文/每日財(cái)報(bào) 仲宇

2025年，國內(nèi)黃金珠寶行業(yè)的基本面迎來重塑。

一方面，黃金價(jià)格高位運(yùn)行抑制消費(fèi)性需求，黃金首飾消費(fèi)量為363.8噸，同比下降31.61%；而“低利率 + 資產(chǎn)荒”的宏觀環(huán)境則推動(dòng)著投資性需求，金幣金條消費(fèi)量同比增長35.14%至504.2噸，首次超過消費(fèi)性需求。

另一方面，稅收新規(guī)將投資金與首飾金進(jìn)行分檔征稅，不僅推高首飾成本與零售價(jià)，還加劇了“消費(fèi)冷投資熱”的結(jié)構(gòu)分化。

需求端的劇變直接對(duì)供給端造成沖擊，黃金珠寶行業(yè)進(jìn)入快速洗牌階段，企業(yè)承擔(dān)著周期波動(dòng)和政策調(diào)整雙重壓力——在此背景下，即使是行業(yè)龍頭，中國黃金（600916.SH）也無可避免地受到干擾。

01，金價(jià)高企，利潤承壓

2025年，金價(jià)高企抑制消費(fèi)性需求，終端銷量整體呈現(xiàn)收縮，黃金珠寶行業(yè)呈現(xiàn)“量減價(jià)增”的特征，渠道端因激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)而利潤受到侵蝕，加劇了供給端的波動(dòng)與洗牌。

作為行業(yè)龍頭，中國黃金（600916.SH）在營收端保持強(qiáng)勢(shì)增長。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入689.22億元，同比增長15.48%，增速高于行業(yè)均值（限額以上單位金銀珠寶類零售類同比增速為12.8%）。得益于渠道變革，在直營、銀行、電商渠道的推動(dòng)下，2026年一季度延續(xù)著增長態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入153.45億元，同比大幅增長39.46%，增速遠(yuǎn)高于2025年全年。

眾所周知，2025年至今，受到地緣政治影響，避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫，國際金價(jià)整體呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，對(duì)黃金珠寶行業(yè)的盈利能力帶來顯著的壓縮。整體上看，受益于營收端的增量，中國黃金（600916.SH）的表現(xiàn)相對(duì)具有韌性，在金價(jià)漲幅超60%的背景下，2025年毛利率錄得3.28%，同比僅下滑1.05個(gè)百分點(diǎn)。

外部影響無法避免，但中國黃金（600916.SH）積極實(shí)現(xiàn)運(yùn)營上的降本增效，2025年“三費(fèi)”支出同比增長3.27%，大幅低于營收增速，“三費(fèi)率”同比下降0.12個(gè)百分點(diǎn)至1.04%。

開源節(jié)流之下，中國黃金（600916.SH）在2025年錄得歸母凈利潤2.75億元，同比下降66.34%；但是細(xì)看財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，因?yàn)楣緩氖曼S金租賃業(yè)務(wù)，在金價(jià)快速上漲階段與存貨的計(jì)價(jià)方式存在時(shí)間差，由此形成10.49億元的“公允價(jià)值變動(dòng)損失”，較2024年增加了3.2億元，這才是導(dǎo)致公司2025年凈利潤同比大幅下滑的主要因素。

隨著暫時(shí)性因素的消除，中國黃金（600916.SH）在2026年一季度迎來回暖，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元，同比增長21.69%。

盡管行業(yè)性因素導(dǎo)致業(yè)績承壓，但中國黃金（600916.SH）仍積極回報(bào)投資者，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利達(dá)2.49億元，占2025年普通股股東凈利潤比重90.27%。

02，堅(jiān)守核心，積極求變

周期波動(dòng)疊加政策調(diào)整對(duì)中國黃金（600916.SH）業(yè)績的影響，市場(chǎng)大概早已“心里有數(shù)”：公司在1月中旬發(fā)布業(yè)績預(yù)告后，市值并沒有因?yàn)槎唐诶麧櫹禄霈F(xiàn)負(fù)面反應(yīng)，反而在1月底迎來一波“五連板”的強(qiáng)勁上漲。

對(duì)市場(chǎng)而言，業(yè)績是過去式，數(shù)據(jù)只是表象。重要的是，大家看到了中國黃金（600916.SH）在行業(yè)劇烈洗牌階段的那份堅(jiān)守與求變，看到了這家央企龍頭的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

作為“中字頭”，中國黃金（600916.SH）始終以“產(chǎn)品、渠道、品牌”三駕馬車為核心：

產(chǎn)品方面，中國黃金（600916.SH）以“文化黃金”為主題，圍繞“四大古都”、“敦煌系列”、“國寶金系列”和“傳統(tǒng)文化IP活化”四大方向，深化“文化黃金+黃金文化”的商業(yè)應(yīng)用，聚焦產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略；在人工智能發(fā)展日新月異之際，中國黃金（600916.SH）積極融入科技潮流，利用AI首飾設(shè)計(jì)系統(tǒng)協(xié)助開發(fā)原創(chuàng)設(shè)計(jì)方案，研發(fā)效率顯著提升；新推出的“華夏典藏”古法金系列廣受市場(chǎng)好評(píng)。

