老牌科技公司甲骨文在今年年初宣布：要在2026年籌集到450億到500億美元。

這是甲骨文創(chuàng)立至今，最大規(guī)模的融資之一。

融資成功，就可以和OpenAI、Meta等客戶簽訂巨額基礎(chǔ)設(shè)施合同需求。

一旦失敗，無(wú)法投入這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，就意味著在后面的AI競(jìng)爭(zhēng)中，可能連上桌的機(jī)會(huì)都沒有了。

但是即使順利融資，也順利準(zhǔn)備好了基礎(chǔ)設(shè)施，OpenAI這些大客戶的盈利能力到底如何仍是未知。

對(duì)于甲骨文來(lái)說(shuō)，這是不得不打，卻又生死難料的一場(chǎng)仗。

事實(shí)上，不止是甲骨文，整個(gè)AI行業(yè)都陷入了一場(chǎng)沒有贏家的“囚徒困境”。

甲骨文公司成立于1977年，是全球知名的數(shù)據(jù)庫(kù)軟件公司。

作為一個(gè)市值幾千億美元、巔峰時(shí)近萬(wàn)億的超級(jí)上市公司，500億美元對(duì)它來(lái)說(shuō)不應(yīng)該是難事。

但事實(shí)上，甲骨文賬上的負(fù)債已超過(guò)1000億美元，2026年3月最新財(cái)報(bào)顯示，甲骨文的自由現(xiàn)金流已經(jīng)是負(fù)131.8億美元。

這種資產(chǎn)凈流出的狀態(tài)，很可能要持續(xù)到2030年以后。

甲骨文做的是算力輸出，簡(jiǎn)單說(shuō)，就是建數(shù)據(jù)中心，把算力賣給Open AI等AI公司。

從表面上看，這是穩(wěn)賺不賠的好買賣，畢竟在這場(chǎng)AI軍備競(jìng)賽中，算力就如同“軍糧”或者“武器”，是誰(shuí)都需要的硬通貨。

造數(shù)據(jù)中心賣算力，就是在大發(fā)AI戰(zhàn)爭(zhēng)財(cái)。

但是修建數(shù)據(jù)中心、維護(hù)數(shù)據(jù)中心、甚至給數(shù)據(jù)中心提供電力都是需要大量現(xiàn)金的。

而建成數(shù)據(jù)中心后賣算力回本，卻是一個(gè)細(xì)水長(zhǎng)流的緩慢過(guò)程。

甲骨文相當(dāng)于是建了一座摩天大廈，然后往外出租收房租。

但問題是，甲骨文沒這么多錢建大廈。

要知道，甲骨文過(guò)去十年每年的凈利潤(rùn)也就是100億美元，單單和Open AI的合同協(xié)議，甲骨文就得拿出1560億美元建數(shù)據(jù)中心。

1560億美元，15年的凈利潤(rùn)！沒錢，就只能融資。

如今，甲骨文的剩余履約義務(wù)有5230億美元，比它的市值還要高。

剩余履約義務(wù)是什么？就是別人和它簽了合同，但是還沒給錢的單子。

看似這是一筆巨款，但事實(shí)上，卻是催命的枷鎖，如果甲骨文不能如約造出數(shù)據(jù)中心、提供服務(wù)，不僅錢拿不到，之前付出的成本也打了水漂。

如果從整個(gè)行業(yè)大環(huán)境來(lái)看，這不是甲骨文一家的問題，而是整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)性競(jìng)爭(zhēng)。

AI的本質(zhì)是算力，算力的盡頭是電力。

算力的關(guān)鍵是芯片，而電力靠的是基建。

甲骨文建造數(shù)據(jù)中心的費(fèi)用，其中大頭都用來(lái)買最先進(jìn)的芯片了，英偉達(dá)的最新芯片，每塊大概需要數(shù)萬(wàn)美元。

建設(shè)一個(gè)足球場(chǎng)大小的數(shù)據(jù)中心，光芯片的成本都以數(shù)十億至上百億美元計(jì)。這還不包括與芯片配套的服務(wù)器、高速網(wǎng)絡(luò)和冷卻系統(tǒng)。

不僅如此，現(xiàn)在AI芯片迭代速度太快了。

按照摩爾定律，芯片大概每18-24個(gè)月性能會(huì)翻一番，但是現(xiàn)在英偉達(dá)的芯片卻將迭代速度壓縮到了一年，而且每次迭代，芯片的性能都是呈指數(shù)級(jí)的翻倍。

也就是說(shuō)，今年花大價(jià)錢買的頂尖芯片，明年就成為中端產(chǎn)品了，到后年可能就成低端產(chǎn)品了。

除了芯片，限制數(shù)據(jù)中心發(fā)展的還有電力。

一座數(shù)據(jù)中心的所需的電力，大概相當(dāng)于一座中小型城市的耗電量，現(xiàn)在美國(guó)AI產(chǎn)業(yè)面臨的最大問題，就是缺電。

湊夠了芯片和電力，算力產(chǎn)出了，還得看AI大模型的性能，參數(shù)相差幾個(gè)百分點(diǎn)，那就意味著顯著的“代際差”和“梯隊(duì)差”。

