新眸原創(chuàng)·作者 | 李小東

最近這段時(shí)間，互聯(lián)網(wǎng)圈的焦點(diǎn)，全在各大廠的2025年財(cái)報(bào)上。其中騰訊發(fā)布的全年成績(jī)單，無疑是被拿出來討論最多的一份。

3月18日，騰訊控股發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績(jī)報(bào)告。全年?duì)I收7517.7億元，同比增長(zhǎng)14%；Non-IFRS凈利潤(rùn)超2500億元，同比增長(zhǎng)17%，兩項(xiàng)核心指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。

在這份財(cái)報(bào)中最扎眼的地方，一是騰訊賺錢能力驚人，每天凈賺超6億，另一個(gè)看點(diǎn)在于，AI成了貫穿始終的核心關(guān)鍵詞。從馬化騰的業(yè)績(jī)致辭，到各業(yè)務(wù)板塊的增長(zhǎng)邏輯，再到未來戰(zhàn)略的投入規(guī)劃，AI幾乎無處不在。

比如，游戲、廣告等核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，云服務(wù)的規(guī)?；?，以及研發(fā)投入的持續(xù)加碼，騰訊管理層將業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力之一，歸于AI技術(shù)的深度應(yīng)用。

過去一年，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的AI敘事從模型參數(shù)競(jìng)賽轉(zhuǎn)向落地效果比拼，各家大廠紛紛交出AI商業(yè)化的成績(jī)單。

騰訊作為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的頭部玩家，其AI布局一直備受市場(chǎng)關(guān)注。在這份創(chuàng)下營(yíng)收與利潤(rùn)新高的財(cái)報(bào)中，AI的含金量究竟有多少？是支撐業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的核心生產(chǎn)力，還是裝點(diǎn)財(cái)報(bào)的敘事工具？

我們可以從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、業(yè)務(wù)落地與行業(yè)坐標(biāo)系三個(gè)維度，找到答案。

01

真金白銀的投入

從來都不是說說而已

判斷一項(xiàng)技術(shù)的商業(yè)價(jià)值，最直接的標(biāo)尺是企業(yè)愿意為它投入多少資源，以及這項(xiàng)技術(shù)能為企業(yè)帶來多少實(shí)質(zhì)性的增長(zhǎng)。騰訊的這份財(cái)報(bào)，在投入與產(chǎn)出兩端，都給出了與AI相關(guān)的明確答案。

財(cái)報(bào)里有兩個(gè)數(shù)字很值得關(guān)注：2025年全年，騰訊的研發(fā)投入達(dá)到857.5億元，資本開支792億元，兩項(xiàng)都創(chuàng)下了歷史新高。其中官方披露全年資本開支 792 億元，主要就是用來支持AI業(yè)務(wù)的發(fā)展。

在之后的業(yè)績(jī)溝通會(huì)上，管理層又披露了更細(xì)的數(shù)字：2025年一整年，騰訊在全新AI產(chǎn)品上的投入超過180億元，光是第四季度單季就投了70多億；而且預(yù)計(jì)2026年，對(duì)混元大模型和新AI產(chǎn)品的投資，還要實(shí)現(xiàn)翻倍以上的增長(zhǎng)。

有意思的是，騰訊總裁劉熾平說，公司把這類AI的前置投入，定位成“類似資本開支的戰(zhàn)略投資”，而不是日常的運(yùn)營(yíng)成本，和現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)的利潤(rùn)分開評(píng)估，還拿之前騰訊云從虧損到盈利的經(jīng)驗(yàn)做參考。

這其實(shí)很能體現(xiàn)騰訊的風(fēng)格。它不會(huì)為了短期的財(cái)報(bào)好看，就壓縮對(duì)長(zhǎng)期技術(shù)的投入，也不會(huì)為了搶風(fēng)口，就不計(jì)成本地亂燒錢，而是抱著長(zhǎng)期主義的心態(tài)，接受投入和產(chǎn)出之間的時(shí)間差，一步一步把事做扎實(shí)。

