昨天全球遠(yuǎn)航+0.2%，近1年+24.74%。今晚會(huì)稍微跌一些，因?yàn)槌藗猓蚬墒泻忘S金都跌了。但好在昨天剛好清倉(cāng)了幾只科技類基金，所以能少跌一些。

先說(shuō)我今天的操作。我今天跟隨全球遠(yuǎn)航定投加倉(cāng)了，重點(diǎn)是加黃金，另外也加了幾只A股類的基金。原因我們下面慢慢說(shuō)。

外圍變化確實(shí)很猛。昨晚中東局面混亂升級(jí)，徹底殺紅眼了，雙方都已經(jīng)開始重點(diǎn)瞄準(zhǔn)對(duì)方陣營(yíng)的石油設(shè)施搞襲擊。這意味著，這輪戰(zhàn)事已經(jīng)進(jìn)入了2.0階段。

悲觀的人會(huì)覺(jué)得，沖突更激烈，戰(zhàn)事會(huì)更持久，對(duì)實(shí)體沖擊的影響會(huì)指數(shù)級(jí)上升。但樂(lè)觀的人反倒會(huì)認(rèn)為，節(jié)奏加快了，距離結(jié)束也就近了。

所以市場(chǎng)分歧會(huì)更大，情緒波動(dòng)也會(huì)更大。這時(shí)候我覺(jué)得很容易砸出一些機(jī)會(huì)。

比如黃金，昨晚一下暴跌了快3個(gè)點(diǎn)，comex黃金已經(jīng)跌回到4800多美元了，這個(gè)位置加倉(cāng)我覺(jué)得很難虧錢，后面遲早重新站上5000美元。

只是這個(gè)節(jié)奏不好掌握，可能會(huì)反復(fù)波折一段時(shí)間，主要取決于中東的情勢(shì)。當(dāng)然這對(duì)我這種定投策略來(lái)說(shuō)也沒(méi)啥壓力。

很多人不理解，為啥中東開火，黃金不漲反跌呢？

主要是美元在壓制，其實(shí)地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)早就大部分price in了，而現(xiàn)在市場(chǎng)在交易通脹預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法降息，美元利率就得往上走，直接壓制黃金。

昨晚美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)就真的沒(méi)有降息，并且點(diǎn)陣圖顯示今年最多降息1次，但好在沒(méi)有更鷹的變化，比如之前一些機(jī)構(gòu)擔(dān)心這次會(huì)不會(huì)在表述上暗示這輪降息周期宣告結(jié)束，但昨晚來(lái)看沒(méi)這信號(hào)。

所以整體來(lái)看，黃金目前只是遇到暫時(shí)的逆風(fēng)。

對(duì)股市的沖擊我認(rèn)為也是暫時(shí)的。

這場(chǎng)沖突到現(xiàn)在大概就20天，還沒(méi)到1個(gè)月，現(xiàn)在就去交易衰退，有點(diǎn)早了。如果按照老美的預(yù)測(cè)，1個(gè)月到一個(gè)半月能結(jié)束，那到時(shí)候權(quán)益資產(chǎn)會(huì)反彈得很猛。

當(dāng)然我也能理解，資金一定會(huì)對(duì)邊際變化不斷給出新的定價(jià)，所以昨晚的沖突升級(jí)時(shí)，油價(jià)飆漲，其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都得跌，日韓今天盤中也都跌了3個(gè)點(diǎn)左右。

好在我們?cè)谶@輪地區(qū)沖突中受到的影響確實(shí)是相對(duì)輕的（雖然也不是完全沒(méi)有），所以大A跌的相對(duì)少，煤炭漲2個(gè)多點(diǎn)，油氣資源和銀行小漲，漲的都是心理安全感。

但這些板塊的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)撐不起整個(gè)大盤，更難以對(duì)沖以有色金屬為代表的周期股集體回落帶來(lái)的拋壓。

所以上證指數(shù)低開低走，盤中幾乎沒(méi)有像樣的反彈，快速向4000點(diǎn)俯沖。60日均線這條中期生命線今天算是徹底失守了，而且毫無(wú)回收的跡象，后面可能需要熬一段日子了。

創(chuàng)業(yè)板指今天倒有點(diǎn)意思，早盤一度翻紅。AI算力硬件方向還是有資金在嘗試承接和修復(fù)，可惜架不住市場(chǎng)太弱，沒(méi)有增量資金跟隨，最后還是被動(dòng)回落了。

我覺(jué)得創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整更多是受外部環(huán)境拖累，而不是自身邏輯被否定，整體相對(duì)抗跌。最近大概率還是橫著走，等待新的資金進(jìn)場(chǎng)再定方向。

現(xiàn)在所有眼睛都盯著中東，但其實(shí)后面到底會(huì)發(fā)生什么我們想猜也猜不到，多思無(wú)益?？赡芤灰怪g，情勢(shì)就大逆轉(zhuǎn)了，以至于所有我們預(yù)想的邏輯瞬間全部被推翻，這完全有可能。

