本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來源|時代商業(yè)研究院

作者|陸爍宜

編輯|鄭琳

北交所官網(wǎng)顯示，2月13日，“果鏈”企業(yè)昆山鴻仕達(dá)智能科技股份有限公司（下稱“鴻仕達(dá)”）已提交注冊。此次IPO，該公司擬募資2.17億元，其中1億元用于償還銀行貸款及補(bǔ)流，其余資金則用于智能制造裝備擴(kuò)產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目。

2025年經(jīng)審計年度財務(wù)報表顯示，2025年，鴻仕達(dá)實(shí)現(xiàn)營收6.64億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6975.14萬元。時代商業(yè)研究院結(jié)合招股書（注冊稿，下同）數(shù)據(jù)測算，2022—2025年，鴻仕達(dá)營收年復(fù)合增速達(dá)18.69%，歸母凈利潤年復(fù)合增速達(dá)26.53%。

然而，即便業(yè)績穩(wěn)定增長，北交所仍在第一輪審核問詢函中要求鴻仕達(dá)說明業(yè)績增長的合理性及可持續(xù)性，在第二輪審核問詢函中要求該公司說明收入確認(rèn)真實(shí)準(zhǔn)確性、主要客戶合作穩(wěn)定性及期后業(yè)績下滑風(fēng)險。而在審議會議現(xiàn)場，北交所上市委仍要求該公司說明收入確認(rèn)準(zhǔn)確性、業(yè)績可持續(xù)性。

北交所的擔(dān)憂并非毫無依據(jù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，蘋果公司（AAPL.NASDAQ）的營收分別為3943.28億美元、3832.85億美元、3910.35億美元，凈利潤則分別為998.03億美元、969.95億美元、937.36億美元，營收、凈利潤總體呈波動下滑趨勢。

而2022—2024年，鴻仕達(dá)超60%的收入來自蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，作為一家“果鏈”企業(yè)，鴻仕達(dá)未來業(yè)績的增長穩(wěn)定性確實(shí)值得關(guān)注。

不容忽視的是，鴻仕達(dá)的產(chǎn)品銷售量已出現(xiàn)下滑的信號。招股書顯示，2022—2024年，鴻仕達(dá)的產(chǎn)品銷售量分別為1044臺（套）、884臺（套）、879臺（套），呈下滑趨勢，而產(chǎn)品銷售單價則分別為32.13萬元/臺（套）、45.87萬元/臺（套）、59.26萬元/臺（套），累計漲幅達(dá)84.44%。

此外，鴻仕達(dá)的前五大客戶變動頻繁，更有新晉大客戶是在入股鴻仕達(dá)后才出現(xiàn)對鴻仕達(dá)的采購金額暴增。

2月2日、3月13日，就客戶合作情況、經(jīng)營業(yè)績情況、關(guān)聯(lián)方情況等相關(guān)問題，時代商業(yè)研究院向鴻仕達(dá)發(fā)郵件并嘗試致電詢問，但截至發(fā)稿未獲對方回復(fù)。

超60%訂單來自蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，前五大客戶變動頻繁

招股書顯示，鴻仕達(dá)主營產(chǎn)品為電子元器件、電路板、系統(tǒng)模組以及產(chǎn)品總裝等不同等級的裝聯(lián)環(huán)節(jié)的智能自動化設(shè)備、智能柔性生產(chǎn)線、配件及耗材，上述主營產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、新能源、泛半導(dǎo)體等各領(lǐng)域的智能制造制程。

其中，消費(fèi)電子是鴻仕達(dá)的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，合作客戶包括立訊精密（002475.SZ）、鵬鼎控股（002938.SZ）、珠海冠宇(688772.SH)等蘋果產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商，深度參與蘋果產(chǎn)品的生產(chǎn)、組裝與關(guān)鍵零部件供應(yīng)。

對此，鴻仕達(dá)在招股書中坦言，報告期（2022—2025年上半年）各期，公司來源于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的收入占比均超過60%，對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈存在依賴風(fēng)險。

不過，鴻仕達(dá)業(yè)績穩(wěn)健增長，并不是依靠產(chǎn)品銷售量增長，更多是因?yàn)楫a(chǎn)品銷售價格上漲。招股書顯示，2022—2024年，該公司的產(chǎn)量分別為1103臺（套）、926臺（套）、863臺（套），銷量分別為1044臺（套）、884臺（套）、879臺（套），產(chǎn)銷量均呈不斷下滑趨勢。2025年上半年，該公司產(chǎn)量為342臺（套），銷量為276臺（套），產(chǎn)銷率僅為80.70%。