就像我們寫代碼做項(xiàng)目，你說你要重構(gòu)系統(tǒng)，要做技術(shù)升級(jí)，不用在周報(bào)里寫多少華麗的OKR，核心看你愿不愿意把自己最寶貴的時(shí)間，真正投到這件事上。

騰訊這幾百億的真金白銀砸下去，至少說明，AI不是它用來裝點(diǎn)財(cái)報(bào)的敘事工具，而是真的當(dāng)成了未來十年的基礎(chǔ)設(shè)施來建。

02

融入基本盤的AI，是真有用

投了這么多錢，到底有沒有用？咱們先看騰訊最核心的基本盤——增值服務(wù)業(yè)務(wù)，也就是游戲和社交內(nèi)容。

2025年，騰訊增值服務(wù)全年收入3693億元，同比增長(zhǎng)16%。其中游戲業(yè)務(wù)的表現(xiàn)尤其亮眼，全年收入合計(jì)突破2400億元，本土市場(chǎng)收入1642億元，同比增長(zhǎng)18%；國(guó)際市場(chǎng)收入774億元，同比增長(zhǎng)33%，首次突破100億美元大關(guān)。

要知道，2025年全球游戲行業(yè)的整體增速只有7%左右，騰訊跑出了三倍于行業(yè)平均的增速，這背后，AI的作用是繞不開的。

財(cái)報(bào)里明確說了，游戲業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，主要來自AI在內(nèi)容制作、用戶體驗(yàn)、營(yíng)銷效益三個(gè)維度的落地。我之前和游戲行業(yè)的朋友聊天，他們說，現(xiàn)在游戲行業(yè)里，AI已經(jīng)不是“要不要用”的問題，而是“用得好不好，直接決定了你的開發(fā)效率和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力”。

比如騰訊魔方工作室在《異人之下》里用的實(shí)時(shí)AI武術(shù)動(dòng)作生成技術(shù)，之前傳統(tǒng)的手工K幀，一個(gè)動(dòng)作要?jiǎng)赢嫀煱竞脦滋?，現(xiàn)在用AI，效率直接提升，原來要幾個(gè)小時(shí)才能生成的訓(xùn)練數(shù)據(jù)，現(xiàn)在幾分鐘就能搞定。

根據(jù)GDC 2026大會(huì)上披露的信息，現(xiàn)在騰訊已經(jīng)有超過40款游戲落地了AI應(yīng)用，在游戲AI的落地進(jìn)度上，比歐美主流廠商領(lǐng)先不少。

很多人覺得，騰訊的AI沒什么存在感，但其實(shí)，它已經(jīng)悄悄鉆進(jìn)了自己最賺錢的業(yè)務(wù)里，從研發(fā)到運(yùn)營(yíng)，全鏈路都在用AI提效，幫著游戲業(yè)務(wù)在行業(yè)增速放緩的時(shí)候，還能跑出雙位數(shù)的增長(zhǎng)。

除了游戲，AI賦能效果最直觀的，就是廣告。

2025年全年，騰訊的營(yíng)銷服務(wù)收入1450億元，同比增長(zhǎng)19%，其中第四季度收入411.2億元，同比增長(zhǎng)17%。這個(gè)增速，在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)里，是持續(xù)領(lǐng)跑的。

更難得的是，騰訊的廣告加載率，一直遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。說白了，它沒有靠給用戶塞更多的廣告來賺錢，而是靠提升每一條廣告的效率。這背后，就是AI的功勞。

財(cái)報(bào)里說得很清楚，廣告業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，核心就是AI驅(qū)動(dòng)的廣告精準(zhǔn)定向能力優(yōu)化，以及微信生態(tài)里閉環(huán)營(yíng)銷能力的擴(kuò)展。

