是勇氣，能精準(zhǔn)兌現(xiàn)是能力。過(guò)去三年的業(yè)績(jī)預(yù)期，藥明康德不僅全部?jī)冬F(xiàn)，說(shuō)到做到，更是一次次超額完成。相信這次，也不會(huì)例外。

在行業(yè)波動(dòng)加劇的背景下，藥明康德依然能清晰規(guī)劃未來(lái)，并精準(zhǔn)兌現(xiàn)，展現(xiàn)了一家卓越企業(yè)非凡的管理能力與戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)。

02

聽(tīng)見(jiàn)遠(yuǎn)方的潮聲

2026年開(kāi)年，全球CXO產(chǎn)業(yè)動(dòng)作不斷。

2月25日，Charles River Laboratories宣布將旗下全部CDMO業(yè)務(wù)出售給GI Partners，同時(shí)把部分歐洲藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)資產(chǎn)售予行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手艾昆緯（IQVIA）。3月6日，瑞士Lonza以23億瑞士法郎（約30億美元）出售膠囊與健康原料業(yè)務(wù)（CHI），標(biāo)志“One Lonza”向高壁壘、強(qiáng)協(xié)同的CDMO核心主業(yè)回歸。

兩起交易看似獨(dú)立，實(shí)則指向同一共識(shí)，在地緣政策收緊、客戶管線更趨集中、監(jiān)管合規(guī)成本陡增的背景下，CXO模式走過(guò)擴(kuò)張時(shí)代，向聚焦、協(xié)同、縱深的新范式轉(zhuǎn)變。

行業(yè)才恍然，藥明康德始于2024年底的“靜默轉(zhuǎn)身”，原來(lái)不是應(yīng)對(duì)變局的應(yīng)答，而是定義未來(lái)的伏筆。

早在2024年12月，藥明康德便已果斷剝離英美細(xì)胞與基因療法業(yè)務(wù)WuXi ATU，領(lǐng)先同行Charles River一年有余；隨后的2025年，退出美國(guó)器械測(cè)試，轉(zhuǎn)讓臨床CRO，一系列戰(zhàn)略調(diào)整行云流水。讓人“后知后覺(jué)”，藥明康德看得究竟有多遠(yuǎn)？

取舍之間，藥明康德選擇將資源向端到端“小分子+寡核苷酸+多肽+偶聯(lián)分子”這一高確定性增長(zhǎng)軸心傾斜。當(dāng)產(chǎn)業(yè)變局尚未明晰之時(shí)，藥明康德已率先完成戰(zhàn)略調(diào)整，提前釋放了聚焦帶來(lái)的增長(zhǎng)紅利。

2025年的財(cái)報(bào)，給出了最硬核的驗(yàn)證。剔除資產(chǎn)處置收益，藥明康德主業(yè)依舊保持了高質(zhì)量的盈利，爆發(fā)力驚人：持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入434.2億元，同比增長(zhǎng)21.4%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)149.6億元，同比增長(zhǎng)41.3%；均遠(yuǎn)超行業(yè)均值。

如今看來(lái)，藥明康德這一系列“瘦身”，絕非被動(dòng)的斷臂求生，而是基于深刻洞察的主動(dòng)進(jìn)化。

在充滿不確定性的醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域，藥明康德找到了一條確定性的成長(zhǎng)路徑：保持戰(zhàn)略清醒，在時(shí)代浪潮中把握趨勢(shì)，進(jìn)化成為“確定性本身”。

03

進(jìn)入BD時(shí)代

盡管外部環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，大型藥企（MNC）與創(chuàng)新Biotech，卻在風(fēng)暴中厘清了各自的航向。

權(quán)威預(yù)測(cè)顯示，2030年前將有超3000億美元銷售額的重磅藥物面臨“專利懸崖”。在可能出現(xiàn)的巨大的營(yíng)收缺口面前，MNC開(kāi)啟全球“掃貨”Biotech的高潛藥物分子，疊加市場(chǎng)對(duì)投融資更加審慎，催生了并購(gòu)與BD前所未有的狂熱�？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)幾年BD交易仍將是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的主旋律。

隨著全球生物醫(yī)藥BD交易日趨理性與精細(xì)化，一個(gè)關(guān)鍵但此前常被低估的變量正快速躍升為跨國(guó)藥企盡職調(diào)查的核心維度之一：Biotech所合作的CXO伙伴的質(zhì)量與可靠性。

