來(lái)源：市場(chǎng)資訊

（來(lái)源：ETF進(jìn)化論）

國(guó)際油價(jià)又飆漲！布油自2022年8月以來(lái)首次收于100美元上方，中東原油期貨漲20%。

全球緊盯油價(jià)，市場(chǎng)開始緊張了。。

看起來(lái)只是能源市場(chǎng)的一次波動(dòng)，但在華爾街看來(lái)，這可能意味著一件更大的事情——通脹，可能要回來(lái)了。

而一旦通脹重新抬頭，此前支撐全球市場(chǎng)的那套邏輯，很可能面臨動(dòng)搖。

過去一年，全球市場(chǎng)圍繞一個(gè)共識(shí)運(yùn)行：美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸，通脹持續(xù)下降，美聯(lián)儲(chǔ)即將降息。

在這種預(yù)期下，資金不斷涌向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，科技股、人工智能板塊持續(xù)走強(qiáng)。

油價(jià)的突然上漲，讓這套敘事開始出現(xiàn)裂縫。

油價(jià)從來(lái)不僅僅是能源價(jià)格，它幾乎會(huì)影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系。運(yùn)輸、制造、食品乃至服務(wù)成本，都會(huì)受到能源價(jià)格的影響。

一旦油價(jià)持續(xù)上漲，通脹下降的速度就可能被拖慢。通脹一旦重新抬頭，美聯(lián)儲(chǔ)降息的節(jié)奏就可能被迫推遲。

于是，市場(chǎng)的變化開始從油價(jià)擴(kuò)散到整個(gè)金融體系。

如果把最近的市場(chǎng)波動(dòng)串起來(lái)，其實(shí)可以看到五個(gè)非常清晰的信號(hào)。

信號(hào)一：降息預(yù)期開始動(dòng)搖

幾個(gè)月前，市場(chǎng)還普遍認(rèn)為，今年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有多次降息。

但現(xiàn)在，這種預(yù)期已經(jīng)明顯收縮。

根據(jù)聯(lián)邦基金期貨定價(jià)，交易員已經(jīng)基本排除了9月降息的可能性。

一些利率掉期甚至顯示，市場(chǎng)已經(jīng)不再100%確信美聯(lián)儲(chǔ)今年一定會(huì)降息。

簡(jiǎn)單來(lái)說，市場(chǎng)的共識(shí)正在發(fā)生變化：從“今年多次降息”，變成“也許只降一次”。

而利率預(yù)期的變化，往往是整個(gè)金融市場(chǎng)最敏感的變量。

信號(hào)二：美國(guó)股市開始降溫

股市很快給出了反應(yīng)。美股三大指數(shù)周四集體下跌：道指跌1.56%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.52%，納斯達(dá)克指數(shù)跌1.78%。

(本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

美股大型科技股也明顯回落。周四，特斯拉跌超3%，Meta跌超2%，英偉達(dá)、蘋果、亞馬遜和谷歌紛紛走弱。

當(dāng)油價(jià)重新成為市場(chǎng)主角時(shí)，投資者對(duì)成長(zhǎng)股的熱情明顯降溫。

信號(hào)三：全球債券市場(chǎng)被拋售

真正劇烈的波動(dòng)，其實(shí)發(fā)生在債券市場(chǎng)。

過去幾周，全球債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一波明顯的拋售潮。

美國(guó)、歐洲、日本、澳大利亞等主要經(jīng)濟(jì)體的國(guó)債收益率幾乎同步上升。

其中，美國(guó)10年期國(guó)債收益率重新升至數(shù)月高位，接近4.26%。

這條利率曲線之所以重要，是因?yàn)樗灰暈槿蛸Y產(chǎn)定價(jià)的“錨”。

歷史上，在它上升時(shí)，往往對(duì)其他資產(chǎn)的體系帶來(lái)變化。

信號(hào)四：對(duì)沖基金開始回撤

債券收益率上升，很快沖擊到了華爾街最敏感的一群玩家——對(duì)沖基金。

摩根大通數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金近期正經(jīng)歷自去年4月以來(lái)最嚴(yán)重的一次回撤。其中受沖擊最大的，是依賴趨勢(shì)交易的量化基金，比如CTA策略。

