光伏行業(yè)深度調整的關口，通威股份（SH600438）的硅料并購預案在3月10日晚間出爐，公司股票將于明日復牌。

公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購公司前董事、核心高管段雍實際控制的青海麗豪清能股份有限公司（以下簡稱“青海麗豪”）100%股權，交易對方多達57名股東。本次交易股票發(fā)行價格確定為15.20元/股。

值得注意的是，受近年光伏行業(yè)供需失衡影響，標的公司青海麗豪已連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。有業(yè)內人士向記者表示，通威股份此次收購，是光伏行業(yè)供給側結構性改革進入深水區(qū)的標志性事件。這標志著行業(yè)產能出清模式從被動減產、行政干預轉向巨頭主導的主動并購與市場化整合。在全行業(yè)“反內卷”的共識背景下，國內已明確未來一段時間內不再新增多晶硅產能，低成本的多晶硅產能成為行業(yè)稀缺資源。

標的股東方包括多家上市公司和四川區(qū)域資本

3月10日晚間，通威股份披露了并購預案。本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產的定價基準日為通威股份第九屆董事會第七次會議決議公告日。經交易各方友好協(xié)商，本次交易發(fā)行股份的價格確定為15.20元/股，該價格不低于定價基準日前20個交易日通威股份A股股票交易均價的80%。

在股份鎖定期安排上，方案作出了明確區(qū)分。段雍及其控制的海南卓悅企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）等一致行動人，通過本次交易取得的通威股份新增股份，自發(fā)行結束之日起24個月內不得轉讓。其他特定交易對方取得的股份則面臨12個月或6個月不等的鎖定期要求。

引人注目的是，預案顯示本次交易共有段雍等超50名青海麗豪的股東參與。穿透青海麗豪極為復雜的股權結構可以發(fā)現(xiàn)，這些資本主要涵蓋三大陣營：

第一，標的股東有多個上市公司身影。其中，正泰電源實際控制人南存輝旗下的正泰新能科技股份有限公司，持有青海麗豪高達10.0075%的股權；愛旭股份通過下屬的浙江愛旭太陽能科技有限公司持股；華金資本通過珠海華金領翊新興科技產業(yè)投資基金（有限合伙）等多只私募股權基金進行投資；老牌券商長江證券亦通過長江證券創(chuàng)新投資（湖北）有限公司深度參與。

第二，在產業(yè)資本方面，標的背后浮現(xiàn)多個四川區(qū)域資本。宜賓市政府國有資產監(jiān)督管理委員會實際控制的宜賓綠色發(fā)展產業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）持有青海麗豪股權；由四川省財政廳實際控制的四川省綠色低碳產業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）持有標的股權。

第三，除了產業(yè)資本和國資背景基金，本次交易對方還包含了投資基金。如珠海華金領翊新興科技產業(yè)投資基金（有限合伙）、珠海華金豐盈八號股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等也在股東之列。

受行業(yè)影響，標的連虧兩年

預案顯示，青海麗豪成立于2021年4月29日，注冊資本約為100691.35萬元人民幣，法定代表人為崔鵬。其主營業(yè)務為光伏級高純晶硅、電子級多晶硅等半導體材料的技術研發(fā)、生產和銷售。截至預案簽署日，段雍直接持有青海麗豪4.7530%股權，并合計控制青海麗豪23.8456%的表決權，系青海麗豪的實際控制人。

段雍曾經也是通威股份的董事及核心高管。早在2014年，當硅料行業(yè)正處于整體虧損的至暗時刻，段雍出任通威股份子公司四川永祥股份有限公司總經理。

受近兩年光伏行業(yè)階段性供需失衡及產品價格深幅下探的綜合影響，青海麗豪的財務數(shù)據承壓明顯。財務數(shù)據顯示，截至2025年末，青海麗豪總資產為110.68億元，總負債為59.17億元，所有者權益為51.51億元。2024年度和2025年度，公司營業(yè)收入分別為39.59億元和26.51億元，呈現(xiàn)下滑趨勢；凈利潤則分別為-7.38億元和-3.79億元，盡管2025年虧損幅度有所收窄，但連續(xù)兩年虧損的現(xiàn)實表明公司經營仍面臨較大挑戰(zhàn)。

盡管標的公司目前處于虧損狀態(tài)，但預案中強調了其核心競爭力。公司技術團隊掌握了改良西門子法，N型產品品質與占比在行業(yè)內名列前茅，單位成本控制處于行業(yè)領先水平。同時，青海麗豪地處青海，依托當?shù)刎S富的風電、光伏、水電等綠色電力，具備顯著的能源成本優(yōu)勢和綠色可溯源特性。

3月10日，有業(yè)內人士向記者表示，通威股份此次收購，是光伏行業(yè)供給側結構性改革進入深水區(qū)的標志性事件。這標志著行業(yè)產能出清模式從被動減產、行政干預轉向巨頭主導的主動并購與市場化整合。在全行業(yè)“反內卷”的共識背景下，國內已明確未來一段時間內不再新增多晶硅產能，低成本的多晶硅產能成為行業(yè)稀缺資源。青海麗豪憑借青海當?shù)刎S富的綠電資源優(yōu)勢，其產能成本處于行業(yè)第一梯隊。本次收購案將加速行業(yè)優(yōu)質資源向龍頭企業(yè)集中。另外，這與此前行業(yè)探討的平臺公司收儲模式并不沖突，反而形成了有效互補。此前，為穩(wěn)定光伏產業(yè)發(fā)展，行業(yè)層面探討推出平臺公司收儲模式，其核心初衷是通過收儲優(yōu)質產能、引導低效產能退出，穩(wěn)定市場供需與產品價格，防范行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。按照此前平臺公司的相關規(guī)劃，青海麗豪原本是要留下來的企業(yè)，而若本次收購落地，將對我國多晶硅環(huán)節(jié)的行業(yè)集中度產生顯著提升作用。