受緊張局勢持續(xù)升級的影響，中東地區(qū)石油運輸持續(xù)受阻。伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特等主要產(chǎn)油國已宣布減產(chǎn)，國際油價迎跳空上漲，布倫特原油期貨一度暴漲超19%。

地緣博弈持續(xù)，石油板塊迎來巨震，在石油板塊的過山車表現(xiàn)下，已經(jīng)在車上的投資者也許會想到底石油還能漲多久？為什么我的石油持倉沒能同步上行？而還沒上車的投資者則會更關(guān)心石油到底還能不能上車？

【短期油價上漲原因：霍爾木茲海峽遭“事實封鎖”，石油貿(mào)易命脈被切斷】

近期，美以對伊朗發(fā)動聯(lián)合打擊，霍爾木茲海峽遭事實性封鎖，全球能源供應(yīng)鏈面臨歷史性考驗。

霍爾木茲海峽遭實質(zhì)性封鎖。目前，全球能源咽喉——霍爾木茲海峽已經(jīng)陷入事實上的封鎖，通過該海峽的船舶數(shù)量約為歷史平均水平的6%。國金證券表示，霍爾木茲海峽航運受限會導(dǎo)致原油市場面臨缺口，雖然部分產(chǎn)油國修建了備用管道可以繞過海峽，但 如果海峽全面停運，可能造成800萬桶~1000萬桶/日的缺口。

產(chǎn)油國被迫減產(chǎn)。隨著霍爾木茲海峽商業(yè)航運幾近癱瘓，海灣地區(qū)的原油出口正不斷受阻，庫存迅速累積。一旦儲罐與海上油輪容量被填滿，部分產(chǎn)油國將不得不削減產(chǎn)量，一場由物流瓶頸觸發(fā)的區(qū)域性“停產(chǎn)潮”正在逼近。阿布扎比國家石油公司宣布削減產(chǎn)量，表示正“調(diào)整近海生產(chǎn)水平以應(yīng)對儲存需求”。而由于霍爾木茲海峽關(guān)閉，科威特已停止了石油生產(chǎn)。

地緣風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵。伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚3月7日表示，美國要求伊朗“無條件投降”是“幻想”，伊朗絕不會投降，沖突持續(xù)預(yù)期強化。中金公司分析，如果霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖、其他中東產(chǎn)油國供應(yīng)也同樣受損，二季度布倫特原油中樞或抬升至120美元/桶以上。

【為何石油ETF跑輸油價？油價的“看漲期權(quán)”，錨點是中長期油價】

油價短期暴漲，但石油ETF漲幅滯后，核心原因在于投資標(biāo)的不同，石油ETF跟蹤的是A股的一攬子股票，而股票的定價錨點是中長期油價預(yù)期，而非短期脈沖。

油氣權(quán)益資產(chǎn)的定價錨點：遠期油價。中金公司指出，油氣公司股票估值取決于中長期油價，而近期的事態(tài)升級正在推升長期油氣價格的預(yù)期，當(dāng)前市場股價反映的內(nèi)含油價（按5%股息率測算）仍在70-75美元/桶中樞，或有重估空間。這一現(xiàn)象在歷次地緣沖突中均有出現(xiàn)，主要源于權(quán)益資產(chǎn)定價的是長期盈利預(yù)期，而非短期現(xiàn)貨波動，事實上表明石油板塊相當(dāng)于油價的“看漲期權(quán)”。

風(fēng)險提示：短期波動或加劇。中金公司提醒，如果油價短期內(nèi)迅速沖上100美元甚至更高，哪怕只持續(xù)很短時間，瞬時的波動也可能很快擊穿市場隱藏在某處的杠桿與倉位，誘發(fā)局部甚至全局的流動性危機。此時，恐怕只有現(xiàn)金可以起到避險效果，而其他大部分資產(chǎn)都難以獨善其身。因此投資者需密切關(guān)注地緣局勢進展與油價節(jié)奏變化，注意短期波動風(fēng)險。

【短期巨震不改長期價值：商品周期啟動，石油供需持續(xù)優(yōu)化】

拋開短期波動，石油板塊依然具備長期邏輯：供給端美國頁巖油彈性下降；需求端中國戰(zhàn)略增儲、美國商業(yè)庫存低位，長期配置價值突出。

供給端：美國頁巖油彈性下降。近年來，美國頁巖油的供給彈性已逐漸下降。從美國整體的產(chǎn)油情況來看，核心油田、區(qū)塊的開發(fā)已趨于成熟，且整體開采成本相對較高，行業(yè)格局也已高度集中，因此其未來想要實現(xiàn)產(chǎn)量進一步提升，難度相對較大。

需求端：中國增儲+美國補庫。去年原油需求端的一大亮點是中國的石油戰(zhàn)略增儲，截至目前，中國的石油儲備量已接近數(shù)千萬噸的規(guī)模，較前幾年實現(xiàn)了快速提升，且這一增儲節(jié)奏還在不斷加快。美國其實也一直計劃開展戰(zhàn)略石油補庫，尤其是特朗普總統(tǒng)重返白宮后，在其本屆任期初期便宣布要將美國的戰(zhàn)略石油儲備補至滿額。同時，美國的商業(yè)原油庫存目前也處于低位。從需求端整體來看，全球經(jīng)濟顯現(xiàn)出企穩(wěn)信號，戰(zhàn)略石油補庫的需求也有望持續(xù)釋放。

【警惕短期波動，把握長期價值，石油ETF（561360）一鍵布局全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭】

油氣板塊個股波動大，通過ETF可分散風(fēng)險、把握行業(yè)整體貝塔。石油ETF（561360）跟蹤中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)，覆蓋上游勘探開采、中游倉儲運輸、下游煉化全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，規(guī)模領(lǐng)先、流動性優(yōu)異，是把握油氣行情的核心工具。

通過指數(shù)工具布局石油板塊，當(dāng)前具備類似油價看漲期權(quán)的屬性。當(dāng)油價上調(diào)時，短期會刺激石油開采端的表現(xiàn)，中長期則會利好油服設(shè)備、油運等相關(guān)板塊。因此，通過ETF產(chǎn)品，可以實現(xiàn)對整個油氣產(chǎn)業(yè)的一鍵配置，既把握短期地緣沖突催化的交易機會，也可作為長期配置低估值、高分紅板塊的核心品種。

石油ETF（561360）跟蹤中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)（H30198），成分股全面覆蓋石油天然氣勘探開采、煉化銷售、油服設(shè)備、運輸倉儲等全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，當(dāng)前估值相對海外板塊仍有空間，疊加反內(nèi)卷政策催化石化行業(yè)基本面改善，成為一鍵布局石油產(chǎn)業(yè)鏈、捕捉油價上漲紅利的高效工具。

對于投資者而言，在美伊沖突升級的地緣背景下，短期還是需要控制倉位應(yīng)對波動。通過石油ETF（561360）進行布局，主要還是作為長期配置低估值、高分紅板塊的核心品種，建議投資者密切關(guān)注地緣局勢進展與油價節(jié)奏變化，注意短期波動風(fēng)險，采取分批布局、逢低配置的方式參與。

注：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹慎投資。