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摘 要

1、美伊局勢持續(xù)升溫。伊朗近期加大了對美國及以色列的襲擊力度，導(dǎo)彈與無人機(jī)攻擊范圍不斷擴(kuò)大。與此同時(shí)，霍爾木茲海峽局勢懸而未決，美方承諾的海軍護(hù)航遲遲未能兌現(xiàn)。目前海峽雖仍有少量船只通行，但通行權(quán)在很大程度上取決于與伊朗的政治諒解?；ㄆ祛A(yù)計(jì)布倫特原油短線將升至每桶110至120美元。在此背景下，石油板塊戰(zhàn)略配置價(jià)值凸顯，投資者可關(guān)注石油ETF（561360）；此外，煤炭ETF（515220）、光伏ETF國泰（159864）、化工ETF國泰（516220）或也持續(xù)受益于市場對供應(yīng)鏈安全溢價(jià)和預(yù)防性儲備需求的交易。

2、全球央行的“超級24小時(shí)”正在進(jìn)行，市場目光今晚將聚焦于鮑威爾。北京時(shí)間周三晚至周四晚，七大央行將密集公布利率決議。市場普遍預(yù)期各大央行按兵不動，但政策措辭與利率路徑的前瞻指引將成為關(guān)鍵信號。美聯(lián)儲預(yù)計(jì)維持基準(zhǔn)利率在3.5%至3.75%區(qū)間不變，北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)公布決議，隨后鮑威爾將召開新聞發(fā)布會。

3、債市短期止跌，但核心矛盾尚未化解。 近期利率債經(jīng)歷大幅調(diào)整后暫時(shí)止跌，此輪下跌根源在于伊朗局勢引發(fā)的通脹預(yù)期升溫。然而近期體現(xiàn)出的股債雙殺，反映出股債定價(jià)的根源出現(xiàn)了分化，股市相對擔(dān)憂國際局勢動蕩、伊朗沖突持續(xù)帶來的全球risk-off現(xiàn)象，此時(shí)國債應(yīng)該會受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好的走低；然而，債市卻反而定價(jià)了通脹預(yù)期，認(rèn)為利率有進(jìn)一步的走高風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前債市短期更多反映的是情緒釋放，而非基本面的根本惡化。中長期而言，配置思維仍優(yōu)于交易思維，久期適中的穩(wěn)健品種更具吸引力，可關(guān)注國債ETF（511010）和十年國債ETF（511260）。

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正 文

今日A股震蕩走強(qiáng)。上證綜指上漲0.32%，報(bào)4062.98點(diǎn)，深證成指上漲1.05%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.02%，科創(chuàng)綜指上漲1.77%。滬深兩市成交額2.05萬億，較上一個(gè)交易日縮量1618億。板塊層面，算力相關(guān)人工智能、通信、計(jì)算機(jī)、信創(chuàng)領(lǐng)漲；新能源車、有色、鋼鐵等等板塊跌幅居前。風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，今日風(fēng)險(xiǎn)偏好中性偏強(qiáng)。全市場超3500只個(gè)股上漲。風(fēng)格層面，小盤強(qiáng)于大盤，成長強(qiáng)于價(jià)值，雙創(chuàng)強(qiáng)于主板。總體而言，今日風(fēng)險(xiǎn)偏好處于中性偏強(qiáng)狀態(tài)。

美伊局勢有所升級。伊朗周三加大了對美國在中東地區(qū)資產(chǎn)以及以色列的襲擊力度，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)表示，為“報(bào)復(fù)”拉里賈尼及其兒子和助手被殺，其導(dǎo)彈已擊中以色列領(lǐng)土腹地超過100個(gè)軍事和安全目標(biāo)。據(jù)路透社報(bào)道，伊朗還向美國駐巴格達(dá)大使館發(fā)射了數(shù)架爆炸性無人機(jī)，觸發(fā)警報(bào)，外交使團(tuán)附近聽到爆炸聲。此外，澳大利亞總理阿爾巴尼斯表示，伊朗還向阿聯(lián)酋境內(nèi)一處澳大利亞空軍基地附近發(fā)射了一枚炮彈——沒有人員受傷。

據(jù)彭博報(bào)道，過去一周伊朗每天平均有能力發(fā)射五枚彈道導(dǎo)彈和十五架無人機(jī)；盡管發(fā)射總數(shù)有所下降，但攻擊目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值卻越來越高。阿聯(lián)酋繼續(xù)承受攻擊的主要沖擊，但沙特阿拉伯正日益成為伊朗的目標(biāo)。