更核心的是，騰訊通過升級(jí)廣告基礎(chǔ)模型，全平臺(tái)提升了廣告的精準(zhǔn)度和相關(guān)性，直接拉高了點(diǎn)擊率、轉(zhuǎn)化率，還有廣告主的ROI。廣告主投錢，最看重的就是回報(bào)，你能幫他賺更多的錢，他自然愿意持續(xù)投。

這其實(shí)就是AI最實(shí)在的價(jià)值。在不傷害用戶體驗(yàn)的前提下，讓廣告主的投放效率更高，讓平臺(tái)的收入更穩(wěn)，這就夠了。

說到騰訊，就繞不開微信這個(gè)國(guó)民級(jí)的超級(jí)入口。截至2025年末，微信及WeChat的合并月活已經(jīng)到了14.18億，幾乎覆蓋了國(guó)內(nèi)所有的互聯(lián)網(wǎng)用戶。

很多人用微信，可能沒感覺到AI的存在，但其實(shí)，它已經(jīng)悄悄融入了微信的各個(gè)角落。

比如你看公眾號(hào)的評(píng)論區(qū)，現(xiàn)在有了AI總結(jié)功能，不用一條一條翻評(píng)論，就能快速知道大家都在聊什么；用搜一搜，現(xiàn)在接入了AI問答能力，不用在一堆鏈接里翻找；刷視頻號(hào)，背后的推薦算法已經(jīng)用長(zhǎng)序列大模型做了優(yōu)化；還有做小程序開發(fā)的朋友，應(yīng)該用過微信剛更的開發(fā)者工具2.0，支持用自然語言開發(fā)小程序。

我一直覺得，技術(shù)最好的狀態(tài)，就是你天天在用，但感覺不到它的存在。騰訊在微信里的AI布局，走的就是這個(gè)路子。

03

盈利的云業(yè)務(wù)

藏著AI的商業(yè)閉環(huán)

講完了C端的基本盤，咱們?cè)僬f說騰訊的第二增長(zhǎng)曲線——金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，也就是大家常說的騰訊云。

2025年，這個(gè)板塊全年收入2294.3億元，創(chuàng)下了歷史新高，其中企業(yè)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)接近20%，第四季度單季增速更是到了22%。最受行業(yè)關(guān)注的，是騰訊云在2025年實(shí)現(xiàn)了全年規(guī)模化盈利。

這絕對(duì)是國(guó)內(nèi)云行業(yè)的一個(gè)大事件。之前很多年，國(guó)內(nèi)的云廠商都陷入了“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的困境，營(yíng)收漲得很快，但一直賺不到錢，靠低價(jià)搶市場(chǎng)，賺的都是辛苦錢。騰訊云能實(shí)現(xiàn)全年盈利，核心的驅(qū)動(dòng)力，就是AI帶來的需求結(jié)構(gòu)變化。

之前國(guó)內(nèi)云廠商的增長(zhǎng)，主要靠的是IaaS業(yè)務(wù)，也就是賣服務(wù)器、賣存儲(chǔ)、賣帶寬，這種業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化程度高，競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利很低，賣得再多，也賺不到什么錢。但AI浪潮起來之后，需求變了，企業(yè)客戶要的不只是算力，而是基于大模型的解決方案，是能幫他們解決實(shí)際問題的AI能力。

財(cái)報(bào)里說得很清楚，騰訊云的增長(zhǎng)，核心就是國(guó)內(nèi)和海外對(duì)AI相關(guān)云服務(wù)的需求激增，包括算力服務(wù)、大模型API、行業(yè)AI解決方案這些品類。這些都是高毛利的PaaS和SaaS業(yè)務(wù)，占比提上來了，盈利自然就來了。

做企業(yè)服務(wù)的朋友說，To B的AI生意，是賣解決方案。只有你能幫他把模型能力用到業(yè)務(wù)里，幫他賺錢，或者幫他省錢，他才會(huì)真的為你付費(fèi)。

