高盛交易員警告，在伊朗襲擊全球最大LNG設(shè)施的沖擊下，能源價格已成為驅(qū)動所有宏觀資產(chǎn)走勢的核心變量，而美聯(lián)儲、歐洲央行與英國央行在本周的政策會議上不僅未能穩(wěn)定市場，反而以鷹派立場強化了前端利率對能源價格的高敏感性。

高盛宏觀交易員Cosimo Codacci-Pisanelli與Rikin Shah在報告中表示，伊朗對卡塔爾Ras Laffan液化天然氣設(shè)施的襲擊造成未來3至5年內(nèi)約17%的供應中斷，折合全球LNG供應量的4至5%，原油與歐洲天然氣價格TTF本周繼續(xù)大幅攀升。三大央行本周會議均暴露出對能源通脹的鷹派反應函數(shù)，令前端利率與大宗商品價格的聯(lián)動性進一步強化，而非降溫。

兩位交易員警告，伊朗當前掌握著對全球經(jīng)濟的最大能量杠桿，霍爾木茲海峽快速重開的可能性極低，能源價格的凸性依然偏向上行。若能源壓力持續(xù)，歐洲央行與英國央行的加息將早于此前預期，而在缺乏大規(guī)模財政響應的情況下，前端大幅定價政策收緊意味著顯著的下行增長風險。

伊朗襲擊重塑LNG供應格局

此次事件的導火索是伊朗對卡塔爾Ras Laffan液化天然氣設(shè)施的襲擊。該設(shè)施承擔著全球約20%的LNG供應，而襲擊造成的停產(chǎn)預計將持續(xù)3至5年，規(guī)模相當于全球LNG總供應量的4至5%。

高盛交易員認為，此次襲擊揭示了兩點關(guān)鍵信息：其一，伊朗選擇的升級路徑及其通過推高能源價格對全球經(jīng)濟施加影響的杠桿意志；其二，沖突對供應端的長期結(jié)構(gòu)性損傷，且持續(xù)時間越長，明年冬季歐洲儲氣水平不足的風險就越高。

報告指出，沖突持續(xù)時間越長，能源價格的上行分布就越寬，即便最終走向和解，恢復正?；璧臅r間也可能更久。

通往霍爾木茲海峽快速重開的路徑目前看來極為狹窄，能源復合體的凸性移動方向依然向上。

三大央行本周集體亮相，但均未能通過政策溝通阻止前端利率的進一步拋售，反而強化了市場對能源通脹的加息定價。高盛交易員認為，"2022年的陰影清晰可見"，各行對通脹卷土重來的警惕令其主動選擇鷹派立場。

報告總結(jié)稱，美聯(lián)儲、歐洲央行與英國央行均未能控制住前端利率的拋售浪潮，央行的反應函數(shù)反而成為能源與利率高貝塔關(guān)聯(lián)持續(xù)的新催化劑。

英國央行本周是三大央行中立場最為鷹派、令市場最感意外的一家。央行刪除了政策聲明中的寬松傾向措辭，代之以"隨時準備行動"，并明確提及在"大規(guī)?；虺掷m(xù)時間較長的沖擊"情況下收緊政策的可能性。

高盛交易員對此表示困惑："在勞動力市場仍明顯走軟、政策立場已經(jīng)限制性的背景下，很難理解英國央行的反應邏輯。"本周市場收盤時，年內(nèi)加息定價已達88個基點。報告認為，鑒于英國財政空間有限，這一定價偏高，但面對如此強勁的價格行動，也需保持一定謙遜。

歐洲央行保留政策選項，但加息路徑清晰

歐洲央行行長拉加德本周的表態(tài)被高盛交易員形容為"沉穩(wěn)而平衡"，但將所有選項保留在桌面上。本次會議最值得關(guān)注的是預測報告顯示，能源沖擊向核心通脹的傳導效應高于此前預期，表明第二輪效應的風險正在上升。

歐洲央行預測中設(shè)定了基準、不利與極端不利三個情景。高盛推算，三個情景分別對應25個基點加息、50至75個基點加息以及100至150個基點加息。報告進一步估算，不利情景對應的市場價格約為油價119美元/桶和天然氣價格87歐元/兆瓦時，仍略高于當前市場水平。

高盛認為，基于情景分析，50個基點的加息"感覺合理"，而目前市場定價已超過這一水平。鷹派委員在會后明確表示，若中東局勢無法快速緩解，將推動盡快采取行動。

美聯(lián)儲：加息門檻相對最高

本周美聯(lián)儲會議結(jié)果顯示，僅有一名委員傾向于降息（高盛此前預期為三名）。Powell指出，失業(yè)率大體穩(wěn)定，私人部門近期凈就業(yè)創(chuàng)造接近零，可能處于盈虧平衡水平；通脹與就業(yè)風險被置于同等位置，油價沖擊對通脹預期的影響在通脹高企五年的背景下受到認真對待，"溫和限制性"政策目前仍屬適宜。

美國2026年的降息定價本周全面消化，與其他發(fā)達市場接軌。高盛對當前水平的美國前端利率持中性立場。

報告同時指出，在新任美聯(lián)儲主席Warsh領(lǐng)導下，美國加息的門檻仍高于其他國家。在此輪危機中，美股整體表現(xiàn)出乎意料地具有韌性，但若出現(xiàn)更大幅度的回調(diào)，可能觸發(fā)市場將注意力轉(zhuǎn)向增長沖擊，屆時美聯(lián)儲或?qū)⑹堑谝粋€作出反應的央行——受益于其對能源的相對較低敞口及雙重授權(quán)。

財政響應是核心變量

隨著加息定價在歐洲與英國重新加速，利率曲線開始大幅熊平，市場已開始定價前向增長放緩。然而，高盛交易員強調(diào)，增長的最終走向在很大程度上取決于是否出現(xiàn)財政響應。

以英國為例，本月早些時候的春季預算更新顯示，至2029/30年度，財政空間僅為236億英鎊。高盛粗略估算，僅利率與通脹市場走勢已令財政空間收窄約120億英鎊，剩余空間極為有限。對比來看，2022至2023年度英國政府在能源價格支持上的支出約達600億英鎊。

報告認為，若無大規(guī)模財政支持，當前市場隱含的政策收緊路徑將意味著顯著的下行增長風險，曲線平坦化趨勢料將持續(xù)。更廣泛來看，金融條件正在全面收緊，英國收緊幅度最為激進，其次是美國。

高盛交易員在總結(jié)中維持核心判斷：能源價格的凸性依然偏向上行，沖突持續(xù)時間越長，供應損傷的持久性越強，上行分布就越寬。