近日，B站公布了2025年第四季度及全年財(cái)務(wù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，2025年B站實(shí)現(xiàn)總營收303.5億元，同比增長13.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)到25.9億元，相比2024年的3900萬元經(jīng)調(diào)整凈虧損，成功實(shí)現(xiàn)年度扭虧為盈。

自2018年上市以來，B站連續(xù)七年交出虧損財(cái)報(bào)，累計(jì)虧損達(dá)數(shù)百億元。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利消退背景下，“B站何時(shí)盈利”不僅困擾著管理層，也是資本市場(chǎng)重新評(píng)估其商業(yè)模式的終極考題。

如今，這個(gè)拐點(diǎn)終于到來。這份里程碑式的財(cái)報(bào)背后，是B站通過廣告業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁爆發(fā)、游戲業(yè)務(wù)的企穩(wěn)以及成本端的極限擠壓換來的。但跨過盈虧平衡線之后，B站需要面對(duì)的，是如何在加速商業(yè)化的同時(shí)，守住其引以為傲的社區(qū)生態(tài)底線，以及在席卷而來的AI浪潮中，找到屬于自己的戰(zhàn)略生態(tài)位。

連虧7年后迎拐點(diǎn)

細(xì)究B站交出的這份年報(bào)來看，營收端，B站全年?duì)I收303.5億元，其中增值服務(wù)、廣告、手機(jī)游戲、IP衍生品及其他的收入占比分別為39.3%、33.1%、21.1%和6.5%。

廣告業(yè)務(wù)無疑是拉動(dòng)B站盈利的“核心引擎”。2025年，B站廣告收入首次突破百億，達(dá)到100.6億元，同比大幅增長23%。單看第四季度，廣告收入為30.4億元，同比增長27%，這已是該業(yè)務(wù)連續(xù)12個(gè)季度保持雙位數(shù)增長。

這一強(qiáng)勁增長，除了得益于游戲、數(shù)碼家電、網(wǎng)服等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)的穩(wěn)定投放外，AI應(yīng)用廠商的“撒錢”貢獻(xiàn)巨大。過去一年，通義千問、Kimi、智譜清言等大模型應(yīng)用將B站視為搶占年輕用戶心智的主陣地，帶動(dòng)B站AI相關(guān)廣告投放全年同比增長超過150%。

廣告狂飆同時(shí)，B站起家的游戲業(yè)務(wù)也釋放出企穩(wěn)信號(hào)。2025年全年，游戲業(yè)務(wù)收入為63.9億元，同比增長14%。這主要?dú)w功于B站獨(dú)代SLG游戲《三國：謀定天下》在下半年的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，以及《FGO》《碧藍(lán)航線》等老牌二次元游戲的持續(xù)長線運(yùn)營。

支撐B站商業(yè)化基本盤的增值服務(wù)（主要包括大會(huì)員和直播打賞），全年收入119.3億元，同比增長8%。截至2025年四季度末，B站月均付費(fèi)用戶達(dá)3566萬，大會(huì)員規(guī)模達(dá)2535萬。雖然用戶規(guī)模的絕對(duì)增速在放緩（日活用戶近1.12億，月活超3.68億，同比增長8%），但隨著核心用戶群年齡的增長，其付費(fèi)意愿和消費(fèi)能力正在逐步釋放。

營收的結(jié)構(gòu)性增長只是硬幣的一面，成本端的精細(xì)化管控則是B站扭虧的關(guān)鍵。

2025年，B站在總營收增長13.1%的情況下，嚴(yán)格控制費(fèi)用。2025年全年B站銷售費(fèi)用為43.94億元，占營收比例從上年的16%降至14%；研發(fā)費(fèi)用為35.34億元，同比下降4%。費(fèi)用的縮減疊加高毛利廣告業(yè)務(wù)占比的提升，直接推動(dòng)了B站的毛利潤率從2024年的32.7%提升至2025年四季度的37%。

交出首份盈利財(cái)報(bào)后，資本市場(chǎng)反應(yīng)卻顯得異常冷淡，財(cái)報(bào)發(fā)布后，B站美股和港股雙雙遭遇下跌。

市場(chǎng)的擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。當(dāng)前，B站盈利高度依賴廣告業(yè)務(wù)的單臂拉動(dòng)，廣告的密集植入不可避免地會(huì)消耗社區(qū)用戶的體驗(yàn)。UP主的商單內(nèi)容增多，彈幕中關(guān)于“恰飯”、“防不勝防”的調(diào)侃，折射出用戶對(duì)過度商業(yè)化的敏感。

游戲業(yè)務(wù)雖然回暖，但過度依賴單一爆款（如《三國：謀定天下》）的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。長遠(yuǎn)來看，如果缺乏持續(xù)產(chǎn)出新爆款的能力，游戲業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性將面臨考驗(yàn)。