說(shuō)人話，就是天差地別。

最后，好不容易都湊齊了，還有一個(gè)最大的問題：怎么商業(yè)化變現(xiàn)？

所以，甲骨文當(dāng)下的焦慮，也是亞馬遜、谷歌、微軟、Meta等巨頭的焦慮。

這五家科技巨頭，今年在AI相關(guān)項(xiàng)目上的預(yù)計(jì)投入，加起來(lái)差不多有7000億美元，但是如何變現(xiàn)始終是個(gè)大難題。

就連AI領(lǐng)域最著名的公司OpenAI，也得靠微軟和風(fēng)險(xiǎn)投資輸血，每年燒幾百億美元，預(yù)計(jì)到2029年會(huì)虧損超過(guò)1000億美元。

最大的問題就是，錢投了這么多，未來(lái)到底能不能賺到更多的錢？

包括國(guó)內(nèi)的豆包、阿里、騰訊，也是差不多，都是靠著母公司強(qiáng)大的現(xiàn)金流輸血，燒錢占市場(chǎng)。

今年豆包和千問的AI大戰(zhàn)，光買奶茶和上春晚，營(yíng)銷費(fèi)用就是大幾十億。

燒錢不止是為了賣服務(wù)，更是為了建立自己的AI生態(tài)，一旦落后很可能全盤皆輸。

所有人都知道AI是未來(lái)的風(fēng)口，不燒錢賭未來(lái)，就會(huì)連上桌的機(jī)會(huì)都沒有。

事實(shí)上，這波產(chǎn)業(yè)泡沫大戲，早在上個(gè)世紀(jì)就上演過(guò)一次。

1995年到2000年，互聯(lián)網(wǎng)剛剛冒頭，那時(shí)候的互聯(lián)網(wǎng)和現(xiàn)在的AI差不多，深受資本的追捧。

當(dāng)時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)公司也是這樣的想法，先燒錢圈地，把用戶搶到手，至于賺錢？以后再說(shuō)。

結(jié)果呢？當(dāng)時(shí)所有互聯(lián)網(wǎng)公司幾乎都是燒錢度日，根本沒有盈利模式。

突然一天，納斯達(dá)克崩盤，無(wú)數(shù)公司一夜破產(chǎn)，開啟了長(zhǎng)達(dá)兩年半的熊市。

跌得最慘的，莫過(guò)于一家名為北電網(wǎng)絡(luò)的公司。

作為加拿大電信巨頭，借著互聯(lián)網(wǎng)的春風(fēng)，2000年最巔峰時(shí)的市值高達(dá)近4000億美元。

那可是2000年的4000億美元！

結(jié)果千禧年股價(jià)暴跌，到了2009年，每股的價(jià)格跌到了0.12美元，最后申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)。

當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，和今天的AI泡沫如出一轍，同樣的市場(chǎng)風(fēng)口，同樣的資本狂熱，同樣的燒錢圈地，同樣的沒有盈利模式。

26年前的劇本，會(huì)不會(huì)再次重演呢？

當(dāng)前的AI市場(chǎng)，就像一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的囚徒困境。

如果大家都慢慢來(lái)，邊干邊摸索盈利，那就不會(huì)燒很多錢，甚至能一起賺錢。

但是現(xiàn)實(shí)是，在這場(chǎng)AI軍備競(jìng)賽中，誰(shuí)都不敢隨便停下，明知道面前是個(gè)無(wú)底洞，明知道債務(wù)還在累計(jì)，明知道短期內(nèi)不可能賺大錢，卻還是要往里砸錢。

因?yàn)椴粺X，就要被對(duì)手趕下牌桌。

燒錢是找死，不燒錢就是等死。

這場(chǎng)AI的囚徒困境里，沒有贏家，全是輸家。

即便有人能站到最后，走到盈利的時(shí)代，那也是傷筋動(dòng)骨，被奪走了半條命。

當(dāng)來(lái)到某個(gè)節(jié)點(diǎn)，資本耐心耗盡，規(guī)模化盈利仍然遙遙無(wú)期，市場(chǎng)一定會(huì)迎來(lái)殘酷的出清和估值回調(diào)。

最終能站出來(lái)的贏家，除了英偉達(dá)這樣所有競(jìng)賽者都繞不開的“AI軍火商”，還有少數(shù)擁有綜合實(shí)力的巨頭。

在慘烈消耗之后，或許會(huì)贏家通吃。

整個(gè)社會(huì)在支付了巨大的試錯(cuò)成本之后，會(huì)迎來(lái)真正不一樣的世界。

參考資料

1. 新浪財(cái)經(jīng) 《股價(jià)不到五個(gè)月已腰斬，甲骨文今年仍想籌資500億美元擴(kuò)容云基礎(chǔ)設(shè)施》

2. 中時(shí)新聞網(wǎng) 《AI大利空？聯(lián)發(fā)科蔡力行警告：恐撞“電力墻”拋10年百倍能效》

3. 鈦媒體 《AI投資狂潮席卷全球：中美巨頭砸7000億美金，芯片人才告急，消費(fèi)電子漲價(jià)在即》

4. 央廣網(wǎng) 《算電協(xié)同上升為國(guó)家戰(zhàn)略 新基建催生電力算力融合新賽道》

5. 證券時(shí)報(bào) 《甲骨文預(yù)計(jì)第三財(cái)季營(yíng)收增長(zhǎng)19%—21%》

6. 36氪 《“短缺終將導(dǎo)致過(guò)?！保琣16z安德森2026年展望：AI芯片將迎來(lái)產(chǎn)能爆發(fā)與價(jià)格崩塌》

（可一）