中國(guó)“數(shù)字出版第一股”中文在線正式遞表港交所，尋求搭建“A+H”雙平臺(tái)。公司正全力押注短劇出海，F(xiàn)lareFlow平臺(tái)增長(zhǎng)迅猛，但就數(shù)據(jù)來(lái)看，背后推廣投入巨大，盈利前景仍需驗(yàn)證。

近期，中國(guó)數(shù)字出版領(lǐng)域的“老兵”中文在線集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“中文在線”）正式向香港聯(lián)合交易所遞交主板上市申請(qǐng)，花旗擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

若成功上市，這家早在2015年便登陸深交所創(chuàng)業(yè)板的“數(shù)字出版第一股”，將完成“A+H”雙資本平臺(tái)的搭建。

張力制圖

股東高管紛紛減持

根據(jù)公開(kāi)信息，中文在線（300364.SZ）于2015年1月21日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板正式掛牌上市，發(fā)行價(jià)為6.81元。其傳統(tǒng)根基是網(wǎng)絡(luò)文學(xué)及相關(guān)業(yè)務(wù)，公司擁有超過(guò)560萬(wàn)種數(shù)字內(nèi)容資源，簽約作者超450萬(wàn)名，旗下運(yùn)營(yíng)著17K小說(shuō)網(wǎng)、四月天小說(shuō)網(wǎng)等原創(chuàng)平臺(tái)。

按2024年收入計(jì)算，公司在中國(guó)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)版權(quán)驅(qū)動(dòng)型內(nèi)容平臺(tái)中排名第三，市場(chǎng)份額為1.6%。2025年前三季度，該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入4.80億元，占總收入的47.5%。

但就在公司沖刺港股的關(guān)鍵時(shí)刻，股東及高管的減持動(dòng)作格外引人關(guān)注。

2025年11月，公司重要股東——騰訊旗下的深圳利通和閱文集團(tuán)旗下的上海閱文作為一致行動(dòng)人，合計(jì)減持約1450萬(wàn)股，套現(xiàn)約4億元，持股比例從8.98%降至6.991%。

緊接著，2026年2月3日，即遞表港交所前不久，公司四名董事及高管集體發(fā)布減持預(yù)披露公告，計(jì)劃減持各自所持股份的25%。

根據(jù)招股書(shū)，此次赴港IPO募資將主要用于五個(gè)方向，分別為開(kāi)發(fā)和改進(jìn)AI技術(shù)、建構(gòu)海外短劇生態(tài)系統(tǒng)、鞏固內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)、償還部分借款，以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

中郵證券認(rèn)為，若融資順利，將為公司提供增量資本以拓展海外市場(chǎng)，同時(shí)提升其國(guó)際品牌認(rèn)知度。

押注短劇出海

當(dāng)前，中文在線的業(yè)務(wù)版圖呈現(xiàn)出“雙主業(yè)”格局，短劇及IP衍生業(yè)務(wù)已成為公司業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)極。

作為國(guó)內(nèi)最早涉足短劇的廠商之一，中文在線自2022年起加速布局海外市場(chǎng)。2025年前三季度，該業(yè)務(wù)收入同比激增62.9%，達(dá)到4.74億元，占總收入比重攀升至46.9%，幾乎與網(wǎng)絡(luò)文學(xué)業(yè)務(wù)平分秋色。

背后的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自海外短劇的快速擴(kuò)張、與國(guó)內(nèi)平臺(tái)（如紅果）的合作分成，以及“羅小黑”IP衍生品收入的增加。

資料顯示，中文在線的FlareFlow平臺(tái)按上線后首七個(gè)月的月活躍用戶(hù)計(jì)，在海外短劇平臺(tái)中排名第二。同時(shí)，公司海外收入占比從2023年的9%快速提升至2025年前三季度的40%。

就數(shù)據(jù)來(lái)看，為搶占市場(chǎng)，公司進(jìn)行了戰(zhàn)略性“燒錢(qián)”。

2025年前三季度，公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用高達(dá)6.60億元，同比增長(zhǎng)93.65%，占營(yíng)收比重達(dá)65%。這導(dǎo)致公司2025年前三季度凈虧損5.17億元，并預(yù)計(jì)全年凈虧損5.8億至7億元。

截至2025年9月末，公司現(xiàn)金及等價(jià)物僅2.94億元，低于短期債務(wù)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為-1.73億元，面臨較大的資金壓力。此次能否順利赴港融資，對(duì)公司來(lái)說(shuō)很重要。

根據(jù)美國(guó)著名咨詢(xún)公司弗若斯特沙利文的預(yù)測(cè)，全球短劇市場(chǎng)規(guī)模將從2024年的604億元增長(zhǎng)至2029年的2712億元，其中海外市場(chǎng)復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)高達(dá)53.9%。

相關(guān)企業(yè)正跑步入場(chǎng)。DataEye數(shù)據(jù)顯示，2025年1月在投短劇APP已達(dá)244款，TikTok、昆侖萬(wàn)維等巨頭也已入局。有相關(guān)行業(yè)人士指出，中文在線作為國(guó)內(nèi)模式的“搬運(yùn)工”，先發(fā)優(yōu)勢(shì)正被追趕，邊際利潤(rùn)下滑。

而未來(lái)在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，中文在線如何將流量?jī)?yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的盈利模式，或是公司下一步面臨的最大挑戰(zhàn)。

記者 李昕

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

1

2

3

4

如果您有IPO、并購(gòu)重組等上市公司相關(guān)的【獨(dú)家線索】需要分享，歡迎發(fā)送郵件至郵箱: ipowgw@ifnews.com

IPO日?qǐng)?bào)是《國(guó)際金融報(bào)》旗下新媒體，對(duì)平臺(tái)刊載內(nèi)容享有著作權(quán)。

未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。