所以今天倒不如多花點(diǎn)篇幅，來(lái)聊一個(gè)更偏策略實(shí)操的話題，什么樣的指數(shù)策略更適合做長(zhǎng)線底倉(cāng)？

這個(gè)話題的由起，是前些天一個(gè)親戚找我，說(shuō)這段時(shí)間中東亂得很，導(dǎo)致他的持倉(cāng)波動(dòng)非常大，可他平時(shí)根本沒(méi)空去盯著這些消息來(lái)回調(diào)倉(cāng)折騰，就想知道有沒(méi)有什么合適的基金可以長(zhǎng)線拿著不動(dòng)。

另外上周一位讀者也在評(píng)論區(qū)提到，像中證2000這種小盤股基金可不可以長(zhǎng)期持有？他覺(jué)得跟量化基金走勢(shì)比較相似，還挺穩(wěn)的。

其實(shí)在他這個(gè)思路的基礎(chǔ)上再往前一步，就是我心里的答案，也就是基于核心寬基指數(shù)的量化指增策略。

這種策略的基金其實(shí)越來(lái)越多了，比如這些天就正在發(fā)行的華夏中證A500增強(qiáng)策略ETF聯(lián)接（A類026860，C類026861）就屬于這類。

因?yàn)檫@種策略，本身就是在通過(guò)量化模型不斷學(xué)習(xí)、調(diào)整，做高頻交易，肯定是比純被動(dòng)的指數(shù)基金要靈活，更能適應(yīng)市場(chǎng)的變化，也就可以更長(zhǎng)時(shí)間地拿著。

但這里面又有一些問(wèn)題，難道所有的量化指增基金都適合做長(zhǎng)線底倉(cāng)么？顯然不是。

我們首先得知道，量化指增策略的收益來(lái)源是什么？

主要是兩部分，指數(shù)本身的貝塔收益+量化增強(qiáng)的超額阿爾法收益。

貝塔是班級(jí)平均分，它的高低取決于你是在一個(gè)尖子班，還是普通班。而阿爾法是你希望能超出班級(jí)平均分的那部分，它自然取決于你額外的努力。

很顯然，貝塔是最關(guān)鍵的部分，這占據(jù)整個(gè)基金收益的絕大部分。這就好比，你很難在一個(gè)平庸的班級(jí)里考出一個(gè)清華，即便你再努力也很難。

所以問(wèn)題就來(lái)了，那該怎么選擇合適的指數(shù)，來(lái)搭建好我這個(gè)底倉(cāng)的貝塔？

貝塔有很多種，有進(jìn)攻型的貝塔，比如創(chuàng)業(yè)板指數(shù)或者科創(chuàng)50指數(shù)，也有防御型貝塔，比如中證紅利指數(shù)。

但如果你是想選一個(gè)能長(zhǎng)期持有的指數(shù)，就得選一個(gè)均衡型的貝塔，最典型的就是中證A500指數(shù)。

因?yàn)榫饩鸵馕吨?，它兼顧了不同的收益?lái)源，這種策略的風(fēng)險(xiǎn)暴露是相對(duì)更小的，所以對(duì)市場(chǎng)變化的適應(yīng)性更強(qiáng)。

為什么說(shuō)中證A500指數(shù)更均衡呢？這個(gè)我們之前其實(shí)提過(guò)很多次，但考慮到很多新關(guān)注我的新手讀者，我還是再簡(jiǎn)略解釋一下。

首先是行業(yè)分布均衡，一共98個(gè)中證三級(jí)行業(yè)，它基本上全都覆蓋到了。

其次是市值風(fēng)格均衡，在大盤股的基礎(chǔ)上，兼顧了中小盤股。不像上證50或滬深300只有大盤股，而中證1000只有中盤股，中證2000只有小盤股，都相對(duì)單一。

再一個(gè)是價(jià)值/成長(zhǎng)風(fēng)格的均衡，不僅保留了傳統(tǒng)行業(yè)作為壓艙石，還把新能源、生物醫(yī)藥、科技制造這些新興成長(zhǎng)行業(yè)的龍頭給足額配上了。

而且除了均衡之外，中證A500還通過(guò)ESG負(fù)面清單篩選，剔除了有潛在暴雷風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)股，并且通過(guò)互聯(lián)互通篩選，適配跨境資金來(lái)做配置，突出了國(guó)際化屬性。這就是為什么很多人都說(shuō)中證A500更像是A股版的標(biāo)普500。

OK，貝塔選好了，怎么做超額收益的增強(qiáng)呢？

這也非常關(guān)鍵，因?yàn)楹芏嗔炕冈霾呗缘幕?，到頭來(lái)并沒(méi)有真的做到收益“增強(qiáng)”，反而是“負(fù)增強(qiáng)”，跑輸了指數(shù)本身。