再者，成本的極限壓縮是否存在天花板？在UP主激勵(lì)減少、流量向頭部傾斜的背景下，中腰部創(chuàng)作者的生存空間被壓縮。如果平臺(tái)無法為這部分“中堅(jiān)力量”提供健康的變現(xiàn)路徑，B站賴以生存的PUGV（專業(yè)用戶生成視頻）內(nèi)容生態(tài)將面臨活力衰退的可能性。

如何擁抱AI

在財(cái)務(wù)指標(biāo)“上岸”后，B站面臨的下一個(gè)時(shí)代命題，是如何應(yīng)對(duì)洶涌而至的AI浪潮。

縱觀整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，無論是字節(jié)跳動(dòng)的Seedance和豆包，還是快手的可靈、騰訊的全線產(chǎn)品接入大模型，頭部大廠無一不在重金押注AI底座與原生應(yīng)用。相比之下，B站在AI賽道的布局顯得更為審慎，甚至是“保守”。

從B站管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)及多次公開場(chǎng)合的表態(tài)來看，目前B站對(duì)AI的定位，是“強(qiáng)化現(xiàn)有生態(tài)的輔助工具”，而非“開辟新戰(zhàn)場(chǎng)的底層武器”。

具體而言，B站的AI應(yīng)用主要集中商業(yè)化效率的提升上。B站利用前沿大語言模型優(yōu)化了內(nèi)容發(fā)現(xiàn)和廣告投放算法，通過提高人貨匹配的精度，直接拉升了廣告業(yè)務(wù)的eCPM（千次展示收益）和轉(zhuǎn)化率。

同時(shí)也為內(nèi)容安全與審核賦能。面對(duì)每天海量的視頻上傳，B站運(yùn)用AI技術(shù)大幅提升了過濾違規(guī)內(nèi)容的效率，降低了人工審核成本。

B站也推出了自己的AI工具，供創(chuàng)作者使用。“必剪Studio”等AIGC工具，支持文案生成、視頻剪輯、封面設(shè)計(jì)，甚至允許UP主一鍵生成虛擬數(shù)字分身出鏡。數(shù)據(jù)顯示，目前已有超過60%的B站創(chuàng)作者在日常創(chuàng)作中使用了AI輔助工具。

展望2026年時(shí)，B站明確表示將進(jìn)一步深化AI在業(yè)務(wù)中的融合，利用AI增強(qiáng)對(duì)內(nèi)容和用戶意圖的理解、通過AI賦能商業(yè)廣告、推出包括AI翻譯在內(nèi)的輔助創(chuàng)作工具。B站CFO樊欣在電話會(huì)上透露，未來會(huì)適度加大在人工智能領(lǐng)域的投入，把部分新增利潤再投資于與公司核心業(yè)務(wù)緊密相關(guān)的AI應(yīng)用。

這種“重應(yīng)用、輕基建”的AI策略，與B站當(dāng)下的處境高度契合。

作為一家剛剛扭虧為盈的內(nèi)容社區(qū)平臺(tái)，B站的首要任務(wù)是鞏固現(xiàn)金流，而非參與極其燒錢的大模型軍備競(jìng)賽。其核心資產(chǎn)是UP主與粉絲之間基于真實(shí)內(nèi)容建立的“情感連接”，而非算法生成的數(shù)據(jù)。因此，提供高效的AI工具幫助UP主降本增效，遠(yuǎn)比自己去開發(fā)一個(gè)通用大模型更有現(xiàn)實(shí)意義。

然而，這種策略的隱憂同樣明顯。

在C端用戶層面，當(dāng)其他平臺(tái)紛紛推出具有爆款潛質(zhì)的AI原生應(yīng)用（如文生視頻、多模態(tài)對(duì)話等）來搶占用戶時(shí)長時(shí)，B站缺乏能夠直接吸引用戶體驗(yàn)的獨(dú)立AI產(chǎn)品。用戶打開B站，依然是為了看人（UP主），而不是為了用AI。在AI成為下一代互聯(lián)網(wǎng)流量入口的爭奪戰(zhàn)中，B站的聲量顯得過于微弱。

另外，當(dāng)AI創(chuàng)作工具徹底普及，視頻制作的門檻被無限拉低，互聯(lián)網(wǎng)上將不可避免地迎來一場(chǎng)“內(nèi)容通膨”。同質(zhì)化、流水線式的AI生成內(nèi)容大量涌現(xiàn)，必然會(huì)稀釋優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)內(nèi)容的獨(dú)特性。這對(duì)于以高門檻PUGV內(nèi)容起家的B站而言，是一把雙刃劍。

如何在降低創(chuàng)作者門檻的同時(shí)，保持B站內(nèi)容的獨(dú)特調(diào)性？如何在巨頭用AI重塑基礎(chǔ)設(shè)施時(shí)，保住自己獨(dú)特的社區(qū)生態(tài)位？這些挑戰(zhàn)，絲毫不亞于過去七年B站為了實(shí)現(xiàn)盈利所付出的努力。