最近，證監(jiān)會官網(wǎng)更新一則IPO變動信息。馬上消費金融的IPO輔導狀態(tài)從輔導備案變更為“撤回輔導備案”狀態(tài)。

從2021年1月報送輔導備案登記材料至今，馬上消費金融的IPO輔導時間持續(xù)了5年之久，僅上市輔導工作就開展了21期。如今撤回輔導備案，意味著馬上消費金融的上市計劃將暫時擱淺。

對于撤回輔導備案的原因，馬上消費金融對外回應稱，是綜合考慮資本市場環(huán)境的變化，主動調整了上市節(jié)奏。接下來會繼續(xù)專注業(yè)務發(fā)展，待時機成熟后再穩(wěn)步推進上市工作。

話雖如此，綜合近兩年馬上消費金融的經(jīng)營狀況來看，其IPO擱淺，或許是自身治理結構、市場用戶口碑等多重因素的共同作用。

股權結構分散，獨董占比不符合要求

今年1月21日發(fā)布的最新一期上市輔導工作進展報告中，輔導機構中金公司、中信建投指出，馬上消費金融目前仍存在的主要問題，是該公司董事會成員中，獨立董事的人數(shù)少于三分之一。

獨立董事制度是上市公司完善治理結構、強化內部制衡、保護中小投資者利益的核心機制?！渡鲜泄惊毩⒍鹿芾磙k法》第五條規(guī)定，上市公司的獨立董事占董事會成員比例不得低于三分之一，且至少包括一名會計專業(yè)人士。

該規(guī)定自2023年9月4日起施行，是A股上市公司必須滿足的硬性門檻，任何擬上市A股的公司，正式申報前都必須符合這一要求。

馬上消費金融的獨董人數(shù)不足，是從原獨董鄧綱離任開始的。2025年4月披露的第十八期輔導工作進展報告顯示，因馬上消費金融獨立董事鄧綱在輔導期內(2025年1月-2025年4月)離任，導致該公司獨董人數(shù)占比少于三分之一。

企業(yè)預警通顯示，同年5月，馬上消費金融發(fā)生高級管理人員備案變更，鄧綱退出董事職位。

盡管彼時馬上消費金融就表示后續(xù)會推進新任獨立董事的選舉聘任工作，確保正式申報前滿足監(jiān)管機構對董事會中獨董占比的要求。但從最新一期輔導工作進展報告來看，這一問題仍未得到解決，馬上消費金融的董事會結構依然不符合要求。

除了董事會結構，股權結構的分散，于馬上消費金融的IPO而言亦是一種阻礙。

2016年-2020年，馬上消費金融一共歷經(jīng)5輪融資，在不斷引入新股東的過程中，老股東的持股比例被稀釋，這讓馬上消費金融股權結構愈發(fā)分散。

公開信息顯示，馬上消費金融的最新股權結構中，僅4位股東的持股比例大于10%，其中，第一大股東為重慶百貨大樓，持股比例31.06%。第二大股東為北京中關村科金技術有限公司，持股比例為29.506%；第三大股東為物美科技集團，持股比例為16.121%；第四大股東為重慶銀行，持股比例為15.53%。

盡管馬上消費金融的主要股東(重慶百貨、中關村科金)持股比例大于50%，符合《消費金融公司管理辦法》規(guī)定的主要出資人持股比例不低于50%的要求。但股權集中度不足，也會影響公司戰(zhàn)略決策的穩(wěn)定性和執(zhí)行力，難免不會成為上市阻礙。

值得一提的是，第一大股東重慶百貨在2025年半年報中披露，該公司在馬上消費金融有26億元存款，這筆存款的利率范圍在4.06%-5.36%之間，這一存款利率水平，遠高于商業(yè)銀行的平均攬儲利率，也比馬上消費2025年金融債券票面利率1.88%-2.05%高出許多。

與大股東的高息關聯(lián)交易，反映出馬上消費金融的內控體系存在一定缺陷，定價公允性無法通過市場化解釋，也不利于上市。不過，2025年3月，馬上消費金融的股東大會審議通過了2025年度股東存款方案，將股東存款利率區(qū)間下調至 2.68%-2.98%，2025年屆滿續(xù)存和新增的股東存款均執(zhí)行以上利率。

用戶投訴堆積，諸多合規(guī)隱患待解

消費保平臺數(shù)據(jù)顯示，2025年金融保險行業(yè)投訴量約39.1萬件，其中網(wǎng)貸占比79.22%，是客戶投訴的重災區(qū)。而品牌投訴榜上，安逸花以4.31%的投訴量占比，成了用戶投訴量最多的金融領域企業(yè)。

“安逸花”是馬上消費金融旗下的核心產品，在黑貓投訴平臺，商家“馬上消費金融”一共積累了超8萬條用戶投訴，近三十天里就有1358條，這些大多是針對安逸花，投訴理由多集中于暴力催收、高額息費、砍頭息等。

如一位平臺用戶在3月2日投訴稱，自己從2022年開始使用安逸花借款，借了多筆小額信用貸，目前只剩一筆待還，其他均已結清。還款期間安逸花收取了高額利息和擔保費，美其名曰提高通過率，此外還有每個月必須續(xù)費的會員，不開會員就不下款。該用戶向客服索要借款合同和擔保協(xié)議，客服拒不開具。

隨后，馬上消費金融客服對該投訴給出解決方案，在解決方案中表示該用戶申請貸款時簽署了貸款合同，已約定息費收取標準，相關息費收取合法合規(guī)，故無法支持退款訴求。

類似的投訴還有很多，基礎借款利率之上疊加會員費、擔保費等額外費用的模式，推高了消費者的實際融資成本，也讓安逸花一直以來都備受消費者詬病。

另一邊，激進的貸后催收管理方式，也為消費者所不滿。在八萬余條投訴中，關于“爆通訊錄”“凌晨騷擾家人”“威脅恐嚇”“高頻撥打電話”等用戶投訴屢見不鮮。這背后，是馬上消費金融在外包催收公司管理方面的疏漏。

2025年9月，馬上消費金融在官網(wǎng)披露了合作的催收機構，一共有135家，其中，一家名為“重慶信盟科技發(fā)展有限公司”(以下簡稱“信盟科技”)引起了外界關注。

引起外界關注的原因，不僅是信盟科技有200余人在2024年8月因非法暴力催收案被浙江警方帶走調查，最終十余名催收員因尋釁滋事罪獲刑；更是因為，信盟科技與馬上消費金融存在關聯(lián)關系。

企業(yè)預警通顯示，信盟科技是北京中關村科金技術有限公司(以下簡稱“中關村科金技術”)的全資子公司，而中關村科金技術又是馬上消費金融的第二大股東，馬上消費金融的創(chuàng)始人趙國慶，還曾是中關村科金技術的董事長(2025年12月卸任)。

股權與高管層面的雙重關聯(lián)，讓信盟科技不只是馬上消費金融簡單的合作方，當信盟科技因暴力催收出事，馬上消費金融也很難不被輿論牽連。

撤回IPO輔導備案，對于馬上消費金融而言，既是一個階段性的挫折，也可能是一次被迫的冷靜期。當五年長跑按下暫停鍵，公司獲得了重新審視自我、補齊短板的時間窗口。能否利用這段“擱淺期”，走出舊有模式，真正刮骨療毒，或許是決定馬上消費金融能否重振旗鼓，再次叩響資本市場大門的關鍵。