騰訊云現(xiàn)在做的就是這件事。網(wǎng)上許多案例，意思是騰訊云能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利，說明這些AI解決方案，真的被客戶買單了，真的形成了可持續(xù)的商業(yè)閉環(huán)。這比多少個(gè)權(quán)威榜單的第一，都更有說服力。

04

差異化的路徑

沒有對(duì)錯(cuò)，只有合適不合適

聊到這里，可能有人會(huì)問，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)AI賽道，百度、阿里、字節(jié)都在沖，騰訊的路子，和他們到底有什么不一樣？

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)AI賽道的頭部玩家，基本就是百度、阿里、騰訊、字節(jié)這四家，每家都走出了完全不一樣的路徑。

百度是國(guó)內(nèi)布局AI最早的廠商，已經(jīng)形成了“昆侖芯+飛槳+文心大模型”的全棧技術(shù)閉環(huán)，從底層芯片到框架，再到大模型，再到上層應(yīng)用，全鏈路自主可控。

2025年百度的AI業(yè)務(wù)總營(yíng)收到了400億元，同比漲了48%，在核心業(yè)務(wù)里的占比已經(jīng)到了39%，已經(jīng)從成本中心變成了核心的收入支柱。

阿里的AI戰(zhàn)略，核心圍繞“AI+云”展開，把AI當(dāng)成驅(qū)動(dòng)云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的核心引擎。它宣布未來三年要投超過3800億元建云和AI的硬件基礎(chǔ)設(shè)施，阿里云的AI相關(guān)產(chǎn)品收入，已經(jīng)連續(xù)三位數(shù)增長(zhǎng)，通義系列大模型是全球最大的開源模型家族。

字節(jié)跳動(dòng)的AI布局，核心是MaaS也就是模型即服務(wù)，靠豆包大模型的爆發(fā)式增長(zhǎng)，快速搶占了市場(chǎng)。IDC的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，中國(guó)公有云大模型服務(wù)調(diào)用量市場(chǎng)，火山引擎的份額到了49.2%，穩(wěn)居行業(yè)第一。

對(duì)比這三家，騰訊的路子完全不一樣。

它沒有像百度那樣，執(zhí)著于全棧技術(shù)的自主可控，要把AI的每一層都握在自己手里；沒有像阿里那樣，把“AI+云”當(dāng)成公司的核心戰(zhàn)略，集中資源全力推進(jìn)；也沒有像字節(jié)那樣，全力沖刺模型調(diào)用量和C端用戶規(guī)模，要做獨(dú)立的爆款A(yù)I應(yīng)用。

騰訊的核心邏輯，是把AI當(dāng)成一種基礎(chǔ)能力，全面融入到現(xiàn)有的游戲、社交、廣告、金融科技這些核心業(yè)務(wù)里，先通過AI把自己的基本盤筑牢，給現(xiàn)有業(yè)務(wù)降本增效，帶來新的增長(zhǎng)，再逐步向外拓展商業(yè)化的邊界。

這種路徑，是由騰訊的基因決定的。騰訊的核心優(yōu)勢(shì)，從來都不是單點(diǎn)的底層技術(shù)突破，而是對(duì)用戶需求的深度理解，是國(guó)內(nèi)最豐富的C端場(chǎng)景，是最龐大的用戶基數(shù)，是最穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

微信、QQ、游戲、視頻號(hào)，這些產(chǎn)品給AI提供了海量的落地場(chǎng)景，和真實(shí)的用戶反饋，能讓AI技術(shù)快速迭代，快速驗(yàn)證價(jià)值。

更重要的是，這種路徑，讓騰訊避開了很多廠商遇到的“技術(shù)和場(chǎng)景脫節(jié)”的問題。

沒有哪條路徑是絕對(duì)正確的，每家公司的基因不一樣，資源不一樣，選擇的路自然不一樣。但至少?gòu)哪壳暗慕Y(jié)果來看，騰訊的這條路，走得很穩(wěn)。