畢竟CXO的科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)性、質(zhì)量體系的成熟度，以及端到端的協(xié)同能力，直接關(guān)系到MNC后續(xù)商業(yè)化節(jié)奏與監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)Biotech的終極目標(biāo)從“做出分子”轉(zhuǎn)向“兌現(xiàn)價(jià)值”，藥明康德所能提供的商業(yè)價(jià)值便已超越服務(wù)本身，更多的是貫穿研發(fā)、測(cè)試、生產(chǎn)、申報(bào)、商業(yè)化全周期的質(zhì)量確定性。

僅2025年，藥明康德就接受了741次來(lái)自全球客戶及監(jiān)管及第三方的質(zhì)量審計(jì)和檢查，無(wú)嚴(yán)重發(fā)現(xiàn)項(xiàng)。一座經(jīng)得起741次錘煉而毫發(fā)無(wú)損的質(zhì)量體系，本身就是最硬核的溢價(jià)，使得客戶的項(xiàng)目管線在資本市場(chǎng)上更具可估值性，在監(jiān)管路徑中更具可預(yù)期性。

正因如此，在藥明康德平臺(tái)上，早期研發(fā)階段（R端）小分子新化合物的年交付量能夠長(zhǎng)期維持在40萬(wàn)個(gè)以上。這些都是行業(yè)創(chuàng)新的源頭，是未來(lái)潛在的“爆款”。

影響B(tài)iotech客戶合作決策的底層邏輯不僅僅是質(zhì)量，交付速度也正成為溢價(jià)談判的支點(diǎn)與交易閉環(huán)的關(guān)鍵觸發(fā)器。

過(guò)去五年，新分子實(shí)體（NME）結(jié)構(gòu)復(fù)雜度指數(shù)級(jí)躍升，傳統(tǒng)合成步數(shù)變長(zhǎng)，收率逐級(jí)衰減，IND（臨床試驗(yàn)申請(qǐng)）申報(bào)常因CMC瓶頸一再推遲。而藥明康德展現(xiàn)了“化繁為簡(jiǎn)”的硬核科研力，往往能夠縮減反應(yīng)步驟，顯著提升收率，提前交付。

在新藥競(jìng)速的終局博弈中，這并非單純的時(shí)間節(jié)省——提早數(shù)月抵達(dá)臨床或上市，意味著數(shù)十億美元的市場(chǎng)窗口與先發(fā)壁壘，客戶愿意為這種“領(lǐng)先一步”的交付能力買單。

在BD時(shí)代，藥明康德質(zhì)量與速度兼具的價(jià)值凸顯，贏得了Biotech和MNC的雙重信任。數(shù)據(jù)是最好的證明，截至2025年12月底，藥明康德持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在手訂單高達(dá)580億元，同比增長(zhǎng)28.8%，已足以全覆蓋2026年的業(yè)績(jī)指引。

把握住了客戶的需求，就為可持續(xù)的增長(zhǎng)鎖定了勝局。

04

堅(jiān)定投資未來(lái)

在全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)多變的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，掌舵一艘千億資產(chǎn)、數(shù)萬(wàn)員工、遍布全球20多個(gè)基地的巨輪，做出每一個(gè)正確決策的難度非比尋常。

然而，藥明康德的管理層展現(xiàn)了驚人的遠(yuǎn)見(jiàn)和高超的管理哲學(xué)：在別人看到挑戰(zhàn)時(shí)看到機(jī)遇，在別人猶豫不決時(shí)果斷行動(dòng)，在別人跟隨潮流時(shí)定義趨勢(shì)。

作為行業(yè)賦能者，藥明康德從不吝于為未來(lái)持續(xù)投入。預(yù)計(jì)2026年，其用于加速全球產(chǎn)能投放的資本開(kāi)支將達(dá)到65-75億元。這一數(shù)字，相當(dāng)于數(shù)十家Biotech的資產(chǎn)總和，在CXO領(lǐng)域更是獨(dú)一份的存在。

這種數(shù)十億級(jí)別的戰(zhàn)略投資并非突發(fā)之舉，而是長(zhǎng)期前瞻布局的延續(xù)。正如當(dāng)初對(duì)多肽和寡核苷酸的前瞻性布局，才換來(lái)了TIDES業(yè)務(wù)如今突破百億的營(yíng)收與遙遙領(lǐng)先的產(chǎn)能。

藥明康德逆流而上的業(yè)績(jī)爆發(fā)，只是新一年的起點(diǎn)。

在這個(gè)劇變的世界里，藥明康德用實(shí)力證明，最強(qiáng)大的護(hù)城河不是規(guī)模，也不是技術(shù)，而是引領(lǐng)未來(lái)的能力。

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