文丨小李飛刀

3月初以來，油價突破100美元大關(guān)，關(guān)于“新能源替代”的討論越來越多，陽光電源、寧德時代等為首的儲能龍頭逆勢大漲超20%。

那么，儲能市場能持續(xù)超預(yù)期爆發(fā)嗎？

【儲能到底有多火爆？】

2025年上半年，全球儲能市場還籠罩在產(chǎn)能過剩的陰影中，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)仍在價格戰(zhàn)中內(nèi)卷。

然而從下半年開始，形勢驟然反轉(zhuǎn)——無論是正極、負(fù)極材料，還是電解液、電芯企業(yè)，產(chǎn)能利用率迅速攀升，紛紛達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。

原因無它，儲能需求爆發(fā)了。

據(jù)ICC鑫欏統(tǒng)計(jì)，2025年全球儲能電池出貨640GWh，同比增長82.9%。其中國內(nèi)電池廠家出貨621.5GWh，同比增長82.8%。海外電池廠家出貨18.5GWh，同比增長85%。

▲來源：ICC鑫欏

那么，儲能需求為何突然崛起？

一方面，新能源電力的消納壓力日益凸顯。2025年以來，光伏現(xiàn)貨電價持續(xù)走低，在發(fā)電高峰時段甚至跌破每度電一毛錢。這說明新能源電力消納已經(jīng)成為一個現(xiàn)實(shí)難題，儲能的必要性愈發(fā)突出。

同時，隨著峰谷電價差拉大，儲能電站通過“低谷充電、高峰放電”的模式，經(jīng)濟(jì)性越來越明顯。

另一方面，儲能跨過了經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)——每度電的收益開始高于成本。

2025年初，國家發(fā)改委發(fā)布“136號文”，明確取消“強(qiáng)制配儲”，推動儲能作為獨(dú)立主體參與電力市場。這意味著儲能發(fā)展動力從“政策驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“市場驅(qū)動”，最終點(diǎn)燃了需求。

大政方針確定后，內(nèi)蒙古、寧夏等地相繼推出政策細(xì)則，宣布容量電價補(bǔ)貼，進(jìn)一步提高了儲能項(xiàng)目收益。據(jù)測算，在內(nèi)蒙古投資儲能項(xiàng)目，內(nèi)部收益率可達(dá)10%以上，甚至15%-20%。如此高的回報(bào)率，自然推動內(nèi)蒙古儲能裝機(jī)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

更為關(guān)鍵的是，全球儲能爆發(fā)并非曇花一現(xiàn)。

【“量價齊升”關(guān)鍵年】

現(xiàn)在的儲能，仿佛站在2020年光伏大爆發(fā)的前夜。

在市值觀察看來，2026年很可能成為儲能實(shí)現(xiàn)“量價齊升”的真正元年。

2025年9月，國家發(fā)改委與能源局聯(lián)合發(fā)布政策，明確到2027年全國新型儲能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1.8億千瓦以上。這意味著在未來兩年半內(nèi)，儲能裝機(jī)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)近乎翻倍增長。

不過，從新能源汽車等產(chǎn)業(yè)歷史經(jīng)驗(yàn)看，實(shí)際發(fā)展速度往往比規(guī)劃更快。據(jù)一些機(jī)構(gòu)預(yù)測，2026年國內(nèi)儲能裝機(jī)實(shí)現(xiàn)翻倍增長的概率并不低。

隨著政策定調(diào)，各地儲能細(xì)則將陸續(xù)出臺，2025年尚在朦朧階段的大規(guī)模項(xiàng)目招標(biāo)，到2026年會逐漸清晰。

2025年儲能爆發(fā)主要由部分省份帶動，更多省份的需求將在明年釋放，推動裝機(jī)規(guī)模進(jìn)一步攀升。就連已先行一步的內(nèi)蒙古，2026年也有望實(shí)現(xiàn)需求翻倍。

一方面，儲能配置時長大幅增加。早期項(xiàng)目配儲時長多為兩小時，而現(xiàn)在新項(xiàng)目普遍要求四小時甚至更長。即便裝機(jī)數(shù)量不變，對應(yīng)儲能規(guī)模也將翻倍。

另一方面，儲能支持政策也具備了較強(qiáng)持續(xù)性。

以內(nèi)蒙古為例，其補(bǔ)貼資金并非由電網(wǎng)或地方財(cái)政承擔(dān)，而是通過新能源發(fā)電側(cè)進(jìn)行分?jǐn)?。在?dāng)?shù)貎?yōu)越的光照條件下，發(fā)電側(cè)完全有能力承受這部分成本，這使得高收益模式具備了可持續(xù)的基礎(chǔ)。

海外市場在2026年同樣會迎來爆發(fā)。

事實(shí)上，“光伏+儲能”的組合在海外市場性價比很高。以動力煤、天然氣為主的發(fā)電成本，加上建設(shè)龐大輸電網(wǎng)絡(luò)的昂貴投入，使得光儲方案的優(yōu)勢突出，這持續(xù)驅(qū)動著海外儲能需求的高增長。如今，中東地緣局勢引發(fā)能源價格暴漲，更加劇了這一趨勢。

陽光電源在海外的經(jīng)營策略也反映了這一趨勢。公司認(rèn)為2026年全球儲能市場將增長40-50%，并且當(dāng)前的策略是“優(yōu)中選優(yōu)”。這四個字背后，意味著訂單充裕以及能維持高利潤率。