這類基金通常根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易。但當(dāng)趨勢(shì)突然反轉(zhuǎn)時(shí)，就容易出現(xiàn)集中止損。

而最近市場(chǎng)恰恰同時(shí)發(fā)生了三件事：油價(jià)暴漲、股市回調(diào)、債券收益率飆升。多重沖擊之下，一些CTA基金在3月份的跌幅已經(jīng)接近4%。

信號(hào)五：私募信貸市場(chǎng)出現(xiàn)緊張

如果說對(duì)沖基金回撤只是市場(chǎng)波動(dòng)，那么另一件事更值得警惕——美國(guó)私募信貸市場(chǎng)開始出現(xiàn)壓力。

過去十年，在低利率環(huán)境下，美國(guó)私募信貸市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，如今規(guī)模已經(jīng)達(dá)到約1.8萬(wàn)億美元。

它的模式很簡(jiǎn)單：銀行收緊貸款→私募基金提供貸款→投資者獲得更高收益。

但這個(gè)市場(chǎng)有一個(gè)明顯弱點(diǎn)：流動(dòng)性很差。

很多私募信貸基金投資的是非公開交易的企業(yè)貸款，很難快速變現(xiàn)。

當(dāng)投資者集中贖回時(shí)，問題就會(huì)出現(xiàn)。

私募市場(chǎng)贖回風(fēng)波加速蔓延。據(jù)報(bào)道，Cliffwater 330億美元旗艦基金CCLFX遭遇占比14%的贖回請(qǐng)求，最終僅批準(zhǔn)回購(gòu)7%的份額。

Morgan Stanley 亦宣布限制其76億美元North Haven基金提款，該基金贖回率飆升至10.9%，僅滿足45.8%的贖回需求。

目前這一趨勢(shì)已席卷全行業(yè)：HPS 將高凈值旗艦基金贖回上限鎖死在5%；Blackstone旗下Bcred基金在贖回達(dá)凈資產(chǎn)7.9%后全額兌付。盡管Blue Owl與Ares近期也滿足了較高贖回請(qǐng)求，但Blue Owl此前已對(duì)旗下一只基金采取永久性贖回限制。

這種措施被稱為“閘門機(jī)制”。

簡(jiǎn)單來(lái)說，就是當(dāng)贖回請(qǐng)求過多時(shí)，基金會(huì)限制提款，以避免被迫低價(jià)出售資產(chǎn)。

而從市場(chǎng)心理來(lái)看，這往往意味著一件事——流動(dòng)性開始變得緊張。

歷史上，油價(jià)的劇烈波動(dòng)，往往都是宏觀周期的重要信號(hào)。

2008年，油價(jià)一度沖到147美元，隨后全球金融危機(jī)爆發(fā)。

2022年，俄烏沖突后油價(jià)飆升，全球通脹迅速失控，美聯(lián)儲(chǔ)隨后開啟40年來(lái)最激進(jìn)的加息周期。

歷史并不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但往往會(huì)押著相似的節(jié)奏。

回頭看這條市場(chǎng)鏈條，其實(shí)非常清晰：

油價(jià)上漲→通脹擔(dān)憂回升；

通脹回升→降息預(yù)期下降；

降息預(yù)期下降→債券市場(chǎng)波動(dòng)；

債市波動(dòng)→杠桿資金開始承壓。

看似只是能源市場(chǎng)的一次波動(dòng)，但它正在一點(diǎn)點(diǎn)改變?nèi)蛸Y本市場(chǎng)的定價(jià)邏輯。

很多時(shí)候，油價(jià)的跳動(dòng)不僅發(fā)生在能源市場(chǎng)。它往往是整個(gè)金融體系壓力變化的溫度計(jì)。

而當(dāng)油價(jià)再次逼近100美元時(shí)，市場(chǎng)或許才剛剛意識(shí)到：真正的波動(dòng)，可能才剛剛開始。