渠道方面，中國黃金（600916.SH）構(gòu)建起“加盟體系、直營體系、銀郵體系、電商體系、回購體系”五大銷售網(wǎng)絡(luò)，形成了線上線下協(xié)同聯(lián)通的新型營銷模式。

2025年，為應(yīng)對(duì)線上線下流量分化的趨勢(shì)，中國黃金（600916.SH）積極應(yīng)變。線下方面，主動(dòng)關(guān)閉925家低效門店，優(yōu)化自營網(wǎng)點(diǎn)布局，提升單店盈利能力；與華潤萬象生活簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，兩大央企強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合；以河南為起點(diǎn)，推動(dòng)加盟區(qū)域自營改革，形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制。線上方面，穩(wěn)步推進(jìn)“本地生活”線上布局，推出自主開發(fā)的“中國黃金（600916.SH）APP”將黃金購買、以舊換新、回購等集于一體，形成品牌專屬的投資性需求的線上銷售平臺(tái)，構(gòu)建“線上下單+線下提貨”渠道閉環(huán)。從2026年一季度財(cái)報(bào)來看，渠道的變革已經(jīng)為中國黃金（600916.SH）帶來顯著增量。

品牌方面，中國黃金（600916.SH）擁有“中字頭”、“國字號(hào)”作為信譽(yù)背書，2025年以23.7%的市場(chǎng)份額（博研資訊數(shù)據(jù)）在國內(nèi)投資金領(lǐng)域排名第一；2025年以來，中國黃金（600916.SH）全面啟動(dòng)品牌煥新計(jì)劃，承擔(dān)起國家黃金文化使命的現(xiàn)代詮釋者，將“可親、可近、可感”的央企品牌形象打入消費(fèi)者心中，將品牌敘事拓展至消費(fèi)性領(lǐng)域。

03，打破傳統(tǒng)，重述黃金

當(dāng)前，消費(fèi)性需求疲軟是事實(shí)，但從長遠(yuǎn)來看并不需要過于悲觀。一方面，需求疲軟只是周期的必經(jīng)之路，疲軟之后必定迎來行業(yè)的復(fù)蘇；另一方面，縱使當(dāng)前金價(jià)高企，但消費(fèi)者對(duì)硬足金、古法金、國潮設(shè)計(jì)等具備藝術(shù)性的高端產(chǎn)品的熱情反而與日俱增。

中國黃金（600916.SH）憑借對(duì)市場(chǎng)的敏銳觀察，推出子品牌“金敘”進(jìn)軍高端市場(chǎng)。

“金敘”品牌的推出，彰顯出中國黃金（600916.SH）轉(zhuǎn)型升級(jí)的決心與魄力。一方面，“金敘”品牌采取獨(dú)立化、專業(yè)化的運(yùn)營模式，打破了傳統(tǒng)的運(yùn)營邏輯，既能夠與“中國黃金（600916.SH）”品牌形成差異化互補(bǔ)，也能保持自身高端形象的定位。另一方面，“金敘”品牌以千年古法金藝為傳承，旨在將博物館中的文化變?yōu)閲毙聦櫍a(chǎn)品既符合消費(fèi)者對(duì)審美表達(dá)和工藝底蘊(yùn)的訴求，也通過內(nèi)在的文化底蘊(yùn)重述黃金首飾的內(nèi)涵。

2026年3月20日，中國黃金（600916.SH）召開臨時(shí)董事會(huì)，通過《關(guān)于開設(shè)高端文化店（試點(diǎn)）的議案》，隨后在4月19日，“金敘”品牌便在北京王府中環(huán)門店進(jìn)行首次亮相，此舉意味著，以文化店形式探索“文化賦能+產(chǎn)品創(chuàng)新+高端服務(wù)”融合發(fā)展的運(yùn)營模式正式落地——獨(dú)立品牌、獨(dú)立運(yùn)營、高效執(zhí)行，作為國有企業(yè)難能可貴，側(cè)面反映出中國黃金（600916.SH）在經(jīng)營管理上的獨(dú)特之處。

按照計(jì)劃，“金敘”今年將逐漸在多個(gè)城市開設(shè)首批零售門店，這預(yù)示著集團(tuán)新的發(fā)展篇章已經(jīng)徐徐展開了，有望成為新的增長極，為中國黃金（600916.SH）長期可持續(xù)發(fā)展注入新的動(dòng)能。

結(jié)語：行業(yè)性因素對(duì)業(yè)績的干擾是必然的，但通過自身的改革迎接新的周期才是取勝之道；中國黃金（600916.SH）雖然在2025年經(jīng)受短暫的業(yè)績波動(dòng)，但渠道的變革已經(jīng)為短期業(yè)績帶來增量，長遠(yuǎn)來看，在逆境中不斷錘煉核心競(jìng)爭(zhēng)力并進(jìn)行前瞻性布局，是通過下蹲為品牌積攢競(jìng)爭(zhēng)力、為未來起跳蓄足動(dòng)力、為長遠(yuǎn)成長奠定基礎(chǔ)。