當(dāng)然，說了這么多優(yōu)勢(shì)，騰訊的AI布局，也不是沒有挑戰(zhàn)。

首先是通用大模型的能力。雖然混元大模型迭代很快，馬上要發(fā)布混元3.0，但在通用能力的公開評(píng)測(cè)和行業(yè)口碑上，和行業(yè)頭部的成熟模型相比，還是有一定的追趕空間。

然后是對(duì)外商業(yè)化的規(guī)模。雖然騰訊云實(shí)現(xiàn)了盈利，AI相關(guān)的收入增長(zhǎng)很快，但和行業(yè)頭部的云廠商相比，整體的規(guī)模還有不小的差距。C端的AI原生應(yīng)用，比如元寶AI助手，雖然月活過億了，但在用戶規(guī)模和使用時(shí)長(zhǎng)上，還有不小的增長(zhǎng)空間。

還有一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的約束，就是GPU的供應(yīng)。

劉熾平在業(yè)績(jī)溝通會(huì)上也說了，2025年公司的資本開支增速低于預(yù)期，主要就是受GPU供應(yīng)限制的影響，公司只能通過租用算力的方式補(bǔ)充資源，同時(shí)適度減少對(duì)外銷售，先保障內(nèi)部核心業(yè)務(wù)的需求。

2026年，公司還要進(jìn)一步提升資本開支，加大靈活算力的租用力度，來滿足模型訓(xùn)練和推理的需求。在全球AI算力供給持續(xù)緊張的背景下，怎么保障穩(wěn)定的算力供應(yīng)，也是騰訊AI長(zhǎng)期布局要解決的核心問題之一。

05

能落地的技術(shù)，才有生命力

從2023年國(guó)內(nèi)大模型浪潮興起，到現(xiàn)在，AI這個(gè)行業(yè)已經(jīng)熱了快三年了。

這三年里，我們見過太多的風(fēng)口，太多的概念，從參數(shù)競(jìng)賽，到多模態(tài)，到智能體，一波接一波。市場(chǎng)對(duì)AI的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，也從一開始的“誰的模型參數(shù)更大”，到后來的“誰的榜單排名更高”，再到現(xiàn)在的“誰能真正落地，真正賺到錢”。

大家終于慢慢明白，AI不是用來炒概念的風(fēng)口，不是用來裝點(diǎn)門面的故事，而是一種能實(shí)實(shí)在在提升效率，創(chuàng)造價(jià)值的技術(shù)。它的終極價(jià)值，最終要落到融入產(chǎn)業(yè)的真實(shí)生產(chǎn)力上。

騰訊的這份財(cái)報(bào)，恰好印證了這一點(diǎn)。AI的價(jià)值，是用AI技術(shù)重構(gòu)整個(gè)公司的業(yè)務(wù)體系，給微信、游戲、廣告、云這些核心業(yè)務(wù)，注入新的增長(zhǎng)活力，在下一代互聯(lián)網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)里，守住自己的基本盤，同時(shí)開拓新的增長(zhǎng)空間。

從這個(gè)角度來看，騰訊AI的含金量，并不體現(xiàn)在模型的參數(shù)有多高，Token調(diào)用量有多大，而體現(xiàn)在它已經(jīng)深度融入了騰訊的業(yè)務(wù)血脈，成了驅(qū)動(dòng)公司增長(zhǎng)的核心生產(chǎn)力。

當(dāng)然，AI的這場(chǎng)長(zhǎng)跑，才剛剛進(jìn)入中途。2026年，騰訊對(duì)AI的投入還要翻倍，混元3.0大模型也即將正式發(fā)布，微信生態(tài)的AI潛力還有很大的釋放空間，To B行業(yè)解決方案的規(guī)?；涞兀膊艅倓偲鸩?。

能落地的技術(shù)，才是有生命力的技術(shù)。能創(chuàng)造價(jià)值的事，才是值得長(zhǎng)期做的事。