霍爾布茲海峽仍然無解，美方承諾的海軍護(hù)航也仍未兌現(xiàn)。此前，特朗普試圖要求其他國家派遣軍艦前往霍爾木茲海峽為油輪護(hù)航，但大多數(shù)外國領(lǐng)導(dǎo)人普遍持有抵制態(tài)度，特朗普的努力于周二告終，隨后他對那些拒絕協(xié)助要求的歐洲國家大加抨擊。目前霍爾木茲海峽仍有少量船只通行，但通行權(quán)取決于與伊朗的政治諒解，部分船只繞行伊朗附近非常規(guī)航道，接受核查后才得以通行。目前通過霍爾木茲海峽的石油，絕大多數(shù)運(yùn)往亞洲國家，中國是最大進(jìn)口國。

伊朗議會議長卡利巴夫3月17日接受采訪時(shí)表示，伊朗本無意封鎖霍爾木茲海峽，無意打擊鄰國，但是敵人正在向伊朗開火，因此伊朗不能就這樣坐以待斃，需要予以回應(yīng)，這是人之常情，也是伊朗不可被剝奪的權(quán)利。

目前特朗普缺乏速勝之道，且沖突仍無結(jié)束跡象。如果霍爾木茲海峽繼續(xù)封鎖，全球能源價(jià)格或迎來飆升。目前市場通過戰(zhàn)略石油儲備等方式進(jìn)行對沖，但上周國際能源署（IEA）釋放的4億桶，也僅相當(dāng)于霍爾木茲海峽20天的供應(yīng)量。伴隨緩沖庫存正在日漸消耗，全球已經(jīng)迎來了越來越大的壓力——巴基斯坦由于能源價(jià)格飆升，一些餐館已經(jīng)開始供應(yīng)冷食；印度的丙烷和乙烷價(jià)格已經(jīng)上漲三倍；阿曼原油報(bào)價(jià)已經(jīng)達(dá)到153美元美通——預(yù)計(jì)供應(yīng)擾動可能給商品價(jià)格帶來更持久的支撐，花旗預(yù)計(jì)布倫特油價(jià)短線將升至每桶110-120美元。

地緣沖突持續(xù)擾動、能源供給不確定性反復(fù)刺激，石油板塊戰(zhàn)略配置價(jià)值凸顯，投資者可以關(guān)注石油ETF（561360）布局機(jī)會。此外，受到石油漲價(jià)影響，全球能源格局或生變數(shù)，煤炭ETF（515220）、光伏ETF國泰（159864）、化工ETF國泰（516220）或也持續(xù)受益于市場對“供應(yīng)鏈安全溢價(jià)和預(yù)防性儲備需求”的交易。

當(dāng)前是全球央行的“超級24小時(shí)”。北京時(shí)間周三晚至周四晚的24小時(shí)內(nèi)，加拿大央行、美聯(lián)儲、日本央行、瑞典央行、瑞士央行、英國央行和歐洲央行將密集公布利率決議。公布的點(diǎn)陣圖、降息信號、經(jīng)濟(jì)預(yù)測更新等關(guān)鍵因素將共同決定全球利率路徑和資產(chǎn)價(jià)格走向。

伴隨地緣沖突推高油價(jià)，引發(fā)通脹反彈擔(dān)憂。對于貨幣政策溝通與前瞻指引，多數(shù)央行目前可能傾向于按兵不動，但政策措辭和利率路徑指引或給出一些信號；從遠(yuǎn)期來看，油價(jià)沖擊和通脹風(fēng)險(xiǎn)不僅使降息時(shí)間表變得不確定，甚至也可能使市場開始考慮重新加息的可能性。

市場今晚的焦點(diǎn)在鮑威爾。目前博彩市場數(shù)據(jù)顯示，市場認(rèn)為美聯(lián)儲主席將高頻次地提及“黃金/原油”、“通脹”以及“波動性”。資本市場相信美聯(lián)儲無法對近期的通脹風(fēng)險(xiǎn)視而不見，全球資本正嚴(yán)陣以待，準(zhǔn)備迎接美聯(lián)儲對高通脹環(huán)境的最新定調(diào)。

