截至2025年，波斯已探明石油儲量約2086億桶，世界第三，占中東地區(qū)的四分之一，全球的13.3%。

一水之隔的阿聯(lián)酋，數(shù)字是1130億桶，只有波斯的一半。

但阿聯(lián)酋的國家主權(quán)基金規(guī)模卻是波斯的10倍多。

阿聯(lián)酋擁有八個主權(quán)財富基金，分布在不同的酋長國，總資產(chǎn)2.3萬億美元。其中，阿布扎布投資局最大，規(guī)模超過9000億美元。在美股、A股和港股，經(jīng)�？梢钥吹剿拿郑顿Y了蔚來汽車、普洛斯（全球物流地產(chǎn)巨頭，萬科曾是其大股東）。

波斯也有主權(quán)財富基金，叫波斯國家發(fā)展基金（NDFI），規(guī)模只有1950億美元，約折合人民幣1.4萬億。

更要命的是，嚴重注水。因為，很多錢被借走了，很可能還不了，是紙面上的“債權(quán)資產(chǎn)”，在支撐著這個數(shù)字。

借款者里，最著名就是那個到處搞事情的軍事組織——某某衛(wèi)隊。

01

NDFI的成立，源于波斯一次充滿雄心的經(jīng)濟體制改革。

2010年12月17日，因為執(zhí)法人員濫用職權(quán)，一位叫布瓦吉吉的突尼斯蔬菜攤主自焚，“阿拉伯之春”爆發(fā)。布瓦吉吉當時26歲。

青年失業(yè)問題，給中東各國敲響了警鐘。

2010 年, 突尼斯官方統(tǒng)計失業(yè)率是13%。但青年的實際失業(yè)率，高達40%以上。

這時候的波斯，也壓力山大。全國人口超過8600萬，40%是青年人口，整體失業(yè)率14.6%。青年失業(yè)率29.6%，不比突尼斯、利比亞、埃及這幾個隨即陷入動蕩的國家好多少。

好在2010年，波斯并沒有出大亂子。但統(tǒng)治集團也不是酒囊飯袋，他們知道，不解決青年的就業(yè)問題，火藥桶總一天會爆發(fā)。

波斯的失業(yè)問題，除了被制裁，更重要的結(jié)構(gòu)型因素是，全國能提供就業(yè)崗位的只有政府、國企、軍工和軍隊。

私企，少得可憐。

波斯私營企業(yè)發(fā)展難，很大程度在于，它們一直都是國際融資市場的棄兒。波斯的外匯都被政府、國企和那個衛(wèi)隊掌握，私人手中的外匯很少。

除了法國的少數(shù)銀行和迪拜的私人債務(wù)機構(gòu)之外，波斯私營企業(yè)很難從國際市場融資。沒有外部融資，制造業(yè)企業(yè)就無法購買先進設(shè)備，起步都難。

于是，2011年，波斯成立了波斯國家發(fā)展基金NDFI（The National Development Fund of Iran）。使命是，利用外匯支持本國私營企業(yè)，推動經(jīng)濟多元化。

不要笑，當時的波斯是認真的。比如，NDFI真的會積極和一些國際組織交流，主動公布數(shù)據(jù)，讓自己變得透明，以改善在國際金融市場的形象。

NDFI的CEO是梅赫迪·加贊法里（Mehdi Ghazanfari），他曾是波斯工業(yè)、礦產(chǎn)和貿(mào)易部的部長，這個部門掌握波斯的經(jīng)濟命脈。加贊法里是官僚集團中的異類，他經(jīng)常接受媒體采訪，公開針砭波斯國內(nèi)時弊，有點憤世嫉俗。

波斯國家發(fā)展基金CEO梅赫迪·加贊法里（Mehdi Ghazanfari），是來自波斯政府經(jīng)濟管理部門的技術(shù)官僚，不怕公開表達觀點，個人甚至有社交媒體賬號。

認真研究NDFI，你很容易發(fā)現(xiàn)，它是一個統(tǒng)治集團內(nèi)部博弈的產(chǎn)物。按照當初規(guī)劃，波斯每年20%的石油收入將會自動劃入NDFI。

這樣做，在于將一部分外匯收入與利益集團——國營軍工、軍事、還有國營media機構(gòu)，進行隔斷。這些人，特別是那個到處輸出革命的衛(wèi)隊，一直在花錢，外匯剛收進來，他們就花出去。