招股書還顯示，2022—2024年，鴻仕達(dá)的產(chǎn)品售價分別為32.13萬元/臺（套）、45.87萬元/臺（套）、59.26萬元/臺（套），三年累計上漲84.44%。2025年上半年，該公司的產(chǎn)品銷售單價為54.53萬元/臺（套）。

而Wind數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，蘋果公司營收、凈利潤總體均呈小幅下滑趨勢。在終端用戶經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑的情況下，鴻仕達(dá)為何能夠依靠漲價實(shí)現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健增長？

招股書顯示，2022—2024年，鴻仕達(dá)來自前五大客戶的銷售收入占比分別為70.35%、50.26%、62.67%。2022年，鴻仕達(dá)的前五大客戶分別為立訊精密、臺郡科技（6269.TW）、臺達(dá)電（2308.TW）及其關(guān)聯(lián)方、珠海冠宇、緯創(chuàng)資通（3231.TW）。而截至2025年上半年，該公司的前五大客戶中除了立訊精密仍穩(wěn)居第一大客戶，其余四名大客戶均已變更。

其中，2022—2025年上半年，鴻仕達(dá)來自原第二大客戶臺郡科技的銷售收入從8547.75萬元逐期下降至181.24萬元，且2025年6月末對臺郡科技的在手訂單金額僅為211.54萬元，臺郡科技自2025年上半年退出該公司前五大客戶之列。

新晉大客戶入股后訂單金額翻倍，超2.5億元銷售收入來自比照關(guān)聯(lián)方

隨著臺郡科技退出前五大客戶，鵬鼎控股向鴻仕達(dá)貢獻(xiàn)的銷售收入不斷增長，并于報告期內(nèi)新晉為該公司前五大客戶之一。

第一輪審核問詢函回復(fù)文件顯示，2022—2025年上半年，鴻仕達(dá)來自鵬鼎控股的銷售收入分別為1618.74萬元、3803.27萬元、1.01億元、3585.09萬元，2023年、2024年分別同比增長134.95%、165.63%。

而Wind數(shù)據(jù)顯示，2023—2024年，鵬鼎控股營收分別為320.66億元、351.40億元，歸母凈利潤則分別為32.87億元、36.20億元，較其2022年的營收362.11億元、歸母凈利潤50.12億元，均呈下滑態(tài)勢。鵬鼎控股為何在自身業(yè)務(wù)規(guī)模收縮的同時，加大對鴻仕達(dá)的采購？

這背后，一項股權(quán)交易引起時代商業(yè)研究院的注意。

第一輪審核問詢函回復(fù)文件顯示，2023年1月，鵬鼎控股的子公司鵬鼎控股投資（深圳）有限公司以自有現(xiàn)金2000萬元增資入股鴻仕達(dá)，增資后持有鴻仕達(dá)2.11%的股份。

對此，北交所在第一輪審核問詢函中要求鴻仕達(dá)說明業(yè)績增長的合理性及可持續(xù)性，鵬鼎控股入股背景及對鵬鼎控股銷售收入大幅增長的具體原因、交易公允性及真實(shí)性。

事實(shí)上，除了鵬鼎控股，鴻仕達(dá)另一名客戶東山精密（002384.SZ）的子公司蘇州東山產(chǎn)業(yè)投資有限公司亦于2023年1月對鴻仕達(dá)增資2880萬元，增資后持有鴻仕達(dá)3.04%的股份。

報告期各期，東山精密亦為鴻仕達(dá)分別貢獻(xiàn)了1212.57萬元、1850.85萬元、2291.69萬元、603.77萬元的銷售收入，合計為5958.88萬元。

對此，北交所在第一輪審核問詢函中要求鴻仕達(dá)說明未將上述兩名入股客戶認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方的合理性。

招股書顯示，在回復(fù)第一輪審核問詢函后，鴻仕達(dá)將鵬鼎控股、東山精密按比照關(guān)聯(lián)方列示。如圖表所示，報告期內(nèi)，鴻仕達(dá)來自比照關(guān)聯(lián)方的銷售收入合計高達(dá)2.51億元。

對此，北交所在第二輪審核問詢函中要求鴻仕達(dá)說明主要客戶合作穩(wěn)定性及期后業(yè)績下滑風(fēng)險，收入確認(rèn)真實(shí)性準(zhǔn)確性。而在審議會議現(xiàn)場，北交所上市委亦就鴻仕達(dá)收入確認(rèn)準(zhǔn)確性、業(yè)績可持續(xù)性提出問詢。

截至目前，鴻仕達(dá)雖已提交注冊，但該公司后續(xù)業(yè)績的穩(wěn)定性及增長可持續(xù)性仍有待觀察。

（全文2396字）

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