量化增強(qiáng)基金做超額的原理是，通過(guò)量化模型（底層是幾百上千個(gè)量化因子，包括個(gè)股的基本面因子和量?jī)r(jià)因子等等），來(lái)持續(xù)進(jìn)行海量的數(shù)據(jù)計(jì)算，并且找出大數(shù)規(guī)律（也就是當(dāng)出現(xiàn)某個(gè)數(shù)據(jù)變化時(shí)，股價(jià)在某段時(shí)間大概率會(huì)上漲或下跌），然后即時(shí)高頻買賣交易，不斷賺取波動(dòng)價(jià)差。

所以本質(zhì)上，量化賺的是個(gè)股被短線錯(cuò)誤定價(jià)的錢。這種錯(cuò)誤定價(jià)，可能是某個(gè)被過(guò)度放大的利空導(dǎo)致的情緒化沖擊，或者信息不透明導(dǎo)致的誤判。這就給了量化低買高賣的機(jī)會(huì)。

而大A因?yàn)樯粽急群芨撸矣袠O高的流動(dòng)性和換手率，交易成本也很低，加上T+1、漲跌停等交易限制，使得A股里面的短線錯(cuò)誤定價(jià)很多，擁有遠(yuǎn)超歐美市場(chǎng)的量化交易土壤。

但到底能不能做好，核心還是取決于這個(gè)量化模型采取什么樣的策略，以及實(shí)際水平。

國(guó)內(nèi)的公募量化已經(jīng)做了20多年，特別是最近十年進(jìn)入了爆發(fā)和成熟期。但相比之下，肯定還是起步更早、也更加內(nèi)卷的海外量化策略更成熟。所以國(guó)內(nèi)公募這些年一直在引入海外的量化人才和策略框架，然后跟國(guó)內(nèi)市場(chǎng)做結(jié)合。

比如前面我們提到華夏中證A500增強(qiáng)策略ETF聯(lián)接（A類026860，C類026861），這個(gè)基金的擬任基金經(jīng)理陳國(guó)峰，之前就是WorldQuant（世坤投資，全球頂級(jí)的量化資管機(jī)構(gòu)）中國(guó)區(qū)研究總監(jiān)，負(fù)責(zé)全球市場(chǎng)量化投資研究，開發(fā)了幾百萬(wàn)個(gè)低相關(guān)的阿爾法因子。

2020年他加入國(guó)內(nèi)權(quán)益頭部大廠華夏基金后，就基于海外市場(chǎng)的成熟量化框架，結(jié)合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況，搭建了一個(gè)高度分散化、高度自動(dòng)化的量化投研框架。

這個(gè)分散化包括海量數(shù)據(jù)來(lái)源的分散化，統(tǒng)計(jì)模型和機(jī)器學(xué)習(xí)模型的分散化，以及持倉(cāng)個(gè)股的高度分散化。高度分散化的好處就是對(duì)復(fù)雜市場(chǎng)的適應(yīng)能力更強(qiáng)，也可以更靈敏地抓取超額機(jī)會(huì)。

而高度自動(dòng)化指的是完全基于量化模型來(lái)運(yùn)作，不摻雜基金經(jīng)理個(gè)人的主觀情緒和偏好，讓數(shù)據(jù)和算法來(lái)做決策，這樣的好處就是投資效果會(huì)更加穩(wěn)定。

更難得的是，陳國(guó)峰在華夏基金基于海量數(shù)據(jù)，開發(fā)了超過(guò)8000個(gè)實(shí)盤阿爾法因子。這絕對(duì)是國(guó)內(nèi)公募領(lǐng)域的第一梯隊(duì)甚至是天花板水平了，對(duì)標(biāo)的就是世坤、Two Sigma這樣的國(guó)際頂尖量化基金。

你可以這么理解，開發(fā)的實(shí)盤阿爾法因子數(shù)量，就在很大程度上決定了這個(gè)量化模型的質(zhì)量、穩(wěn)定性，和對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)能力。

他目前管理的兩只量化指增策略基金，一只是華夏中證800指數(shù)增強(qiáng)，以A份額計(jì)算，他管理以來(lái)近三年時(shí)間，凈值漲幅23.75%，穩(wěn)穩(wěn)跑贏同期中證800指數(shù)本身的18.89%。

另一只，華夏中證2000ETF發(fā)起式聯(lián)接，同樣以A份額算，自他管理以來(lái)的190天，凈值漲幅是16.95%，也超過(guò)了中證2000指數(shù)本身的11.77%。（以上兩段數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2026.3.18）

整體超額表現(xiàn)還是很不錯(cuò)的。不過(guò)相比之下，我還是更關(guān)注他接下來(lái)在中證A500上的增強(qiáng)表現(xiàn)，因?yàn)槔碚撋?，中證A500的這種均衡屬性，其實(shí)是更適合穿越周期的。

而且中證A500的量化指增策略，在我看來(lái)意義也更重大。因?yàn)橹凶CA500作為一個(gè)更能代表中國(guó)核心資產(chǎn)的寬基指數(shù)，這個(gè)貝塔更優(yōu)質(zhì)，它的量化指增策略或許更適合普通基民來(lái)作為長(zhǎng)期底倉(cāng)配置。如果做得好，它完全可能成為一個(gè)國(guó)民級(jí)的家庭理財(cái)配置工具。

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