除了裝機(jī)量外，儲能產(chǎn)業(yè)鏈的價格也將迎來向上景氣周期。

在近幾個月滿產(chǎn)之前，儲能行業(yè)經(jīng)歷了漫長的產(chǎn)能過剩和價格低谷，許多高成本產(chǎn)能已被擠出市場。而留存下來的玩家大多還處在補(bǔ)血階段，目前沒有大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，與2020年光伏爆發(fā)時的“大干快上”不一樣。

這意味著2026年可能會是儲能產(chǎn)業(yè)鏈供需最為緊張的一年。無論是上游的碳酸鋰、中游的儲能電池，還是下游的系統(tǒng)集成，都可能迎來價格的周期性上漲。

另值得注意的是，國家工信部于2025年11月底召開了動力、儲能電池企業(yè)反內(nèi)卷會議，過去光伏史詩級擴(kuò)產(chǎn)帶來的持續(xù)過剩難以在未來的儲能賽道上重演。

通常而言，“量價齊升”是投資周期股最好的階段之一。盡管當(dāng)前資本市場對此仍有分歧，但邏輯在于——當(dāng)儲能從一個電站的“成本項(xiàng)”轉(zhuǎn)變?yōu)槟軇?chuàng)造10%以上收益的“盈利項(xiàng)”時，龐大的裝機(jī)需求釋放將是大勢所趨。

【誰會是周期大贏家？】

全球儲能的爆發(fā)已勢不可擋，誰又會是這輪周期中的大贏家呢？

從產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配看，下游的儲能系統(tǒng)集成商占據(jù)了較高的利潤份額，成為最大受益者之一。

目前，A股的儲能系統(tǒng)集成商龍頭主要有陽光電源和海博思創(chuàng)，前者主打海外市場，后者深耕國內(nèi)。目前，兩家公司財(cái)報(bào)報(bào)表上已清晰地反映了儲能產(chǎn)業(yè)的高景氣度。

2025年前三季度，陽光電源儲能業(yè)務(wù)收入為288億元，同比增長105%。其儲能發(fā)貨量同比增長70%，海外發(fā)貨占比從去年的63%提升至83%。作為行業(yè)龍頭，結(jié)合其對全球市場的判斷，其2026年儲能業(yè)務(wù)保持50%以上的增速是合理的。

同期，海博思創(chuàng)收入同比增長52%，歸母凈利潤同比增長接近翻倍，但盈利能力要遠(yuǎn)遜于陽光電源——兩家企業(yè)凈利率分別為7.9%、18%。這相當(dāng)于陽光電源出貨1G的利潤比海博思創(chuàng)出貨2G的利潤還要高。

▲陽光電源VS海博思創(chuàng)凈利率走勢圖，來源：Wind

當(dāng)然，海博思創(chuàng)成長性并不差，因?yàn)閲鴥?nèi)儲能市場增速較快（且開始逐步切入海外市場），并拿到了寧德時代大批量供貨協(xié)議。

2025年11月，海博思創(chuàng)與寧德時代簽署了三年至少200GWh的框架協(xié)議。這對于海博思創(chuàng)至關(guān)重要，因?yàn)閺拿髂觊_始，儲能電芯將處于緊平衡，乃至供不應(yīng)求狀態(tài)，能穩(wěn)定拿到電池才能擴(kuò)大市場規(guī)模。

據(jù)東吳證券拆分，2026年海博思創(chuàng)出貨量有望提高至70GW（2025年預(yù)計(jì)完成30GW的部署），且儲能系統(tǒng)單價有望抬升，2026年收入相比今年有望出現(xiàn)斷層式增長。

除了下游集成商，最上游的鋰礦龍頭也將大為受益。

11月中旬，贛鋒鋰業(yè)董事長李良彬表示，2026年全球碳酸鋰需求預(yù)計(jì)增長三成，供需逐漸平衡，如果增速達(dá)到四成，可能導(dǎo)致碳酸鋰持續(xù)上漲。若短期供需無法平衡，碳酸鋰可能沖擊20萬元/噸，甚至更高。

碳酸鋰下游需求主要源于動力電池與儲能電池。據(jù)機(jī)構(gòu)測算，在動力電池端，新能源汽車滲透率將持續(xù)上升，疊加單車帶電量提升（100KM續(xù)航以下拿不到補(bǔ)貼）以及重卡帶來的需求，2026年動力電池增速或至少在25%以上。

加之儲能需求大爆發(fā)，將帶動整個電池增長三成或?qū)⒊蔀榇蟾怕适录?。然而，上游鋰礦的擴(kuò)產(chǎn)卻因上一輪的慘痛教訓(xùn)而變得謹(jǐn)慎，這使得碳酸鋰的供需格局趨于緊張。

在此大背景下，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等龍頭企業(yè)已走出周期底部，未來或隨著碳酸鋰價格的上漲，進(jìn)一步迎來周期修復(fù)。

總體來看，隨著推動力從政策扶持轉(zhuǎn)向市場需求，行業(yè)跨過經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)后，儲能正步入一個黃金發(fā)展時期。產(chǎn)業(yè)鏈中，具備技術(shù)壁壘的下游系統(tǒng)集成商與掌握資源的上游材料龍頭，將成為這輪產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的核心受益者。

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