中東戰(zhàn)事仍在繼續(xù)，黃金卻已跌至戰(zhàn)前水平。

3月11日，國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格（倫敦金）繼續(xù)盤整，截至發(fā)稿時(shí)，維持在每盎司5180美元左右，微跌0.11%。此前五個(gè)交易日，國際黃金價(jià)格也都在每盎司5100美元至5200美元的區(qū)間徘徊。

而美以伊軍事沖突爆發(fā)前最后一個(gè)交易日，國際黃金價(jià)格收盤價(jià)還在每盎司5200美元以上。也就是說，最近一段時(shí)間的國際金價(jià)比戰(zhàn)前水平還要低。

傳統(tǒng)觀念里“大炮一響，黃金萬兩”的鐵律，為何在這一次中東戰(zhàn)事開啟后“失靈”？黃金還能否延續(xù)年初的漲勢嗎？

2026年2月以來的國際黃金價(jià)格（倫敦金）走勢。

黃金漲不動(dòng)了

“漲不動(dòng)了”，是近期黃金投資者的普遍感受。

自2月28日美以伊沖突爆發(fā)以來，除第一個(gè)交易日國際金價(jià)出現(xiàn)顯著上漲外，更多時(shí)候黃金價(jià)格處于震蕩下行的狀態(tài)。尤其是3月9日，倫敦金現(xiàn)價(jià)格一度下跌3%左右，逼近每盎司5000美元關(guān)口，當(dāng)月累計(jì)下跌超過3.5%。

市場認(rèn)為，黃金價(jià)格下跌主要有兩方面原因：

一方面，黃金漲價(jià)的預(yù)期在開戰(zhàn)前就已得到消化。回看2月行情，倫敦現(xiàn)貨黃金連續(xù)四個(gè)交易日反彈，一度升破每盎司5200美元，春節(jié)假期期間累計(jì)上漲約3.67%?！包S金之前的上漲已經(jīng)提前透支了中東局勢的預(yù)期，因此在戰(zhàn)爭推進(jìn)時(shí)市場反應(yīng)平淡?！眹┚财谪浹芯克紫稍儙熖战鸱逭f。

另一方面，金價(jià)走勢扭轉(zhuǎn)是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)降息預(yù)期改變以及美元走強(qiáng)。陶金峰分析稱，前期原油價(jià)格上漲加劇市場對(duì)通脹的擔(dān)憂，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲——從年內(nèi)兩次降息預(yù)期降至最多一次，甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)期可能不會(huì)降息。

在全球貨幣市場中，資金會(huì)流向預(yù)期收益更高、更穩(wěn)定的貨幣資產(chǎn)。因此當(dāng)降息預(yù)期下降時(shí)，美元相對(duì)于其他可能因?qū)捤韶泿耪叨H值的貨幣，其吸引力會(huì)增強(qiáng)。美以伊軍事沖突爆發(fā)以來，美元指數(shù)一度刷新2025年11月以來高點(diǎn)，達(dá)99.69。

這就形成了一個(gè)對(duì)黃金極為不利的邏輯鏈：戰(zhàn)爭導(dǎo)致油價(jià)上漲，通脹預(yù)期升溫，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期破滅，最終美元走強(qiáng)、美債收益率上升。作為美元資產(chǎn)的替代投資品，金價(jià)自然承壓下跌。

2026年2月以來的美元指數(shù)走勢。

“鐵三角”被打破

一直以來，石油、黃金、美元被譽(yù)為全球資本市場的“鐵三角”。

1971年布雷頓森林體系解體后，美元失去了與黃金掛鉤的錨點(diǎn)。為鞏固貨幣霸權(quán)，美國與沙特等石油輸出國達(dá)成協(xié)議：沙特石油貿(mào)易僅以美元計(jì)價(jià)結(jié)算，作為交換，沙特將美元收入用于購買美國國債等資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)“美元回流”。1975年OPEC正式宣布以美元作為石油交易貨幣，標(biāo)志著石油美元體系成型。

自此，全球的石油、黃金都使用美元結(jié)算，美元的國際貨幣地位確立，三者之間形成聯(lián)動(dòng)反應(yīng)。一般來說，石油與美元呈負(fù)相關(guān)關(guān)系——如果美元貶值，石油生產(chǎn)國會(huì)提高油價(jià)以維持利益；黃金也與美元呈負(fù)相關(guān)關(guān)系——如果美元貶值，其作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的主要替代品黃金就會(huì)更加暢銷；石油和黃金呈正相關(guān)關(guān)系——如果石油大漲，會(huì)引發(fā)人們對(duì)通脹的擔(dān)憂，從而增加對(duì)黃金這種避險(xiǎn)資產(chǎn)的購買。

但“鐵三角”關(guān)系也有例外。在此次中東戰(zhàn)事的陰影下，石油大漲，美元升值，但黃金價(jià)格卻表現(xiàn)平平。

東證期貨宏觀首席分析師、資深貴金屬分析師徐穎表示，下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席凱文·沃什反對(duì)寬松量化的貨幣政策，市場預(yù)期短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)降息，市場流動(dòng)性不會(huì)增加。

在沒有增量流動(dòng)性的情況下，市場資金呈現(xiàn)“此消彼長”的狀態(tài)，會(huì)流向因供給沖擊更大的石油，黃金價(jià)格相對(duì)來說就處于弱勢。

2026年3月10日 這是3月9日在美國得克薩斯州加蘭拍攝的一家加油站的油價(jià)標(biāo)牌。新華社/美聯(lián)

黃金的牛市還在嗎？

那么，這是否意味著黃金的長期牛市就此終結(jié)？多數(shù)機(jī)構(gòu)并不這么認(rèn)為。

首先，市場對(duì)美國財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂仍在加劇。徐穎表示，美以伊是否會(huì)陷入持久戰(zhàn)對(duì)市場非常關(guān)鍵。因?yàn)槿绻绹萑氤志脩?zhàn)，軍費(fèi)支出會(huì)明顯增加，財(cái)政壓力會(huì)進(jìn)一步加大，美元信用會(huì)繼續(xù)貶值。

同時(shí)，全球政治經(jīng)濟(jì)秩序重構(gòu)、去美元化進(jìn)程也在持續(xù)推進(jìn)。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，盡管2026年1月央行購金較去年月均水平有所放緩——凈購金量僅為5噸，遠(yuǎn)低于過去12個(gè)月27噸的月均值——但烏茲別克斯坦、馬來西亞等國仍在持續(xù)增持。

所以，未來石油、美元的漲勢仍不明朗，黃金仍然存在長期上漲的可能，但較年初時(shí)，利好因素總體在減少。

由于未來地緣局勢的進(jìn)一步發(fā)展、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向、新任美聯(lián)儲(chǔ)主席的政策立場，以及全球央行購金節(jié)奏的變化都具有不確定性，市場普遍認(rèn)為，未來黃金價(jià)格波動(dòng)也將充滿不確定性。

專家提醒，在當(dāng)前高波動(dòng)市場環(huán)境下，投資者不宜過度追漲殺跌，應(yīng)當(dāng)更加注重風(fēng)險(xiǎn)防范。

原標(biāo)題：《“大炮一響，黃金萬兩”不靈了？國際金價(jià)已跌回戰(zhàn)前水平》

欄目主編：孟群舒 題圖來源：上觀題圖

來源：作者：解放日?qǐng)?bào) 吳丹璐