對這些人，波斯統(tǒng)治集團內(nèi)部，很多人早就看不慣。于是，以發(fā)展私營經(jīng)濟的名義，成立獨立于以上利益集團的國家主權(quán)基金，便是一舉兩得。既重新分配了利益，也對國家長遠有利。

然而，NDFI這個改革尖兵注定失敗。

2026年1月，成立15周年之際，NDFI公開了數(shù)據(jù)：已發(fā)放約422億美元的貸款，到期未償還的貸款為210億美元。放出去的貸款，一半沒收回來。

第三方數(shù)據(jù)顯示，成立15年以來，NDFI僅有不到10%的資金在支持私營企業(yè)。

成立的時候，NDFI的使命是支持私營部門，為了多數(shù)人利益而搞改革。現(xiàn)在，它變成了少數(shù)人的提款機。

02

錢去哪里了？

對內(nèi)。國家主權(quán)基金被降格為三流國有銀行，負責國企融資。波斯石油公司是NDFI最大債務(wù)人，欠款170億美元，其次是國內(nèi)電廠，欠款21億美元。

對外。NDFI被當成那個衛(wèi)隊對全球輸出革ming和media機構(gòu)搞對外宣傳的ATM機。

每一筆數(shù)額，都堪稱驚人。比如，2019年，西方大國財政部出臺了一份對波斯中央銀行和NDFI的制裁文件。里面說，波斯政府在2019年1月從NDF提取約了48億美元。

這筆錢用于：一，那個衛(wèi)隊對外輸出革ming的經(jīng)費；二，波斯國家廣播電視臺對外宣傳預(yù)算。

NDFI成為ATM機的事情，在波斯國內(nèi)，人盡皆知。

NDFI管理層也非常不開心。比如，NDFI竟然在2026年初對外公布了欠賬大戶。雖然委婉，更不敢直接指向那個比國企厲害得多的衛(wèi)隊。但這個事情已經(jīng)說明，波斯的精英階層，并非鐵板一塊。

此時，距美國和以色列的大轟炸，還有不到兩個月。

早在2024年，NDFI真正可以動用的流動性較好的資產(chǎn)就只剩下200億美元。經(jīng)過這兩年的國內(nèi)大折騰和這段時間美國、以色列的大轟炸。真正的錢，還能剩多少？

我們再看阿聯(lián)酋的2萬億美元級主權(quán)基金。它持有的都是全球違約概率最低、成長空間最大的優(yōu)秀資產(chǎn)：美國國債；谷歌、特斯拉、微軟等巨頭、AI企業(yè)的股權(quán)；紐約、加州的房產(chǎn)；以及中國科技新銳、消費龍頭的美股、H股股權(quán)。

阿聯(lián)酋最大主權(quán)基金阿布扎比投資局（ADIA），主要投資于北美市場，最高可配置60%；其次是歐洲，上限30%；然后是新興市場、亞洲發(fā)達市場。

而NDFI持有的資產(chǎn)是：國企、那個衛(wèi)隊和國家外宣機構(gòu)的“借條”。

把波斯和阿聯(lián)酋對比，我們好像突然理解了這個問題：波斯導彈為什么這么喜歡打阿聯(lián)酋？因為，除了希望把中東經(jīng)濟的水攪渾之外，妒忌更是人類的天性。

我們前面提到過，NDFI的CEO加贊法里很有性格。他是一位優(yōu)秀的技術(shù)官僚，是為波斯民族長遠利益著想的人物。

2019年，針對國際制裁和貨幣貶值問題，他接受媒體采訪說：制裁不是全部原因。波斯有外匯的時候，把寶貴的外匯用來頭痛醫(yī)頭。等到被制裁，外匯沒了，就露餡了。

他還用了一個比喻：媽媽叫你打掃屋子，你裝模做樣，只把掛毯（rug）后面擦了一擦。等到新年，媽媽突然掀起全屋子地毯（carpet），才發(fā)現(xiàn)下面都是垃圾和蟑螂。

把石油收入的20%，成立獨立于利益集團的NDFI，用來支持私營企業(yè)發(fā)展，這是波斯最引人注目的經(jīng)濟體制改革之一。波斯的一部分統(tǒng)治精英，真的努力過。

15年后，南柯一夢。

沒有其他體制改革的成功，經(jīng)濟體制改革是不可能進行到底的。已經(jīng)取得的成果，還有可能得而復失。

（你認為呢？歡迎留言寫下看法。）

歡迎關(guān)注下方公眾號！