在近十年，是債務(wù)快速擴(kuò)張的歲月，2015年政府債務(wù)26.66萬(wàn)億，2025年為96.05萬(wàn)億，十年增加了260%，實(shí)際上不僅僅是政府，全社會(huì)都在堆積債務(wù)，特別是2020年后，全社會(huì)債務(wù)率 增速是GDP增速 近2倍，這就不能再定義為良性的債務(wù)增長(zhǎng)模式。

如果沒(méi)有化債的閥口，就意味著每一個(gè)百分點(diǎn)的GDP增速，同時(shí)會(huì)伴隨二個(gè)百分點(diǎn)債務(wù)率增速，債務(wù)要增加7.52萬(wàn)億。

談到農(nóng)民基礎(chǔ)養(yǎng)老金，董明珠表示，每個(gè)人每月增加20元，看起來(lái)微不足道，但算大賬就會(huì)給財(cái)政帶來(lái)巨大的壓力，那么 ，增加20元基礎(chǔ)養(yǎng)老金是個(gè)什么量級(jí)？全國(guó)算下來(lái)，一年要掏出432億，是7.52萬(wàn)億的0.5745%，看來(lái)，還是債務(wù)猛于虎。與債務(wù)率的增加，農(nóng)民基礎(chǔ)養(yǎng)老金實(shí)在是微不足道。

怎么化債，這決定著未來(lái)經(jīng)濟(jì)的格局，最終會(huì)輻射到所有人。

李稻葵的方案是加發(fā)30萬(wàn)億國(guó)債，這個(gè)量級(jí)相當(dāng)于地方債務(wù)（加隱性債務(wù)的）65.32萬(wàn)億的小一半，用中央國(guó)債置換地方債，本質(zhì)上是把地方信用換成國(guó)家信用，這有一定的道理，因?yàn)榈胤揭幌蚴聶?quán)大，財(cái)權(quán)小 ，很大程度上要依賴土地出讓金過(guò)日子，房地產(chǎn)深度調(diào)整，地方的財(cái)政通通都撐不住。

但李院長(zhǎng)的方案與其說(shuō)的化債，不如說(shuō)是債務(wù)轉(zhuǎn)移，由地方轉(zhuǎn)到了中央，債務(wù)還是以GDP兩倍增速疊加，一年下來(lái)又是個(gè)7.52萬(wàn)億，并呈幾何級(jí)數(shù)發(fā)散。

李迅雷說(shuō)僅僅債務(wù)置換還不行，還要降息。

這又是什么意思。

意思是有助修復(fù)負(fù)債表，而且是一魚雙吃，既是給地方降息，也是給企業(yè)降息，央行降息把市場(chǎng)整體利息壓下來(lái)，全社會(huì)的負(fù)擔(dān)都會(huì)降，這可以說(shuō)是通縮期的不二選擇。

但降息是有限工具，空間已經(jīng)十分有限，不可能從根本上解決債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，于是，姚洋放了個(gè)大招，既然是內(nèi)部債，特別是地方與國(guó)企的，直接一筆勾銷就行了。這就是所謂的內(nèi)債不是債。

這實(shí)際上是一個(gè)悖論，鈔票是國(guó)家信用，勾銷的是內(nèi)債，不直接影響信用，但錢并不是蒸發(fā)了，債務(wù)只是貨幣的鏡像，貨幣已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，你勾銷債務(wù)，但市場(chǎng)的流動(dòng)性已經(jīng)發(fā)生了，它并沒(méi)消失，消失的是債務(wù)債權(quán)關(guān)系，而市場(chǎng)的貨幣量沉淀了下來(lái)，繼續(xù)堆積，貨幣對(duì)市場(chǎng)的影響依舊在。

所以，專家層面沒(méi)有提供真正意義上的解決方案。

實(shí)際上提了也沒(méi)太大用。

比如企業(yè)，最直接的辦法是雙管齊下，大幅減免稅，同時(shí)擴(kuò)張社會(huì)保障系統(tǒng)，為居民提供廣義的長(zhǎng)期收入，銀行的防御性存款就釋放出來(lái)了，這是一筆巨量資金，足以改變目前經(jīng)濟(jì)的格局，企業(yè)直接修復(fù)了利潤(rùn)表與債務(wù)表，就會(huì)做擴(kuò)表，增加就業(yè)崗位，稅基也隨之?dāng)U大，下降螺旋就轉(zhuǎn)向了上升螺旋；國(guó)企這一塊取消軟約束，擠掉灰色收入，讓市場(chǎng)考驗(yàn)它的生存能力和效率；那么，降稅與提升社會(huì)保障的錢又從哪來(lái)，既要降低負(fù)債，又要支撐稅收與社會(huì)保障支出 ，最優(yōu)選只能是降低財(cái)政行政性支出，這一部分中國(guó)的占比遠(yuǎn)高于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，是經(jīng)濟(jì)深陷結(jié)構(gòu)性矛盾的核心問(wèn)題。

所有這些都是顯而易見(jiàn)的系統(tǒng)性問(wèn)題，為什么政策缺少力度。

原因很簡(jiǎn)單，就兩個(gè)字：晚了。

現(xiàn)在總體負(fù)債率已經(jīng)不低，要支撐一個(gè)系統(tǒng)性的、長(zhǎng)期的變革，工具箱里的工具已經(jīng)不夠用，繼續(xù)擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，就是與風(fēng)險(xiǎn)同行；地方由于失去了土地出讓金的支持，財(cái)政缺口已經(jīng)很大，也難給企業(yè)降稅，提高社會(huì)保障支出在GDP的占比，而取消國(guó)企軟預(yù)算約束、降低財(cái)政行政性開(kāi)支，這種深水區(qū)的改革，風(fēng)險(xiǎn)巨大，說(shuō)的很熱鬧，都不實(shí)際。

最后的選擇會(huì)是被動(dòng)的市場(chǎng)出清過(guò)剩產(chǎn)能，完成一個(gè)漫長(zhǎng)的輪回，時(shí)間換空間，它會(huì)比較平穩(wěn)，但真正的代價(jià)是，在大國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)中，將失去很多機(jī)遇。

而我們恰好處在 一個(gè)新冷戰(zhàn)時(shí)代背景下的一個(gè)后工業(yè)時(shí)代的轉(zhuǎn)型期。