數(shù)據(jù)來源：Polymarket，截至2026/3/18 16:00

面對美國經(jīng)濟(jì)中各種復(fù)雜且相互矛盾的力量，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲大概率按兵不動，把基準(zhǔn)利率維持在3.5%至3.75%的區(qū)間不變，但決策者們很可能會展開激烈的內(nèi)部討論，美聯(lián)儲按兵不動。美聯(lián)儲官員將于北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)公布利率決議，30分鐘后鮑威爾將舉行新聞發(fā)布會。關(guān)鍵看點(diǎn)在于：最新點(diǎn)陣圖對未來利率路徑及降息次數(shù)的修訂，鮑威爾對油價(jià)、地緣沖突及通脹風(fēng)險(xiǎn)的表述，以及對經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)與金融條件的整體評估。偏鷹信號可能推高美元和美債收益率，并對股市和黃金形成壓力。

數(shù)據(jù)來源：CME Fedwatch，截至2026/3/18

利率債近日大幅調(diào)整后短期止跌，此輪債券下跌或源于伊朗局勢不確定性帶來的通脹預(yù)期。近5個(gè)交易日體現(xiàn)出的股債雙殺，反映出股債定價(jià)的根源出現(xiàn)了分化，股市相對擔(dān)憂國際局勢動蕩、伊朗沖突持續(xù)帶來的全球risk-off現(xiàn)象，此時(shí)國債應(yīng)該會受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好的走低；然而，債市卻反而定價(jià)了通脹預(yù)期，認(rèn)為利率有進(jìn)一步的走高風(fēng)險(xiǎn)。這種定價(jià)的錯(cuò)位部分反映了債市的悲觀情緒，在債市賠率整體較差的環(huán)境下，交易者更多定價(jià)利空而不定價(jià)利好。

首先，通脹預(yù)期邏輯的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯并不堅(jiān)實(shí)，其更多是市場情緒導(dǎo)致的敘事。油價(jià)上漲與利率定價(jià)的傳導(dǎo)并不明晰。我們認(rèn)為，通脹直接影響利率的途徑有兩個(gè)，即“通脹補(bǔ)償利率”與“央行通脹目標(biāo)”。在相對樂觀的假定下，若認(rèn)為伊朗對霍爾木茲海峽的封鎖仍會在短期內(nèi)結(jié)束，那么油價(jià)將會走出脈沖式的行情。根據(jù)“通脹補(bǔ)償”理論，投資者要求名義利率能夠覆蓋長期通脹帶來的損失，而脈沖式漲價(jià)并不會改變長期通脹中樞；而根據(jù)央行在歷年貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的論述，其并不會重點(diǎn)關(guān)注供給側(cè)帶來的輸入性通脹，除非其廣泛傳導(dǎo)至核心CPI，或引發(fā)全社會的通脹預(yù)期。從這兩個(gè)角度上，油價(jià)上漲帶動利率上行的邏輯均不充分。

在較為悲觀的假定下，伊朗局勢導(dǎo)致油價(jià)中樞系統(tǒng)性抬升（如假定其常年維持在100美元/桶的位置）。仍然，在央行角度，油價(jià)中樞抬升僅造成26年物價(jià)同比超預(yù)期，對之后的影響不大，因此不必然導(dǎo)致加息。而在“通脹補(bǔ)償”的角度，根據(jù)申萬測算，油價(jià)主要通過成品油影響CPI，其系數(shù)約為1.4%，即油價(jià)同比上漲10%，則CPI同比提升14BP，且發(fā)改委有可能對成品油進(jìn)行平滑。考慮到長債的久期，這一沖擊平攤后的效應(yīng)更加微弱。

并且，輸入性通脹或會引發(fā)“滯漲風(fēng)險(xiǎn)”。若國內(nèi)內(nèi)需相對不足，海外原油提價(jià)，則會擠壓國內(nèi)制造業(yè)的利潤空間，對經(jīng)濟(jì)造成一定擾動，反而會進(jìn)一步支撐債市。

因此，在短期債市或更多反映了情緒的釋放。但在更長維度上，債市的核心矛盾是上行空間受限、賠率吸引力不足，導(dǎo)致交易盤止盈止損分為濃厚，行情缺乏持續(xù)性。中長期來看，對債券的配置思維仍然優(yōu)于交易思維。久期適中的穩(wěn)健品種或更受青睞，如國債ETF（511010）和十年國債ETF（511260）。

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風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。