在摩根士丹利最新發(fā)布的播客節(jié)目中，傳奇宏觀投資人德雷肯米勒分享了一系列投資觀點(diǎn)，他直言，投資者最容易犯的錯(cuò)誤是過度分析，而非信息不足。他同時(shí)警告，敘事驅(qū)動(dòng)的資產(chǎn)泡沫是他眼中2026年最值得警惕的尾部風(fēng)險(xiǎn)，該播客錄制于1月30日。

德雷肯米勒表示，當(dāng)機(jī)會(huì)足夠明確時(shí)，投資者應(yīng)在掌握15%至20%信息的情況下果斷行動(dòng)，邊介入邊研究。

他指出，人工智能時(shí)代信息傳播速度極快，花數(shù)月反復(fù)推敲往往意味著錯(cuò)過整輪行情，而行情一旦啟動(dòng)，投資者又因價(jià)格已高而不敢追入，由此陷入兩難。

在宏觀預(yù)測(cè)方法論上，德雷肯米勒透露，自己對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷從不依賴宏觀數(shù)據(jù)，而是來自對(duì)大量企業(yè)的深度調(diào)研——通過傾聽領(lǐng)先指標(biāo)行業(yè)與滯后指標(biāo)行業(yè)的公司動(dòng)態(tài)，拼湊出經(jīng)濟(jì)全景。他同時(shí)批評(píng)失業(yè)率是"荒唐的滯后指標(biāo)"，用其預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)"毫無意義"。

對(duì)于2026年的主要風(fēng)險(xiǎn)，德雷肯米勒將"敘事驅(qū)動(dòng)的泡沫"列為最值得關(guān)注的威脅，但他認(rèn)為當(dāng)前尚未到達(dá)泡沫頂點(diǎn)。

以下是播客內(nèi)容文字：

主持人：我們來做點(diǎn)多選題玩玩？行啊。來吧。投資中最難教的技能是，A，識(shí)別模式。B，風(fēng)險(xiǎn)控制。C，耐心。D，知道何時(shí)停止分析。
德雷肯米勒：這幾個(gè)選項(xiàng)都挺好，但我最喜歡第四個(gè)。我認(rèn)為這是我們這一行最大的錯(cuò)誤。到了某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，過度分析就會(huì)適得其反。有意思的是，你問我關(guān)于事物變化和調(diào)整的問題。這正是我學(xué)到的一點(diǎn)，而且讓我受益匪淺?，F(xiàn)在這個(gè)時(shí)代，有了人工智能和電子郵件等一切，速度至關(guān)重要。如果你花四個(gè)月時(shí)間琢磨一家公司，而不愿在只掌握15%或20%信息的情況下就行動(dòng)，你往往會(huì)錯(cuò)失一輪大的行情。然后因?yàn)樗呀?jīng)漲上去了，你又不敢買了。對(duì)我來說，這是一個(gè)核心理念。有時(shí)候，當(dāng)機(jī)會(huì)如此巨大，而你內(nèi)心就是知道這個(gè)機(jī)會(huì)時(shí)，你就得在沒有充分信息的情況下果斷介入，邊做邊研究。如果結(jié)果不如人意，不管是賺是賠，都沒關(guān)系。下一個(gè)問題。
主持人：我很欣賞你接受了這么多反直覺的東西。這是《商業(yè)酷方式》播客。
德雷肯米勒：（那些搞量化分析的）沒那么聰明。所以我只是跟著直覺走，這樣我就不用和所有這些（聰明）人競(jìng)爭(zhēng)了。
主持人：難以置信。好了，下一個(gè)問題，最具誤導(dǎo)性的宏觀變量或數(shù)據(jù)是什么？
德雷肯米勒：在你念答案之前，我先說：失業(yè)率。這數(shù)據(jù)簡(jiǎn)直荒唐。
主持人：是的，差得遠(yuǎn)。它是我名單上的第二大危險(xiǎn)信號(hào)。
德雷肯米勒：我們到底為什么要用一個(gè)滯后指標(biāo)來預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)？這太愚蠢了。
主持人：沒錯(cuò)。那么，如今你從哪些地方獲得好的洞察？是倉位數(shù)據(jù)、直接與公司交流、觀察相關(guān)性變化，比如股票間的相對(duì)強(qiáng)弱、主題和內(nèi)部指標(biāo)？
德雷肯米勒：我一直從市場(chǎng)內(nèi)部指標(biāo)中獲得大量信息。事實(shí)上，我這個(gè)所謂的"宏觀先生"在這里要說，我所有的宏觀判斷并非來自宏觀數(shù)據(jù)。而是來自對(duì)公司情況的了解，以及像拼圖一樣把領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)的公司和滯后于經(jīng)濟(jì)的公司信息拼湊起來。你拼湊出這幅圖景，我們雖然不完美，但在預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)方面比美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)多了。我們沒有模型，沒有那些東西。我們確實(shí)會(huì)使用宏觀數(shù)據(jù)來決定進(jìn)出時(shí)機(jī)。但就基本面而言，經(jīng)過多年歷練，我培養(yǎng)出一種直覺，就是傾聽公司的聲音，感受它們的語氣，然后在與足夠多的行業(yè)交流后，把這塊信息馬賽克拼湊起來。
主持人：你曾經(jīng)是一位杰出的宏觀投資者，而現(xiàn)在是一位還算不錯(cuò)的投資者，原因之一就在于此。
德雷肯米勒：（我認(rèn)識(shí)的）一個(gè)智者會(huì)這么說。
主持人：比大多數(shù)人強(qiáng)，重要的是相對(duì)表現(xiàn)。是因?yàn)槟惆压善边x對(duì)了，用自下而上的方法，對(duì)嗎？
德雷肯米勒：我在索羅斯基金的時(shí)候，設(shè)置股票團(tuán)隊(duì)的整個(gè)目的就是為了讓我獲取宏觀信息。我不在乎他們用股票頭寸賺不賺錢。在長期資本管理公司倒閉后宏觀策略失效時(shí)，他們對(duì)我的信息流的主要作用，不是告訴我該買什么股票。而是告訴我他們調(diào)研的那些公司里正在發(fā)生什么。這樣我才能弄清楚該怎么操作德國馬克、債券之類的品種。
主持人：從私心講，這讓我很高興，因?yàn)槲沂亲龉善钡?。下一個(gè)問題，你在2026年最擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)是什么？是某種形式的軍事沖突？A，政策失誤。B，通脹。C，流動(dòng)性危機(jī)。D，敘事驅(qū)動(dòng)的泡沫。
德雷肯米勒：可能是敘事驅(qū)動(dòng)的泡沫。其實(shí)我并不特別關(guān)注你提到的任何一點(diǎn)。但我過去常說，我研究過很多經(jīng)濟(jì)史，從未見過一次真正糟糕的、比普通衰退嚴(yán)重得多的經(jīng)濟(jì)后果，比如大蕭條，比如大金融危機(jī)，是沒有伴隨資產(chǎn)泡沫的。它們之前都伴隨著資產(chǎn)泡沫。所以，如果你真想制造一個(gè)大麻煩，我不是說普通衰退，那就制造一個(gè)資產(chǎn)泡沫。不過，我不認(rèn)為我們現(xiàn)在到了那個(gè)地步。
主持人：你不認(rèn)為我們到了那個(gè)地步？那算是早期階段嗎？
德雷肯米勒：絕對(duì)不是我們目前所在的階段，但如果是早期？也許是第8局（棒球術(shù)語，意指接近尾聲）了。如果從這里開始（資產(chǎn)價(jià)格）大幅上漲，我會(huì)非常擔(dān)憂。