來源 | 財(cái)經(jīng)九號(hào)

3月6日，蒙牛乳業(yè)（2319.HK）發(fā)布業(yè)績(jī)更新公告，盡管受消費(fèi)者需求、渠道場(chǎng)景、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境持續(xù)變化等不利影響，公司保持“一體兩翼”戰(zhàn)略定力，加大研發(fā)創(chuàng)新、堅(jiān)持品牌引領(lǐng)、深化渠道升級(jí)、強(qiáng)化數(shù)智轉(zhuǎn)型，持續(xù)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力及運(yùn)營(yíng)效率，預(yù)計(jì)2025年度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率保持穩(wěn)健，預(yù)計(jì)為7.9%至8.1%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比表現(xiàn)穩(wěn)健。

中信證券表示，蒙牛經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率符合預(yù)期，短期經(jīng)營(yíng)勢(shì)能超預(yù)期，繼續(xù)堅(jiān)定看多。今年以來，多家國(guó)內(nèi)外投行券商預(yù)期蒙牛今年業(yè)績(jī)將迎來“開門紅”，紛紛給出積極評(píng)價(jià)。花旗將蒙牛目標(biāo)價(jià)上調(diào)至21.10港元。高盛預(yù)計(jì)受益于春節(jié)時(shí)間較晚的日歷效應(yīng)，疊加蒙牛冬奧營(yíng)銷對(duì)終端動(dòng)銷的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)其1月份常溫奶銷售實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)至雙位數(shù)增長(zhǎng)。

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原奶價(jià)格企穩(wěn) 行業(yè)復(fù)蘇業(yè)績(jī)彈性加大

當(dāng)前，中國(guó)乳業(yè)正站在周期轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。過去幾年，上游原奶價(jià)格經(jīng)歷了創(chuàng)紀(jì)錄的下行周期，生鮮乳價(jià)格從高點(diǎn)持續(xù)回落，低價(jià)散奶為區(qū)域乳企和中小品牌提供了階段性成本優(yōu)勢(shì)，對(duì)終端市場(chǎng)定價(jià)秩序產(chǎn)生干擾，加劇了價(jià)格帶混亂�，F(xiàn)階段，隨著奶牛存欄量去化加速、供需關(guān)系趨于平衡，原奶價(jià)格已顯現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)。

分析人士預(yù)計(jì)，行業(yè)有望在2026年迎來周期性回升，這一趨勢(shì)將對(duì)蒙牛等頭部乳企構(gòu)成利好。原奶價(jià)格企穩(wěn)將有效壓縮低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)空間，推動(dòng)終端定價(jià)秩序修復(fù)，有利于頭部企業(yè)憑借產(chǎn)品創(chuàng)新力、品牌力和渠道力提升市場(chǎng)份額。花旗在最新的研報(bào)中也明確指出：蒙牛在中國(guó)乳業(yè)中對(duì)液態(tài)奶業(yè)務(wù)的收入敞口高于同業(yè)，液態(tài)奶作為消費(fèi)頻次最高、品牌忠誠(chéng)度最強(qiáng)的品類，將在周期性復(fù)蘇中展現(xiàn)出更強(qiáng)的利潤(rùn)彈性。

面對(duì)行業(yè)變局，蒙牛始終堅(jiān)定推進(jìn)“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，積極應(yīng)對(duì)外部市場(chǎng)環(huán)境變化，持續(xù)夯實(shí)品牌根基，穩(wěn)固市場(chǎng)份額，并通過創(chuàng)新產(chǎn)品布局不斷強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，致力于讓每一位消費(fèi)者“喝上奶、喝好奶、喝對(duì)奶”。蒙牛在公告中也表示，隨著原奶價(jià)格環(huán)比企穩(wěn)，需求持續(xù)改善，2025年下半年以來液態(tài)奶收入環(huán)比表現(xiàn)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升; 同時(shí)，鮮奶、奶粉、奶酪等品類全年均取得雙位數(shù)增長(zhǎng)并保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢(shì)。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，蒙牛旗下龍頭品牌“特侖蘇”穩(wěn)居高端市場(chǎng)領(lǐng)先地位；蒙牛鮮奶全年增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，2025年前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；蒙牛奶粉業(yè)務(wù)三季度收入增速較上半年提升，瑞哺恩、貝拉米上半年增長(zhǎng)均超30%；蒙牛冰品業(yè)務(wù)2025年上半年同比增長(zhǎng)15%，收入占比從7.5%提升至9.3%；蒙牛奶酪在市占率穩(wěn)居行業(yè)龍頭。這些細(xì)分品類的強(qiáng)勁表現(xiàn)，都在為公司迎接周期向好打下堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)支撐。

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2026年“開門紅” 投行給予積極評(píng)價(jià)

進(jìn)入2026年，蒙牛以一套“冬奧營(yíng)銷+農(nóng)歷新年（CNY）場(chǎng)景+精細(xì)化運(yùn)營(yíng)”的組合拳率先破局，有效帶動(dòng)銷售轉(zhuǎn)化，迎來“開門紅”。多家國(guó)際知名投行紛紛給出積極評(píng)價(jià)�；ㄆ鞂⒚膳Ｄ繕�(biāo)價(jià)上調(diào)至21.10港元。高盛預(yù)計(jì)受益于春節(jié)時(shí)間較晚的日歷效應(yīng)，疊加蒙牛冬奧營(yíng)銷對(duì)終端動(dòng)銷的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)其1月份常溫奶銷售實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)至雙位數(shù)增長(zhǎng)。

分析人士指出，新年“開門紅”，是蒙牛將春節(jié)與米蘭冬奧兩大營(yíng)銷熱點(diǎn)深度融合，實(shí)現(xiàn)“品效合一”的直接體現(xiàn)：冬奧IP提供品牌高度，CNY場(chǎng)景承接銷售轉(zhuǎn)化，“要強(qiáng)”精神貫穿情感共鳴。秒針營(yíng)銷科學(xué)院數(shù)據(jù)顯示，蒙牛登頂2026米蘭冬奧品牌數(shù)字資產(chǎn)榜，實(shí)現(xiàn)社交聲量、互動(dòng)量與品牌口碑全面領(lǐng)跑。

花旗強(qiáng)調(diào)，蒙牛的營(yíng)銷效率優(yōu)于行業(yè)平均水平，是“2026年周期性利潤(rùn)復(fù)蘇力度強(qiáng)于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”的重要支撐。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，隨著2026年原料奶價(jià)格企穩(wěn)、正向經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)及低基數(shù)優(yōu)勢(shì)，蒙牛營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將重新進(jìn)入擴(kuò)張通道，從而推動(dòng)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)。

蒙牛以主動(dòng)作為開啟2026年開門紅，已經(jīng)向市場(chǎng)傳遞了清晰信號(hào)：乳業(yè)龍頭的周期性復(fù)蘇，正在從投行研報(bào)的預(yù)期，轉(zhuǎn)化為可驗(yàn)證的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)與品牌資產(chǎn)。